以支付、內容與移動服務為核心，目標營收達10兆韓元
Kakao計劃將韓元穩定幣支付與購物、送禮和娛樂服務串連，同時擴大AI影片製作並為自動駕駛運輸籌措資金，並準備將業務拆分為Kakao AI與Kakao X。這項重組計劃預定於2027年1月1日完成，此前將於2026年12月17日召開臨時股東大會。
目錄
劃歸Kakao X的業務有一項艱鉅的財務目標：2030年合併年營收超過10兆韓元，核心業務營收平均年增率達13.3%。Kakao AI同年則另訂年營收6兆韓元的目標。
幾項細節展現Kakao打算如何追求這些目標。Kakao Piccoma計劃在2026年底前推出約80部AI動畫。這項服務9月的動畫付費營收，是5月上線時的4.5倍。集團也希望在網路漫畫、音樂、現場演出及Kakao T移動服務App中，拓展穩定幣的支付應用。
這些目標目前進展不一。AI動畫已有營收紀錄，但尚未公布營收絕對數字。穩定幣支付仍取決於立法及監管決策。集團工作小組表示，穩定幣如何串接KakaoTalk Gift，具體安排尚未敲定。
對考慮這項分拆的投資人而言，這項區別相當重要。Kakao提出的營運計畫涵蓋既有消費者服務、新金融基礎建設，以及需要大量資本的交通運輸專案。重組本身並不代表所有擬議服務都已準備就緒，也不保證營收目標一定能達成。
分拆將帶來哪些變化
Kakao董事會於2026年8月21日通過分拆計畫。Kakao AI將負責AI業務，續存公司Kakao X則保留其他業務與投資職能。
Kakao AI打算將KakaoTalk打造成代理式AI平台。實際上，AI代理可在回覆訊息時協助使用者搜尋、接收推薦、購買商品或付款，並在必要時串接相關服務及專業代理。
Kakao X將聚焦金融科技、內容與移動服務，並將數位資產、現場娛樂、全球粉絲平台、自駕計程車、自駕卡車及實體AI列為成長領域。實體AI是指應用於能在真實世界中行動的機器，而非僅產生數位回應的AI。
公布的時程安排，讓股東在預定完成分拆前有數個機會檢視提案：
- 2026年8月21日：Kakao董事會通過分拆計畫。
- 2026年9月16日：Kakao舉行小股東線上說明會，並於9月17日公布相關內容。
- 2026年10月13日：預定下午12時30分在Kakao AI Campus舉行分析師說明會，介紹AI策略及子公司成長計畫。
- 2026年10月20日：預定下午2時在韓國金融投資協會Bulls Hall舉行小股東說明會，並同步舉行電話會議。
- 2026年12月17日：預定召開臨時股東大會。
- 2027年1月1日：Kakao預定完成分拆。
為何送禮服務是穩定幣優先切入點
Kakao、KakaoBank與Kakao Pay正透過集團工作小組，規劃涵蓋穩定幣發行、託管、流通、支付及轉帳的金融生態系。韓元穩定幣是一種旨在維持與韓元掛鉤價值的數位代幣。託管是指保管數位資產，或控制這些資產所需的憑證。
KakaoTalk Gift有機會成為切入日常消費的管道。這項服務每年處理約1億9,000萬筆送禮交易，另有資料稱每日處理約54萬筆。平台上架超過8,700個品牌、逾64萬種商品，從行動禮券到寄送給收禮人的實體商品都有。
這兩項交易量應視為約數，而非能精確換算的數字。將1億9,000萬除以365，約為每日52萬1,000筆，略低於另行公布的每日54萬筆。無論採用哪個數字，都顯示平台已有可觀的交易規模。
構想是在民眾已經使用的服務中加入穩定幣支付選項，再將支付服務拓展至其他子公司，包括內容與移動服務業務。工作小組也將數位錢包轉帳與支付，以及為赴韓外國旅客提供支付和結算服務，列為可能的應用方式。
目前沒有確認Gift串接穩定幣的上線日期。這項服務能否推出，取決於法律及監管問題是否獲得解決；工作小組表示具體計畫尚未敲定，因此目前還不能將提案描述為已確定推行的計畫。
Kakao Pay現有的用戶規模有助於解釋集團為何關注這項業務。根據2025年11月公布的數據，Kakao Pay有4,200萬名會員，平均每月活躍用戶達2,400萬。NaverPay每月有3,000萬名用戶，比Kakao Pay多600萬，或高出25%。這些數字反映的是平台用戶規模，並非穩定幣需求的證據。
