南韓 ETF 市場強勢攀升，資金流入超越台灣、劍指區域龍頭

2390 億美元的市場轉變：首爾有望重登 ETF 龍頭

南韓交易所交易基金（ETF）市場正邁向歷史性里程碑。經過六年落後於台灣後，韓國 ETF 資產已攀升至 2,390 億美元，與區域對手僅一步之遙，有望自 2019 年以來首度超越台灣。根據彭博情報（Bloomberg Intelligence）彙整的數據，截至 2025 年 2 月下旬，這兩個以科技股為主的亞洲市場，規模差距已縮小至僅 110 億美元。

這波攀升的速度令市場觀察人士意外。2025 年初以來，韓國 ETF 每週平均吸引 12 億美元資金流入，約為台灣每週平均 3.3 億美元的四倍。彭博情報分析師 Rebecca Sin 表示，今年韓國 ETF 資產增加約 950 億美元，其中近 57% 來自新增資金，而非市場價格上漲。這種內生成長與台灣市場形成鮮明對比：台灣僅 41% 的資產成長來自新資金，顯示其對價格上漲的依賴程度較高。

彭博情報分析師 Rebecca Sin 預測了這項轉變可能發生的時間。這項預測的意義不只在於數字，因為 ETF 資產也是衡量散戶參與程度與國際投資人信心的指標。

南韓 ETF 管理資產規模（AUM）將在 5 月超越台灣，顯示韓國折價將進一步縮小。

這項預測反映的是韓國資本市場的結構性改善，而非短期交易現象。

政府政策與企業改革助燃漲勢

韓國 ETF 資產激增，不單是受惠於有利的市場環境。首爾已推動積極的政府政策，旨在振興國內資本市場，並處理長期存在的估值疑慮。「韓國折價」指的是韓國股票因公司治理問題、監管不透明及地緣政治風險，交易估值低於全球同業的現象。近期針對這些結構性弱點的監管改革，已開始重建國際投資人信心。

三星資產運用（Samsung Asset Management）產品策略與開發主管 Jason Yu 強調，散戶投資人在這波轉變中扮演的角色。

散戶投資人強勁流入 ETF，正推動市場快速擴張。過去不允許推出的產品預計將陸續問世，有助於進一步縮小韓國折價。

Yu 指出，監管制度逐步開放，讓過去受限制的產品得以推出，預料將進一步加快市場發展。南韓金融服務委員會已推動多項措施，以強化股東權益、提高企業透明度並鼓勵發放股利。這些措施回應了外國投資人數十年來對韓國經濟主導者「財閥」集團結構不透明的批評。隨著改革逐步落實，韓國股票與全球同業之間的估值差距開始收斂，形成股價上漲吸引更多 ETF 資金流入的正向循環。

半導體超級週期與 AI 需求

結構性改革提供了基礎，韓國 ETF 熱潮的直接催化因素則是全球人工智慧革命。南韓正處於資料中心產業記憶體晶片短缺的核心地帶；三星電子與 SK 海力士在高頻寬記憶體（HBM）及先進 DRAM 技術領域占據主導地位，而這些技術是 AI 運算不可或缺的關鍵。

過去一年，這兩家半導體巨擘的股價大幅跑贏台灣積體電路製造公司（TSMC），推升基準指數韓國綜合股價指數（Kospi）攀上亮眼高點。該指數在 2025 年大漲 76%、表現稱冠全球後，於 2026 年初再上漲 22%。這番表現使韓國股市總市值上月超越德國，躋身全球市值前十大市場。相較之下，台灣加權股價指數（Taiex）今年以來上漲 9.8%，全球排名第八。

AI 帶動的需求使亞洲科技股投資呈現分化。台灣的台積電在邏輯晶片製造與晶圓代工服務領域表現突出，韓國企業則主導記憶體市場，而當前記憶體短缺最為嚴重。這項優勢吸引資金流入韓國股票 ETF，投資人藉此直接布局 AI 硬體建置。不過，市場波動仍令人憂心。僅本月，Kospi 就有兩次盤中跌幅超過 4%，反映投資人對 AI 資本支出能否持續，以及記憶體產業可能供過於求的疑慮。

主動管理與散戶熱情形塑韓國市場

韓國 ETF 生態系的一大特色，是積極採用主動管理策略。摩根大通資產管理（J.P. Morgan Asset Management）指出，韓國主動式 ETF 約占 ETF 總資產的 31%，比率為全球最高。這類產品在 2024 年吸引了總資金流入的 33%；不過，相較前一年主動策略占資金流入逾 80%，比重已有所放緩。

摩根大通亞太 ETF 專家 Nick Kim 指出，韓國主動式 ETF 的數量自 2022 年以來已增加一倍以上。

我們看到許多韓國 ETF 發行商推出更多聚焦海外資產及主動管理策略的 ETF。

Kim 說明，主動式 ETF 目前持有約 80.4 兆韓元（572 億美元），占 ETF 總資產的 34.7%。與台灣投資人相比，韓國散戶的投資行為呈現鮮明差異。他們以全球最高的比率策略性運用槓桿型與反向 ETF，這類產品占總管理資產的 9%。此外，追蹤人工智慧、國防科技及黃金等大宗商品的主題型 ETF，也日益受到歡迎。

