歷史性崩跌：首爾股市創下史上最慘交易日
南韓基準股價指數 KOSPI 週三暴跌 12.06%，創下這個市場 46 年來最大的單日跌幅，超越 2001 年 9 月 11 日恐怖攻擊期間的前次紀錄。這場災難性跌勢觸發熔斷機制，為 2024 年 8 月以來首見；跌幅突破暫停交易所活動所需的 8% 門檻後，交易被迫中止 20 分鐘。
目錄
這場股災延續了慘烈的兩日賣壓，市值蒸發約 817.6 兆韓元（5,538.2 億美元），相當於該指數總市值近五分之一。收盤時，KOSPI 報 5,093.54 點，較前一交易日下跌 698.37 點；當日交易的 925 檔股票中，僅 13 檔上漲，911 檔下跌。科技股比重較高的 KOSDAQ 指數跌勢更重，跌幅約 14%，投機熱門股遭遇強制平倉。
這波猛烈賣壓令許多投資人措手不及，幾天前市場才剛創下歷史新高。任職於城南市板橋科技園區的散戶交易者 Jessica Chung 描述，原本應該熱鬧的午休時段，員工們卻聚在一起盯著手機，現場一片恐慌。Chung 回憶說：「早上 KOSPI 跌幅擴大到超過 8% 時，我聽到幾位同事倒抽一口氣說：『搞什麼鬼？』我跑去廁所找個安靜角落交易，結果你猜怎麼著，外面還有人在排隊。」
由盛轉衰：亞洲最熱門市場如何急轉直下
這場崩跌代表這個全球表現最佳的股市急轉直下。2026 年前兩個月，KOSPI 飆漲逾 40%，大幅跑贏國際同業；在人工智慧帶動的半導體股漲勢推動下，過去 12 個月指數更翻倍上漲。這波急速攀升為市場劇烈震盪埋下伏筆：外資基金持倉高度集中，南韓 1,400 萬名散戶交易者的融資債務也創下歷史新高，當地人稱這些散戶為「螞蟻」。
週二下跌 7.24%，被當地媒體稱為「黑色星期二」，原本應是警訊。週一因三一節休市後，市場開盤補跌，立即下挫 452.22 點。僅週二一天，外資就淨賣出價值 5.17 兆韓元的股票，鎖定的正是推升這波漲勢的科技巨頭：三星電子、SK 海力士與現代汽車。
週三，隨著演算法交易系統與追繳保證金通知引發連鎖平倉，賣壓進一步加劇。馬來亞銀行證券新加坡部門的主要經紀業務交易主管 Tareck Horchani 將這波走勢形容為機構投資人迅速降低風險。「這看起來比較像是解除持倉、降低風險，而非企業獲利基本面惡化，」Horchani 解釋。「韓國原本是全球表現最強勁的市場之一，因此持倉相當擁擠。」
晨星亞洲股票研究總監 Lorraine Tan 指出，結構性因素放大了跌勢。Tan 表示：「KOSPI 下跌大致可歸因於韓國市場的個股集中現象。」三星電子與 SK 海力士合計占該指數權重近一半，這代表兩檔股票的波動會直接拖累整體市場。
能源陷阱：伊朗衝突為何重創韓國市場
全球市場因美國、以色列與伊朗戰事升級而震盪之際，南韓面臨獨特的脆弱因素，使地緣政治衝擊演變為國內金融危機。南韓約 98% 的化石燃料仰賴進口，其中約 70% 的石油供應來自中東；身為全球第四大石油進口國，南韓對供應中斷格外敏感。
承載全球約五分之一石油消費量的荷莫茲海峽成為主要引爆點。伊朗威脅封鎖這條關鍵航道，使航運與物流類股崩跌，泛洋海運、HMM 與 KSS Line 股價下挫 16% 至 17%。能源分析師指出，若航道遭封鎖，光是保險成本每桶就可能增加 5 至 15 美元，形成即使軍事衝突仍受控制也可能持續的「戰爭溢價」。
