經濟停滯的邊緣
本週，全球經濟在衰退邊緣搖搖欲墜。兩個最先進的製造業強國揭示，全球成長已變得何其脆弱。日本與瑞士在去年最後一季都勉強避免陷入經濟衰退，但這場勝利可說是徒具其名。日本季增率僅0.1%，幾乎難以察覺，折合年率為0.2%；瑞士的成長率也只有同樣微弱的0.2%。兩國在數小時內相繼公布這些微幅成長，凸顯在貿易戰陰霾未散、北半球消費需求轉弱之際，仰賴出口的經濟體正面臨嚴峻逆風。
日本第四季經濟重返正成長，此前第三季經濟萎縮幅度下修至0.7%，折合年率為2.6%。然而，這波反彈遠遠不如市場預期。經濟學家原估季增0.4%，折合年率約1.6%，實際結果不到預期的三分之一。數據不如預期立即引發匯市波動，日圓兌美元跌破153日圓，交易員也重新評估日本銀行的利率政策預期。
消費支撐日本，出口則顯疲弱
從日本的成長結構來看，經濟的動力明顯失衡。占日本經濟產出逾半的民間消費，是唯一的成長動能，當季上升0.1%。家庭支出小幅回升，為前一季的萎縮後帶來一線生機，但仍遠不及7至9月期間0.4%的增幅。三菱UFJ研究與諮詢公司首席經濟學家小林慎一郎審慎樂觀看待消費韌性，並指出，改善能否延續，很大程度取決於政府紓解物價措施能否帶動實質薪資成長。
民間消費展現韌性，但這股韌性能否持續，取決於紓解物價措施是否奏效，以及實質薪資能否轉為正成長。
另一方面，外部需求與企業投資幾乎沒有提供助力。資本支出是帶動民間需求型成長的傳統動力，但增幅僅0.2%，低於預期的0.8%，凸顯日本製造商持續面臨不確定性。對經濟成長的淨外需貢獻為零；在美國正式對日本進口商品課徵15%基準關稅後，出口跌幅雖有所收斂，但仍呈下滑。這項關稅稅率雖低於原先對汽車課徵的27.5%，也低於曾威脅對其他商品課徵的25%，但仍持續擾亂跨太平洋供應鏈。東京與北京因台灣安全議題陷入外交僵局，進一步惡化經濟氛圍；中國赴日旅遊人數幾近腰斬，消費者也抵制日本商品。
瑞士在關稅風暴中尋求平衡
瑞士同樣面臨保護主義挑戰，但仍繳出季增0.2%的成績，從第三季萎縮0.5%反彈。瑞士聯邦經濟事務秘書處將這波溫和成長歸因於服務業成長乏力，工業部門則在國際壓力下陷入停滯。2025年全年，瑞士經濟成長1.4%，高於前一年的1.2%，但仍遠低於該國自1981年以來1.8%的歷史平均水準。
瑞士法郎的走勢與日圓疲弱形成鮮明對比。日本貨幣因數據令人失望而走貶之際，隨著債券殖利率飆升，瑞士法郎兌美元大幅走強。瑞士10年期公債殖利率上升12個基點至1.42%，帶動美元兌瑞郎匯率在近期交易時段下跌約0.8%，來到2月初以來未見的水準。這種分歧反映兩國貨幣政策前景截然不同：市場預期日本銀行可能因經濟成長疲弱而延後政策正常化；瑞士經濟展現韌性，則引發市場猜測，當通膨逼近1.8%時，瑞士可能收緊貨幣政策。
川普總統發動的貿易戰對瑞士打擊尤其嚴重，關稅最初訂為39%，直到11月達成協議後才降至15%。儘管面臨這項懲罰性壁壘，瑞士服務出口仍展現出驚人適應力，成長速度高於歷史平均水準；相較之下，以出口為導向的工業部門則苦苦掙扎。瑞士以金融穩定著稱，持續吸引避險資金流入；不過，製造業採購經理人指數顯示，工業部門持續擴張，為經濟提供了基本支撐。
高市政府面臨成長考驗
令人失望的GDP數據出爐之際，日本正處於政治敏感時刻，也讓首相高市早苗的新政府立即面臨考驗。高市在近期選舉中取得歷史性大勝，在眾議院465席中拿下316席，創下自自由民主黨1955年成立以來的最高席次優勢。理論上，這項超級多數賦予她推動具爭議性的修憲及大規模財政刺激的空間，但疲弱的經濟基礎也讓她的施政議程更加複雜。
高市競選時主張修正版的安倍經濟學，強調積極擴大政府支出，部分由發債支應。她已公布規模21.3兆日圓、約1,000億美元的刺激方案，旨在提振成長並保護家庭免受通膨衝擊。政府也在考慮暫停食品消費稅兩年，但高市堅稱，相關經費將透過節省支出及改革補貼籌措，而非舉新債。選舉後，高市首度與日本銀行總裁植田和男舉行雙邊會談，其重要性隨之升高；市場正尋求明確答案，了解經濟成長不如預期之際，貨幣政策正常化是否仍會推進。
然而，財政鷹派人士警告，日本公共債務已超過GDP的240%，若要進一步推出刺激措施，政府空間有限，否則可能引發債券市場波動。由750家高排放企業自願組成的GX聯盟，是推動結構改革的途徑之一。該聯盟先行試行排放定價機制，為2026年強制實施做準備，未來可能帶動資本支出投入去碳化策略。日本綠色轉型計畫的目標，是在未來十年動員近1兆歐元的公私部門投資，並推動再生能源占比達36%至38%，以及電動車占2030年新車銷量的20%。
