披索創歷史新低，考驗央行策略
菲律賓披索跌破長期防守的1美元兌59披索關卡，創下歷史新低，凸顯當局管理匯率的方式正在轉變。披索盤中一度貶至59.20，之後收在接近該水準的位置。這波跌勢為數週來的壓力畫下句點，期間投資人預期利率將進一步下調，並將資金轉出本地資產。央行釋出訊號，表示對匯率走弱的容忍度提高，並稱匯率將由市場力量決定，央行干預的目的在於緩和過度波動，而非將披索固定在特定水準。本月披索是東南亞表現最弱的貨幣，與過去不同，菲律賓中央銀行曾動用外匯存底，在2022年及2024年底守住59關卡。披索走貶，加上公共工程支出爭議引發疑慮，已撼動各市場信心。
跌破關卡當天，披索盤中最低來到1美元兌59.20披索，創歷史新低，收盤報59.13。菲律賓銀行家協會數據顯示，加權平均匯率為59.098。10月外國投資人淨賣出7,900萬美元股票，顯示資金流出規模可能創下5月以來單月新高。主要股價指數徘徊在4月以來低點附近，盤中雖曾短暫反彈。交易員表示，明確的心理關卡遭突破後，市場流動性增加、部位避險活動升溫，促使投資人試探新的匯率區間。
披索為何此時走貶
這波貶勢反映政策轉向、美元走強及國內風險交互影響。央行10月初調降基準利率。貨幣政策委員會一名成員此後表示，12月可能再降息25個基點，2026年也可能進一步寬鬆。政策利率下調通常會降低投資人持有披索資產的收益。若美國利率維持高檔，披索與美元的利差便會擴大，資金也往往流向美元資產。近期股市資金外流及披索走弱，正反映這種動態。
本地消息也加重壓力。洪水控制計畫遭指控挪用資金，引發國會及獨立委員會調查。投資人擔心，這起醜聞可能拖慢基礎建設支出、分散改革工作的注意力，並拖累經濟成長。全球基金縮減對較高波動資產的曝險之際，披索走貶也伴隨本地股票與債券遭減碼。
Rizal Commercial Banking Corp.首席經濟學家Michael Ricafort表示，披索跌破59關卡，是全球與本地壓力共同作用的結果。他指出，政治與政策雜音打擊市場信心，但節慶期間的匯款可能緩和披索弱勢。
近期政治雜音可能使經濟與改革工作分心，部分打擊本地市場信心，促使匯率突破59.00。
央行的說法與作為
菲律賓中央銀行試圖向投資人保證，即使讓市場決定匯率，仍有充足能力因應劇烈波動。央行在最新聲明中強調其緩衝能力穩健。
我們持續維持充足且穩健的外匯存底。
官員表示，央行參與市場是為了長期抑制匯率波動對通膨的衝擊，而非阻止匯率每日起伏。這與過去的情況不同，當時央行曾大量動用外匯存底，避免披索跌破自2022年以來守住的59關卡。如今的立場不再著重守住某條界線，而是更重視抑制市場失序波動、維護通膨展望。
民間分析師認為，這是央行有意採取的耐心策略。法國農業信貸銀行企業與投資銀行（Credit Agricole CIB）資深新興市場策略師Eddie Cheung表示，匯款及季節性資金流入有助限制披索跌幅，因此央行不必強力防守。
他們並不覺得此時有迫切必要防守，因為預期匯款最終會提供更多支撐。關鍵在於確保局勢不至於失控。
馬尼拉當局的態度，與亞洲其他地區的作法形成對比。印度官員本月已準備出手緩解盧比壓力，南韓決策官員也承諾採取行動穩定市場。菲律賓則表示，偏好選擇性、戰術性的干預，同時仰賴更廣泛的基本面支撐披索。
政策展望、成長風險與外匯存底
