比亞迪股價下滑：中國電動車巨頭的轉捩點？
中國領先電動車（EV）製造商比亞迪的股價在2025年承受沉重壓力，反映國內銷售放緩、激烈價格戰與監管審查升高等因素交織。比亞迪曾是全球投資人的寵兒，也是中國科技崛起的象徵，如今卻來到關鍵時刻，必須因應國內外快速變化的市場局勢。
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近幾個月，比亞迪股價大幅下跌，香港上市股票單週跌幅一度達17%，較5月高點下跌逾28%。這波賣壓源於銷售成長放緩、大幅降價，以及外界對公司激進擴張策略能否持續的疑慮。此一情勢也波及整個中國電動車產業，讓人開始質疑全球最大電動車市場的未來。
比亞迪股價下跌的原因是什麼？
比亞迪股價承壓，可歸因於2025年數項相互關聯的因素同時浮現：
- 銷售成長放緩：經歷多年快速擴張後，比亞迪月銷量成長停滯。7月交車344,296輛，年增僅0.6%，較6月則減少10%。海外銷量也較前月下滑10%。
- 大幅降價：5月，比亞迪宣布旗下22款純電動車與插電式油電混合車全面降價，折扣最高達34%，涵蓋熱銷的海洋與王朝系列。此舉旨在清理過剩庫存、提振銷售，卻引發外界憂心中國本已競爭激烈的電動車市場將再度陷入價格戰。
- 監管審查：中國主管機關對「惡性競爭」與不健康的價格戰表達憂慮。《人民日報》警告，這類手段可能損害中國製造業的聲譽，並削弱產業穩定。
- 庫存壓力：2025年前四個月，比亞迪經銷商庫存增加約150,000輛，相當於半個月的零售銷量。經銷商端庫存達3至4個月，已是經銷商通常能承受的上限。
這些因素交互作用，讓比亞迪股價面臨多重壓力，投資人對公司短期前景也愈發審慎。
價格戰如何開打？為何如此激烈？
這波價格戰可追溯至2023年，當時特斯拉率先在中國降價，以守住市占率。已是市場主力的比亞迪隨即跟進，促使國內車廠接連加入。到了2025年，競爭已白熱化，超過200家電動車製造商爭奪全球最大汽車市場的商機。
比亞迪2025年5月最新一波降價尤其引人注目，折扣幅度介於10%至34%，其中海豹07 DM-i降價53,000元人民幣（約6,460歐元）。海鷗掀背車從69,800元人民幣降至55,800元，秦PLUS DM-i則從79,800元降至63,800元。這並非比亞迪單獨行動，吉利、長城汽車、零跑與小鵬等競爭對手也迅速跟進，進一步加劇市占爭奪戰。
分析師認為，比亞迪此策略旨在清理舊款庫存，並維持2025年550萬輛的積極銷售目標，年增30%。然而，前四個月零售銷量僅成長15%，外界因此質疑目標能否達成。降價確實吸引更多人前往經銷據點，花旗估計，消息公布後，到店人潮較前一週增加30%至40%。但代價不小：利潤率下滑，監管審查也更加嚴格。
監管反彈：政府介入
中國政府愈來愈憂心，持續不斷的價格競爭將如何影響國內汽車產業的健康發展。6月，《人民日報》批評「內卷式競爭」，並警告低價、低品質產品可能損害「中國製造」的國際聲譽。工業和資訊化部也表達類似憂慮，承諾加強措施，遏止不健康競爭並保障消費者權益。
產業協會也提出看法，警告價格戰可能侵蝕利潤、影響產品品質，並阻礙產業長期發展。政府推動減少過度競爭，使車廠更難以不斷降價吸引買家，也讓比亞迪的策略判斷更加複雜。
庫存與獲利能力：降價的雙面效應
比亞迪降價雖成功拉升銷量並清理庫存，卻也大幅壓縮利潤率。2025年第一季，比亞迪公布毛利率20%，淨利潤為91.5億元人民幣（11.1億歐元），優於特斯拉的4.09億美元（3.59億歐元）與16%的毛利率。然而，分析師警告，若持續折價促銷，這些優勢可能逐漸消失，尤其競爭對手也加入戰局之際。
經銷商庫存仍居高不下，部分估計相當於3至4個月的未售車輛。這迫使比亞迪與其他車廠優先追求銷量，而非獲利；長期而言，這項策略恐難以為繼。「零公里二手車」現象進一步加劇市場複雜度：新車掛牌後立即轉售為二手車，推升價格競爭，也影響產業獲利能力。
銷售表現：仍是全球領導者，但成長正在放緩
儘管面臨挑戰，比亞迪仍是全球電動車市場的重要業者。2025年5月，公司銷量達382,476輛，創下當年單月新高。然而，年增幅放緩至15%，為2020年8月以來最低（不計農曆新年期間的季節性下滑）。值得注意的是，比亞迪5月純電動車（BEV）銷量達204,369輛，僅是2024年初以來第二度超越插電式油電混合車，顯示消費者偏好正在轉變。