Nick Kim 說明了推動資產成長的主題。

主題型及聚焦海外市場的 ETF 帶動這波成長。AI 與大型科技股已成為熱門投資主題，股利主題則始終受到青睞。

這波由散戶帶動的擴張，也對韓國整體資產管理產業產生結構性影響。過去兩年，ETF 在共同基金市場的占比從 9.5% 升至 15.5%，逐步削弱傳統投資信託的主導地位。業界觀察人士認為，這項轉變源自 ETF 整體費用較低，且能無縫整合至年輕投資人偏好的數位交易平台。

台灣面臨高股利產品的挑戰

韓國透過多元化擴張持續攀升之際，台灣 ETF 市場則受限於產品過度聚焦收益的結構問題。台灣已成為亞洲最大的債券 ETF 市場，固定收益產品在 2024 年底達新台幣 3.09 兆元（960 億美元），占 ETF 總資產的 48%。市場主要由追求高股利殖利率及美國公債曝險的散戶投資人主導。

道富環球投資顧問（State Street Global Advisors）亞太 ETF 解決方案主管 Ahmed Ibrahim 描述了由散戶帶動的台灣市場擴張。

市場受到散戶投資人強力推動。我們相信 ETF 成長將持續，因為愈來愈多投資大眾運用這項投資工具累積財富並創造收益。

這種集中趨勢既帶來優勢，也形成脆弱性。台灣 ETF 資產去年成長 54%，達約 1,965 億美元，受益人數增加 542 萬人，總投資人數達 1,411 萬人。然而，市場高度偏重高收益投資，使其容易受到利率波動及美國聯準會政策變化影響。

彭博情報的 Rebecca Sin 指出，台灣面臨的困境在於找不到替代選項，投資人的注意力已被高股利熱潮吸引。台灣金融監督管理委員會已核准主動式 ETF 與被動式多重資產 ETF，希望藉此擴大產品多元性。市場參與者預期，2025 年至少會有五家資產管理公司在台灣推出主動式 ETF，有望收復流向被動式產品的市占。

兩地資產成長的組成差異值得關注。韓國 57% 的成長來自資金流入，顯示市場參與程度加深，投資人投入也更具持續性。台灣 41% 的資金流入占比雖不低，卻顯示市場更仰賴估值上升，而非新資金投入。隨著全球 AI 投資交易的波動加劇，這項差異或許將決定哪個市場在修正期間更具韌性。

亞太 ETF 市場版圖重整

韓國與台灣的競逐，正值亞太 ETF 市場快速成長之際。道富預測，區域資產在 2025 年將成長 30%，可能達到 2.2 兆美元。中國預料將超越日本，成為區域最大的 ETF 市場；在政府支持的買盤，以及要求共同基金公司每年將股票持倉增加 10% 的監管規定帶動下，資產規模將突破 7,000 億美元。

韓國崛起已改變區域市場排名。韓國近期超越澳洲，成為亞太第四大 ETF 市場，僅次於日本、中國與台灣。隨著主動式 ETF 持續帶動創新，散戶參與也擴展至不同年齡層，韓國似乎有望在年底前挑戰第三名。

全球趨勢也助力區域市場擴張。全球 ETF 產業在 2024 年吸引創紀錄的 1.9 兆美元資金流入，總資產達 14.7 兆美元。主動策略吸引全球資金流入的 27%，但僅占總管理資產的 9%，顯示 ETF 架構內的投資策略正出現轉向主動管理的結構性變化。全球對主動管理的需求，正好呼應韓國市場現有的優勢。

然而，前方仍有風險。美國銷售費用結構可能變動，進而對 ETF 費用率造成壓力；科技股若持續波動，也可能考驗散戶投資人的信心。市場觀察人士警告，市場對 AI 交易的疑慮日益升高，焦點在於資本支出能否持續；近期 Kospi 盤中劇烈波動，正是警訊。韓國企業治理的結構性改善，加上區域 ETF 採用率長期成長，意味著即使出現景氣循環式修正，也可能只是暫時受挫，而非趨勢反轉。

重點整理

• 南韓 ETF 資產已達 2,390 億美元，與台灣的差距縮小至僅 110 億美元，分析師預測南韓將於 2025 年 5 月超越台灣。
• 韓國 ETF 每週平均吸引 12 億美元資金流入，是台灣 3.3 億美元的四倍；韓國資產成長有 57% 來自新資金，台灣則為 41%。
• 政府推動旨在改善「韓國折價」的市場改革，加上 AI 需求帶動半導體超級週期獲利，共同催化這波漲勢。
• 韓國主動式 ETF 占總資產 31%，比率居全球之冠；當地散戶也以前所未見的程度運用槓桿型產品。
• 台灣市場仍以高股利及債券 ETF 為主，監管機關因而核准主動策略，期望拓展產品多元性。
• 亞太 ETF 市場預計 2025 年成長 30%，中國可望超越日本，成為區域最大市場。