市場預期央行升息難以緩解壓力，披索兌美元跌至63.361

央行決策前，披索收盤價創新低

2026年10月21日，菲律賓披索兌美元收在63.361，寫下今年第29次歷史新低。投資人正準備迎接市場預期的升息，經濟學家表示，升息或能減緩披索貶勢，但難以扭轉走勢。當天披索走貶之際，菲律賓對外收支赤字已接近央行對全年的預測。

菲律賓銀行家協會數據顯示，披索在周三盤中一度貶至63.373兌1美元。開盤報63.01，短暫升至63.00後，最終收在63.361，較前一交易日收盤的63.09貶值27.1分，約0.43%。

菲律賓中央銀行（BSP）10月22日將面臨棘手局面：9月通膨率達7.2%、油價高於每桶110美元、外匯存底下滑，經濟成長也放緩。升息有助抑制物價，並提高披索資產的吸引力，但也會增加企業和家庭的借貸成本。

一項對20名經濟學家的調查顯示，所有受訪者都預期央行升息。其中18人預測升息25個基點，基準利率將從5%升至5.25%；另有兩人預期升息50個基點，利率將升至5.5%。1個基點為百分之1個百分點。

關鍵在於，當進口成本高昂、美元需求持續，市場早已普遍預期的決策究竟能對匯率發揮多大作用。

升息一碼帶來的緩解可能短暫

曾任亞洲與太平洋大學經濟學家的艾莉莎・努涅茲（Alyssa Nuñez）目前任職於一家民營商業銀行。她表示，利率升至5.25%或可提供有限支撐，並指出投資人已針對這項決策調整部位。

「披索可能短暫反彈，但我們不會預期它真正回升，」努涅茲說。

升息若已反映在市場價格中，交易員便已預先買進或賣出資產。央行如預期升息，帶給市場的新資訊就少於意外決策。努涅茲表示，這項措施「不太可能改變披索的走勢」。

新加坡華僑銀行（OCBC）在10月20日的評論中也得出類似結論。該行研究團隊將披索疲弱歸因於對外收支惡化、投資流入放緩及油價高昂。

「BSP收緊貨幣政策或可緩和貶值，但若要持續回升，油價和對外資金流動必須改善，」OCBC集團研究部表示。

菲律賓利率上升可能促使投資人持有披索計價資產。然而，進口商仍須以美元支付海外供應商，外債還款也會進一步帶動美元需求。這些交易有助說明，為何升息與披索疲弱可能同時發生。

對外收支赤字接近全年預測

BSP公布，9月國際收支赤字為31.44億美元，高於8月的5.96億美元，也從2025年9月的8,200萬美元順差轉為赤字。9月赤字超過8月的五倍。

國際收支記錄一個國家與世界其他地區之間的交易。赤字代表各項交易合計出現資金淨流出。1月至9月赤字達90.87億美元，高於2025年同期約53億美元，增幅約71%。

截至9月底，赤字僅比BSP對2026年全年的92億美元預測少1.13億美元。這意味著，若最後三個月再出現赤字，全年數字便很可能超出預測。央行此前已將預測從107億美元下修，並預測2027年赤字為85億美元。

BSP將累計赤字歸因於商品貿易逆差及外國投資組合投資資金淨流出。匯款、政府海外借款、服務貿易及外國直接投資則提供部分抵銷。

SM投資公司（SM Investments Corp.）集團經濟學家羅伯特・丹・羅塞斯（Robert Dan Roces）指出，菲律賓經濟面臨的實際挑戰是：

「真正的挑戰不只是捍衛披索，而是創造足夠的美元來支撐它，」羅塞斯說。

進口成長快於美元收入

菲律賓統計局數據顯示，1月至8月商品進口額為1,056億美元，較一年前的886.9億美元增加19.1%。商品出口總額為640.4億美元，這八個月的商品貿易逆差達415.6億美元。

石油、生產投入品及資本設備都會帶動外幣需求。部分採購有助未來生產，但款項仍須立即支付。匯款、商業流程外包收入及觀光收入為菲律賓帶來美元，但流入資金仍不足以完全支付進口帳單。