匯市也反映出這些憂慮。南韓圜隔夜兌美元一度突破心理關卡 1,500，這是 17 年來首見，盤中觸及 1,505.8，之後略為回升，收在 1,485.7。對高度仰賴美元計價能源進口的經濟體而言，貨幣走弱會加劇通膨風險。野村證券警告，南韓尤其容易受到經常帳壓力衝擊，並指出淨石油進口約占該國國內生產毛額的 2.7%。
當油價飆升、匯率波動加劇時，全球基金往往會迅速降低風險，撤出流動性最高的指數權值股；對韓國和日本這類石油進口市場而言尤其如此。
能源進口國與出口國的差異，在韓國市場即時呈現。大多數類股一片慘綠之際，液化天然氣供應商大成能源在伊朗宣布封鎖威脅後，股價飆上 30% 的單日漲停，凸顯市場急於尋求能源安全。
科技巨頭重挫：AI 超級週期遭遇地緣政治現實
推動南韓股市締造全球亮眼漲勢的半導體產業遭受重創。AI 熱潮與能源安全疑慮交織，形成獲利了結的完美風暴。三星電子股價暴跌 11.7%，跌破 20 萬韓元關卡，為 2 月底以來首見；SK 海力士下挫 9.6%。現代汽車跌勢更深，下跌 15.8%，反映投資人將製造成本上升及消費需求轉弱納入評估。
這波賣壓反映市場日益憂心，AI 資料中心的能源消耗遠高於傳統運算基礎設施，可能因電力與冷卻成本飆升而面臨阻力。晨星的 Tan 認為，這波跌勢「意味著市場愈來愈擔心，AI 資料中心的採用速度可能放緩，因為其能源成本遠高於一般資料中心。」
幾週前才以創紀錄資金流入追捧韓國科技股的外資，如今積極轉向。規模 160 億美元的 iShares MSCI 南韓 ETF 在危機爆發前一週吸引逾 12 億美元資金流入，創下該基金 25 年來最高紀錄，顯示市場持倉已多麼擁擠。伊朗衝突升溫後，這些短期熱錢迅速反向流出；外資連續九個交易日淨賣出，直到週三收盤前才轉為小幅買超。
並非所有防禦型標的都如預期般表現。投資人週二轉向軍工股避險，帶動韓華航太大漲 20%；但週三估值疑慮蓋過地緣政治避險策略，股價反而暴跌 8%。
追繳保證金與恐慌：散戶面臨強制平倉
南韓散戶大軍約占每日交易量三分之一，如今陷入股價下跌與券商要求補繳擔保品的雙重壓力。近幾個月，個人投資人融資追逐 AI 漲勢，使韓國市場融資債務升至歷史高點。股價急遽下跌後，強制平倉進一步加劇跌勢。
週二，散戶試圖透過淨買進總額達 5.8 兆韓元的股票「護盤」，但外資機構賣壓與融資平倉仍壓過這些努力。南韓波動率指數 VKOSPI 常被稱為「恐慌指數」，飆升至 62.98，創下 2020 年 3 月新冠疫情恐慌以來、近六年最高水準。
南韓散戶交易者中，有許多年輕專業人士是在疫情後多頭行情期間進場，許多人從未經歷過真正的空頭市場。KOSPI 僅兩個交易日就下跌近 19%，跌勢如此迅速，讓這一代新投資人慘烈地初次體驗市場波動。
Saxo 首席投資策略師 Charu Chanana 形容，賣壓正變得愈來愈失序。Chanana 表示：「亞洲股市賣壓正演變成失序局面，因為市場已不再把這場危機視為『一週的頭條新聞衝擊』。『能賣什麼就賣什麼』的階段正在擴大：流動性需求甚至拖累貴金屬，這看起來不像是單純的資產輪動，更像是各類資產普遍去槓桿與融資驅動的賣壓。」
區域蔓延：亞洲市場承壓失守
韓國股災成為亞洲市場更廣泛崩跌的震央，顯示整個區域都容易受到中東供應中斷衝擊。日本日經 225 指數週三下跌 3.6%，本週跌幅擴大至逾 6%；台灣加權指數下跌 4.4%，半導體製造商同樣面臨能源成本疑慮。香港恆生指數下跌 2%，新加坡海峽時報指數下跌 2.1%。
