兩家晶片大廠占跌幅近四分之三
韓國國民年金公團（NPS）揭露持有的287家上市公司股票，估計市值在2026年6月30日至10月15日期間下跌182.3963兆韓元。三星電子與SK海力士合計占跌幅131.0971兆韓元，約71.8%；基金對兩家半導體巨頭的依賴，也因此成為退休儲蓄管理方式的政治爭議焦點。
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金融資料供應商FnGuide估算，這些持股的合計市值截至10月15日為333.533兆韓元，低於6月底的515.9293兆韓元。35.3%的跌幅代表約三個半月內，起始估值每100韓元就有約35韓元蒸發。
這些數據涵蓋NPS在兩個比較日期中至少一日揭露持股達5%的公司。統計衡量的是這些持股的估計市值變化，也包括基金買進或賣出股票而導致持股規模改變的情況。實現損益則在股票售出時另行計算。
眼前的政策辯論聚焦於再平衡，也就是調整投資，使各類資產維持在預定比重附近。基金1月暫停國內股票再平衡，並在市場上漲期間提高目標配置比重，7月1日恢復再平衡。基金主席表示，暫停措施避免了可能造成市場震盪的賣股行動；在野黨議員則要求更清楚說明這項決策及其風險。
1,820兆韓元跌幅數字代表什麼
FnGuide的比較期間延伸至10月15日，超過第三季的9月30日季末。雖然這波跌幅被形容為創紀錄的單季損失，實際統計期間卻是6月30日至10月15日。這是自2024年第四季以來首次出現所述的市值反轉。
這287家公司是兩個日期合併計算的結果。6月底有270家公司達到5%的揭露門檻；截至10月15日則增至274家。有些公司納入統計，另一些則因持股低於門檻而退出。
NPS自行公布的國內股票持股揭露資料提供更廣泛的國內股票資產概況：截至2026年7月底，相關資產為418.558兆韓元，占基金準備金24.9%。這個數字涵蓋國內股票資產類別，不限於FnGuide比較中選出的公司。
對繳納年金的民眾而言，實際關切的是用來支應退休給付的資產價值。即使基金繼續持有股票，股價下跌仍會降低這些資產當下的價值。未來股價走勢及出售時機，則會影響最終投資結果。
三星與SK海力士如何帶動跌勢
在這項比較中，SK海力士跌幅最大，NPS持股估計市值減少74.2261兆韓元；其次是三星電子，減少56.871兆韓元。兩家公司合計占揭露持股總估值跌幅逾七成。
SK海力士股價從265萬韓元跌至126.2萬韓元，跌幅約52.4%。三星電子股價則從33.4萬韓元跌至21萬韓元，跌幅約37.1%。截至10月15日，NPS持有SK海力士7.32%股權，以及三星電子7.84%股權。
在前一波漲勢期間，基金對這兩家公司的依賴程度進一步提高。兩家公司合計占國內股票投資組合的比重，從3月底的40.4%升至7月6日的55.7%，增加15.3個百分點。當時，這個投資組合逾半數集中於兩家公司。
三星電子與SK海力士先前曾帶動投資獲利。兩家公司權重增加，也代表股價反轉時對年金基金的影響更大。股價上漲時，集中投資帶來更大收益；股價下跌時，損失也隨之擴大。
損失遠不只來自半導體業
在287家公司中，176家的NPS持股估計市值下跌，約占整體61.3%。SK Square跌幅達10.8698兆韓元，三星電機則減少7.5914兆韓元。
這兩家公司加上三星電子與SK海力士，合計占淨跌幅約149.56兆韓元，約為總跌幅的82%。比較結果顯示，儘管估值下跌普遍，少數大型持股仍主導整體結果。
有幾項持股的走勢相反。SK創新股價從9.49萬韓元升至15.5萬韓元，加上NPS持股比率從6.03%增至7.14%，使其估計持股市值增加9041億韓元。
S-Oil增加7107億韓元，LG新能源增加5808億韓元，韓華Solutions增加4347億韓元。加上SK創新，這四家公司帶來的市值增幅合計約2.63兆韓元，僅約三星電子與SK海力士合計跌幅的2%，顯示上漲持股帶來的緩衝有限。
國內股票配置如何增加
NPS國內股票目標配置比重原為14.4%，1月調升至14.9%，5月進一步升至20.8%。截至6月底，實際國內股票配置比重升至29.1%，高於調整後目標8.3個百分點。
目標配置比重是基金計畫分配給某類投資的比例。實際比重會隨市場價格以及買賣操作變動。若股票漲幅高於其他資產，即使沒有額外買進，股票也可能占基金更大的比重。
NPS官方數據顯示，市場反轉前國內股票資產已大幅增加。其價值從2024年底的139.722兆韓元升至2025年底的263.737兆韓元；同期占總資產比重則從11.5%升至18.1%。
截至2025年底的官方投資組合明細顯示，資訊科技占國內股票投資的40.6%，工業公司占23.0%，兩個產業合計占63.6%。截至2026年7月底，國內股票占準備金24.9%，低於一個月前公布的29.1%。
