樂天動能增強，儘管九個月仍錄得淨損
樂天集團 2024 年前九個月連續第七年同期錄得淨損，但標題背後反映的是公司營運動能正在恢復。1 月至 9 月，樂天合併淨損 1,512 億日圓，約合 9 億 7,800 萬美元。營收成長 10.5%，創下同期新高；集團也在這九個月期間六年來首度錄得營業利益。虧損主要集中在行動通訊部門，儘管用戶數持續增加。由於部分地區的客戶成長不如預期，公司也認列了退出線上超市服務的相關成本。電子商務與金融服務的強勁表現，有助抵銷這些逆風。
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管理層將營收的韌性歸功於生態系效應。公司表示，行動通訊服務、電子商務平台、支付服務與金融商品之間的連結，正吸引顧客更深入使用旗下超過 70 項服務。政府規定變更、禁止此類捐款提供回饋點數前，民眾踴躍參與故鄉納稅，帶動公司網路服務業務在年底前走強。包含信用卡、銀行與證券在內的金融服務，手續費與利息收入均有所增加。
董事長兼執行長三木谷浩史將拓展行動通訊業務的努力，放在更廣泛的生態系中來看。他表示，行動通訊與樂天其他服務之間的綜效超出內部預期。他也談到用戶成長動能：
我們希望能繼續以目前的速度吸引行動通訊用戶。
營業利益與淨利之間有重要差異。營業利益反映公司核心業務的表現，未計入利息、稅項及部分非現金項目。淨利則涵蓋所有成本，包括債務利息及其他非營業因素。樂天建置行動通訊網路，需要大量前期投入於網路設備與頻譜。即使 2024 年集團各項業務營運有所改善，這些資產的折舊與融資成本仍拖累最終獲利。
2024 年的轉變
到了年中，樂天的發展走勢已出現轉變。第二季合併營收達 5,373 億日圓，年增 8.1%，創下第二季歷史新高。第三季營收升至 5,667 億日圓，年增 9.3%，再創新高；集團非一般公認會計原則（non-GAAP）營業利益為 123 億日圓，這是五年來首次在該指標上單季獲利。樂天行動通訊透過網路資產售後租回交易籌得約 1,700 億日圓，流動性因而改善。管理層表示，網路服務與金融科技業務的現金收入有助降低債務，而成本控管與效率提升也開始見效。人工智慧（AI）亦有助提升效率，透過線上支援與自動化，樂天行動通訊的客服成本降低逾 30%。
重返營業獲利
樂天公布 2024 全年合併營收約 2.3 兆日圓，創下新高，年增 10%，營收連續第 28 年成長。非 GAAP 營業利益轉正，達 70 億日圓，較前一年改善約 1,600 億日圓。國際財務報導準則（IFRS）營業利益升至 530 億日圓，增加約 2,660 億日圓。合併 EBITDA 成長至 3,260 億日圓，較 2023 年增加逾一倍。集團表示，2024 年已達成自籌資金，意即透過內部現金創造能力及行動通訊部門融資，支應行動通訊資本支出需求與利息支出，母公司層級則未新增計息債務。樂天行動通訊 12 月也首度單月 EBITDA 獲利，達 23 億日圓。
儘管營運指標扭轉，全年淨利仍為負數。公司 2024 年數據顯示，全年淨損約在 1,600 億日圓出頭，較 2023 年大幅縮小。營業與淨利表現之間的差距，反映持續的利息支出、折舊，以及與匯率避險相關的按市價評估影響。為管理資產負債表，集團於 2024 年底以新債置換美元計價的無到期日次順位債券，並於 2025 年初買回約 400 億日圓的此類債券，同時持續分散未來的償還時程。
行動通訊業務轉好，但仍需持續投入
