泰國下一輪借款的空間有限
泰國內閣於 2026 年 9 月 29 日批准新增公部門借款 1.26 兆泰銖。不同政府預測顯示，公債可能逼近、甚至短暫超過政府債務占 GDP 70% 的上限。財政部估計，截至 2027 年 9 月，債務占國內生產毛額（GDP）比率將達 69.7%，距離上限僅差 0.3 個百分點。
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公債管理辦公室（PDMO）預期，債務比率將在 2028 財政年度觸頂，但仍在上限內。然而，國家經濟與社會發展委員會（NESDC）的另一項研究預測，當年峰值將達 70.05%。這微小的數字差異至關重要，因為它代表政府是否符合現行財政架構，或預測中的債務將超出上限。
財政壓力使多項增收方案受到關注，包括調整汽車貨物稅、徵收 1,000 泰銖離境稅，以及可能取消對四個公部門機構的指定稅收撥款。政府也在研議另向外國遊客徵收 450 泰銖費用。這些旅遊相關費用都尚未開始徵收。
這項借款計畫提出之際，泰國的信用評等展望據報已有所改善，由負向轉為穩定；惠譽於 9 月宣布這項變動。展望改善不等同於信用評等上調，也無法消除持續赤字的融資難題。
核心問題不只在債務上限。政府收入相對於經濟規模有所下降，法定支出占預算的比重愈來愈高，預計福利支出增幅也將超過其財源。新稅收或能帶來部分紓解，但各項方案的規模、設計和核准進度差異甚大。
1.26 兆泰銖計畫的資金用途
2027 財政年度計畫包括政府借款約 1.18 兆泰銖、國營企業借款 814.65 億泰銖，以及其他公部門機構借款 8.5 億泰銖。2027 財政年度自 2026 年 10 月 1 日至 2027 年 9 月 30 日。
政府借款中，最大一筆是 7,880 億泰銖，用於支應 2027 財政年度預算赤字。另有 600 億泰銖用於填補 2026 財政年度赤字，涉及延至下一年度支出的款項；123.59 億泰銖則用於經濟與社會發展計畫。政府這些直接用途合計約 8,603.59 億泰銖。
政府也計畫借款 630.38 億泰銖轉貸，主要提供鐵路機構；另依緊急能源借款法令借款 2,000 億泰銖，並借款 568.2 億泰銖管理國庫流動性。政府借款的詳細分配總額約為 1.18 兆泰銖，與約整後的總額一致。
新增借款只是債務管理計畫的一部分。計畫還包括約 1.9 兆泰銖的既有債務管理或重整，其中一項資料列出的較精確金額為 1.91 兆泰銖；另有 5,800 億泰銖用於償還債務。還款款項中，4,620 億泰銖將來自 2027 財政年度支出預算，1,180 億泰銖來自其他來源。
不應將這些金額直接相加並稱為新增債務。債務重整可能以新債取代既有債務，還款則會減少債務。核准的借款金額是一項融資計畫，並不直接代表未償債務總額將增加多少。
債務預測為何不同
PDMO 總署長金達拉特・維里亞提威庫（Jindarat Viriyataveekul）表示，2026 財政年度年底的債務約占 GDP 68%，2027 財政年度年底則略高於 69%。她指出，債務將在 2028 財政年度觸頂，之後逐步下降。
預計 2027 財政年度年底，公債占 GDP 比率將略高於 69%，並於 2028 財政年度觸頂。
2027 至 2030 年財政架構列出的精確預測為：2026 財政年度年底達 68.17%，2028 財政年度年底觸頂，達 69.78%。這個峰值僅比上限低 0.22 個百分點。
NESDC 的研究《從債務動態觀點看泰國財政風險情勢》預測，債務占 GDP 比率在 2026 財政年度為 67.97%、2027 年為 69.34%、2028 年為 70.05%，之後到 2032 年降至 65.74%。其 2028 年預測比財政架構的估值高 0.27 個百分點，也超出上限 0.05 個百分點。