銀行開發與海外合作
據報，KakaoBank的穩定幣計畫截至2025年11月26日已進入開發階段。區塊鏈後端工程師的招募條件包括熟悉智能合約及代幣標準，並具備管理交易和維運完整節點的經驗。智能合約是在區塊鏈上執行指令的程式；完整節點則負責維護並查核區塊鏈交易紀錄。
KakaoBank財務長權泰勳於2025年8月曾表示，銀行正在評估數位資產發行與託管方案。Kakao Pay也於2025年6月提交六個可能用於穩定幣的代碼名稱申請：PKRW、KKRW、KRWP、KPKRW、KRWKP及KRWK。這些準備工作並不代表已獲准發行代幣。
集團已擴大合作夥伴網絡。12月與Grab及泰國SCBX簽署的協議，涉及韓國與東南亞之間的潛在服務。與Grab的討論涵蓋發行、流通及區域拓展；與SCBX的合作則聚焦海外支付與匯款。
技術合作夥伴包括Fireblocks與Circle Internet Group。Kakao也在3月與Kyobo Life展開概念驗證，探討數位資產在保險業的應用；自2025年4月起，則與Bonanza Factory合作推動合規及防制洗錢機制。相關合作資訊並未為提及的每個月份標明年份。
Kakao Pay執行長申元根形容，集團的做法是與專業業者合作，將技術轉化為可實際使用的服務：
我們將與專業合作夥伴攜手，開發切實可行的商業應用。
KakaoBank執行長尹鎬榮也指出，跨國及跨產業合作是讓新金融服務走入日常生活的必要條件。不過，監管問題與商業準備工作是兩回事。2025年11月的報導指出，韓國銀行堅持只有註冊銀行才應獲准發行韓元穩定幣，而相關立法進展有限。這項報導無法確定日後規範Kakao計畫的最終法規。
Piccoma從AI動畫拓展至新形式
Kakao Piccoma計劃在2026年底前推出約80部AI動畫，並於2027年開始製作AI真人影片及小說改編動畫。相較於集團較廣泛的成長領域，這項內容業務的產品時程更為明確。
9月AI動畫付費營收是5月上線首月的4.5倍。換算成增幅，相當於比5月增加350%。然而，由於缺乏實際營收金額，無法判斷這些作品為Piccoma整體業務帶來多少貢獻，也無從得知是否獲利。
新的製作形式將擴大Kakao可改編的故事範圍，不再局限於初期推出的動畫。已公布的計畫未提供製作預算、授權條件或AI影片營收目標，因此商業細節仍未明朗。
Piccoma也正準備將Piccoma Kuji角色周邊商品業務拓展至日本漫畫，並於2027年串接海外實體零售商。集團也在籌備一項專營BL，也就是「男男戀」內容的獨立服務。BL是一種以男性角色之間的浪漫關係為主題的類型。
這些計畫將數位閱讀與影片、周邊商品及特定受眾串連起來，也讓Kakao X對全球粉絲平台及現場娛樂的布局更具體。穩定幣支付未來或許能與這些業務並行，但目前的計畫並未確認內容拓展與支付專案會按同一時程推出。
自駕服務擴大前，移動業務須先籌措資金
Kakao的移動服務策略包括取得車輛租賃融資，並探討金融資產證券化的方式，目的是支援自動駕駛投資，包括自駕計程車和自駕卡車。
車輛租賃融資能讓業者取得車隊使用權，不必一開始就買下所有車輛。證券化是將資產或其預期現金流打包成可出售給投資人的證券。這種方式是否合適，取決於資產、現金流及提供給投資人的條件。
融資規劃讓移動服務業務與內容拓展有所區別。推出新影片形式需要投入製作與發行費用，而自動駕駛運輸還需要車輛及部署基礎建設。Kakao的計畫顯示，資金安排是移動服務策略的一環，而非將自動駕駛僅視為軟體專案。
目前未公布融資金額、證券化架構或自駕計程車部署日期。將支付服務串接Kakao T也是一項前瞻計畫，並不代表自動駕駛服務與穩定幣支付會同步推出。
投資資源與估值論點
Kakao X預計運用約2.3兆韓元的資產變現所得，以及子公司持有的4.1兆韓元投資資金。這些資源合計達6.4兆韓元，但不應視為可立即自由動用的單一現金部位。
