546,000個帳戶在晶片股反轉中蒙受損失
2026年5月27日上市至8月14日期間，韓國散戶投資人透過追蹤個股每日漲跌的商品，淨虧損6兆3,130億韓元，主要涉及三星電子與SK海力士。金融監督院彙整10家證券公司的數據顯示，40多歲與50多歲投資人占總虧損的62.1%；70歲以上人士的帳戶平均虧損最高。
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總虧損包括已完成交易造成的2兆3,242億韓元，以及仍持有投資部位的未實現虧損3兆9,888億韓元。曾交易這些商品至少一次的54萬個帳戶，平均淨虧損約1,156萬韓元。
估值基準日為8月14日，較完整的數據則於10月公開。兩檔知名商品的價格到10月20日再度大幅下跌，投資人面對的市場狀況已比統計資料所呈現的情況更加惡化。
金融監督院將數據提交給國會議員。相關資料據稱由國民力量黨議員朴俊泰、朴成訓與申東旭公布；一份共同資料也列出金亨延。各份資料中的虧損總額及兩項組成數字一致。
這波虧損讓商品上市演變成金融監理與政治責任之爭。國會聽證會檢視審查程序為何加快、先前的警告如何處理，以及總統辦公室是否影響時程。監管機關已提高投資門檻，反對黨議員則要求進一步調查。
6兆3,130億韓元代表什麼
統計涵蓋交易所交易商品（ETP），包括交易所交易基金（ETF）與交易所交易票券（ETN）。兩者都在交易所交易。ETF持有資產或金融契約組成的投資組合；ETN則代表發行機構承諾支付與特定投資標的連動的報酬。
爭議核心商品的目標，是提供單一股票每日漲跌幅的兩倍報酬。更廣泛的交易數據也包括反向商品，目標是在標的股票下跌時獲利。16檔連結三星電子與SK海力士的商品於5月27日上市。
已實現虧損2兆3,242億韓元，記錄的是已完成交易的淨結果；未實現虧損3兆9,888億韓元，則是以8月14日收盤價計算，剩餘持倉價值與買進成本之間的差額。剩餘持倉約占總虧損的63.2%。
10月6日公布的資料指出，5月27日至8月14日期間已實現虧損約2兆3,200億韓元。10月公布的較完整數據，則再計入仍持有投資部位的虧損。這項涵蓋10家大型證券公司的統計，未納入規模較小的證券公司。
帳戶數計算的是帳戶，而非個人。透過多家券商交易的人，可能有多個帳戶。平均值是所有參與帳戶的淨虧損總額除以帳戶數，其中也包括獲利帳戶。
每日漲跌幅加倍為何代價高昂
人工智慧半導體行情上漲期間，三星電子與SK海力士吸引投資人進場。槓桿商品讓投資人得以從同一批股票追求更高報酬；晶片股行情反轉時，同樣的機制也放大了他們對價格下跌的曝險。
目標追蹤個股每日報酬兩倍的商品，在該股票單日上漲5%時，目標是在扣除費用及追蹤誤差前上漲約10%；若股價下跌5%，目標跌幅則約為10%。由於目標每日重設，持有數日的報酬會受到價格變動順序影響。
以下簡單例子可說明其影響。一檔起始價格為100的股票，先上漲10%，再下跌10%，最後收在99。每日報酬為兩倍的商品則會從100漲至120，再下跌20%至96。股票下跌1%，槓桿商品則下跌4%。
因此，即使股價最後接近起始水準，反覆震盪也可能侵蝕投資部位。7月所述的市場下跌期間，Kospi指數在前一個月幾乎下跌35%；槓桿型SK海力士商品較6月高點下跌超過80%，三星同類商品則較6月高點下跌近75%。
中年投資人占多數虧損，高齡帳戶平均損失更大
40多歲投資人透過16萬5,200個帳戶虧損2兆530億韓元；50多歲投資人透過15萬8,000個帳戶虧損1兆8,655億韓元。兩個年齡層合計透過32萬3,200個帳戶虧損3兆9,185億韓元，占總額62.1%，帳戶數約占所有參與帳戶的59.2%。
30多歲投資人透過11萬7,300個帳戶虧損1兆912億韓元。60多歲投資人透過6萬1,000個帳戶虧損8,059億韓元，平均每個帳戶約虧損1,321萬韓元。
70歲以上人士透過9,800個帳戶虧損2,934億韓元，平均每個帳戶約虧損2,994萬韓元，約為所有參與帳戶平均虧損的2.6倍。這個年齡層的帳戶數少於主要工作年齡層，但平均財務損失高出許多。
年輕投資人也蒙受損失：20多歲人士的帳戶虧損1,958億韓元，未滿20歲人士的帳戶則虧損82億韓元。年齡分布顯示，這些商品的投資人遍及各年齡層，從未成年人的帳戶到已屆退休年齡的投資人都有。
兩家券商占總虧損40.3%
Kiwoom證券帳戶淨虧損最多，達1兆2,870億韓元，其次為Mirae Asset證券，虧損1兆2,576億韓元。兩家券商的帳戶合計虧損2兆5,446億韓元，約占總額40.3%。
三星證券帳戶虧損9,994億韓元，NH投資證券帳戶虧損8,517億韓元。其他券商的數據為：韓國投資證券5,521億韓元、KB證券3,798億韓元、新韓證券3,197億韓元、Meritz證券2,957億韓元、大信證券1,975億韓元，以及韓亞證券1,725億韓元。
這些數字是按投資人交易所屬券商分類的投資結果。若要了解各券商之間的差異，還需要掌握客戶人數、投資金額及交易商品組合等數據。
