Jio Platforms 擬透過 IPO 募資 3,021.3 億盧比，償債成焦點

創紀錄的售股案以減債為核心

Jio Platforms 計畫在 2026 年 10 月 21 日至 23 日舉行的首次公開募股（IPO）中，以每股 ₹1,065 至 ₹1,119 的價格發行最多 27 億股新股。若以最高價格發行，Reliance Industries 旗下數位與電信業務可募得 ₹30,213 crore，其中最多 ₹27,500 crore 將用於償還其主要電信子公司 Reliance Jio Infocomm Limited（RJIL）的借款。

若按此規模完成，這項募資金額將比 Hyundai Motor India 於 2024 年發行的 ₹27,858.75 crore 高出約 8.5%，成為印度規模最大的 IPO；也比 Life Insurance Corporation of India 的 ₹20,557.23 crore 發行案大約 47%。

Jio 的架構讓這筆交易有不同目的。Hyundai 和 LIC 出售的是既有股東持有的股份；Jio 則計畫發行新股，募集資金將進入公司。現有股東仍持有原有股份，但在擴大的股本中所占比例會降低。

截至 2026 年 6 月 30 日，Jio 服務的客戶達 5 億 3,330 萬人。招股書記載，FY26 營收為 ₹1,46,885.3 crore，稅後淨利為 ₹30,049.1 crore。在這些數字背後，投資人最關心的是：Jio 在履行未來重大付款承諾的同時，還能如何運用既有網路、客戶與技術進一步提高獲利？

Jio 透過印度證券交易委員會（SEBI）發布的紅鯡魚招股書，列出財務報表、資金用途及風險。公司計畫在孟買證券交易所（BSE）和印度國家證券交易所（NSE）掛牌，並指定 NSE 為本次發行的交易所。

申購日期與成本

Reliance 於 10 月 14 日向位於 Ahmedabad 的 Gujarat 公司註冊處提交紅鯡魚招股書。紅鯡魚招股書是投資人在最終發行價確定前，用來了解公司的詳細發行文件。

最低申購量為 12 股，後續申購須以 12 股為單位增加。以價格區間上限 ₹1,119 計算，一手需 ₹13,428。每股面額 ₹10 是股份的名目會計價值；申購者實際支付的是透過競價確定的發行價。

• 2026 年 6 月 19 日：Jio Platforms 提交招股書草案。
• 10 月 14 日：提交紅鯡魚招股書，並核准價格區間。
• 10 月 19 日：預定接受基石投資人申購。
• 10 月 21 日至 23 日：預定開放公開申購。
• 10 月 26 日：預計完成股份配售。
• 10 月 28 日：暫定於 BSE 和 NSE 開始交易。

基石投資人是指公開申購開始前獲配股份的機構投資人。其獲配股份的一半自配售日起鎖定 30 天，另一半鎖定 90 天，限制其出售時間。

KFin Technologies 擔任股務代理，負責處理申購及配售紀錄。共有 19 家投資銀行承辦本次發行。最終發行價將透過詢價圈購決定，也就是依投資人申購價格，在公告的價格區間內確定售價。

哪些人符合保留額度資格？

Jio 預留最多 ₹2,500 crore 的股份給符合資格的 Reliance Industries 股東，並預留最多 ₹500 crore 給符合資格的員工，合計保留額度達 ₹3,000 crore。符合資格的員工申購保留額度股份，每股可折價 ₹54。

股東類別適用於截至 2026 年 10 月 14 日持有 Reliance 公開交易股票的合格個人及印度教未分割家庭。印度教未分割家庭是印度稅法認可的獨立家庭單位。只要持有一股 Reliance 股票，即可符合持股要求，但仍須遵守發行案的其他資格規定。

股東類別的申購上限為 ₹2 lakh。符合資格的股東也可依發行規定申購散戶或非機構投資人類別的股份。實際配售仍取決於需求及配售程序。

申購者可透過券商，或使用銀行的「申購金額圈存」（Application Supported by Blocked Amount，ASBA）機制申購。在配售程序確定應付金額前，申購款會圈存在投資人的銀行帳戶中。個人申購者也可透過支援的管道使用 UPI 付款。

公司的IPO 文件頁面列出招股書、簡明招股書、產業報告，以及 FY24、FY25 和 FY26 年報，也列出涵蓋股務代理、監管機構、銀行安排及發行管理的協議。

募集資金可減少多少債務？

截至 2026 年 6 月 30 日，Jio Platforms 合併借款為 ₹61,372.2 crore，低於 3 月底的 ₹70,781 crore。RJIL 有 ₹59,140.2 crore 的借款由融資額度支應，因此這家電信子公司是償債計畫的核心。