集團認為，將需求不同的業務拆分，有助於改善決策與資本配置。Kakao X指定執行長金度榮曾表示，目標是提高業務專業化程度、更有效運用資源，進而提升公司與股東價值。
估值比較有助於理解這項論點。據引述，集團採分部加總估值法得出的平均估值約為34.2兆韓元，近期三個月平均市值則約為16.8兆韓元，兩者相差17.4兆韓元。前者約為比較基準市值的2.04倍。
分部加總估值法是分別估算各項業務的價值，再將估值加總。這不是交易價格，也不保證分拆後任何一家公司的股價會達到該水準。估值差距呈現的是集團提出的價值論據，並非股東能確定取得的報酬。
股東報酬將如何提供
擬議的股東報酬政策反映兩家公司的業務結構差異。Kakao AI計劃以個別財報調整後自由現金流的20%至35%作為基本報酬資金。若自由現金流較前一年增加至少50%，提撥比例最高可提高至40%。
自由現金流大致衡量扣除營運及投資需求後剩餘的現金，但公司採用的調整後指標可能不同於簡單的會計計算。因此，這項政策將股利分配與現金創造能力掛鉤，而非直接連結6兆韓元營收目標。
Kakao X計劃以子公司稅後股利的30%，以及扣除資本成本和稅款後投資收益的30%，作為股東報酬資金。因此，分配金額將取決於子公司上繳的現金及已實現投資收益，而不只是合併營收成長。
Kakao也再次確認，將運用出售Dunamu股份所得，實施規模3,000億韓元的庫藏股買回及註銷計畫。買回並註銷股份可減少流通股數，但對股東的財務效益仍取決於執行狀況及整體業務表現。
分拆後，兩家公司計劃公布營收、獲利能力、投資及股東報酬等關鍵指標，以及資本配置原則。這些資訊可讓投資人檢視新專案是否不只帶來營收，也能創造現金。
股東提問讓公司治理成為焦點
重組計畫也因股東溝通問題受到批評。Kakao工會表示，9月線上股東說明會回答的16個問題中，有14個由公司事先準備，參與股東提出的問題僅有兩個獲得答覆。工會指出，真正回答股東提問的時間約為6分鐘。
按這些數字計算，預先準備的問題占所有已回答問題的87.5%。這是工會對會議情況的說法，並非經獨立查證、足以反映所有提交問題處理情況的數據。
工會要求公開所有股東提問、以書面答覆未獲回應的問題，並由執行長鄭信雅出席，再舉辦一場公開說明會。工會也認為，對分拆計畫、股東價值保障及工作條件的說明並不充分。
Kakao表示將加強與股東溝通。由NH Investment & Securities主辦的10月20日說明會，將結合現場會議與電話會議。Kakao並未另外證實，該活動是為回應工會要求而安排。10月各場活動的簡報資料，預定於活動當天刊登在投資人關係網站。
截至2026年6月底的股權結構顯示，最大股東及關係人持股24.1%，外資持股26.7%，國內機構投資人持股10.8%，個人及其他企業持股38.2%，因此股東溝通的重要性不只涉及機構投資人。
Kakao也公布四名Kakao X獨立董事候選人：PH&C總裁咸春昇、韓陽大學教授車京鎮、勝和合夥人事務所管理律師金善旭，以及PJT Partners資深顧問趙相旭。這些提名是公司治理準備工作的一環，但候選人獲提名不代表任命程序已完成。
接下來預定的里程碑，是10月投資人說明會及12月股東大會。在預定於1月分拆之前，投資人仍須區分擬議服務與已確認上線的服務、融資資源與已承諾支出，以及營收目標與已展現的現金創造能力。
重點整理
- Kakao目標於2027年1月1日完成分拆，並預定於2026年12月17日召開股東大會。
- Kakao X的目標是2030年合併年營收超過10兆韓元；Kakao AI的目標為6兆韓元。
- Kakao正探討將韓元穩定幣用於送禮、購物、內容及移動服務，但仍須符合監管規定。Gift串接穩定幣的具體計畫尚未敲定。
- Piccoma計劃於2026年推出約80部AI動畫，並於2027年拓展AI影片新形式。9月動畫付費營收是5月的4.5倍。
- 移動服務計畫包括租賃融資及可能的資產證券化，以支援自動駕駛運輸投資。
- Kakao再次確認規模3,000億韓元的庫藏股買回及註銷計畫；工會則要求公司更完整地回應重組相關疑問。
