官方樂觀看法不受市場焦慮影響
印尼財政部長預測，東南亞最大經濟體在2026年第一季的經濟成長率可能高達6%。這項雄心勃勃的目標，與該國金融市場動盪形成鮮明對比。儘管近期股市重挫800億美元、穆迪評級下調展望，且國際間對印尼市場透明度標準的檢視日益嚴格，財政部長仍提出這項預測。在全球投資人質疑普拉伯沃・蘇比安托總統政府財政走勢是否能持續之際，這番發言展現經濟領導階層的強烈信心。
這項樂觀預測反映政府有信心，認為即使國際投資人對財政永續性與監管不透明的疑慮升高，國內消費和政府策略性支出仍將帶動經濟加速成長。印尼經濟在2025年第四季成長5.39%，高於全年5.11%的成長率；官員相信，在有利的季節性因素，以及旨在提振家庭支出和基礎建設發展的定向政策刺激支持下，成長動能將延續至新的一年。
副財政部長尤達・阿貢在2026年2月於雅加達舉行的簡報會上重申這項展望，表示第一季成長應高於去年第四季的5.39%。他指出，消費者信心增強和勞動市場狀況改善是主要動力，並提到僅2025年最後一季，勞動人口就增加137萬人。阿貢在活動中表示：「2025年第四季5.39%的成長率仍低於潛在水準，這代表還有進一步推升的空間。」
阿貢強調，經濟擴張必須轉化為民眾福祉的實質改善，凸顯經濟成長指標、消費者信心與整體經濟社會情勢之間的密切關係。他指出，印尼目前的經濟成長速度在區域經濟體中排名第四，落後越南、馬來西亞和新加坡，但領先沙烏地阿拉伯和中國；若能持續加速，印尼有望進一步提升排名。
800億美元市場重挫
官方樂觀預測，與印尼資本市場在2026年1月底遭遇的信心危機形成強烈對比。1月28日和29日兩天內，雅加達綜合指數暴跌逾11.5%，市值蒸發約800億美元，並引發多名高階監管官員請辭，包括印尼證券交易所董事長及印尼金融服務管理局局長。這場崩盤是印尼近年金融史上最嚴重的市場動盪事件之一。
此次崩盤起因於國際資產管理與指數提供商MSCI發布一項嚴厲聲明，將印尼股市列入觀察名單，評估是否從「新興市場」降級為「前沿市場」。MSCI指出具體疑慮，包括自由流通股比例偏低：許多大型企業由富裕家族牢牢掌控，僅將10%或更少的股份上市供公眾交易，造成市場流動性不足、價格操縱風險及重大透明度缺口，違反全球投資標準。
MSCI要求印尼在2026年5月前落實全面改革，包括將最低公眾持股比例提高至15%，並揭露最終受益所有人，以防企業透過設於避稅天堂的離岸空殼公司持股。若遭降級，許多依法只能投資新興市場的國際基金將被迫立即出售印尼持股。高盛估計，這可能引發高達78億美元的資金外流，最壞情況可能超過130億美元。
這場危機背後的結構性問題，源於印尼企業菁英長期以來的慣常做法：上市主要被用作財富保全與稅務規劃工具，而非廣泛募集資本的途徑。創辦家族透過掌握90%的股份，出售股票時只須繳納0.1%的最終稅率；相較之下，私人交易須繳納25%的資本利得稅。這形成強烈誘因，使企業即使面臨市場穩定風險，仍盡量維持低公眾持股比例。
評級機構對財政健全發出警訊
市場壓力之外，穆迪評級於2026年2月初將印尼主權債券展望從穩定下調至負面，警告積極擴張財政支出，正對信用狀況與債務永續性帶來日益升高的風險。該機構特別點出普拉伯沃總統的招牌社會計畫，包括200億美元的免費營養餐計畫，以及透過紅白合作社擴大農村發展支出；這些措施使財政赤字升至GDP的2.92%，為20多年來最高水準，疫情期間除外。
更著重透過公共支出帶動成長，將帶來財政風險，尤其是印尼的稅收基礎薄弱。
穆迪的聲明反映外界日益憂心，1990年代末亞洲金融危機以來一直支撐投資人對印尼信心的財政紀律，如今已不再是現任政府的首要考量。曾任陸軍將領的普拉伯沃總統在2024年大選中以擴大政府支出的承諾勝選，並誓言在五年任期內將GDP成長率提高至8%，遠高於近年維持的約5%平均水準。
儘管面臨這些警告，政府官員仍表示，無意放棄成長議程。熟悉內部討論的消息人士形容，目前策略已到了無法回頭的地步；一名官員指出，旗艦計畫已成為政府既定承諾。這名未獲授權對媒體發言的消息人士匿名表示：「我們已經沒有回頭路，因為這些計畫已成為政府方案。」政府發言人隨後強調，赤字仍低於法定的3%上限，且支出將集中在年初，以盡可能提早發揮促進成長的效果。
季節性助力提振消費展望
支撐2026年第一季預測的一項重要因素，是齋戒月及隨後的開齋節時程，兩者都落在今年前三個月。2025年的這些節日集中於第二季，形成有利的基期效應，也預示2026年初幾個月的消費支出將集中增加，規模可能高於前一年同期。
印尼中央統計局（BPS）將這項日曆時程視為提振內需動能的重要契機。家庭消費約占印尼經濟產出的52.9%，2025年第四季成長5.11%；官員預期，2026年第一季表現將持平或更強，因為消費者會在節日期間前增加食品、交通、通訊及零售商品支出。統計局指出，2025年人均GDP升至約5,083美元，顯示即使面臨外部逆風，收入仍持續增加。
