中國股市強勢復甦：2025 年這波漲勢由什麼帶動？
經歷多年波動與表現不佳後，中國股市在 2025 年迎來顯著復甦。基準指數滬深 300 指數已較 4 月低點上漲逾 15%，上證綜合指數也逼近四年高點。這波漲勢出現在缺乏重大新增刺激措施、且尚未與美國敲定貿易協議之際。帶動投資人重新樂觀的，是充沛的國內流動性、家庭投資模式轉變，以及具針對性的政策支持，投資人來自中國境內外。
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2025 年初，中國股市總市值突破 11 兆美元，成為全球規模最大、影響力最深遠的股票市場之一。全球投資人、政策制定者與分析師密切關注這波復甦，因為它可能反映中國金融體系與經濟前景出現更廣泛的改善。
中國股市為何此時上漲？
目前中國股市的漲勢以穩健步調受到關注。不同於過去常由政府大規模刺激或投機熱潮推動的牛市，這波復甦植基於幾項基本面的轉變：
- 國內流動性充沛：多年來審慎消費，加上疫情期間的不確定性，使中國家庭存款創下新高。隨著利率逐步走低，傳統儲蓄產品的報酬也十分有限，許多人轉向股市尋求更高收益。
- 融資貸款激增：融資貸款，也就是借錢買股票的資金，已升至 2015 年以來最高水準。這顯示散戶投資人的風險偏好與信心上升，而散戶在中國市場的每日成交額中占主導地位。
- 成交額與散戶參與度攀升：中國境內交易所的月均成交額持續增加，受到個人投資人青睞的小型股指數也升至多年高點。信達證券預期，2025 年下半年散戶資金流入將進一步加快，動能來自市場對政府五年發展計畫的樂觀預期，以及穩健的貨幣增長。
- 針對產能過剩與價格戰的政策措施：北京已採取措施，抑制關鍵產業過度價格競爭與產能過剩。投資人認為，這些作法有助於緩解通縮並提升企業獲利。
- 美中貿易情勢轉佳：全面貿易協議仍未達成，但關稅升級暫歇、雙邊關係出現改善跡象，有助於提振風險情緒。
上海呈洲投資管理有限公司投資長傅志峰表示：
在利率偏低、缺乏優質投資選項且流動性充裕的背景下，風險偏好較高的資金正逐步提高股票配置比重。這股趨勢才剛開始形成動能，我看不出近期有任何逆轉的訊號。
政府政策如何形塑市場？
北京尚未推出大規模新刺激方案，但具針對性的政策支持在市場復甦中扮演關鍵角色。政府已要求包括國營保險公司與共同基金在內的大型金融機構提高股票持有比重。中國證券監督管理委員會（CSRC）目前規定，大型國營保險公司須將新承保保單保費的 30% 投資於中國上市股票；共同基金則預計連續三年每年將股票持有量提高 10%。這些措施每年可為國內股市帶來至少 1 兆元人民幣資金，提供穩定的需求來源。
此外，政府的「提振消費專項行動」旨在提高家庭收入、保障消費能力，並支持科技、消費品與服務等關鍵產業。汽車、家電等高單價商品的補貼，加上擴大社會安全網，都是為了刺激需求，並創造財富效應，帶動消費與投資。
在監管方面，中國的納斯達克式科創板依據重新啟動的規則，核准首家尚未獲利企業上市，釋出再度支持創新型但仍處於虧損狀態企業的訊號。此舉旨在促進科技創新，並吸引資金投入高成長產業。
香港的角色與兩地上市
香港資本市場也受惠於這波復甦。中國大陸與香港監管機構推出的政策誘因，帶動尋求赴港兩地上市的 A 股公司大幅增加，尤其集中在科技與先進製造業。香港交易及結算所有限公司（HKEX）為符合資格的公司推出快速審核管道，香港也正定位為全球硬科技與生技 IPO 樞紐。2025 年全球規模最大的 IPO——寧德時代上市——凸顯香港作為募資中心重拾活力。
哪些產業引領這波漲勢？
科技股是 2025 年中國股市漲勢的領頭羊。聚焦科技的科創 50 指數與半導體類股表現優於大盤，反映投資人對創新與數位轉型的熱情。阿里巴巴、騰訊等中國科技巨頭股價大幅上漲：阿里巴巴年初至今上漲 70%，受強勁獲利與人工智慧進展帶動；騰訊則上漲 30%。
追蹤富時中國 50 指數的 iShares 中國大型股 ETF（FXI），年初至今報酬率超過 26%，遠勝標普 500 等美國基準指數。這樣的表現促使部分全球投資人降低美股配置、轉而投資中國，以掌握科技、金融與電信等活躍產業的機會。
