香港邁出大膽一步，朝黃金交易主導地位邁進
香港正準備於下週與上海黃金交易所簽署一份具里程碑意義的諒解備忘錄，朝建立跨境黃金交易清算系統邁出重要一步。財政司司長陳茂波週日宣布，雙方將於1月26日至27日舉行的亞洲金融論壇期間正式簽署協議，為兩大亞洲金融市場加強互聯互通奠定基礎。
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這項計畫旨在建立中央清算系統，作為重要金融基礎設施，提升香港黃金交易與交割的可靠性和效率。陳茂波表示，目標是在今年內啟動試行，並邀請上海黃金交易所參與這套系統。
這項發展正值黃金市場交易活動異常熱絡之際。2025年金價飆升逾60%，創下自1979年以來最大的年度漲幅。陳茂波指出，去年第三季全球黃金需求總值年增44%，達1,460億美元。
我們正加快推動建立中央清算系統，作為重要金融基礎設施，以提升香港黃金交易與交割的可靠性和效率、降低交易成本並提高流動性。
香港財經事務及庫務局局長許正宇強調，香港將善用國際聯繫，與上海市場互補，強化國家層級的黃金價格發現。這項合作將香港的全球連通優勢與中國內地龐大的市場資源相結合，形成策略協同。
認識中央清算系統
對不熟悉金融基礎設施的讀者來說，中央清算系統在金融交易中扮演買賣雙方的中介角色。雙方不是直接交易，而是透過結算機構進行交易；結算機構對每位賣方而言都是買方，對每位買方而言則都是賣方。這種安排能大幅降低交易對手風險，也就是交易一方違約或未能履行義務的風險。
目前，香港黃金市場的場外現貨交易，主要由買賣雙方直接結算。引入中央清算系統後，結算機構將居於交易雙方之間，使這套流程得以現代化。這項改變將使交易更安全、有效率，也可能吸引更多需要健全風險管理架構的機構投資人。
清算系統也有助於降低交易成本、提高市場流動性。成本降低能讓更多類型的參與者投入交易；流動性提高則代表投資人可以買賣黃金，而不會大幅影響金價。這些改善對香港與倫敦、紐約等成熟黃金交易中心競爭至關重要。
香港黃金市場的演變
香港作為貴金屬交易中心歷史悠久，早年曾是黃金流入中國的門戶。香港近期於2025年1月1日將有114年歷史的金銀業貿易場改組為香港黃金交易所，展現推動大宗商品策略現代化的決心。
隨著金價上漲，交易活動也加速升溫。陳茂波表示，截至2025年11月，香港傳統交易標準、純度達99%的九九金平均每日成交額年增逾一倍，達29億港元（約3.72億美元）。交易量激增反映投資人對黃金的興趣日益提高，既視其為避險資產，也視為對抗通膨的工具。
支援交易成長的實體基礎設施也正迅速擴建。目前，香港繁忙的機場內有一座隱密的金庫，存放近150公噸黃金，以目前價格計價值逾200億美元。未來三年內，計畫將容量擴增至近七倍，達到新加坡樟宜機場附近競爭對手儲備量的兩倍。
香港政府訂下雄心勃勃的目標，計畫在三年內將黃金儲存容量提升至逾2,000公噸。這項擴建將使香港躍升為區域黃金儲備樞紐，提供實體支撐，協助香港實現成為全球交易中心的目標。
與中國內地深化策略整合
香港與上海的合作建立在兩地既有的合作基礎上。上海黃金交易所國際板已在香港設立首個境外交割倉庫，並推出可在香港交割的新合約。此外，上海黃金交易所於2025年6月在香港啟用首個境外金庫，由中國銀行（香港）營運，為國際客戶提供以人民幣計價的黃金交易與儲存服務。
這些實體基礎設施為市場進一步整合奠定基礎。即將簽署的諒解備忘錄將正式確立香港與內地市場互通的架構，未來可能實現無縫的跨境交易。此類整合將讓國際投資人直接進入中國龐大的黃金市場；中國是全球最大的黃金消費國。
香港政府正積極支持建立完整的黃金生態圈。除了儲存與交易外，相關措施還包括鼓勵黃金交易商在香港設立或擴大精煉廠、探討在內地加工供應原料並提煉黃金後運往香港交易的可行性，以及支持開發代幣化黃金等新型投資產品。
地緣政治背景與市場動態
在更廣泛的地緣政治與經濟趨勢下，這項計畫推出的時機格外值得關注。地緣政治緊張局勢升高之際，投資人愈來愈多地轉出以美元計價的資產。這股趨勢推升了對替代價值儲存工具的需求，而黃金向來是在不確定時期受惠的資產。
香港將自身定位為連結國際黃金市場與中國內地交易基礎設施的橋樑。香港的監管架構，加上離岸人民幣流動性，使其成為適合扮演中介角色的據點。隨著全球投資人尋求分散美元體系相關風險，香港提供進入亞洲黃金市場的門戶，無須直接進入內地市場所面臨的貨幣與監管限制。
2025年12月成立商品策略委員會，由財政司司長陳茂波領導，顯示政府致力於發展香港的商品生態圈，不再侷限於傳統金融服務。這項高層級協調機制將有助確保包括黃金交易在內的各項計畫獲得成功所需的支持與監管關注。