行動通訊業務仍是獲利能力的最大拖累，但 2024 年趨勢有所改善。部門營收增至 4,407 億日圓，年增 20.9%。非 GAAP 營業虧損縮減 1,056 億日圓，降至 2,089 億日圓。單看樂天行動通訊，營收為 2,839 億日圓，成長 26.2%，EBITDA 也大幅改善。至 12 月底，用戶數達 830 萬。第四季每用戶平均營收（ARPU）升至 2,856 日圓，受惠於網路品質提升、數據用量增加、部分選用服務開始收費，以及行銷推廣帶動廣告收入增加。常被稱為「白金頻段」、室內涵蓋能力較強的 700 MHz 頻譜商用服務持續推展，5G 網路也繼續擴建。樂天還表示，正與 AST SpaceMobile 合作進行衛星直連行動通訊測試，預計 2025 年春季測試，目標於 2026 年推出服務。
樂天行動通訊如何與日本三大電信商競爭
樂天在由 NTT Docomo、KDDI 與 SoftBank 主導的市場中，仍是挑戰者。這些既有業者的用戶數都比樂天多出數千萬，Docomo 用戶近 9,100 萬，KDDI 約 3,300 萬，SoftBank 則超過 3,100 萬。樂天希望透過改善涵蓋範圍、維持簡單易懂的資費，並以點數和優惠吸引用戶使用其他樂天服務，逐步縮小差距。公司計畫在 2025 年增設約 1 萬座基地台，以提升服務品質並減少漫遊。資本支出預計增加，管理層表示 2025 年將投入約 1,500 億日圓，高於 2024 年。隨著涵蓋範圍改善，客戶流失率已下降，ARPU 也在上升；但要實現全面獲利，仍取決於能否持續增加用戶，並在競爭激烈的市場中嚴守成本紀律。
AI 降低成本並改善服務
樂天運用軟體與自動化，逐步改變行動通訊業務的成本結構。公司的「Triple 20」計畫，目標是讓營運、行銷與客戶服務生產力各提升 20%。線上支援與 AI 使客服成本降低逾 30%。樂天推出通訊應用程式內的 AI 聊天服務「Rakuten Link AI」，讓用戶無須額外安裝軟體或付費，就能使用生成式 AI。網路營運則以雲端原生與開放式無線接取網路（Open RAN）為基礎，可透過軟體更新調整容量與能源使用效率。這些工具有助於以較低的增量成本擴大涵蓋範圍，並支持行動通訊部門朝 2025 全年 EBITDA 獲利邁進。
網路服務與金融科技支撐集團表現
網路服務與金融科技再次穩住集團表現。網路服務營收達 1.28 兆日圓，年增 5.8%；非 GAAP 營業利益為 851 億日圓，成長 29.8%。日本國內電子商務商品交易總額（GMS）為 5.96 兆日圓，小幅下滑；公司將此歸因於旅遊補助計畫結束，以及樂天支付轉入金融科技部門。公司表示，若排除這些因素，國內電子商務 GMS 成長 4.6%。樂天市場正運用 AI 改善搜尋、摘要整理評價並提供個人化推薦，協助商家更有效地將流量轉化為銷售。
金融科技部門營收達 8,204 億日圓，年增 13.1%；非 GAAP 營業利益為 1,534 億日圓，成長 37.9%。樂天信用卡購物交易額增加 13.7%，達 24 兆日圓，受惠於會員人數增加及每位持卡人消費提高。樂天銀行年底帳戶數達 1,648 萬，成長 11.6%，存款增至 12 兆日圓。下半年利息收入增加，帶動獲利提升。儘管日本股票交易改為零手續費，樂天證券客戶帳戶仍超過 1,193 萬，營收與獲利均成長。樂天支付持續擴大規模，並透過收緊行銷支出，全年達成營業獲利。管理層表示，信用卡業務仍可透過樂天市場上的中小型商家，以及與瑞穗銀行的合作拓展，後者也有助於擴大大型企業客群。
故鄉納稅規定變更為何帶動購物