比亞迪持續拓展國際市場。2025年4月，公司在歐洲的新登記純電動車達7,231輛，首次超越特斯拉，年增169%。海外銷量連續五個月創新高，比亞迪也正在匈牙利興建製造廠，進一步拓展歐洲市場。公司同時瞄準東南亞與南美洲，這些市場受美國關稅影響較小。
2025年上半年，比亞迪銷量達214.6萬輛，維持中國電動車品牌銷量第一的地位。不過，若要達成全年550萬輛的目標，下半年每月平均銷量須達約534,000輛；以目前市場狀況來看，這項任務相當艱鉅。
競爭局勢：特斯拉、國內對手與全球擴張
比亞迪在全球市場的主要對手特斯拉，2025年同樣面臨逆風，年初至今股價下跌13%，在歐洲的銷量也下滑。然而，比亞迪在中國市場的主導地位與快速拓展國際市場，使其在多項重要指標上超越特斯拉。第一季，比亞迪淨利潤與毛利率均高於這家美國競爭對手。
在中國國內，價格戰影響所有主要業者。吉利、長城汽車、小鵬與零跑的股價都因比亞迪積極折價而下跌。較小型製造商原本就受高庫存與微薄利潤所困；隨著市場逐漸集中於少數主導品牌，這些業者面臨生存威脅。
比亞迪採取垂直整合，自行生產電池與半導體，因此相較許多對手具備成本優勢。公司也大舉投資先進駕駛輔助系統，包括「天神之眼」技術與DeepSeek的R1 AI模型，預期能以較低成本挑戰特斯拉的全自動輔助駕駛能力。
政策支持與市場趨勢：政府獎勵措施的影響
2025年，中國新能源車（NEV）市場受惠於強勁的政策支持。政府將購車免徵購置稅措施延長至年底，每輛車最高可減免30,000元人民幣，並擴大舊換新補助的適用車款範圍。這些措施帶動新能源車銷量在2025年上半年達693.5萬輛，滲透率為46.6%，居全球之冠。
充電基礎設施也快速擴張，截至2025年6月，全國充電樁達1,610萬個，年增55.6%。80個城市實施的道路通行優惠政策涵蓋65%的新能源車銷量，進一步鼓勵消費者購買。然而，隨著新能源車滲透率超過50%，這些政策的效果可能開始減弱，市場也可能進入整併期。
東南亞與拉丁美洲等新興市場快速成長；儘管補助縮減、供應鏈面臨挑戰，歐洲仍是重要戰場。相較之下，美國市場因利率偏高、政策走向不明而表現落後。
投資人情緒：短期承壓，長期仍有機會？
短期內，投資人對比亞迪的情緒轉趨悲觀，技術指標也顯示股價仍有下行風險。部分分析師認為，股價可能跌至12至13美元的支撐區間。不過，也有人認為比亞迪具備「以合理價格買進成長股」（GARP）的投資機會，理由是公司獲利穩健、成長前景看好且估值具吸引力。比亞迪本益比為16倍，2025會計年度每股盈餘預估成長52%，遠期PEG比率僅0.3，對價值型投資人頗具吸引力。
歸根究柢，比亞迪能否兼顧積極定價、創新與獲利能力，將決定其長期成敗。公司著眼於銷量與技術領先，已撼動全球電動車市場；但要維持成長，仍須審慎因應監管、競爭與經濟環境的逆風。
更廣泛的影響：比亞迪的困境對中國電動車產業意味著什麼？
比亞迪近期面臨的挑戰，反映中國電動車產業更廣泛的趨勢。產業來到關鍵轉折點，成長放緩、競爭加劇與監管介入正重塑市場局勢。「零公里二手車」現象、高庫存與價格戰壓縮獲利，也引發外界對現行商業模式能否持續的疑問。
隨著市場逐漸成熟，分析師預測直接降價的情況可能減少，但低價競爭仍將持續，因為車廠會優先追求銷量，而非利潤率。固態電池與800V平台等技術轉型預期將加速產業整併，競爭力較弱的業者可能退出市場。
對消費者而言，價格戰帶來前所未有的實惠價格與多元選擇，但製造商為求生存而削減成本，也可能讓人擔心產品品質與售後服務。對投資人來說，產業仍充滿波動；政策變動、技術創新與全球貿易局勢，既帶來重大風險，也創造機會。
摘要
- 比亞迪2025年股價大幅下跌，原因包括銷售放緩、大幅降價與監管審查。
- 公司的大幅折扣引發全產業價格戰，壓縮利潤率，也讓人憂心其能否持續。
- 中國主管機關正介入遏止不健康競爭，維護產業穩定。
- 儘管面臨挑戰，比亞迪仍是全球電動車銷售領導者，在多個重要市場超越特斯拉，並持續拓展國際市場。
- 高庫存與「零公里二手車」現象加劇價格競爭，影響獲利能力。
- 免稅與舊換新補助等政策支持持續推動中國新能源車普及，但市場正逐漸成熟。
- 投資人短期內抱持審慎態度，但比亞迪穩健的基本面與成長前景仍具長期潛力。
- 中國電動車產業將面臨整併期，技術創新與監管介入將形塑未來發展。
