3,500億美元承諾背後的貨幣危機
在市場愈發預期，首爾與華府達成的指標性貿易協議將引發大規模資金外流之際，韓元兌美元匯率已跌至全球金融危機以來最低水準。韓元近期在1美元兌1,470韓元附近交易，逼近2009年以來未見的低點，市場則為首爾對美3,500億美元投資承諾的執行做準備。
韓元疲弱源於外匯市場基本面的供需失衡。根據韓國金融研究院報告，去年1月至11月，韓國居民海外證券投資達1,294億美元，高於同期1,018億美元的經常帳順差。該院研究員宋敏基（音譯）表示，海外投資激增對韓元造成相當大的壓力，但無法完全解釋近期美元需求為何飆升。
市場預期的資金外流與美國總統唐納．川普和韓國總統李在明於2025年7月敲定的貿易協議有關。根據協議，首爾承諾投資3,500億美元於美國商業計畫，以換取降低韓國出口商品關稅。協議安排其中2,000億美元以現金分期支付，每年上限為200億美元；其餘1,500億美元則投入造船及其他戰略產業。
國內投資熱潮加劇匯率壓力
除了政府層級的承諾，韓國投資人對海外資產也展現出強勁需求，進一步加重韓元壓力。韓國金融研究院的報告指出，國內投資人投入海外證券的資金超過全國經常帳順差，導致本地市場美元供應出現結構性短缺。
資金外流反映出投資人一方面尋求海外較高報酬，另一方面也在對沖國內經濟的不確定性。韓國銀行管理約4,200億美元外匯存底，其中近九成投資於證券，每年創造約150億美元收益。過去，這些收益會再投入以增加外匯存底；但在新架構下，資金將改用於支應對美投資承諾。
政府堅稱，這項融資安排不會直接動用外匯存底本金，因此對境內美元兌韓元市場的影響將降至最低，但分析師仍對最終影響抱持懷疑。新韓投資證券分析師河建亨（音譯）指出，資金將流向美國這一點，仍是削弱韓元基本面的因素。韓華投資證券經濟學家林惠允（音譯）補充說，原本可能投入國內的資金將轉往海外，限制韓元中長期升值空間。
川普因協議執行延誤威脅提高關稅
投資時程因政治摩擦而陷入僵局，貿易緊張局勢也突然升高。2026年1月26日，川普總統在社群媒體宣布，將把韓國汽車、木材、藥品及其他商品的關稅從15%提高至25%，理由是首爾國會未能及時通過協議。
這項宣布令韓國官員措手不及。貿易部長呂漢九幾天前才在達沃斯與美國貿易代表賈米森．格里爾會面，當時未聽到任何有關執行延誤的抱怨。這項威脅將推翻2025年11月1日生效的降稅措施；當時，為了與日本競爭對手看齊，韓國汽車及汽車零組件的關稅已從25%降至15%。
韓國總統府青瓦台緊急回應，強調韓國仍致力於落實協議。李在明的首席政策幕僚召集緊急會議，產業部長則準備前往華府會晤商務部長霍華德．盧特尼克。執政黨共同民主黨表示，為成立投資基金及管理公司所需的五項待審法案，若獲在野黨支持，有望於2月通過。
韓國前貿易談判代表崔錫永（音譯）認為，川普揚言提高關稅是政治操作，美國正以最大壓力迫使韓國在非關稅壁壘的持續談判中讓步。美方對影響美國科技公司的韓國法規表達關切，其中包括近期針對酷澎（Coupang）採取的監管措施。酷澎是在美國上市的線上零售業者。
首爾因外匯市場不穩延後200億美元撥款
面對韓元大幅貶值，韓國當局承認，投資計畫無法按原先設想推進。財政部長具潤哲1月中旬證實，原定的首筆200億美元資金不太可能在2026年上半年撥出，原因是遴選投資計畫耗時，且必須維持外匯市場穩定。
這項延後與先前預期大不相同。原始架構特別將每年200億美元設為上限，以保護韓國外匯存底並避免市場受到干擾。然而，考量目前的匯率情勢，即使是這樣的步調也顯得過於急促。一名了解政府想法的人士表示，投資必須等到外匯情勢穩定後才能進行，但未說明韓元須達到何種目標水準。
