越南黃金市場變革：結束國營壟斷，迎接市場競爭
越南是亞洲第三大黃金進口國，如今邁出歷史性一步，結束長達13年的黃金交易與金條生產國營壟斷。這項透過第232/2025/ND-CP號法令實施的全面改革，標誌著越南金融環境的關鍵轉變，為競爭、透明化及全球接軌開啟大門。此舉正值黃金需求激增、越南盾走弱，以及越南面臨愈來愈大的壓力、必須與國際市場標準接軌之際。隨著局勢逐漸明朗，這項改革對消費者、投資人及整體經濟的影響深遠。
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越南為何結束黃金壟斷？
十多年來，越南國家銀行（SBV）與西貢珠寶公司（SJC）獨享金條生產與交易權。這項於2012年建立的壟斷制度，原本旨在穩定市場並抑制投機，卻帶來了意料之外的後果：
- 價格扭曲：越南國內金價長期大幅高於國際基準價格，價差有時超過30%。
- 黑市活動：價差助長走私與非正式交易，削弱政府管控。
- 消費者選擇有限：SJC成為唯一受信賴的品牌，壓抑市場競爭與創新。
到了2024年，越南黃金進口量為55公噸，遠低於中國的857公噸及印度的803公噸，但當地市場效率不彰的問題十分明顯。越南盾貶值與通膨升高，更加劇了民眾對黃金這類避險資產的需求；尤其在文化節慶與婚禮期間，黃金一直是傳統的財富儲存方式。
政府改革考量
總理范明政與金融監管機構已認清，壟斷模式難以持續。新法令旨在：
- 使黃金市場回歸正常，縮小價格溢價
- 提高透明度與監管力度
- 使越南黃金市場與國際標準接軌
- 藉由減輕越南盾面臨的投機壓力，維護總體經濟穩定
新法令帶來哪些改變？
結束壟斷並不代表市場毫無限制。越南將轉向受到嚴格監管的競爭市場。主要變革包括：
- 許可制度：商業銀行與符合資格的企業如今可申請原料金進口、金條生產及金條交易許可。只有符合嚴格資本與技術要求者才能獲准，例如企業最低資本額須達1兆越南盾，銀行則須達50兆越南盾。
- 進口配額：越南國家銀行仍有權依據總體經濟狀況、貨幣政策及市場趨勢設定黃金進口配額，確保黃金流入不致動搖外匯存底。
- 透明化與數位化：每人每日超過2,000萬越南盾（約760美元）的黃金交易，必須透過銀行帳戶進行。獲許可業者須開立電子發票，並向中央銀行提供交易資料，以減少現金交易並提高可追溯性。
- 品質與標準化：生產商必須公開申報金條規格，包括重量、純度及防偽特徵。每根金條都將有獨一無二的序號及標準化包裝，並由獨立檢測中心定期稽核。
- 多元品牌：市場將不再由SJC主導。預料大型銀行與企業將推出新品牌，前提是符合嚴格的品質與透明度標準。
這些改革旨在促進競爭、保障消費者，並打造更有秩序的市場。經濟學家阮光輝指出，
這是越南黃金市場的歷史性里程碑。關鍵不在於由誰生產黃金，而在於產品是否可靠、透明。
短期影響：價格波動與市場反應
法令公布後，金價應聲上漲。SJC金條售價創下每兩1億2,800萬越南盾（約4,865美元）的新高，買方出價達1億2,600萬越南盾。這波漲勢反映出累積已久的需求，以及市場適應新規之際的不確定性。
專家認為，短期內投資人與消費者重新調整策略，市場可能出現波動。部分買家可能延後購買，等待溢價下滑；另一些人則可能出售黃金以鎖定獲利。國內金價與國際金價的價差預計將從每兩約2,000萬越南盾縮小至1,400萬至1,500萬越南盾，長期而言，合理價差約為500萬至700萬越南盾。
SSI證券公司首席經濟學家范劉興形容，此舉是「關鍵轉變」，將使越南從政府管控模式轉向受監管的競爭市場。他強調，供應增加及市場競爭應能逐步拉近國內金價與國際水準。
投資人觀點：黃金作為策略性避險工具
越南黃金市場長期以來都是投資人避開匯率波動與通膨風險的避風港。過去一年，越南盾貶值4.37%，以當地貨幣計價的金價則飆升近33%。因此，黃金對機構與散戶投資人而言，仍是重要資產。
隨著市場自由化，新的機會也逐漸浮現：
- 避險策略：投資人可透過持有SJC認證金條、探索數位黃金交易所，以及搭配美元計價資產，分散投資。