全球經濟情勢與七大工業國比較
在七大工業國組織（G7）成員中，日本與瑞士目前位居成長排名末段，英國也與兩國並列，季增率為0.1%。現有數據顯示，德國與義大利第四季經濟都成長0.3%，法國則成長0.2%。美國與加拿大尚未公布第四季最終數據；不過，在美國第三季強勁成長4.4%後，預期其成長將放緩至年率3.5%左右。
這種差異凸顯服務業導向與製造業比重高的經濟體，正走向不同境遇。美國受惠於具韌性的消費支出與科技業實力，仰賴出口的亞洲及歐洲國家則持續承受貿易分裂帶來的衝擊。瑞士國家銀行與日本銀行面臨格外棘手的平衡難題：既要支撐經濟成長，也得避免貨幣走弱，因進口成本上升而帶來更多通膨。
三菱日聯銀行外匯專家李哈德曼表示，日本公布GDP數據後日圓立即貶值，反映市場重新評估貨幣政策預期。交易員押注，在經濟成長疲軟的背景下，日本銀行缺乏信心大幅升息，導致日圓從近期低點、也就是兌美元一度跌破152日圓的水準回落，進一步貶破153日圓。三井住友DS資產管理公司首席市場策略師市川雅浩指出，東京股市難以將這項數據解讀為利多；日經225指數下跌0.24%，東證股價指數（Topix）則下跌0.8%。
英國國防股因增支承諾上漲
亞洲市場消化疲弱成長數據之際，倫敦股市則從軍費可能加速增加的消息中找到樂觀理由。英國廣播公司（BBC）報導，政府可能將國防支出占經濟產出的3%目標提前至本屆國會任期結束前達成，不必等到下一個立法任期；報導發布後，英國國防承包商股價上漲。支援海軍、陸軍、空軍及核能業務、包括英國核子潛艦艦隊的工程公司Babcock股價上漲2.5%。航空零件供應商Melrose上漲2.2%，BAE Systems則上漲1.3%。
加速增加國防支出的方向，與首相施凱爾週末在慕尼黑安全會議的演說一致。他呼籲歐洲國家加強對北約的承諾，避免過度依賴美國的國防保障。英國先前承諾在2027年前將國防支出提高至GDP的2.5%；若進一步提高至3%，在國內支出優先事項彼此競爭之際，將是重大的財政承諾。
企業爭議為市場蒙上陰影
當天交易也傳出令人擔憂的企業消息。SkinBioTherapeutics股價重挫逾40%，延續週五下跌50%的跌勢；公司此前揭露，前任執行長涉及會計不當。董事會表示，經調查執行長斯圖亞特．艾許曼的行為後，去年業績中認列的77萬英鎊累計權利金收入，很可能將從帳目中剔除。公司指出，重要資訊曾遭不實呈報給董事會、會計師及顧問。
汽車科技公司Pinewood.AI股價下跌近30%，原因是投資集團Apax Partners以市場環境艱困為由，終止收購談判。Pinewood為汽車經銷商提供軟體管理系統。儘管收購方退出，公司仍表示長期前景看好，並指出營收經常性收入比重高，且與原始設備製造商維持穩固合作關係。
房市顯露回溫跡象
英國房市為已開發經濟體景況帶來難得亮點。房地產平台Rightmove表示，英國賣房者之間的競爭升至11年來高點，買家因此擁有相當大的議價空間，開價也幾乎持平，平均為368,019英鎊。本月新上市住宅的平均價格僅下跌12英鎊；儘管1月季節性增幅創下紀錄，價格仍與一年前相同。
Rightmove房地產專家科琳．巴布考克將房價穩定歸因於創紀錄數量的賣家提早進場。自節禮日以來，市場上的早鳥賣家數量創新高，帶來充足供給，滿足累積的需求而未引發價格上漲。11月預算案的不確定性消退後，買賣雙方的淨信心已回升至2025年9月水準。分析人士指出，英格蘭銀行可能在3月降息，隨春季售屋旺季接近，進一步帶動市場交易。
重點摘要
- 日本第四季經濟季增僅0.1%（年率0.2%），低於0.4%的預測，並勉強避免陷入技術性衰退
- 瑞士季增率同樣為0.2%，從第三季萎縮0.5%反彈；美國關稅一度高達39%，之後降至15%
- 日本民間消費上升0.1%，出口與資本支出依然疲弱，並受到與美中貿易緊張局勢拖累
- 首相高市早苗的新政府在贏得歷史性選舉超級多數後，立即面臨推出財政刺激措施的壓力
- 市場憂心經濟成長，日圓兌美元跌破153日圓；債券殖利率飆升至1.42%，瑞士法郎則走強
- 有報導指出，英國國防支出占GDP的3%目標可能提前至本屆國會任期結束前達成，帶動英國國防股上漲