BSP初步公布的國際收支表顯示，2026年1月至6月經常帳赤字為89.68億美元，整體國際收支赤字為55.88億美元。這些數字涵蓋今年上半年；9月數據則涵蓋較後期。

經常帳追蹤貿易、所得及匯款等移轉。範圍較廣的國際收支還包括投資及其他金融交易，因此兩種赤字的總額不同。

同一份BSP表格記錄，上半年個人匯款為191.23億美元，較一年前的186.72億美元增加2.4%。透過銀行匯入的現金匯款達171.49億美元，同樣增加2.4%。海外菲律賓人的美元收入持續成長，但菲律賓仍面臨龐大的對外融資需求。

外匯存底下滑，央行稱仍足以支應

9月底外匯存底降至995億美元，為2023年9月以來最低的月末水準。8月底為1,048.5億美元，一年前則為1,091億美元。9月總額較10月8日公布的初步數字999.97億美元下修。

BSP將存底下滑歸因於外匯操作、黃金及其他存底資產估值降低，以及政府提領外幣支付債務和其他款項。這些因素可能透過交易及資產市場價值變動，減少存底總額。

央行表示，現有存底足以支應6.2個月的商品進口，以及服務與初級所得支付；以剩餘期限計算，存底也相當於短期內到期外債的3.1倍。剩餘期限指距離還款的時間。

一名未具名外匯交易員表示，BSP對披索市場的干預有限。央行曾表示，通常會讓匯率隨市場狀況變動，只有在市場極度波動時才會干預。當局未公布周三交易時段的干預金額。

菲律賓群島銀行（Bank of the Philippine Islands）首席經濟學家小埃米利奧・內里（Emilio Neri Jr.）表示，外匯存底下滑讓再次升息的理由更加充分。他指出，中東衝突持續時間難以預料，若戰事延續至2027年，維持充足緩衝尤其重要。

油價與美國利率增添壓力

周三布蘭特原油上漲1.5%，每桶報110.40美元；美國西德州中級原油也上漲1.5%，報每桶99.27美元。中東供應再度令人憂心，加上美國庫存下滑，支撐油價走高。

菲律賓里薩爾商業銀行（Rizal Commercial Banking Corp.）首席經濟學家邁可・里卡福特（Michael Ricafort）將披索疲弱歸因於美元走強，以及伊朗在荷莫茲海峽攻擊船隻後，布蘭特原油升破每桶110美元。菲律賓石油進口量高於出口量，因此油價上升會增加美元需求。

對進口商而言，原油價格高漲與披索走貶相互疊加：每桶原油需要更多美元，而每一美元也要用更多披索購買。燃料成本接著可能透過交通票價、配送費用，以及將農產品從農場運到商店的成本，轉嫁給家庭。

美國通膨高於預期，也助長市場對聯準會再次升息的預期。美國利率上升可能提高美元投資的吸引力，促使資金從披索等貨幣流出。

OCBC預期，聯準會將在10月28日會議維持利率不變，並於12月最後一次升息。分析師調查也預測聯準會10月暫停升息、12月再升。這些都是決策公布前的預測。

支持BSP大幅升息的理由

BSP前副總裁迪瓦・C・吉尼貢多（Diwa C. Guinigundo）呼籲央行於10月22日升息50個基點。9月整體通膨率從8月的6.1%升至7.2%，核心通膨率則達4.7%。核心通膨排除部分波動較大的項目，以更清楚呈現整體物價壓力。

吉尼貢多警告，油價高漲、披索貶值，以及聖嬰現象可能造成的糧食供應中斷，都可能推升物價。他主張更強力的應對措施有助於防止通膨擴散至更多商品與服務，也避免影響民眾對未來物價的預期。