測算期間最後幾週，虧損持續擴大。已實現交易虧損從7月底的1兆9,638億韓元，增至8月14日的2兆3,242億韓元，增加3,604億韓元，增幅18.4%。未實現虧損減少507億韓元，總虧損仍增加3,097億韓元，達到6兆3,130億韓元。
統計截止日後，價格進一步下跌
KODEX SK海力士單一股票槓桿商品6月23日來到44,385韓元，之後在7月29日跌至盤中低點6,000韓元。10月6日收在10,700韓元，較6月高點下跌約76%。
後續價格顯示跌勢進一步加劇。KODEX三星電子單一股票槓桿商品從8月14日的13,530韓元跌至10月20日的7,700韓元，跌幅約43.1%。同期，對應的SK海力士商品則從9,780韓元跌至4,880韓元，跌幅約50.1%。
根據後續市場跌幅推算，虧損超過10兆韓元。花旗環球金融市場也估計，韓國槓桿型ETF市場的散戶虧損可能達到56兆韓元；最初公布的資料則引述一家海外投資銀行估算為54兆韓元。這些估算的涵蓋範圍或估值基準，與金融監督院計算的6兆3,130億韓元不同。
監管機關未公布截至10月20日的更新總額。若要計算新的數字，必須納入後續買賣、剩餘持倉及價格變化。市場波動期間，個人投資人仍持續交易。
警告如何在七個月內變成上市
這波檢討可追溯至2025年10月。當時，韓國資本市場研究院提交一份受金融監督院委託的研究報告。這份151頁的報告檢視海外資產管理業務的成功經驗及對韓國的啟示，並以投資人虧損、市場波動及海外監管方向為由，建議審慎考慮是否明確允許單一股票槓桿型ETF。
報告說明，美國規則變更後，這類商品不必經個別產品核准即可上市。報告也提到美國證券交易委員會的警告，以及美國金融業監管局就販售複雜商品前加強查核所進行的諮詢。
韓國接下來幾個月的主要進展如下：
- 2025年10月：受委託研究建議審慎考慮在韓國引進相關商品。
- 2026年1月：相關討論加速，金融服務委員會於月底宣布擬修訂《資本市場法施行令》。
- 4月21日：內閣通過修正案。允許相關商品的監管規定於4月28日生效。
- 5月15日：金融服務委員會宣布計畫於5月27日上市。
- 5月27日：16檔商品開始交易。
- 7月16日：主管機關暫停單一股票槓桿及反向商品新上市。
- 8月14日：虧損統計期間結束。
- 10月19日：國會稽核檢視審查程序。
李在明總統9月18日在記者會上表示，這項政策旨在將海外槓桿商品投資帶回韓國，並降低美元需求。爭議期間引述的KB金融集團數據顯示，散戶淨買進14兆韓元，外國投資人則約買進2兆韓元。
監管機關向國會說明的內容
國民力量黨議員朴大哲在國會稽核中表示，上市程序歷時29天；一般ETF平均需62天，追蹤主要指數的商品則需43天。韓國金融監督院在韓國交易所初步審查仍進行中時，便開始檢視相關資料。
金融監督院院長李燦鎮承認，政策時程影響了審查速度。他在說明加速審查時表示：
金融服務委員會以政策名義公布了上市時程。我們為配合這項時程加快審查。
李燦鎮表示，他了解審查工作重疊並無特別問題。國會議員崔恩碩出示一份警告結構性風險的監理報告，詢問他是否讀過時，李燦鎮表示自己沒看過。副院長黃善五則說，他不太記得自己是否曾在1月由時任總統政策室長金容範主持的會議上反對上市。
反對黨議員也質疑，5月上市是否為趕在6月3日地方選舉前而加速。金融服務委員會主席李億遠否認總統辦公室曾下令推動上市。執政的共同民主黨阻止傳喚金容範作證的要求。
朴俊泰要求國會展開調查，並由特別檢察官調查。他也暗示機構投資人與外國投資人獲利可觀，個人投資人則蒙受損失。已公布的數據針對散戶帳戶；其他投資人群體相應的計算結果並未公開。
提高新投資人的進場門檻
主管機關自7月底起將最低存款金額從1,000萬韓元提高至3,000萬韓元，並加強強制性投資教育。最低下單單位為20股的規定預定11月生效；新商品暫停上市的措施仍持續實施。
金融服務委員會主席李億遠也談及限制專業投資人交易，以及在國會制定必要法案後調降槓桿倍數。這些選項仍在研議中。
危機不同階段中，監管機關與部長都曾道歉。財政經濟部長具潤哲在7月29日於國會道歉，此前外界批評這些商品在未審慎考量下便推出。10月19日稽核期間，金融監督院院長李燦鎮也致歉，並表示除了標的晶片股劇烈波動外，這些商品在一定程度上也加劇了市場波動。
更嚴格的規則提高了新投資人的進場難度，但現有持有人仍須承受所持商品的價格變化。主管機關指出的下一項預定措施，是11月實施最低下單20股的規定；國會則繼續檢視商品上市背後的決策。
重點摘要
- 散戶帳戶在5月27日至8月14日期間淨虧損6兆3,130億韓元，其中已實現虧損2兆3,242億韓元，未實現虧損3兆9,888億韓元。
- 數據涵蓋10家證券公司的54萬個帳戶，包括ETF與ETN。
- 40多歲與50多歲投資人占總虧損的62.1%。70歲以上人士的帳戶平均虧損約2,994萬韓元。
- 三星與SK海力士兩檔知名槓桿商品在8月14日至10月20日期間，分別再跌43.1%與50.1%。
- 國會檢視歷時29天的上市程序、先前的風險警告，以及政策時程所扮演的角色。
- 主管機關將最低存款金額提高至3,000萬韓元、暫停新商品上市，並預定11月實施最低下單20股的規定。
