降幅擴大，隨後警告通膨風險
哈薩克國家銀行於2026年10月23日將基準利率從16.25%下調至15.75%。9月年通膨率降至9.3%，連續第12個月下滑。儘管如此，央行暗示年底前不太可能再次調整利率。
目錄
此次降息0.5個百分點，即50個基點，使利率落在受訪分析師預測的15.75%至16%區間下緣。貨幣政策委員會維持基準利率上下各1個百分點的利率走廊，區間為14.75%至16.75%。
這項決策向家庭與企業傳達兩個訊息：通膨放緩，讓央行有空間略微寬鬆；但只要物價壓力持續，借貸條件仍將維持緊縮。央行仍以2028年通膨率降至5%為目標。
9月通膨率比該目標高出4.3個百分點。食品價格漲幅放緩、堅戈走強，通膨預期也有所改善；但服務業通膨率維持不變，政府支出則持續支撐需求。
下一次例行決策預定於阿斯塔納時間12月4日中午公布。央行表示，是否進一步降息，將取決於物價壓力持續緩解的證據，而非單月數據轉佳。
食品價格帶動通膨改善
食品通膨率從9.5%降至8.5%，水果和蔬菜價格下跌，加上肉價漲幅放緩，帶動降幅。食品通膨率下滑1個百分點，降幅大於非食品商品；後者年通膨率從11.4%降至11%。
燃料和潤滑油價格漲幅放緩，協助壓低非食品通膨率。然而，服務業通膨率仍為8.9%，未受政府管制的服務價格持續快速上漲。
9月整體通膨率從8月的9.8%降至9.3%。對消費者而言，這表示一般商品與服務的價格仍高於一年前，但漲幅已經放緩。
月通膨率維持在0.6%，與8月相同。經調整收成季節等規律性季節因素後，月通膨率從0.9%降至0.7%。央行經季節調整核心通膨率估值的中位數維持在0.7%。
核心通膨指標旨在排除部分暫時性或波動特別大的變化，以呈現較持久的物價走勢。核心通膨讀數未變，有助於理解央行為何保持審慎：食品價格改善，尚未帶動全經濟範圍內同樣普遍的物價壓力緩解。
通膨預期下降，但仍偏高
家庭對未來12個月通膨率的預期，從8月的12.1%降至9月的11.8%。民眾仍預期物價漲幅高於最新公布的9.3%年通膨率。
專業市場人士也下修預測。他們預期2026年底通膨率為9.5%，低於先前預測的10%；2027年則為8.3%，低於先前的8.5%。這些是市場專業人士的預測；國家銀行所訂的政策目標仍是2028年通膨率達5%。
通膨預期之所以重要，是因為它會影響當下的決策。預期生活成本上升的勞工可能要求更大幅度加薪；預期支出增加的企業則可能調高售價。預期下降，有助於減緩這個過程。
因此，央行既有降息的理由，也有審慎行事的考量。預測正朝理想方向發展，但家庭與市場專業人士預期的通膨率仍遠高於目標。
堅戈走強有助控制進口成本
國家銀行指出，通膨下降部分歸因於堅戈匯率走勢有利。過去一年，堅戈兌美元升值約20%；自伊朗戰爭爆發以來則升值11%。
堅戈走強可降低以美元購買商品的本幣成本。若進口商支付的美元價格不變，結帳所需的堅戈就會減少，這有助抑制進口產品及國內企業所用物資的價格。
全球食品與能源價格上漲期間，堅戈提供了緩衝。這也有助說明，為何哈薩克得以調降政策利率，而一些主要央行卻朝相反方向行動。
堅戈走強也帶來一項脆弱因素。大宗商品價格及跨境投資資金流動，都可能影響匯率。若貨幣走弱，進口品的本幣成本便會上升，在國內通膨仍偏高之際增添壓力。
以15.75%減去9.3%計算，新基準利率比9月年通膨率高出6.45個百分點。這項差距反映政策仍具緊縮性，不過民眾對未來一年的通膨預期，也會影響借貸與儲蓄決策。
經濟成長與政府支出支撐需求
根據國家銀行引用的初步數據，哈薩克經濟在2026年1月至9月成長4.2%。資源產業以外的主要成長動力包括營建、製造業與運輸業。
固定資本投資，包括建築、機械設備與基礎設施，增加7%。不含預算資金的非資源部門投資則增加25%，顯示政府直接融資以外的經濟活動尤其強勁。
財政及準財政刺激措施持續支撐內需。財政刺激是透過政府支出或稅收提供支持；準財政活動則是透過公共機構或國營企業等管道運作，而非完全仰賴中央預算。
需求強勁，能為企業帶來客源並支撐經濟活動。然而，若支出增速快於商品與服務供給，賣方也可能更有空間調高價格。儘管消費支出增速低於一年前，這仍是央行持續關注通膨的原因之一。
央行也指出，有些措施有助抑制需求與物價壓力，包括消費信貸監管、流動性管理及提高存款準備率。存款準備率規定銀行必須保留、不得自由用於放款的資金比例。這些措施與基準利率並行運作。
全球食品、能源價格及利率增添壓力
