數位資產政策迎來重大轉變
南韓正準備解除長達九年的企業加密貨幣投資禁令，為該國金融監管格局帶來重大轉變。金融服務委員會（FSC）已擬定新指引，允許上市企業與專業投資人將部分資金配置於數位資產。這項政策逆轉代表南韓將逐步告別2017年實施的嚴格限制；當時主管機關將加密貨幣投資歸類為非生產性投機活動，並全面禁止首次代幣發行（ICO）。最終規範預計於2月定案，企業最快可於2026年底開始投資，重新融入全球數位資產經濟。
這項決策是在李在明總統執政期間提出。李在明於2025年上任，一直支持對加密貨幣採取更友善的政策。多年來，監管機關逐步放寬立場，先是允許非營利組織與加密貨幣交易所為財務管理目的出售持有資產。最新措施將許可範圍擴大至整體企業部門，承認加密貨幣市場日益成熟且已逐漸站穩腳步。FSC希望兼顧金融創新與風險管理，確保機構投資人重返市場不會動搖本地經濟。
企業投資架構
根據提案，新架構將訂定具體參數，以管理曝險與風險。符合資格的企業每年可將最高5%的股本配置於數位資產。這項上限旨在避免企業在波動劇烈的市場中過度槓桿操作，同時仍保留足夠空間進行投資組合多元化。投資標的嚴格限於在南韓五大交易所掛牌、按市值排名前20名的加密貨幣。這項限制可確保企業資金流向流動性較高、具備成熟市場交易紀錄的資產，而非規模較小、投機性較強的代幣。
交易將限於南韓五大受監管交易所：Upbit、Bithumb、Korbit、INEX及Coinone。主管機關要求使用這些本地平台，目的是密切監督交易並確保遵守當地法律。不過，穩定幣是否納入仍是持續討論的議題。各界仍在研議，像USDT這類與美元掛鉤的資產，能否依新規列為允許的投資標的。這項決定的結果，將大幅影響企業管理風險，以及在全球市場與本地市場之間調度資金的方式。
監管機關也正採取措施降低市場波動。規劃中的管制措施包括分拆交易要求與價格限制，旨在管理機構資金進入市場後的流動性風險。政府計劃於2025年下半年公布措施，允許上市公司及列為專業投資人的機構在加密貨幣交易所進行交易，並同步實施額外的反洗錢要求。這種做法代表逐步開放，而非全面自由化，將穩定置於不受限制的市場參與之上。
從禁令走向整合：監管審慎的歷程
這項禁令源自2017年，當時全球加密貨幣市場正經歷狂熱的暴漲行情。南韓監管機關當時深切擔憂洗錢、市場過熱及金融穩定面臨的威脅。政府將加密貨幣投資定性為非生產性投機，並全面禁止企業投資及首次代幣發行。近十年來，這項政策使南韓大型企業大多袖手旁觀；若想布局數位資產，企業只能轉向海外司法管轄區。
這項禁令長期存在，也使南韓市場形成特殊局面。儘管南韓發展出全球最活躍的散戶加密貨幣交易市場之一，機構投資端卻大多停滯不前。南韓擁有規模龐大的加密貨幣現貨市場，本地散戶投資人尤其偏好山寨幣。截至去年底，南韓有970萬名加密貨幣交易所用戶，接近全國總人口的20%。儘管參與程度如此之高，機構投資人缺席仍造成結構性效率低落與資金外流，企業和基金紛紛轉向監管環境較友善的司法管轄區尋找機會。
政策轉向並非單一事件，而是更廣泛策略調整的一環。在李在明總統任內，主管機關已著手讓數位資產重新納入金融體系。去年允許非營利組織與交易所出售加密貨幣持有資產，是一項先導措施，藉此試探將企業納入的可行性。這種分階段做法顯示，政府雖然審慎，但明確有意更新金融架構，並因應不斷變化的全球經濟局勢。
市場影響與潛在資金流入
分析師預期，解除禁令可釋出可觀資金，估計將有數十兆韓元流入國內市場。《首爾經濟日報》的專家預估，規範上路後將有超過3,500家企業進入市場。這波機構資金流入可能從根本改變南韓加密貨幣市場的組成，降低散戶交易者的主導程度，並提升流動性與穩定性。