同步下跌反映亞洲共同仰賴波斯灣能源供應。日本估計持有可供 254 天使用的石油儲備，中國則有大量國內天然氣儲備，但面對供應中斷可能長期持續、能源成本基準走高，這些緩衝仍未能讓股市安心。
香港 Venturesmart Asia 執行長 Francis Lun 對區域前景提出悲觀看法。Lun 表示：「我認為伊朗局勢正失控，而且美國總統 Donald Trump 嚴重誤判情勢。局勢非常嚴峻。」
杜拜金融市場綜合指數在假期休市後重新開盤，暴跌 4.9%；房地產與銀行股領跌，投資人重新評估區域風險。印度基準股指下跌逾 2%，高盛警告，布蘭特原油上漲 20% 可能使區域企業獲利減少 2%。法國外貿銀行將印度資產列為亞洲市場中「風險最高」，原因是印度高度仰賴能源進口。
亞洲與美國市場走勢分歧尤其醒目。首爾市場陷入崩跌之際，美股週三反而上漲，原因是就業數據優於預期，且有報導指出伊朗曾間接接觸美國，探詢談判可能性。標普 500 指數上漲 0.8%，那斯達克綜合指數上漲 1.3%，凸顯這場衝突的經濟痛苦集中在能源進口國，而非交戰方本身。
當局出手：穩定措施與市場展望
南韓金融當局忙於控制損失，金融服務委員會表示，必要時將「積極運用市場穩定計畫，以因應過度波動」。韓國銀行發布聲明，承諾「密切關注韓元匯率與債券殖利率是否過度偏離國內基本面」，並表示將因應匯市中的「羊群行為」。
財政部長具潤哲證實，當局正密切監控外匯市場；不過分析師指出，美元兌韓元匯率已突破 1,500 關卡，技術支撐失守後，匯價可能進一步貶值。總統李在明今年 1 月曾表示，預期韓元將升值至 1 美元兌 1,400 韓元左右；以目前情勢來看，這項預測似乎仍遙不可及。
總統 Donald Trump 試圖安撫能源市場，宣布美國將為海上貿易提供政治風險保險，並表示必要時美國海軍將護送油輪通過荷莫茲海峽。然而，航運分析師提醒，這些措施只能部分降低風險，保險費已大幅攀升。
部分市場人士認為，這波修正有助於清除過去一年漲勢累積的過度投機。多家大型銀行的分析師表示，若伊朗衝突迅速落幕，韓國科技公司的獲利基本面仍強勁，市場可能快速反彈。然而，若戰事超過 Trump 總統所說的四至五週，油價長期高企可能迫使各國央行延後降息，進而導致亞洲製造業經濟體陷入更嚴重的衰退。
重點整理
- 南韓 KOSPI 指數週三下跌 12.06%，創下市場史上最大單日跌幅，超越 2001 年 9 月 11 日攻擊期間的紀錄。
- 兩日賣壓抹去約 5,540 億美元市值，指數較近期歷史高點下跌近 19%。
- 南韓極易受衝擊，原因是高度仰賴中東石油：98% 化石燃料仰賴進口，其中 70% 來自波斯灣地區。
- 占 KOSPI 權重近一半的科技巨頭三星電子與 SK 海力士，在 AI 交易持倉解除之際分別下跌 11.7% 與 9.6%。
- 南韓圜兌美元一度觸及 17 年低點 1,505.8，之後略微回升，反映匯市承受巨大壓力。
- 日本、台灣、新加坡與杜拜等區域市場均大幅下跌，亞洲能源進口國面臨共同的市場蔓延風險。
- 跌幅突破 8% 後，熔斷機制暫停交易 20 分鐘；當局承諾介入，以穩定過度波動。
- 荷莫茲海峽可能封鎖的疑慮重創航運與物流公司，泛洋海運、HMM 與 KSS Line 股價下跌 16% 至 17%。