若將計畫中的全數 ₹27,500 crore 用於償還 6 月底的借款，並假設其他情況不變，合併借款將降至約 ₹33,872.2 crore，減幅約 44.8%。最終餘額仍取決於借款變動、實際償還金額及交易完成時間。

Jio Platforms 董事總經理 Akash Ambani 在 10 月 15 日的 IPO 說明會上，談到公司的減債目標：

我們的 IPO 所得款項將全數用於降低債務，

招股書載明，淨募集資金將用於償還 RJIL 的特定借款及一般公司用途。償債資金最多為 ₹27,500 crore；發行費用也會減少可運用的募資總額。

截至 6 月 30 日，現金及約當現金為 ₹19,026.8 crore，流動投資為 ₹32,806.3 crore，合計 ₹51,833.1 crore。以借款扣除上述金額，淨負債約為 ₹9,539.1 crore。淨負債是評估借款的方式之一，計算時會扣除資產負債表上的現金及特定投資。

Jio 另有 ₹1,04,513.7 crore 遞延付款負債、₹13,735.9 crore 租賃負債，以及 ₹9,038.9 crore 尚待執行的預估資本支出合約。除了待償還貸款，這些承諾也會帶來現金需求。總額約 ₹29,917 crore 的外部商業借款額度，預定於 2028 年到期。

營收成長帶動獲利改善

Jio 招股書記載，FY26 營收成長 14.6%，從 ₹1,28,218.4 crore 增至 ₹1,46,885.3 crore；稅後淨利成長 15.1%，從 ₹26,109 crore 增至 ₹30,049.1 crore。兩年來，營收較 FY24 增加約 34.1%，獲利則增加約 40.3%。

招股書列出的 FY26 息稅折舊攤銷前獲利（EBITDA）為 ₹76,255.4 crore，利潤率為 51.91%；IPO 初步數據則為 ₹73,382 crore 和 50%。招股書記載 FY26 獲利為 ₹30,049.1 crore，與最初流傳的 ₹30,064 crore 不同。本文計算以招股書數據為準。

EBITDA 用於呈現扣除融資成本、稅項及資產會計費用前的營運獲利；其利潤率則是 EBITDA 占營收的比例。淨利反映扣除這些額外成本後的盈餘。

2026 年 4 月至 6 月是 FY27 第一季，營收達 ₹39,172.9 crore，較一年前增加 11.8%。招股書列出的 EBITDA 為 ₹20,864.5 crore，利潤率為 53.26%；IPO 初步數據則為 ₹19,840 crore 和 50.6%。當季獲利為 ₹7,764.1 crore，利潤率為 19.82%，低於一年前的 20.30%。

基本每股盈餘從 FY24 的 ₹23.96 增至 FY26 的 ₹33.63。以 FY26 每股盈餘計算，發行價區間下限的本益比約為 31.7 倍，上限約為 33.3 倍。計算採用歷史獲利，以及該期每股盈餘所依據的股數。

客戶增加，數據用量也提高

Jio 客戶數從 FY24 的 4 億 8,180 萬人，增至 FY25 的 4 億 8,820 萬人及 FY26 的 5 億 2,440 萬人。FY25 淨增客戶數為 640 萬人，FY26 加快至 3,620 萬人；截至 2026 年 6 月的季度又增加 890 萬人。

截至該季，平均每用戶營收（ARPU），即每位客戶平均帶來的月營收，達 ₹215.6；FY26 最後一季為 ₹214，FY24 最後一季則為 ₹181.7。最新數字較兩年前增加約 18.7%。

同期每位客戶每月數據用量從 28.7 GB 增至 43.7 GB，增加約 52.3%。季度數據總流量達 694 億 GB，高於一年前的 547 億 GB。

月流失率，即停止使用服務的客戶比例，從一年前的 1.84% 及 FY26 最後一季的 1.67%，降至 1.61%。較低的流失率有助 Jio 留住客戶，同時吸引新客戶。

FY27 第一季，Jio 的 5G 客戶數達 2 億 8,490 萬人。其獨立組網 5G 網路採用專為 5G 設計的核心網路，而非依賴 4G 核心網路，可支援雲端遊戲及互動影片等需要高速連線和低延遲的應用。

家用寬頻帶來另一條成長路徑

截至 6 月 30 日，JioFiber 和 JioAirFiber 合計服務 2,860 萬名客戶。JioAirFiber 於 2023 年 9 月推出，客戶數達 1,400 萬，接近總數的一半。這項服務提供固定無線寬頻，透過無線電設備連接用戶場所，最後一段連線不需鋪設光纖。

