最後一批債券完成為期六個月的融資計畫
中國於10月16日完成2026年超長期特別國債發行計畫，籌集1.3兆元人民幣，用於重大基礎建設、設備更新及消費品以舊換新補貼。中國財政部當日上午發行最後200億元，為4月24日啟動的融資計畫畫下句點。
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規模最大的8000億元用於1,417項重大專案，包括科技創新、水利工程、地下管線及交通基礎建設。另有2500億元用於消費品以舊換新，2000億元用於22個產業的設備更新。剩餘500億元則指定投入專項資金，結合政府財政支持與金融部門措施，以提振內需。
這項計畫完成之際，中國正尋求將公共借款轉化為建設活動、機械採購及家庭消費，帶動今年最後一季經濟。政府已全數下達重大專案、設備更新及消費品以舊換新的年度額度。資金能多快流向企業與家庭，將取決於工程進度、採購及款項支付。
中國已連續三年發行這類債券：2024年為1兆元，2025年及2026年均為1.3兆元。今年發行額較2024年增加30%，三年合計達3.6兆元。
2026年的年度借款總額維持不變。資金分配則顯示，政府如何結合可使用數十年的資產投資，以及旨在鼓勵當下消費的補貼。
1.3兆元資金流向
重大國家戰略及安全能力建設專案約占年度總額的61.5%。消費品以舊換新約占19.2%，設備更新占15.4%，財政金融協同資金占3.8%。四項分配合計為完整的1.3兆元。
政府所稱的重大國家戰略及安全能力建設涵蓋廣泛投資。在這項計畫中，包括支持科技、糧食生產、交通、水資源管理及公共基礎設施的專案。
- 8000億元用於重大國家戰略及安全能力建設，支持1,417項專案。
- 2500億元用於消費品以舊換新，分配給地方政府。
- 2000億元用於設備更新，支持22個產業約11,000項專案。
- 500億元用於財政金融協同專項資金，以提振內需。
中國正透過兩種不同管道鼓勵經濟活動。公共工程及設備更新帶動建築、機械及相關服務需求。以舊換新補貼則降低家庭更換符合資格的汽車、家電及數位產品的成本。
債券發行過程
財政部於4月24日啟動計畫，發行340億元20年期債券及850億元30年期債券。首批發行合計籌得1,190億元。
全年發行安排包括23期債券，年期為20年、30年及50年。首期50年期債券原定於5月6日發行，早於2025年相應的5月23日發行日。10月16日最後一批發行則為重新開放一檔既有的20年期債券，採固定利率並定期付息。
- 4月20日：國家發展和改革委員會公布第二批重大專案資金分配。
- 4月24日：國債發行啟動，首批發行總額為1,190億元。
- 7月3日：國家發展和改革委員會宣布，設備更新的2,000億元資金已全數下達。
- 9月30日：國家發展和改革委員會公布最後625億元消費品以舊換新資金分配。
- 10月16日：最後200億元債券發行完成年度計畫。
第二季發行籌得5,720億元，第三季籌得6,050億元，第四季籌得1,230億元。第二季與第三季合計約占全年發行額的90.5%，大部分借款集中於今年最後幾個月之前。
數十年期借款的意義
超長期特別國債是中央政府為特定政策用途發行的債務。投資人現在提供資金，在債券存續期間收取利息，並於到期時獲償還本金。2026年計畫的債券年期從20年至50年不等。
較長的年期讓政府有更多時間償還本金，適合水利系統及交通路網等建設，因為這類工程的興建與使用都跨越多年。不過，利息支付仍會形成持續性的預算支出。
金融街證券首席經濟學家張毅表示，大量供給長期債券可能暫時推升30年期與50年期債券殖利率。殖利率是投資人按買入價格計算的報酬率。他指出，保險公司及退休基金需要配置資產，以對應長期負債，這類投資人需求可望限制殖利率上行壓力。
粵開證券首席經濟學家羅志恒表示，中央政府融資可支持基礎建設、設備汰換及消費，同時為地方政府預算提供更多空間。這項計畫的借款主體是中央政府，但許多受資助的活動都在地方進行。
重大專案占最大比重
8000億元資金用於科技創新、長江流域生態保護與修復、長江沿線重大交通基礎建設、城市地下管網及重大水利工程，也涵蓋西部陸海新通道及高等教育改善。
國家發展和改革委員會4月20日公告的第二批資金為2,168億元，支持336項專案，包括人工智慧、農田改善、地下管線改造、長江經濟帶交通及高等教育。
國家發展和改革委員會公布第一批資金為3,897億元，兩批合計6,065億元，約占全年8,000億元預算的76%。不過，4月24日一份關於前兩批專案清單的報導，將所需資金總額列為3,868億元；報導未說明兩者差異的原因。