再平衡爭議背後的決策
基金運用委員會在數個月間陸續作出決策，同期股價與基金投資目標也不斷變動：
- 1月26日：委員會暫停國內股票再平衡。
- 5月：國內股票目標配置比重升至20.8%；此前1月已調升至14.9%。
- 6月底：暫停措施結束，實際國內股票配置比重為29.1%。
- 7月1日：恢復國內股票再平衡。
- 10月14日：NPS主席金成柱在國會監查中為暫停措施辯護。
- 10月15日：FnGuide持股比較的估值基準日。
- 12月：外界關注委員會下一次審議國內股票配置比重。
一般而言，再平衡會賣出部分比重超過預定配置的資產，或調整其他投資以恢復原定平衡。對NPS這類規模龐大的基金而言，交易速度也可能影響其投資的市場。
主席為何替暫停措施辯護
NPS主席金成柱10月14日在國會保健福祉委員會表示，若1月依照既有再平衡規則操作，基金每天都必須大量賣股。他將暫停措施說成限制股市衝擊的做法。
「如果基金運用委員會1月沒有暫停再平衡，而是遵循規則，我們每天就得拋售逾8,000億韓元，相當於KOSPI交易額的10%以上，將對市場造成巨大衝擊，」金成柱表示。
金成柱將可能出現的賣壓與基金及民眾的損失相連結。執政黨國民力量黨議員則質疑這項決策是否一致、透明。議員金泰浩質疑決策是否以退休保障利益，或政府偏好為依據。
議員白鍾憲表示，韓國教師年金與韓國郵政過去十年都未曾通報因市場情況而暫停再平衡的案例。他呼籲NPS作出更完整的說明。
「國民年金公團應更清楚向民眾說明，為何延後再平衡，以及如何管理相關風險，」白鍾憲表示。
這場爭議涉及兩種相互拉扯的壓力：降低日益集中的投資部位，以及避免大量賣出導致股價下跌。外界批評NPS在市場下跌期間未能吸收外資賣壓，也讓基金面臨另一項要求：在保障退休資產的同時支撐整體市場。
基金增持與減持哪些持股
比較期間內，NPS增持84家公司，減持82家公司。GS工程建設的持股比率增幅名列前茅，從7.82%升至12.88%。基金持有現代海上火災保險的比率從9.42%升至12.37%，持有冰果樂的比率則從6.47%升至9.37%。
韓華、大韓航空與Naver的持股比率也增加，分別上升1.92、1.90與1.27個百分點。這些變化顯示，即使整體估值下跌，NPS仍持續挑選個別公司投資。
百樂達斯持股比率從12.33%降至8.39%，三星生物製劑則從10.27%降至6.56%。未來資產證券從7.23%降至6.19%，三星證券則從13.36%降至12.15%。
共有17家公司新達到5%的持股揭露門檻，包括Zai S&D（9.31%）、PharmaResearch（7.94%）、DN Automotive（約7.09%）、韓華Solutions（6.41%）與韓國鋅業（5.48%）。另有13家公司跌破門檻，包括LG Display、Global Tax Free與Hans Biomed。
KOSDAQ減持與12月決策
在減持名單中，KOSDAQ公司出現的頻率高於增持名單。NPS減持的82家公司中，有21家在KOSDAQ上市；增持的84家公司中，只有7家來自該市場，包括PharmaResearch、RF Materials與Doosan Tesna。
基金對大周電子材料的持股比率從7.67%降至6.27%，對化妝品製造商Cosmecca Korea的持股比率則從12.99%降至10.91%。Duksan Hi-Metal與OliX跌破5%的持股揭露門檻。此前，政府致力振興KOSDAQ市場期間，基金曾在上半年買進該市場的公司股票。
下一個政策焦點是基金運用委員會12月的會議，以及是否調整國內股票目標配置比重。隨附這波損失資訊並未公布確切會議日期或最終配置決策。
對繳納年金的民眾而言，關鍵在於退休基金將持續持有多少國內股票，以及對最大型公司的曝險程度。NPS官方揭露時程也會影響完整資訊何時公開：依《國民年金基金運用指引》第25條及《基金運用規定》第39條，每年年底的詳細資產類別持股資料會在次年第三季公布。
重點摘要
- FnGuide估計，NPS揭露持股在2026年6月30日至10月15日期間下跌182.3963兆韓元，跌幅為35.3%。
- 三星電子與SK海力士合計占跌幅131.0971兆韓元，約71.8%。
- 比較涵蓋兩個日期中至少一日達到5%持股門檻的287家公司；其中176家持股估值下跌。
- 國內股票再平衡於1月26日暫停，並於7月1日恢復。
- NPS主席金成柱以避免大規模賣股造成市場震盪為由，替暫停措施辯護；國會議員則質疑其透明度與風險管理。
- 基金減持21家KOSDAQ公司，並增持7家。
- 外界接下來關注基金運用委員會12月對國內股票配置比重作出的決定。