日本的故鄉納稅制度（furusato nozei），允許納稅人將部分稅款捐給自行選擇的地方政府，以換取稅額扣抵及地方特產。電子商務平台過去常以回饋點數增加捐款誘因。政府禁止此類捐款獲得回饋點數的規定生效前，民眾趕在變更前踴躍捐款。樂天表示，這波捐款熱潮帶動其網路服務業務在年底前走強。這起事件凸顯政策轉變如何在短時間內改變消費行為，並影響平台交易活動。
資產負債表、融資與債務管理
樂天強調，集團在 2024 年達成自籌資金，透過金融科技現金流、網路服務 EBITDA、營運資金調度，以及行動通訊部門融資，支應行動通訊資本支出與利息支出。第三季出售並租回行動通訊網路資產，增加流動性，且未在母公司層級新增借款。公司也對無到期日次順位債券進行再融資，並於 2025 年初買回部分債券，同時管理其他債務的到期時程。這些措施旨在逐步降低融資成本，減少日圓匯率與利率波動帶來的曝險。管理層也指出，技術性避險效果是短期淨利波動的原因之一，與業務基本表現有所區別。
投資人 2025 年關注重點
接下來的里程碑已相當明確。樂天行動通訊以 2024 年 12 月首度單月獲利為基礎，目標在 2025 年全年達成 EBITDA 獲利。用戶成長仍是核心目標，管理層表示希望在 2025 年底前將門號數推升至約 1,000 萬。公司預期增設基地台並持續調整 Open RAN 平台上的網路軟體後，涵蓋範圍將有所改善。資本支出執行、客戶流失控制與 ARPU 成長，將決定行動通訊業務能否在既有電信商盤據的市場中持續縮小虧損。
AI 是集團的重要發展主軸。2024 年，樂天在整個生態系推出數十種 AI 工具，包括為商家整合範本與解決方案的「Rakuten AI for Business」，以及整合至電子商務與通訊服務中的生產力工具。合作夥伴關係也在擴大服務觸及範圍，例如與日本大型硬體業者合作，計畫將 Rakuten AI 推廣至個人電腦。投資人正觀察這些措施能否提升客戶互動、降低成本並擴大利潤率，涵蓋行動通訊、電子商務與金融服務等各部門。市場有時會對營運表現轉強的跡象作出正面反應，包括樂天在 2025 年發布一項強調營收成長、EBITDA 改善與行動通訊業務進展的消息後，股價上漲逾一成。
重點摘要
- 2024 年前九個月淨損 1,512 億日圓，連續第七年同期錄得虧損；營收則成長 10.5%，創下同期新高。
- 樂天在 1 月至 9 月期間六年來首度重返營業獲利，電子商務與金融科技業務表現強勁是助力之一。
- 2024 全年營收創新高，達 2.3 兆日圓，年增 10%；非 GAAP 營業利益為 70 億日圓，IFRS 營業利益為 530 億日圓。
- 全年淨利仍為負數，淨損約在 1,600 億日圓出頭，反映融資成本、折舊與避險影響。
- 樂天行動通訊 2024 年 12 月首度單月 EBITDA 獲利；年底用戶數達 830 萬，第四季 ARPU 升至 2,856 日圓。
- 行動通訊部門 2024 年營收成長 20.9%，虧損縮小，但非 GAAP 營業虧損仍相當可觀。
- 網路服務營收為 1.28 兆日圓，非 GAAP 營業利益為 851 億日圓；AI 功能也提升了購物體驗。
- 金融科技營收達 8,204 億日圓，非 GAAP 營業利益為 1,534 億日圓；樂天信用卡、銀行、證券與支付業務均有強勁成長。
- 樂天表示，2024 年已達成自籌資金，完成無到期日次順位債券再融資，並於 2025 年初買回約 400 億日圓的此類債券。
- 2025 年優先事項包括行動通訊全年 EBITDA 獲利、推動門號數增至約 1,000 萬、持續導入 AI，以及嚴守融資紀律。