分析師常以網路巨擘Naver為例，說明潛在投資規模。Naver資本額達27兆韓元（184億美元），若依5%的上限計算，理論上可購入約1萬枚比特幣。大型企業集團若進行此類買進，可大幅提升市場流動性，並進一步提高這類資產的公信力。企業重新取得市場參與資格，也預計將加速推出國家級穩定幣及核准比特幣現貨ETF；這些議題在先前的監管體制下已停滯許久。
此外，政策改變或有助於扭轉資金外流趨勢。光是2025年，在機構參與受限的情況下，就有近1,100億美元的加密資產流出南韓。政府希望透過提供合法且受監管的本地企業投資管道，讓資金回流，並帶動國內數位資產投資。開放企業參與市場，也預計將促進本地加密貨幣業者、區塊鏈新創公司及數位資產代幣（DAT）產業發展。
業界憂心投資上限
業界普遍歡迎政策轉變，但部分支持者認為，5%的投資上限可能過於嚴格。批評者指出，相較於美國、日本及歐盟等未對企業持有加密貨幣設限的司法管轄區，這項限制可能使南韓處於劣勢。他們認為，儘管限制的目的是管理風險，但也可能無意間扼殺創新，限制國內專業虛擬資產管理公司的成長。
「海外沒有投資上限，這項限制可能削弱資金流入，並阻礙專業虛擬貨幣投資公司的發展。」一名業界人士在討論新指引時表示。
這種看法凸顯了監管審慎與競爭定位之間的拉鋸。南韓著手開放市場之際，周邊司法管轄區採取的做法各不相同。例如，香港和日本近期收緊對企業加密貨幣曝險的監管，以降低系統性風險；相較之下，美國和歐盟則允許更廣泛的市場參與，沒有設定比例上限。南韓的政策試圖在兩者之間取得平衡，允許企業參與，同時嚴格界定參與範圍，以降低外界認定的系統性風險。
合規與安全措施
解除禁令的同時，也將要求採取更嚴格的合規措施。南韓要求本地加密貨幣交易所與銀行，強化對新機構客戶的認識你的客戶（KYC）措施。自6月起，特定非營利組織和已登記的加密貨幣交易所獲准在南韓出售加密貨幣，為全面開放企業投資鋪路。FSC表示，加密貨幣交易所及其合作銀行必須詳細查核新機構客戶的資金來源及交易目的。
強化KYC措施旨在防範洗錢風險，保護本地加密貨幣與金融市場，並處理當年導致2017年禁令的首要疑慮。監管機關規定，必須監控機構及其執行長，留意是否涉及洗錢活動。預計韓國銀行聯合會與數位資產交易所聯盟（DAXA）將把相關指引發送給交易所和銀行，確保全產業採行一致的合規標準。FSC希望在擴大市場參與的同時，嚴格執法，避免過去困擾該產業的非法金融活動重演。
更廣泛的立法背景
企業投資架構是南韓整體數位資產策略的一環。政府計劃依據2026年經濟成長策略，到2030年透過央行數位貨幣執行25%的國庫交易。此外，政府計劃為穩定幣發行商引入許可制度。根據提案，發行商須維持100%的準備資產擔保，並依法保障用戶的贖回權。整體而言，這些措施顯示南韓正設法將加密資產、穩定幣及央行數位貨幣納入同一套監管架構。
不過，加密貨幣相關規範的制定過程曾多次延宕。《數位資產基本法》將建立穩定幣發行、保管及投資人保護的完整標準，立法時程已延至2026年。監管機關目前仍在研議由FSC或韓國銀行負責監督穩定幣準備資產，以及未來監管架構應允許哪些機構發行與韓元掛鉤的穩定幣。在這些更廣泛的立法工作完成前，企業投資指引將扮演關鍵的銜接角色，讓機構投資人得以參與市場，同時等待整體法律架構完備。
重點整理
- 南韓計劃解除長達九年的企業加密貨幣投資禁令，指引預計於2026年2月定案。
- 企業每年可將最高5%的股本配置於五大交易所市值排名前20名的加密貨幣。
- 政策轉向旨在阻止資金外流；2025年近1,100億美元資金流出南韓。
- 將對機構客戶執行更嚴格的反洗錢（AML）與KYC措施，以降低洗錢風險。
- 業界專家憂心，相較於美國、日本及歐盟，5%的上限限制過多。
- 這項措施是更廣泛策略的一環，還包括央行數位貨幣及穩定幣發行許可制度。
