北方邦教師締造股市里程碑
PhysicsWallah 股價於 2025 年 11 月 18 日收在 ₹155.20，較 ₹109 的發行價上漲 42.39%。這家以免費物理課程起家的企業，如今已成為上市公司，市值約 ₹44,382 crore。對共同創辦人 Alakh Pandey 而言，這次上市締造了顯著的財務里程碑；他童年時，家人曾為了支付日常開銷而賣掉住家。
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這家教育科技公司的首次公開募股（IPO）總額約 ₹3,480 crore，約合 3.9 億美元。其中 ₹3,100 crore 來自新發行股票，將用於公司營運；另有 ₹380 crore 來自創辦人出售持股。IPO 讓投資人在公司開始於證券交易所掛牌交易前認購股票。
上市時年齡被報導為 33 歲的 Pandey，躋身印度億萬富豪之列。《富比世》估計他的身家約為 15 億美元。首個交易日收盤時，他持有的 PhysicsWallah 股份價值約 ₹16,044 crore，顯示他的財富與公司股價高度連動。
PhysicsWallah 進入公開市場時，已有數百萬名付費學員、303 個實體中心，以及逐漸擴大的教育事業版圖。公司也持續虧損，並規劃大筆支出。如今最核心的營運挑戰已十分明確：在增加教師、教室、科技和行銷投入的同時，維持課程價格親民。
對準備工程、醫學和政府招考的學生而言，這些決策將影響他們能在哪裡上課、能選擇哪些課程，以及需要支付多少費用。
經濟困頓如何引領 Pandey 投身教學
Pandey 在北方邦普拉亞格拉吉長大，家中經濟仰賴父親承包私人工程的工作收入，以及母親的教師薪資。家中手頭拮据時，父親把住家分批出售，以支付各項開銷。最後，全家搬進貧民窟的租屋。
六年級時，Pandey 開始為同學和年紀較小的孩子補習。他每天步行五公里去教課，每堂課賺 ₹200，並一路持續到高中畢業。教學起初是實際的謀生方式，遠在成為創業基礎之前便已如此。
Pandey 未能通過 IIT 入學考試。這項考試競爭激烈，是進入印度理工學院的途徑。他在北方邦工程入學考試中表現不錯，並進入坎普爾的哈考特巴特勒理工學院就讀機械工程。
三年級時，他認定工程並非自己想從事的職業，於是離校返家，專心教物理。後來，他的學生遍及遠超過當年步行授課的那些街區。
關於頻道創立的說法出現不同年份：人物傳記記載頻道於 2014 年上線，上市沿革則將起始時間列為 2016 年。到 2019 年，該頻道的訂閱人數已超過 200 萬。
免費課程發展成觸及數百萬人的事業
Pandey 擅長以熟悉的例子、幽默和輕鬆的課堂風格，講解困難科目，因而受到學生歡迎。他甚至會在課堂上以自己的刺青作為視覺教材。準備競爭性考試的學生可以免費觀看課程，不必支付傳統補習中心的費用。
2020 年，他與 Prateek Boob 合作；上市相關報導也將其合夥人稱為 Prateek Maheshwari。這位合夥人曾開發教育應用程式 PenPencil。兩人將教學社群轉化為一門事業，透過應用程式及其他管道提供系統化課程。
工程和醫學入學考試準備課程是最初的核心業務。JEE 用於工程學程招生，NEET 則是大學部醫學課程的入學考試。PhysicsWallah 後來也增加中小學科目、公務人員及其他政府招考課程，以及資料科學、金融和軟體開發等專業課程。
截至 2025 年 2 月，該公司的應用程式在 Android 平台下載次數已超過 1,000 萬。原始頻道的訂閱人數接近 1,400 萬，整體事業則擴展至 200 多個 YouTube 頻道，總訂閱人數接近 1 億。這些頻道的訂閱總數可能重複計入同一人在網絡中訂閱多個頻道的情況。
付費用戶數能更直接衡量這門生意的規模。PhysicsWallah 在截至 2025 年 3 月 31 日的會計年度錄得 446 萬名付費用戶，2023 至 2025 會計年度的年均成長率據報為 59.19%。
IPO 期間發生了什麼
PhysicsWallah 的股票申購於 2025 年 11 月 11 日開始，11 月 13 日截止，發行價格區間為 ₹103 至 ₹109。以最終發行價 ₹109 計算，最低申購單位 137 股需支付 ₹14,933。
