AI競爭加劇，百度估值大幅下滑
百度曾被譽為中國版 Google，如今卻成為中國大型網路公司中估值最低的一家。百度股價表現大幅落後，在公布逾三年來最嚴重的單季營收下滑後，港股一度下跌 3%。目前百度股價約為預估未來獲利的 9.7 倍，在恆生科技指數中所有獲利企業裡最低，甚至低於陷入困境的房地產開發商龍湖集團。這波大幅下跌反映投資人深切擔憂百度能否在快速演變的人工智慧（AI）領域與對手競爭，以及為了追趕競爭者而承擔的高昂成本。
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百度曾是中國網路市場的主導力量，如今核心搜尋業務正受到新一代競爭者圍攻。小紅書、抖音等社群平台（抖音為 TikTok 的中國版）打造出活躍的內容生態系，吸引使用者離開百度較為靜態、以網頁為主的服務。全球研究機構 Third Bridge 分析師 Eric Shen 表示：
百度搜尋業務曾是主要的現金來源，如今卻面臨小紅書和抖音的激烈競爭。這些對手打造的內容生態系更活潑，也更能留住使用者，讓使用者轉而遠離百度較為靜態、以網頁為主的服務。
儘管香港科技股受 AI 熱潮帶動普遍上漲，百度股價今年迄今僅上漲約 3%，遠低於科技股基準指數 24% 的漲幅。
百度為何在中國 AI 競賽中節節敗退？
百度的困境源於中國 AI 產業日益激烈的競爭。百度是生成式 AI 的早期進場者，於 2023 年 3 月推出旗艦產品文心一言（ERNIE Bot），距 OpenAI 的 ChatGPT 震撼全球僅數月。百度最初吸引數百萬名使用者，看似有望主導中國 AI 聊天機器人市場。然而，隨著阿里巴巴、字節跳動等科技巨頭，以及 DeepSeek、月之暗面（Moonshot AI）和智譜 AI（Zhipu AI）等靈活的新創公司推出自家先進模型，市場局勢迅速改變。
其中，DeepSeek 推出表現出色、成本僅為業界領先者一小部分的大型語言模型（LLM），尤其撼動市場。例如，其 R1 模型的表現可媲美美國頂尖模型，價格卻低得多。這迫使百度及其他成熟業者重新思考策略與定價。
百度因此採取大膽行動：宣布自 2025 年 4 月 1 日起，文心一言向所有使用者免費開放。推論成本（執行 AI 模型所需的費用）降低，使這項決策得以實現，也立即讓產業價格戰升溫。百度還推出具備更強推理能力、免費使用的「深度搜尋」功能，並承諾於 2025 年 6 月底前開放文心 4.5（ERNIE 4.5）模型原始碼。
然而，競爭不只在於價格。百度的對手迅速創新，推出在程式撰寫、數學和圖像生成等特定任務上表現出色的模型。字節跳動的豆包和月之暗面的 Kimi 已成為中國最受歡迎的聊天機器人之一；阿里巴巴的通義千問（Qwen）則在企業與消費市場都逐漸站穩腳步。蘋果原本曾考慮與百度合作，將 AI 功能導入中國版 iPhone，最後仍選擇與阿里巴巴合作。
百度的策略轉向：雲端、無人計程車與開源
核心搜尋與廣告業務面臨愈來愈大的壓力，百度因此積極轉向 AI 驅動的成長領域。百度 AI 雲端事業部成為亮點，2025 年第二季營收年增 34%，超過人民幣 100 億元。百度的千帆平台為企業客戶提供 AI 基礎設施與工具，協助公司成為中國 AI 公有雲市場的領先業者。
生成式 AI 相關營收接近成長三倍，百度文心大型語言模型目前每日處理 16.5 億次 API 呼叫，服務範圍涵蓋教育、電子商務、製造業與金融業。客戶群日益多元，加上中型企業迅速採用，凸顯百度在 AI 生態系中的影響力持續擴大。
另一個發展重點是自動駕駛。百度旗下蘿蔔快跑（Apollo Go）無人計程車服務，僅在 6 月當季就提供逾 220 萬趟無人駕駛行程，截至 2025 年 8 月累計載客服務已超過 1,400 萬趟。百度正將蘿蔔快跑拓展至海外，在新加坡、馬來西亞、杜拜和阿布達比營運，並在香港進行測試。雖然獲利仍是遙遠目標，蘿蔔快跑展現了百度對長期創新的投入。
為進一步鞏固 AI 領導地位，百度推出文心 4.5 Turbo 和文心 X1 等新模型。後者是深度思考推理模型，具備 AI 圖像生成、程式碼解讀和複雜計算能力。百度表示，文心 X1 的表現可媲美 DeepSeek R1，價格卻只有一半；文心 4.5 在多項基準測試中的表現勝過 OpenAI 的 GPT-4.5，定價則僅為 GPT-4.5 成本的 1%。這些模型正整合至百度的產品生態系，包括搜尋引擎和雲端服務。
財務表現：在脆弱中展現韌性
百度的財務表現呈現出公司正處於轉型期。2025 年第二季總營收年減 4%，至人民幣 327 億元，主要受到核心網路搜尋業務放緩及線上廣告營收下滑 15% 影響。然而，受惠於長期投資收益和成本削減措施，淨利成長 33%。百度維持 17% 的非通用會計準則（non-GAAP）利潤率，並透過庫藏股買回向股東返還 6.77 億美元。