財政部估計，截至 2027 年 9 月債務占 GDP 比率為 69.7%，也高於 NESDC 的 69.34%。這些都是預測而非實際結果，不應視為可以互換的數字。NESDC 另有一項福利評估，預測 2030 年債務占 GDP 比率為 68.2%，並未提出與債務動態研究相同的逐年預測路徑。
目前降低借款成本，日後仍須再融資
隨著債券市場融資成本上升，PDMO 正調整籌資方式。優先採用的工具包括國庫券、本票和定期貸款，讓部分長天期債券發行可以延後，等待市場狀況改善。
金達拉特表示，現有債務組合約 89% 為長天期借款，政府平均借款成本約為 2.6%。這種結構限制市場利率變化影響既有債務成本的速度，但不代表新增借款也能維持同樣低廉的成本。
泰國債券市場協會 2026 年 9 月 29 日的數據顯示，三年期政府債券殖利率為 1.53%，十年期為 2.41%，相差 0.88 個百分點。據報，十年期殖利率創四個月來新高。PDMO 也指出，十年期美國公債殖利率上升帶來壓力。
採用較短期融資，可以避免長期鎖定目前的成本，但還款或再融資期限也會提前。因此，這項策略部分取決於日後能否以可接受的條件替換這些借款。據報，定期貸款期限約為三至五年，短於長天期債券，但並非全都屬於近期到期的債務。
另一筆融資交易顯示，較長期借款並未完全停止。PDMO 為鄰國經濟發展合作機構安排一筆 10 億泰銖的社會債券，期限十年，固定年利率 3.13%。這筆債券透過政府儲蓄銀行全數售予機構投資人，用於重整與寮國 11 號公路，以及泰寮第五友誼橋（連接汶干府與波里坎塞省）相關的債務。
能源借款有明確用途和期限
2027 財政年度能源用途的 2,000 億泰銖，是 4,000 億泰銖緊急借款計畫的後半部分。前半部分列入 2026 財政年度，幾乎已全數用完，僅剩數十億泰銖。
PDMO 表示，近期為「泰國相助 Plus」（Thai Chuai Thai Plus）補助計畫籌措約 300 億至 400 億泰銖。該計畫的下一階段預定於 2026 年 10 月 1 日啟動。
第二筆 2,000 億泰銖用途為能源轉型計畫，包括家戶太陽能設備、電動公共運輸、電動機車及勞動力培訓。相關審查標準已進入研議，但個別計畫仍待下一次審查委員會會議審議。
計畫提案須於 2026 年 9 月 30 日前提出，獲准的計畫可在 2027 年 12 月 31 日前動支款項。借款將視計畫進度和實際撥款需求辦理，不會自動一次借足全額。
法令明定資金用途，並附有經國會核准的計畫清單。金達拉特表示，這可避免資金被轉用於無關用途，包括擬議中的防洪措施。若油價上漲，需要為石油燃料基金進一步借款或提供擔保，則會帶來超出目前計畫的額外壓力。
鐵路計畫共用借款額度
政府 630.38 億泰銖轉貸額度中，約 106.53 億泰銖分配給泰國大眾捷運局，523.85 億泰銖分配給泰國國家鐵路局。
捷運借款主要用於濤普恩至拉布拉納紫線及甘乍那披色環狀道路，金額為 105 億泰銖。較小額的款項則用於泰國文化中心至民武里橘線、延伸至庫庫特的綠線，以及既有的藍線和紫線路段。
泰國國家鐵路局的借款用於持續推動中的計畫，包括 65 億泰銖用於曼谷至呵叻高速鐵路第一期、120 億泰銖用於登猜至清萊及清孔路線，以及 33.1 億泰銖用於佛統至春蓬雙線鐵路。紅線延伸計畫也列入其中。
詳細計畫資料似有一處矛盾：資料列出班派至那空拍儂鐵路的分配金額僅 16,000 泰銖，且未提供所列八項國家鐵路局計畫的完整金額。未經釐清前，不能將這筆金額視為可用的計畫預算。該機構 523.85 億泰銖的總額是較明確的融資數字。
旅遊稅可增加收入，但估算各異
財政部稅務局提出的離境稅方案，初期將向每次搭機離境的符合資格旅客徵收 1,000 泰銖，不限國籍。稅款將由航空公司或售票業者隨票價代收。初期陸路及海路離境將免徵，擬議法定上限則為每次離境 5,000 泰銖。