更廣泛的金融服務策略
黃金交易計畫是鞏固並提升香港國際金融中心地位整體策略的一環。行政長官李家超在《2025年施政報告》中，提出多個金融領域的雄心勃勃計畫，並將黃金交易列為重要成長領域。
政府已接納推動黃金市場發展工作小組提出的建議，並正推行多項措施，包括支持香港機場管理局及金融機構設立黃金儲存設施、協助發行機構推出黃金基金以提供更多元的黃金投資工具，以及支持成立黃金業界商會。
香港金融服務業近期展現強勁動能。恒生指數年初至今上漲逾20%，平均每日成交額達2,500億港元，接近前一年的兩倍。截至2025年8月底，首次公開募股（IPO）集資總額超過1,300億港元，接近去年同期的六倍，香港在全球IPO集資額排名第一。
這些成果為拓展大宗商品交易奠定穩固基礎。香港既有的聲譽、法律架構與金融基礎設施，使其具備良好條件，可拓展服務範圍並提高全球黃金交易量的市占率。
投資產品與創新
除了實體交易與儲存，香港也正開發創新投資產品，以吸引資金進入黃金市場。政府計畫支持發展代幣化黃金，將實體黃金映射至區塊鏈，讓投資人得以持有部分權益並更便利地交易。
代幣化可大幅降低散戶投資人的參與門檻，讓想投資黃金、但負擔不起購買實體金條的投資人也能參與。這種方式還能加快結算速度，並降低實體黃金的儲存與保險成本。這類金融創新展現香港希望結合傳統大宗商品交易與現代金融科技的意圖。
香港金融管理局（金管局）一直積極推動「Ensemble項目」，以支持代幣化市場發展。透過沙盒實驗，該項目讓業界參與者在實際業務情境中，探索運用區塊鏈技術建構新一代金融基礎設施。黃金市場可能是這些創新的理想試點。
競爭態勢與區域角力
香港爭取成為黃金交易樞紐之際，區域競爭也日益加劇。新加坡已成為重要的貴金屬儲存與交易中心，尤其服務財富管理客戶。香港計畫擴充儲存容量、超越新加坡相關設施，顯示這個市場競爭激烈。
不過，香港具備幾項獨特優勢。香港鄰近全球最大的黃金消費國中國，自然擁有龐大需求。此外，透過各種「互聯互通」計畫與內地市場相連，讓投資人得以取得新加坡無法比擬的市場管道。香港的時區也與亞洲及歐洲市場重疊，能提供更長的交易時段，便利全球參與者。
香港於2025年1月獲指定為倫敦金屬交易所核准倉庫所在地，進一步提升其作為大宗商品樞紐的資格。這項來自主要國際交易所的認可，肯定了香港的基礎設施與監管標準。
推行時程與挑戰
雖然目標明確，要打造世界級黃金交易中心仍面臨若干挑戰。清算系統預計於2026年內開始試行，但建置所需技術與監管架構、促成市場參與，仍有賴周密協調。
香港與中國內地的監管協調，是確保跨境業務順利運作的關鍵。兩地雖採行不同的法律制度，但「一國兩制」框架過去已透過「互聯互通」等計畫促成有效金融合作。類似模式也可能適用於黃金交易。
市場教育也很重要。國際投資人需要了解香港黃金市場的特點，包括香港傳統交易採用的獨特九九金標準。若要吸引全球參與者，可能有必要逐步採用更國際化的標準，同時保留本地市場特色。
長期願景
香港的黃金發展目標不僅限於交易，也涵蓋整條價值鏈。政府支持設立精煉廠、探索與內地設施合作加工的安排，以及發展物流基礎設施。這種全面布局旨在打造可在全球競爭、自給自足的生態圈。
成立黃金業界商會將有助協調業界工作、推廣最佳實務，並向監管機構反映業界利益。這類組織過去對其他成功金融市場的發展發揮了重要作用。
最終，香港希望運用全球最大離岸人民幣業務中心的地位，推動以人民幣計價的黃金交易。這可能包括開發人民幣計價的黃金產品與服務，在維持國際市場可及性的同時，進一步融入中國金融體系。
重點整理
香港與上海黃金交易所合作，是香港朝打造全球黃金交易樞紐邁出的策略性一步。這項計畫結合實體基礎設施擴建、金融創新與市場整合，建立完整的黃金生態圈。
- 香港將於亞洲金融論壇（2026年1月26日至27日）與上海黃金交易所簽署諒解備忘錄，建立跨境黃金交易清算系統
- 中央清算系統預計於2026年內開始試行，並將邀請上海黃金交易所參與
- 2025年金價飆升逾60%，創下自1979年以來最大的年度漲幅；第三季全球需求達1,460億美元
- 香港計畫在三年內將黃金儲存容量從150公噸擴大至逾2,000公噸
- 截至2025年11月，香港九九金平均每日成交額年增逾一倍，達29億港元
- 這項計畫旨在透過中央清算降低交易對手風險與交易成本，並提高市場流動性
- 上海黃金交易所於2025年6月在香港設立首個境外金庫，由中國銀行（香港）營運
- 政府於2025年12月成立商品策略委員會，以發展香港的大宗商品生態圈
- 香港正探索代幣化黃金、人民幣計價黃金交易等創新產品
- 整體策略還包括設立精煉廠、發展投資工具，以及成立黃金業界商會