招股書引述 Analysys Mason 產業研究指出，截至 2026 年 3 月，印度家庭固定寬頻普及率約為 21%。該研究預估，到 FY31 普及率將達約 46%，用戶數達 1 億 5,040 萬。Jio 在截至 6 月的季度固定寬頻客戶淨增加數中，占 61.73%。

Jio 的基礎設施可使用 360,537 座基地台及逾 100 萬公里的光纖路線。其頻譜持有量合計為 26,800.8 MHz，平均剩餘使用年限約 15.8 年。

頻譜組合涵蓋 700 MHz、3,300 MHz 及 26 GHz。較低頻段有助訊號傳得更遠並深入室內；較高頻段則能在較短距離提供更大的流量容量。Jio 整合不同頻段，支援行動服務及家用寬頻。

招股書也指出，仍有 2 億 6,100 萬人使用 2G 網路，可能成為升級服務的市場。JioBharat 手機售價 ₹799，目標客群是準備從基本語音服務轉向網路使用的用戶。企業服務方面，Jio 正拓展連線、雲端、網路安全及託管服務；產業研究估計，印度微型、小型及中型企業採用數位服務的比例不到 3%。

科技布局仍以電信營收為基礎

截至 6 月 30 日，Jio 有 12,477 名員工從事數位產品及技術開發，約占全體員工 45%。其中 8,156 人負責數位產品與服務，其餘則從事網路技術工程。

公司已提交 7,220 件專利申請，其中 2,655 件在印度，4,565 件在海外。研究領域涵蓋 4G、5G、6G、網路架構及人工智慧。其 AI 平台 JioBrain 支援容量分配、故障預測及網路最佳化。

Akash Ambani 表示，Jio 計畫透過託管服務，向海外電信業者提供技術，也就是同時負責提供技術及營運。他也說明，公司計畫推出支援 12 種印度語言的 AI 通話摘要及轉錄功能。

Reliance 更廣泛的 AI 計畫包括在 Gujarat 的 Jamnagar 建置運算基礎設施、與 Google 和 Meta 合作，以及和 Nvidia 協作。Jio 也在拓展行動、家用寬頻及企業業務之際，探索衛星連線並研究 6G。

連線服務仍是財務引擎。FY26 印度市場貢獻 96.62% 的營收；RJIL 則占合併營業收入 87.74%、EBITDA 94.88% 及獲利 93.76%。招股書指出，個別數位產品通常與連線服務綑綁銷售，因此不會單獨揭露營收。

規模背後的風險

Reliance Retail 是 Jio 預付式連線服務的唯一經銷商。FY26 透過該安排取得的營收，占合併營業收入 77.08%。招股書將這項經銷關係及 Reliance 集團內其他合作安排中斷，列為營運風險。

主要風險還包括網路可靠性、頻譜及執照續期、對少數基地台和光纖供應商的依賴、資安事件，以及維持技術更新的成本。AI 也帶來模型輸出偏頗或不準確的風險。

發行前，Reliance Industries 持有 66.43% 股份。Meta 關係企業 Jaadhu Holdings 持有 9.98%，Google International 持有 7.73%，沙烏地阿拉伯公共投資基金持有 2.31%。Jio 若有獨立的股市價格，投資人將可直接觀察 Reliance 旗下重要業務的估值；但增發新股也會稀釋現有股東的持股比例。

非正式場外市場的溢價為 ₹235，加上 ₹1,119 的發行價上限後，推算股價為 ₹1,354，約高出 21%。該溢價未提供明確的觀察時間。招股書指出，掛牌後交易價格將由市場決定，並警告投資人可能損失全部投資。

重點整理

• Jio Platforms 計畫於 2026 年 10 月 21 日至 23 日公開申購，每股價格為 ₹1,065 至 ₹1,119。
• 新股發行最多可募得 ₹30,213 crore，其中最多 ₹27,500 crore 將用於償還 RJIL 債務。
• 最低申購量為 12 股，以價格上限計算需 ₹13,428。
• 符合資格的 Reliance 股東及員工保留額度合計最多 ₹3,000 crore。
• 招股書記載 FY26 營收為 ₹1,46,885.3 crore，獲利為 ₹30,049.1 crore。
• 截至 6 月 30 日，Jio 服務 5 億 3,330 萬名客戶，其中家用寬頻用戶 2,860 萬名。
• 除計畫中的借款減少外，公司仍有大量遞延付款及租賃承諾。
• 預計 10 月 26 日完成配售，暫定 10 月 28 日掛牌。