財政部長指出，預計近期出爐的美國最高法院川普關稅案裁決存在不確定性，也可能影響投資進程，顯示時程可能進一步拉長。延後投資讓首爾陷入外交兩難：一方面希望防止韓元進一步走弱，另一方面華府則期待韓國迅速履行投資承諾。
華府罕見口頭聲援韓元
2026年1月14日，財政部長史考特．貝森特罕見地公開聲援韓元，稱近期跌勢過度。他在與財政部長具潤哲會面後，透過社群媒體及財政部官方聲明發布相關談話，這是美國高層官員罕見關注貿易夥伴貨幣估值的一例。
貝森特強調，外匯市場波動過度並非好事，反映華府認為韓元穩定對投資協議成功至關重要。韓國企劃財政部高層官員崔智英表示，兩國財政部長都對近期韓元大幅貶值感到憂心，並同意貨幣穩定是雙邊貿易與經濟合作的重要因素。
儘管美方出面聲援，首爾已排除尋求與華府建立雙邊貨幣互換安排的可能性。崔智英表示，只有在發生外匯危機時才會考慮貨幣互換，並指出美元供應仍然充足。雙方目前將重點放在安排投資資金的部署方式，以盡量減少市場震盪；官員如今也意識到，一次性預先撥出資金可能造成市場干擾。
外資撤離韓國債券市場
韓元匯市動盪引發資金大舉撤離韓國債券市場，進一步加重韓元壓力。2025年9月下旬，外國投資人在短短三個交易日內賣出約10.4兆韓元（74億美元）的韓國公債期貨，為新冠疫情爆發以來單週最大規模的撤資之一。
交易員表示，這些債券出售所得中有相當一部分兌換成美元，進一步推升匯率。韓國3年期公債殖利率升至2.562%，創4月以來新高；10年期公債殖利率則升至2.943%，為年初以來最高水準。
首爾大學經濟學教授安東賢指出，外國債券投資人不只會考量匯率預期，也會受到匯市波動影響。由於3,500億美元投資基金的談判仍充滿不確定性，韓元波動加劇了外資撤離韓國債券的情況。這形成一種回饋循環：韓元走弱促使資金外流，資金外流又進一步削弱韓元。
長期結構性挑戰
3,500億美元投資承諾為期十年，將考驗韓國金融韌性。計畫每年最多流出200億美元，相當於韓國對美國直接投資的規模；2024年韓國對美直接投資約為220億美元。要在不動搖韓元的情況下維持如此規模的資金外流，必須審慎配合投資時程與市場情勢。
融資架構依賴外匯存底的投資收益，而非動用本金，目的在於限制對外匯市場的直接影響。然而，這意味著韓國目前位居全球第十大的外匯存底可能停滯不增。全球各國央行正增加外匯存底，以因應可能的市場波動；韓國的排名最終可能因此下滑。
韓國資本市場研究院資深研究員李孝燮警告，在美元需求預期攀升、韓元承受沉重貶值壓力之際，韓元兌美元可能迅速貶至1,500韓元。這將是韓國現代貨幣政策前所未見的水準，也可能迫使當局採取更激烈的干預措施。
然而，上週兩國政府似乎都緩和了立場。川普總統後來表示，美韓會設法達成協議；首爾則繼續為投資基金準備立法架構。最終如何解決，不僅可能左右韓元走勢，也將影響亞洲最重要貿易關係之一的穩定。
重點整理
- 韓元跌至2009年以來最低水準，兌美元在1,470韓元附近交易，主因市場預期3,500億美元對美投資承諾將帶動資金外流。
- 2025年1月至11月，韓國居民投資海外證券達1,294億美元，高於韓國1,018億美元的經常帳順差。
- 首爾已將投資計畫首筆200億美元撥款延至2026年下半年或更晚，理由是匯率不穩。
- 川普總統威脅將韓國商品關稅從15%提高至25%，稱首爾國會落實投資協議的速度過慢。
- 美國財政部長史考特．貝森特稱韓元跌勢過度，罕見公開出面聲援；首爾則排除尋求貨幣互換的可能性。
- 外國投資人在9月下旬的三個交易日內賣出74億美元韓國公債期貨，並將所得兌換成美元，進一步加重韓元壓力。
- 3,500億美元承諾包括每年上限200億美元的2,000億美元現金分期款，其餘資金將投入造船及戰略產業。