- 金融創新：政府計畫於2026年年中前在胡志明市設立全國性黃金交易所，並推出黃金期貨與黃金憑證，以提升流動性與透明度。
- 風險：越南盾可能反彈、監管政策仍有不確定性，加上實體黃金市場流動性受限，都是值得關注的風險。
根據AInvest的一份報告，
越南黃金市場自由化，為尋求保障與成長機會的投資人，提供了策略性契機；當地金融環境正迅速演變。
新制度將如何運作？
新架構為金條生產與交易引入許可機制。只有資本充足、具備技術能力的商業銀行與企業才能參與。越南國家銀行將負責監督，核發進口配額並監控法規遵循情形。
主要運作機制包括：
- 電子交易：所有大額黃金買賣都必須透過銀行帳戶處理，每筆交易均須開立電子發票。
- 資料整合：獲許可業者必須將資訊系統連結至越南國家銀行，以利即時監控與稽核。
- 品質保證：金條必須符合純度、重量及防偽措施等嚴格標準。獨立檢測中心將查驗是否合規，每根金條也都可透過序號與數位紀錄追溯。
- 市場監督：越南國家銀行將定期檢查、執行法規，並視需要調整進口配額，以維持市場穩定。
這種做法在市場自由化與嚴格監督之間取得平衡，旨在避免快速解除管制可能伴隨的過度擴張與不穩定。
消費者受益與面臨的挑戰
對越南消費者而言，結束壟斷制度可望帶來多項好處：
- 選擇更多：多個品牌與生產商將透過品質與價格競爭，擴大消費者的選擇。
- 溢價降低：供應增加與市場競爭應可縮小金價與國際價格的差距，讓黃金更為平價。
- 透明與安全：電子交易及標準化產品將有助於保護買家免受詐欺與仿冒品侵害。
不過，挑戰依然存在。許多小型珠寶業者缺乏申請進口許可所需的資本；市場轉向多品牌也需要時間，消費者必須逐漸適應新的業者。短期內，SJC的品牌知名度與信任度可能仍將維持，但高品質的替代品牌可望逐步提升市占率。
更廣泛的經濟與文化影響
黃金在越南文化中占有獨特地位，既是傳統的財富儲存方式，也是婚禮與農曆新年等慶典的重要元素。據報導，約有30%的家庭持有黃金，用於這些用途。這項改革旨在保留黃金的文化角色，同時推動市場現代化。
在經濟方面，政府希望效率更高的黃金市場能夠：
- 減輕越南盾面臨的投機壓力
- 提升金融體系穩定性
- 降低珠寶製造商的投入成本，支持國內製造業
為進一步支持產業發展，財政部提議將黃金飾品出口稅從1%降至零，以提升競爭力並促進產業成長。然而，國內製造商仍受限於原料金供應不足與價格高漲，出口營收也因此受到侵蝕。
國際脈絡
越南改革後的黃金市場將更接近國際常態，在國際市場中，競爭、透明度與監管都是標準做法。透過縮小與國際金價的差距並融入國際市場，越南將成為對投資人與交易商更具吸引力的目的地。
彭博將此舉形容為「關鍵轉變」，並指出這可能增加供應、提升效率，同時減少走私與非正式交易的機會。
監管保障措施與未來方向
即使市場自由化，越南國家銀行仍將維持嚴格監督，以確保市場穩定。主要保障措施包括：
- 進口配額：避免黃金大量流入，進而動搖貨幣或外匯存底。
- 標準化：為所有金條訂定重量、純度、設計及防偽特徵等規範。
- 可追溯性：每根金條均建立數位紀錄並編列序號，且由獨立中心定期稽核。
- 市場監控：整合即時資料並進行檢查，以偵測並防止詐欺或操縱市場。
經濟學家阮友勳強調這些措施的重要性，他表示，
要讓市場安全且永續運作，越南國家銀行必須落實金條標準化並進行嚴格監督。
政府也計畫設立全國性黃金交易平台，匯集標準化的高品質產品，進一步提升透明度與效率。
總結
- 越南結束長達13年的黃金交易與金條生產國營壟斷，開放市場讓獲許可的銀行與企業參與。
- 改革旨在降低價格溢價、提高透明度並與國際標準接軌，同時維持嚴格監管。
- 短期影響包括價格波動，以及國內外金價差距縮小。
- 消費者將受惠於更多選擇、更低溢價與更完善的保障，但SJC短期內可能仍將維持品牌主導地位。
- 黃金仍是越南重要的文化與經濟資產，可用來避險匯率波動與通膨。
- 越南國家銀行將繼續掌控進口配額，並執行嚴格的品質與透明度標準，以確保市場穩定。
- 越南黃金市場自由化預料將促進競爭、支持經濟成長，並吸引尋求保障與機會的投資人投入這個快速演變的市場。