申購需求達可認購股數的 1.81 倍。合格機構買家，也就是大型專業投資機構等類別，申購量達其配售額度的 2.7 倍。散戶投資人的申購量為其額度的 1.06 倍；非機構的大額投資人類別則達其額度的 0.48 倍。
股票以 ₹143.10 開盤，較發行價溢價 31.28%。盤中最高來到 ₹162.05，最後收在 ₹155.20。常被引用的約 42% 漲幅是指收盤表現；開盤漲幅則約為 31%。
重要日期如下：
- 2025 年 11 月 10 日：開放基石投資人競標。基石投資人會在公開申購開始前認購一定額度的股份。
- 11 月 11 日至 13 日：IPO 接受公眾申購。
- 11 月 14 日：依時程公布股份配發結果。
- 11 月 17 日：預定退款並將配發的股票存入投資人帳戶。
- 11 月 18 日：股票開始在 BSE 和 NSE 掛牌交易。
上市交易讓 PhysicsWallah 得以擁有公開市場股東，股價也會在每個交易時段持續變動。如今，創辦人必須接受外界檢視，不僅是公司的教育服務觸及範圍，也包括財務表現。
上市為創辦人帶來的變化
IPO 前，Pandey 與共同創辦人各持有約 40.31% 股份，合計持股 80.62%。兩人各出售約 1.74 crore 股，套現約 ₹190 crore，並各保留約 103.37 crore 股。1 crore 等於 1,000 萬。
以 ₹155.20 的收盤價計算，兩人各自保留的持股價值約 ₹16,044 crore。因此，創辦人雖出售一小部分持股，仍持有 PhysicsWallah 的大量股份。
《胡潤印度富豪榜 2025》在上市前的 10 月估計 Pandey 身家為 ₹14,510 crore。身家估算取決於估值日期和納入計算的資產，因此這項數字與上市首日收盤時其剩餘股份的價值，反映的是不同時間點的財務狀況。區分新發行股票和創辦人出售持股，對公司的擴張至關重要。₹3,100 crore 的新股發行款會流入 PhysicsWallah；₹380 crore 的既有股票出售款則支付給出售股份的股東。依據這些數字，IPO 約 89% 來自新募集資金，11% 來自創辦人售股。
數位教育業者為何興建教室
截至 2025 年 6 月 30 日，PhysicsWallah 營運 303 個實體中心，聘有 6,267 名教師，員工總數為 18,028 人。公司公布的學員數據包括 413 萬名線上交易用戶，以及約 33 萬名在實體中心就讀的學生。
公司採用三種教學形式。學生可以透過網站和應用程式學習、前往有教師現場授課的教室，或到結合串流課程與在地教學支援的混合式中心上課。
混合式教學由一名教師在線上進行直播，另一名教師則在中心現場回答問題並帶領複習。如此一來，同一堂課可以在多個地點同步進行，同時也有教師留在教室，協助遇到難題的學生。
公司的支出計畫顯示，下一階段發展多仰賴實體據點。PhysicsWallah 編列 ₹460.5 crore 用於新中心籌備，並編列 ₹548.3 crore 支付既有中心租金。這兩項合計 ₹1,008.8 crore，約占 ₹3,100 crore 新股募集資金的三分之一。
對學員而言，增加中心可以讓有系統的補習更接近住家，也提供完全透過螢幕學習以外的選擇。對公司來說，每增加一個據點，就會增加租金、人事和營運成本，必須仰賴招生和學費來支應。
募資與收購擴大事業版圖
PhysicsWallah 在 2022 年募得 ₹9 billion，2024 年募得 ₹18.6 billion，IPO 前合計募得 ₹27.6 billion，也就是 ₹2,760 crore。投資人包括 WestBridge Capital 和 Lightspeed Venture Partners。
第二輪募資規模略高於第一輪的兩倍。這些資金協助公司透過收購和內部擴張，拓展原有科目和客群。