貨幣政策正進入寬鬆階段。10月意外降息後，貨幣政策委員會成員Benjamin Diokno表示，預期12月會議將降息25個基點；若通膨維持受控且經濟成長放緩，明年也可能進一步降息。下一次政策決定預定於12月11日公布。降息旨在支撐經濟，但若擴大與美國公債殖利率的差距，也可能拖累披索。
當局調查洪水控制工程數十億披索資金遭挪用的指控，經濟成長風險因此升高。總統小馬可仕（Ferdinand Marcos Jr.）8月公布令人不安的調查發現，並下令展開查辦。國會兩院及獨立審查機構的調查仍在進行。國際機構長期指出，貪腐是妨礙菲律賓投資的因素，最新指控也使公共工程受到更嚴格檢視。若工程執行延誤或投資人信心受挫，營建業及相關產業活動可能放緩。
在此背景下，外部緩衝資金提供一定支撐。官方數據顯示，截至9月底，菲律賓外匯存底總額為1,088億美元，創2024年10月以來新高。當局也強調，結構性的資金流入有助支撐國際收支。海外菲律賓人的匯款、企業流程外包收入及觀光收入帶來外幣，有助抵銷貿易逆差。央行一再提到，這些資金流入可作為緩衝外部衝擊的支柱。
披索走弱，誰受益、誰承擔代價
貨幣走弱有助出口商及以美元創收的產業，卻會增加進口商與家庭的成本。菲律賓進口燃料、大部分食品原料，以及各類製成品。披索疲弱可能推升加油站價格、增加電費壓力，並抬高進口米與小麥的價格。匯率變動傳導至消費者物價的程度，取決於走弱會持續多久，以及企業能否吸收部分成本。通膨已從前幾年的高峰回落，但披索再度走弱可能拖慢通膨改善。
披索走貶時，出口商、外包服務公司及觀光業往往受益，因為美元收入可兌換成更多披索。收到海外親屬匯款的家庭，每筆美元也能換得更多披索，有助帶動年末節慶期間及第一季開學前後的支出。即使整體環境疲弱，季節性匯款通常仍會在11月與12月支撐披索。
海外菲律賓勞工表示，近期匯率變動是增加匯款的好時機。駐新加坡工程師Jessie Acain說明，披索走弱時提高匯款金額更有利。
對我們來說是有利的。我們匯出同樣金額的美元，但家人會收到更多錢。
市場接下來關注什麼
市場目前關注匯率能否維持在盤中低點59.20之上而不迅速再度測試，以及央行如何拿捏政策與干預相關的溝通。有些交易員警告，若本地資金持續外流，美元再度走強可能使市場測試60關卡。另一些人則認為，季節性資金流入及美國通膨趨緩的趨勢，可能有助披索在年底前回穩。跌破關卡當天，成交量已攀升至約17.5億美元，交易量明顯增加。流動性提高既可能加快匯率變動，也有助市場發現價格。
投資人將仔細研讀即將公布的消費者物價數據、財政更新，以及支出調查的任何細節，尋找經濟成長受損的跡象。全球因素仍然重要。美國公債殖利率變化及聯準會政策指引，對亞洲各貨幣有重大影響。菲律賓官員表示，當前重點是防止市場失序波動、維持通膨走勢符合目標，同時讓市場自行尋找匯率水準。這種平衡將決定這次歷史新低是持續下跌趨勢的開端，還是進入一段盤整期。
重點一覽
- 披索盤中創下1美元兌59.20披索的新低，收盤報59.13
- 菲律賓央行表示匯率將由市場決定，並稱外匯存底充足穩健
- 10月股票資金外流約7,900萬美元，股價指數徘徊在4月低點附近
- 10月降息後政策轉向寬鬆，一名委員會成員表示12月可能降息25個基點
- 洪水控制支出涉及貪腐指控，目前正接受調查，並拖累成長預期
- 截至9月底，外匯存底為1,088億美元；匯款、外包服務及觀光帶來穩定資金流入
- Undas諸聖節及聖誕節前後的季節性匯款，可能有助披索在年底前回穩
- 交易員關注59.20低點、60關卡、美國利率及本地通膨數據