計畫完成時，年度資金已支持1,417項重大專案。這些專案的多元範圍與地方社區息息相關：地下管線服務城市，水利工程支持水資源管理，交通投資則連結生產中心與市場。
國家發展和改革委員會也要求改善投融資安排、加強中央資金監督，並完善配套建設的規則與管理方式。這類行政措施有時被稱為軟體基礎設施。
設備更新資金涵蓋22個產業
國家發展和改革委員會7月3日宣布，設備更新的2,000億元資金已分三批全數下達。該委員會設備資金公告於7月4日更新，指出這筆資金支持22個產業約11,000項專案。
第三批涵蓋能源與電力、物流、教育、長照設施、零售及商業設施，以及老舊住宅社區加裝電梯。因此，計畫的適用範圍不只涵蓋工廠機械，也延伸至日常生活使用的服務與設施。
對老舊建築住戶而言，加裝電梯能改變他們出入住家的便利性。對學校、長照設施及物流業者而言，新設備則可能改變服務提供方式。公布的專案類型顯示支出範圍廣泛，但未列出個別專案的完工日期。
國家發展和改革委員會數據顯示，2026年前五個月設備與機械購置投資年增9.3%。這類購置占總投資的17.5%，較去年同期的15.3%增加2.2個百分點。
設備採購不僅金額增加，占投資的比重也有所提高。國家發展和改革委員會表示，將與其他部門合作追蹤資金從分配到執行的進度，以提升中央資金使用效益。
以舊換新帶動全中國消費
9月30日公布的最後一批消費品以舊換新資金為625億元，分配給地方政府，完成全年2,500億元預算的下達。僅第四批就占全年額度的四分之一。
1月至8月，計畫涵蓋商品的銷售額達1.55兆元。消費項目包括535萬輛汽車、9,146萬件家電，以及1.08億件數位與智慧產品。
財政部表示，計畫惠及2.08億人；另一份官方數據摘要則統計為2.08億筆交易。交易筆數計算購買次數，人數則計算參與者，而同一人可能多次購買。
以舊換新補助協助符合資格的消費者汰換舊品、購買新品。對家庭而言，直接效益是降低購買成本；零售商與製造商則從替換產品的需求中受益，讓消費補貼與生產、銷售相互連結。
1.55兆元銷售額指計畫涵蓋商品的購買金額。公共補貼負擔符合資格的部分購買金額，其餘由買家支付。年度補貼預算與銷售額的統計期間也不同：前者涵蓋2026全年，後者則統計至8月。
政策重心轉向支出與建設
財政部長藍佛安呼籲推出具針對性的增補政策，並協調運用超長期特別國債與地方政府專項債券。他的施政重點包括中國「十五五」規劃開局之年的重大國家專案及基礎設施網絡。
財政部2026年上半年財政政策執行情況報告也呼籲協調運用債券資金與中央預算投資，並將資源投向先進製造、城市發展及旨在提升生產力的專案。生產力指勞動力、資本等資源所能創造的產出。
中國商業經濟學會副會長宋向清表示，加快工程建設可帶動基礎建設供應鏈的訂單與就業。他也預期，以舊換新資金全數下達後，第四季家電、數位產品及汽車銷售將持續獲得支持。
中誠信國際研究院院長袁海霞預期，包括專項債券及政策性金融工具在內的多種融資管道，將支持本季基礎建設加快推進。這些是對後續支出的預期。
接下來的實際進展指標包括專案開工、工程進度、設備交付及補貼支付。公告列出資金分配，但未為受資助專案訂定單一完工日期。
其他融資計畫持續推進
官方數據顯示，超長期國債計畫結束時，地方政府債券仍有約1.45兆元待發行。因此，中央政府完成這項計畫的最後一批發行後，地方融資仍是後續融資安排的一環。
2026年另一項計畫提議發行3,000億元特別國債，為大型國有商業銀行補充資本。這項計畫採用5年期及7年期債券，分別排定於5月22日及6月12日標售。
提議的銀行資本補充金額低於2025年的5,000億元。市場認為，中國工商銀行及中國農業銀行可能是受資助對象，因為此前一年已有另外四家大型國有銀行獲得資本補充；這項對受資助對象的判斷屬於市場預期。
中金公司估計，額外補充3,000億元銀行資本可支持約4兆元資產擴張，並使兩家銀行的平均核心資本比率提高0.6個百分點。銀行資本提供財務緩衝，也支持放貸能力。這項估算說明，除了直接專案支出及家庭補貼之外，公共借款也可透過另一種管道支持經濟活動。
重點摘要
- 中國於10月16日完成1.3兆元超長期特別國債發行，最後一批發行額為200億元。
- 重大國家專案獲得8,000億元，消費品以舊換新獲得2,500億元，設備更新獲得2,000億元，財政金融協同資金獲得500億元。
- 重大專案資金支持1,417項專案；設備更新資金則支持22個產業約11,000項專案。
- 設備更新及消費品以舊換新的年度資金均已全數下達。
- 1月至8月，以舊換新商品銷售額達1.55兆元，涵蓋汽車、家電及數位產品。
- 政策重心如今轉向工程建設、設備交付及消費採購；地方政府債券仍有約1.45兆元待發行。