阿貢強調，經濟成長指標與民眾福祉息息相關，並指出消費者信心指數上升與經濟擴張相互呼應。不過，他也承認，挑戰在於確保整體成長能轉化為就業與減貧方面的實質改善。BPS局長阿瑪莉亞・阿迪寧格也指出，消費行為正出現結構性轉變，交易愈來愈多轉向線上，消費模式也日益受到年輕族群影響，企業必須因應零售環境的變化。官員表示，季節性時程為年初強化內需動能提供契機，儘管全球風險與貿易不確定性仍未消退，仍可為印尼2026年的成長走勢提供支撐。
結構性挑戰與投資環境
在整體成長預測之下，印尼仍面臨可能使政府目標更難實現的重大結構性逆風。2025年第三季外人直接投資年減8.9%，連續第二季萎縮，也是2020年第一季以來最大跌幅。由於監管不確定性和全球需求前景轉弱，企業延後投資計畫。中國、香港和新加坡仍是主要投資來源，但整體資金流入未能達到前幾期水準。
國內投資部分抵銷了這些降幅，2025年第三季投資實現額達4,914兆印尼盾，年增13.9%；但新增支出多集中在生產力外溢效益有限的產業，或主要由政策優惠而非市場基本面帶動。受全球煤炭需求減少及銅產量下降影響，礦業第三季萎縮近2%，拖累整體成長，抵銷其他領域的強勁表現。
批評者認為，政府力拚成長率達到8%，最終可能促使政府採取臨時措施，反而損害長期信心。經濟學家指出，持續加速成長的關鍵，不在於宏大目標，而在於穩定投資、生產力提升和制度公信力。澳洲國立大學印尼計畫的分析人士指出：「成長來自持續投資、生產力提升和制度公信力，而非單靠目標。」他們認為，考量現有限制，部分現行目標不切實際。
在財政空間受限、貨幣政策效果減弱之際，印尼已少有可信的傳統刺激措施可用來提振成長。大膽鬆綁管制與結構改革成為解決生產力低落和競爭力疲弱的關鍵，包括簡化進口流程、改善物流、降低關稅以外的障礙，以及確保各地一致落實監管規定。
產業動能與營建業成長
儘管整體仍有不確定性，預期特定產業將為第一季成長帶來顯著貢獻。營建業預計2026年成長6.4%，動力來自政府主導的平價住宅計畫、數位基礎建設（包括巴淡島農沙數位園區資料中心園區），以及發電計畫。根據國家電力供應業務計畫，2034年前規劃新增總計69.5吉瓦的發電容量。
自然資源下游加工，尤其是電動車電池所需的鎳與銅，儘管大宗商品價格波動，仍持續吸引投資。製造業在2025年底展現韌性，第三季產出成長5.54%，受鋼鐵、機械和汽車生產表現強勁帶動。採購經理人指數於2025年10月升至51.2，顯示工廠活動持續擴張。
數位經濟也持續穩健擴張，印尼仍是東南亞最活躍的科技新創生態系之一。電子商務年成長率持續超過10%，物流與交通網絡的基礎建設改善，也逐步降低整個群島的成本。再生能源產業的太陽能與地熱計畫投資加速，受到國內政策及國際融資要求支持。
貨幣政策與對外收支
印尼央行已釋出持續支持經濟成長的訊號，並於2025年底多次降息，使政策利率降至4.75%，為2022年10月以來最低水準。通膨維持在央行目標區間內，約為2.65%，因此若有需要，仍有空間進一步刺激經濟，而不會立即面臨過熱風險。
然而，央行仍受資本流動波動和匯率穩定所限制。印尼盾在2025年全年面臨顯著貶值壓力，先前漲幅盡數回吐。分析人士警告，若未審慎配合全球金融情勢，進一步降息可能加劇資金外流。隨著全球需求轉弱、貿易條件對大宗商品出口商較不利，經常帳赤字預料將擴大。
全球貿易不確定性也帶來額外挑戰。印尼出口在2025年底仍具韌性，第三季成長9.91%，但持續中的貿易緊張局勢及主要市場需求放緩，可能形成逆風。印尼仰賴大宗商品出口，因此容易受價格波動影響，進而牽動政府收入和企業投資決策，尤其是煤炭與棕櫚油產業。
重點整理
- 印尼財政部長預測2026年第一季GDP成長率最高可達6%，儘管近期市場動盪，且穆迪將評級展望下調至負面。
- 雅加達綜合指數於2026年1月底兩天內重挫，市值蒸發800億美元；此前MSCI因市場透明度與自由流通股比例疑慮，警告可能將印尼降級為前沿市場。
- 副財政部長尤達・阿貢預期成長率將高於2025年第四季的5.39%，理由是齋戒月與開齋節都落在第一季，將帶動季節性消費。
- 普拉伯沃・蘇比安托總統政府維持積極支出計畫，包括200億美元免費營養餐計畫，使財政赤字升至GDP的2.92%，引發投資人疑慮。
- 2025年第三季外人直接投資下滑8.9%；營建業、製造業及下游加工業預期將帶動2026年初的經濟成長。
- 印尼央行已降息至4.75%以支持經濟成長，通膨則維持在目標區間內，約為2.65%。
- MSCI要求印尼在2026年5月前落實市場透明度改革，否則可能遭重新分類，並引發數十億美元資金外流。