消費類企業也受惠於政府刺激措施與家庭收入增加。2025 年刺激方案公布後，消費產業表現優於大盤，其中家電、電動車與觀光業尤其強勁。政府推出的消費品以舊換新計畫與擴大補貼，預料將進一步推升相關領域的需求。
這波漲勢有哪些風險？
儘管市場動能正向，外界仍質疑這波漲勢能否持續。部分分析師認為，若企業獲利與整體經濟前景沒有實質復甦，漲幅可能只是曇花一現。中國經濟仍面臨重大挑戰，包括：
- 通縮壓力：通膨持續偏低、消費需求疲弱，可能侵蝕企業獲利。
- 房市低迷：房地產仍是中國家庭財富的重要組成部分，房市持續疲弱可能打擊消費者信心。
- 政府債務與人口結構：地方政府債務居高不下，加上人口老化，形成長期結構性風險。
- 地緣政治緊張：貿易爭端與監管不確定性，尤其是美中關係相關議題，仍持續造成市場波動。
香頌資本（Chanson & Co.）一名分析師表示：
產業間表現分歧，顯示市場尚未出現全面性的改善。若企業獲利與經濟前景未見實質復甦，這波漲勢恐難以持續。
此外，市場仍高度由散戶主導，個人投資人占每日成交額的 70%。儘管機構投資人的參與度正在提高，散戶交易占主導仍可能放大波動與投機性漲跌。
這對全球投資人意味著什麼？
中國股市復甦正在重塑全球資金流向。面對停滯性通膨疑慮與貿易緊張局勢對美股造成的阻力，投資人愈來愈多轉向中國及其他新興市場尋找成長機會。相較美國同業，中國股票目前估值處於歷史低檔，許多領先科技企業也積極買回自家股票，顯示管理階層對公司前景有信心。
外資開始回流中國股市，2025 年第一季流入香港上市成長型股票的資金超過 560 億美元。FXI 等 ETF 為國際投資人提供分散投資中國大型、具活力企業的管道，無須處理在海外市場直接買進個股的複雜程序。
然而，投資中國並非沒有風險。監管不確定性、公司治理標準差異與匯率波動都可能帶來市場震盪。投資人務必維持投資組合多元化，並持續留意可能影響中國市場的外部因素。
整體經濟如何因應？
股市復甦是中國政策制定者穩定並振興經濟整體努力的一環。政府政策重心已從供給面投資轉向需求面支持，措施包括提高家庭收入、支持消費與促進創新。2025 年政府工作報告強調改善民生、擴大社會安全網，以及支持人工智慧、自動駕駛與數位服務等新興產業的重要性。
隨著房市與股市趨於穩定，中等收入家庭預料將受惠；房地產資產占中國家庭財富逾 70%。降低房貸利率、收購閒置土地以供開發，以及鼓勵機構投資股票等政策，都是創造正向財富效應、刺激消費的策略之一。
政府也正推動供給面改革，避免資金過度投入已飽和產業，並促進新興產業永續成長。政府積極發展觀光、文化，並推動中國品牌拓展海外市場，藉此打造新的經濟成長動能。
專家觀點：這波漲勢能持續嗎？
包括花旗與高盛在內的主要銀行，其市場策略師已調高中國股票展望，理由是風險情緒改善及政策支持。當地保險資金與共同基金也為市場提供額外穩定性。中國國際金融公司的分析師認為，居民投資股票的意願日益提高，這波漲勢遠未結束。
不過，部分專家提醒，中國經濟面臨的核心問題，例如家庭收入成長疲弱、就業疑慮與人口結構變化，都必須獲得處理，市場復甦才真正能持續。路透社一篇分析指出：
中國必須處理根本的總體經濟問題，這些努力才能產生持久影響；歷來推動消費的是家庭收入與就業，而非股市。
目前，流動性、政策支持與投資人樂觀情緒交織，為中國股票營造有利環境。接下來的挑戰，是將這些漲幅轉化為企業獲利、經濟成長與家庭財富的持久改善。
重點摘要
- 中國股市在 2025 年強勢復甦，主要指數較近期低點上漲雙位數。
- 這波漲勢由充沛的國內流動性、家庭增加股票投資，以及政府具針對性的政策所帶動。
- 科技與消費產業領漲，阿里巴巴、騰訊等科技巨頭表現突出。
- 香港 IPO 市場也受惠，兩地上市增加，創新型企業獲得政策支持。
- 經濟逆風、房市疲弱與地緣政治緊張等風險仍然存在。
- 全球投資人受低估值與成長潛力吸引，正將資金重新配置至中國，但仍須留意監管與市場風險。
- 這波漲勢能否持續，取決於整體經濟復甦、企業獲利改善與政策支持延續。