聯合國糧食及農業組織的食品價格指數9月達136點，較8月上升1.5%，較一年前上升5.8%。天候不利及物流受限，推升穀物、糖與植物油價格。
即使哈薩克國內食品通膨正在放緩，這些全球價格變化仍有影響。進口食品與原料可能變得更貴，國際價格上漲也可能影響本地生產商與貿易商的售價。
國家銀行表示，中東緊張局勢也使全球能源價格維持高檔。燃料成本影響的不只是開車族，也會轉嫁至貨運、農業及商品配送。
央行聲明指出，國際貨幣環境正在收緊。聲明稱，歐洲央行於2026年第二度升息，美國聯準會則自2023年以來首次升息。俄羅斯央行因物價壓力升高，暫停降息循環。
海外利率走高，可能提高在當地市場投資的吸引力，並影響資金流向。國家銀行將全球金融情勢收緊、貿易夥伴通膨升高，以及食品與能源價格偏高，列為哈薩克通膨前景面臨的外部風險。
公用事業帳單為何可能推升年通膨率
國家銀行警告，由於一年前受監管的公用事業費率有所調整，哈薩克年通膨率可能在2026年底前略為回升。費率調漲禁令自2025年10月至2026年3月實施，期間也包括2025年第四季公用事業費率下調14%。
年通膨率是將今日價格與一年前同期相比。若前一年的比較期間價格異常偏低，當該期間納入計算時，年增幅就可能變大。經濟學家稱之為低基期效應。
以下列簡單例子說明：帳單金額為100，若與前一年同為100相比，增幅就是零；若與前一年90相比，則增加約11%。兩個例子中的當期帳單金額相同，差別在於年度計算的起點。
央行預期，先前公用事業費率調降的影響將在2026年底前反映於年度比較。燃料價格與受管制費率本身仍是國內通膨風險，此外還有公共支出及偏高的通膨預期。
市場預期寬鬆，但對降息幅度看法不一
哈薩克金融家協會10月初的調查顯示，85%的專家預期10月23日會議將降息。但對央行有多少寬鬆空間，市場預測仍不一致。
該協會分析中心於2026年10月9日公布例行調查結果。調查探討金融市場專業人士對10月部分指標的看法，受訪者包括銀行、保險及券商機構代表，以及分析與財務部門員工。多數專家預測基準利率將下調0.25至0.5個百分點。
BCC Invest預期降息0.25個百分點至16%。Alatau City Invest表示，受訪分析師普遍預期降息0.25個百分點，但也考慮下調0.5個百分點。Freedom Finance Global預測最終利率為15.75%；SQIF Capital則預期央行維持在16.25%。
因此，此次降息0.5個百分點的幅度超出許多預測，但仍在預期的降息區間內。這是連續第四次降息，自2026年6月利率為18%以來，累計下調2.25個百分點。
近期利率調整與下一次例行決策如下：
- 2026年6月：後續一連串降息開始前，基準利率為18%。
- 2026年9月4日：前一次利率決策將基準利率降至16.25%。
- 2026年10月23日：委員會降息0.5個百分點，將利率調至15.75%。
- 2026年12月4日：下一次例行決策預定於阿斯塔納時間中午公布。
負責制定貨幣政策的國家銀行，說明了進一步寬鬆的條件：
考量目前的風險平衡，2026年底前調整基準利率的可能性仍低。是否進一步調降基準利率，將取決於物價壓力是否持續緩解的證據。後續決策將考量通膨趨勢、通膨預期及風險平衡的變化。
借款人與儲蓄者會受到哪些影響
基準利率會影響整體經濟中的資金成本，包括銀行的籌資成本及向客戶收取的利率。政策利率下調可能逐步降低借貸成本，尤其是新貸款，以及依合約調整利率的貸款。
銀行自行訂定貸款與存款利率，因此客戶感受到利率變動的時間與幅度各不相同。固定利率借款人仍依既有合約辦理；隨著銀行調整資金成本，儲蓄者日後在新開立的堅戈存款上，可能會看到利率下調。
央行尚未明確說明12月例行會議之後是否會進一步降息，以及何時降息。其政策指引顯示，央行可能暫停調整，觀察食品通膨放緩、貨幣走強及預期改善，是否能持續帶動更廣泛的物價壓力下降。
重點整理
- 哈薩克於2026年10月23日將基準利率從16.25%降至15.75%。
- 9月年通膨率降至9.3%，連續第12個月下滑。
- 食品通膨率放緩至8.5%，服務業通膨率則維持在8.9%。
- 國內需求強勁，以及全球食品與能源價格上漲，仍是通膨風險。
- 先前公用事業費率下調，可能在2026年底前暫時推升年通膨率。
- 央行目標為2028年通膨率達5%，並認為2026年底前不太可能再次調整利率。
- 下一次例行決策預定於阿斯塔納時間12月4日中午公布。