2022 年，PhysicsWallah 收購阿拉伯聯合大公國的 Knowledge Planet，拓展在海外印度家庭中的服務版圖。2023 年，公司以約 ₹5 billion、相當於 ₹500 crore，收購喀拉拉邦 Xylem Learning 50% 股權。2025 年，公司又增持一家為公務人員委員會考試提供備考課程的企業，取得其 40% 股權。
IPO 計畫編列 ₹47.2 crore 用於 Xylem Learning，包括中心、租賃和宿舍相關支出；另編列 ₹28 crore 用於 Utkarsh Classes & Edutech 營運的中心，並編列 ₹26.5 crore 收購該子公司更多股權。
進一步收購也是剩餘資金的預定用途之一，但計畫未公布收購對象。這項策略讓 PhysicsWallah 得以取得成熟的教學網絡和區域客群，同時也增加了必須與原有平台一併管理的事業。
營收成長，虧損仍持續
PhysicsWallah 的財務摘要顯示，這門生意快速成長，但支出仍高於收入。根據截至 2025 年 3 月 31 日止年度的合併財務表，總收入為 ₹3,039.09 crore，稅後虧損為 ₹243.26 crore；前一年則虧損 ₹1,131.13 crore。
IPO 前公布的其他數據顯示，營收為 ₹2,886.6 crore，年增 48.7%；全年虧損為 ₹225.8 crore。截至 2025 年 6 月 30 日止季度，合併財務表記錄虧損 ₹127.01 crore，其他數據則列出營收 ₹847 crore、虧損 ₹152 crore。虧損數字出現差異的原因並未說明。
若前後一致採用合併年度財務表數字，總收入從 2024 會計年度的 ₹2,015.35 crore，增至 2025 會計年度的 ₹3,039.09 crore，增幅約 50.8%。同期年度虧損則減少約 78.5%。
這些變化顯示年度財務表現大幅改善，但獲利仍是管理團隊的待辦事項。支出計畫不只涉及教室：PhysicsWallah 編列 ₹200.1 crore 用於伺服器和雲端基礎設施，另編列 ₹710 crore 用於行銷。
行銷支出約占新股募集資金的 22.9%，伺服器和雲端基礎設施則約占 6.5%。線上教學需要可靠系統才能大規模提供課程，而行銷支出則是為了在競爭激烈的補習市場吸引學員。
考驗在於維持規模與親民價格
Pandey 與學生之間的個人連結，協助 PhysicsWallah 建立起龐大客群。然而，IPO 前也有分析指出，公司若過度仰賴這種吸引力，將面臨營運風險。一家透過數千名教師服務數百萬人的企業，必須讓學生信任整體教學體系，而不只是最知名的創辦人。
其他教育平台和補習業者帶來的競爭也加重壓力。PhysicsWallah 必須吸引並留住學生，同時支付場地、員工、科技和擴張成本。低學費可以吸引更多學員，但服務這些學員的成本仍必須獲得支應。
因此，公司的下一階段發展牽動著優先事項不同的兩群人。股東將關注招生增加是否能帶來持續獲利；學生和家長則會評估課程是否易懂、教學支援是否實用，以及學費是否仍在負擔範圍內。
11 月的上市交易，讓一家從平易近人的物理課程起家的企業獲得肯定。如今，公司擴張計畫僅在新中心籌備和既有租賃上，就投入超過 ₹1,000 crore。如何將這筆投資轉化為實用的教學服務，同時不失去建立客群時所仰賴的親民價格，正是億萬富豪里程碑背後的實際考驗。
重點摘要
- PhysicsWallah 於 2025 年 11 月 18 日開始交易，收在 ₹155.20，較 ₹109 的 IPO 發行價上漲 42.39%。
- IPO 總額約 ₹3,480 crore，其中 ₹3,100 crore 為新募集資金，₹380 crore 來自創辦人出售持股。
- 以上市首日收盤價計算，Alakh Pandey 保留的股份價值約 ₹16,044 crore。
- 公司在 2025 會計年度錄得 446 萬名付費用戶，截至 2025 年 6 月 30 日設有 303 個實體中心。
- 支出計畫包括 ₹1,008.8 crore 用於新中心籌備和既有租賃、₹710 crore 用於行銷，以及 ₹200.1 crore 用於伺服器和雲端基礎設施。
- 年度收入成長、虧損縮小，但公司在擴張期間仍未獲利。