財報顯示，百度正逐步從廣告轉向 AI 雲端和自動駕駛。受雲端服務需求強勁帶動，非行銷營收成長 34%。百度 AI 雲端目前在中國公有雲市場排名第一，超越採取積極定價策略的阿里巴巴，以及將 AI 整合至遊戲和社群媒體的騰訊。
儘管有這些正面跡象，百度仍面臨重大阻力。旗下影音串流子公司愛奇藝（iQiyi）營收下滑 11%，並計畫透過在香港上市籌集 3 億美元。分析師預期，未來至少三年百度的 AI 業務仍將無法獲利，因為公司持續大舉投資研發及國際擴張。
監管風險也在升高。中國已對 AI 生成內容推出新規定，並收緊合規標準，可能推高成本、限制營收機會。百度必須在應對這些挑戰的同時，重振核心廣告業務信心；該業務仍受到中國企業部門前景不明，以及社群媒體平台競爭的壓力。
中國的「百模大戰」策略：機會與挑戰並存
百度的困境反映出中國 AI 產業更廣泛的發展態勢。自 2017 年政府推出「新一代人工智慧發展規劃」、設定 2030 年成為全球 AI 領導者的目標以來，中國 AI 新創公司與模型數量迅速增加。中國已出現逾 100 個大型語言模型，百度執行長李彥宏稱之為「百模大戰」。
這項策略令人聯想到中國發展電動車產業的做法，既培育出業界領導者，也造成無利可圖的競爭者過多。許多 AI 新創公司正面臨財務困難，激烈的價格戰促使部分業者尋求獲利較高、監管負擔較輕的海外市場。中國 AI 模型在主要基準測試上的表現仍落後美國同業，但中國在生成式 AI 專利數量上領先，並貢獻全球逾 20% 的 AI 研究。
專家認為，中國最終將迎頭趕上，原因包括資料中心供電方面的優勢，以及在風能和太陽能領域的大規模投資。「百模」策略提高了突破性創新的可能性，但也帶來短期效率不彰和激烈競爭。
主要業者與知名新創公司
中國 AI 生態系受惠於政府對資料中心和國產晶片生產的補助。多家新創公司已躋身獨角獸行列，包括：
- 智譜 AI（Zhipu AI）：由清華大學教授創立，專注於超大規模自然語言 AI。
- 01.AI：由前 Google 中國總裁李開復創立，以開源模型為基礎，並著重品質控管。
- DeepSeek：由量化避險基金分拆成立，採用「混合專家」（Mixture-of-Experts）架構，以較少資源實現高效能。
- 月之暗面（Moonshot AI）：以 Kimi 聊天機器人聞名，是中國訪問量最高的 AI 聊天機器人之一。
百度、阿里巴巴、騰訊和科大訊飛等大型科技公司，已受命打造 AI 開放創新平台。2017 年，中國頂尖圍棋棋手敗給 Google 的 AlphaGo，被視為「史潑尼克時刻」，進一步推動投資並加深急迫感。
投資人情緒：百度股價下跌，值得逢低買進嗎？
百度股價過去一個月下跌 17%，表現落後整體網路服務業和科技類股。跌勢歸因於美中貿易緊張局勢、核心線上行銷營收下滑，以及中國數位市場競爭激烈等因素。從技術面來看，百度股價低於 50 日與 200 日移動平均線，顯示趨勢偏空。
不過，部分分析師認為，百度估值折價，加上在 AI、雲端和自動駕駛方面進展穩健，帶來投資機會。百度在 2024 年底持有人民幣 1,705 億元淨現金，並有人民幣 131 億元自由現金流，且持續買回股票。百度 AI 雲端營收在 2024 年第四季年增 26%，文心模型也已廣泛應用於多個產業。蘿蔔快跑無人計程車服務正拓展海外市場，百度的多元客戶群涵蓋網路服務、汽車、製造、能源和金融業。
分析師看法正逐漸改善，獲利預估上修，市場共識目標價顯示股價有顯著上漲空間。百度的本益比低於同業和歷史平均水準，價值評分為 A。多數分析師給予「強力買進」評級，該公司也獲 Zacks Rank 第 1 級（強力買進）。
百度與中國 AI 產業的下一步
百度的未來取決於能否在 AI 創新上超越對手、重振廣告業務信心，並妥善應對監管挑戰。百度在 AI 公有雲的先行優勢，以及與國家 AI 發展目標的一致性，可能為中期投資人帶來估值溢價，前提是公司能穩定廣告營收並提高 AI 雲端利潤率。
對中國整體而言，「百模」策略是一把雙面刃。它有助於創新、提高突破的機率，卻也加劇競爭，讓許多業者承受財務壓力。百度能否重返領導地位，或是被更年輕、更靈活的新創公司超越，仍有待觀察。可以確定的是，中國 AI 產業發展迅速、資金充沛，並決心在 AI 領導權競賽中追趕甚至超越西方。
摘要
- 百度已成為中國估值最低的大型網路股，因投資人擔憂其 AI 競爭力和高昂成本，股價大幅折價。
- 百度核心搜尋業務正被小紅書、抖音等社群平台及創新的 AI 新創公司搶走市占。
- 百度採取應對措施，包括開放免費使用文心一言、推出新 AI 模型，以及將重心轉向 AI 雲端和自動駕駛。
- 中國 AI 產業競爭激烈，「百模」策略為百度及同業帶來機會，也帶來挑戰。
- 百度財務狀況具韌性但仍脆弱，AI 雲端強勁成長，卻受到廣告營收下滑和監管風險升高所抵銷。
- 分析師認為，若百度能穩定核心業務並善用 AI 投資成果，股價有望反彈；不過，在市場持續波動之際仍應保持審慎。