吉尼貢多於2005年至2019年擔任副總裁。他表示，決策須在抑制通膨與維持信貸取得之間取得平衡。

「歸根究柢，BSP必須權衡通膨根深蒂固的風險，以及金融環境收緊對經濟成長和信貸的代價，」吉尼貢多說。

BSP已透過三次各升息25個基點，將基準利率累計調高75個基點。2026年剩餘的預定會議日期為10月22日及12月17日。

主要政策與市場動態如下：

• 4月23日、6月18日及8月27日：三次升息，基準利率升至5%。
• 10月19日及20日：披索收在63.09兌1美元。
• 10月21日：披索走貶，收盤價創63.361新低。
• 10月22日：貨幣委員會預定決定菲律賓利率。
• 10月28日：聯準會預期公布下一次政策決定。
• 12月17日：BSP年內最後一次預定政策會議。

股市與債市反映不同壓力

披索走貶之際，菲律賓股市上漲。菲律賓證券交易所指數周三上漲15.34點，漲幅0.26%，收在5,821.51點。外資淨買超5.0333億披索，市場成交額為63億披索。

漲勢並不平均：下跌家數為18家，多於上漲的9家。服務類股上漲1.53%，金融類股下跌0.61%。Ayala Land上漲3.09%，收在16披索；PLDT下跌4%，收在1,200披索。Mynt收在6.59披索，略低於每股6.60披索的首次公開發行價。

央行會議前，政府借款成本顯示投資人態度審慎。五年期公債平均殖利率從9月22日標售的7.438%升至7.83%。投資人要求更高報酬才願意投入資金。

財政部原定標售300億披索，最終接受213.78億披索；投標總額為275.78億披索。萬通投資菲律賓（Manulife Investments Philippines）固定收益主管珍・奧利維亞・德卡斯楚（Jean Olivia De Castro）表示，投資人在貨幣委員會決策前態度審慎，傾向保留資金，或買進期限較短的證券。

財政部也計畫隔週標售總額420億披索的國庫券。殖利率上升會提高政府新借款的成本，成為通膨與貨幣政策影響公共財政的另一管道。

披索走弱對家庭的影響

收到海外美元匯款的家庭，在披索走弱時可換得更多披索。按63.361兌1美元計算，100美元匯款扣除手續費前可兌得6,336.10披索；按63.09計算則為6,309披索。當天匯率變動帶來的差額為27.10披索。

家庭若須支付更高的燃料、交通及進口商品費用，部分匯款收益可能被增加的支出抵銷。使用進口投入品的企業也面臨類似壓力，可能提高售價或接受利潤縮水。

菲律賓發展研究院（Philippine Institute for Development Studies）資深研究員約翰・保羅・里維拉（John Paolo Rivera）警告，披索若長期貶值，可能推升進口成本和通膨，侵蝕家庭購買力。實際影響取決於貶勢持續多久，以及企業將多少額外成本轉嫁給消費者。

菲律賓主權債務約有三分之一由外國債權人持有。若債務以外幣計價，披索走弱便會增加還款所需的披索金額。以美元收入的出口商則可將銷售收入換得更多披索，但部分收益可能被進口材料成本抵銷。

中國銀行菲律賓公司（China Banking Corp.）集團首席經濟學家多米妮・S・維拉斯奎茲（Domini S. Velasquez）對匯率持較樂觀看法，預期隨著匯款旺季接近，年底匯率約為62.50披索兌1美元。OCBC則維持審慎立場，認為油價下跌、對外融資增強，才有利於披索持續回升。

吉尼貢多表示，若要讓匯率持續走強，菲律賓也須提升出口能力、投入生產性投資、建立可信賴的制度並維持穩健的經濟管理。這些改變有助於補充國家所需美元；BSP眼前的決策則會影響借貸成本和通膨預期。

重點摘要

• 披索10月21日收在63.361兌1美元，創歷史新低，盤中一度觸及63.373。
• 20名經濟學家中有18人預期BSP於10月22日將基準利率升至5.25%；另有兩人預期升至5.5%。
• 1月至9月國際收支赤字達90.87億美元，僅比BSP全年預測少1.13億美元。
• 外匯存底降至995億美元；BSP表示仍足以支應6.2個月的進口及相關支付。
• 每桶110美元以上的油價，以及美國可能升息的預期，持續對披索造成壓力。
• 美元匯款可換得更多披索，但進口成本上升可能侵蝕家庭購買力。