公開諮詢將持續至 2026 年 10 月 29 日。法案將於刊登《皇家公報》180 天後生效；生效日前購買的機票，即使旅客之後才出發，也可免徵。其他擬議豁免對象包括兩歲及以下兒童、轉機旅客、運輸工作人員，以及特定公務活動。
收入估算差異很大。一項估算指出，年收入可達 120 億泰銖。另一項示意性試算則以 2025 年 1,306 萬人次泰國人出境旅次，加上 3,297 萬人次外國遊客入境，並假設外國遊客離境人數相近，再乘以每人 1,000 泰銖，推算出約 460 億泰銖。
較高的數字並非實際徵收收入的估算，因為它未扣除非航空旅行、豁免情況或旅遊行為變化的影響。因此，不應將兩組數字視為同等完整的預測。
觀光暨體育部另提議向外國遊客徵收 450 泰銖費用，初期適用於符合資格的搭機入境者。扣除收費及保險成本後，目標是每年為觀光發展帶來約 80 億泰銖。雖然目標於 2027 年第一季開始徵收，但仍須等待收費方式、豁免範圍、保險安排及內閣核准等決定。
同時適用兩項措施的外國遊客，每次入境及離境合計須多付 1,450 泰銖。遊客費將用於保險及觀光改善，離境稅則用於增加政府收入，兩者收入不能假設可以自由互換。
其他稅制改革影響範圍不只旅客
副總理兼財政部長艾克尼提・尼提探帕帕（Ekniti Nitithanpraphat）表示，汽車貨物稅的討論預計將在他發言後一至兩週內得出結論。討論內容包括保障國內汽車製造商，但據報的方案尚未敲定最終稅率或詳細收入估算。
另一項提案將取消對泰國公共電視台、泰國健康促進基金會、國家體育發展基金及高齡者基金的指定稅收撥款。這類指定用途稅收會將收入分配給特定機構，而非一般國庫。
根據提案所附估算，改為每年透過預算撥款，至少可將 100 億泰銖重新納入國庫。但這不一定代表政府財政餘額會等額改善：如果這些機構仍由預算撥款支應，部分或全部支出依然需要融資。
以規模而言，離境稅 120 億泰銖的估算，加上指定用途稅收 100 億泰銖的估算，合計為 220 億泰銖，約占計畫中 7,880 億泰銖赤字借款的 2.8%。這項比較僅採用所列數字，並不能證明政府將淨省下這筆金額，尤其四個機構的替代財源尚未明確。
民主黨副黨魁、國會議員兼前財政部長功・差提卡瓦尼（Korn Chatikavanij）警告，支出增加、稅收成長緩慢，可能使泰國受制於財政紀律規則和債務上限。NESDC 的評估則指出更廣泛的收入問題：財政架構預期將調高加值稅，但是否實施仍高度不確定。
收入疲弱，支出承諾增加
NESDC 發現，2023 至 2025 財政年度政府淨收入平均占 GDP 15%，低於 2011 至 2016 財政年度的 16.5%，下降 1.5 個百分點。過去十個財政年度，平均收入短少相當於 GDP 約 4%，未能支應支出。
近期現金稅收有所增加：2026 財政年度前十一個月的淨收入約為 2.61 兆泰銖，成長 4%。然而，以泰銖計算的收入增加，本身並不足以扭轉長期以來收入相對於經濟規模下滑的趨勢。
法定支出承諾占 2026 財政年度預算的 76.2%，高於 2016 財政年度的 71.7%，增加 4.5 個百分點，使政府調整支出的空間更小。退休金、人事成本、醫療照護及福利支出難以在短期內削減，因為許多支出源自法定權益。
主要預算之外的義務也不可忽視。依據 2018 年《國家財政與金融紀律法》第 28 條，政府尚待償還的款項從 2018 財政年度的 8,394.62 億泰銖，增至 2025 財政年度的 1.134 兆泰銖，增加約 2,942.89 億泰銖，增幅 35.1%。
NESDC 提醒，單看債務無法判斷公共財政是否永續。政府承受衝擊的能力，也取決於收入能力、還款義務、借款成本和經濟成長。其基準情境假設經濟成長高於實質借款成本，有助於降低債務比率；持續的財政赤字則會推升債務。
福利成本將使財政壓力延續至下個十年
NESDC 另一項社會預算評估預測，在基準情境下，福利支出將於 2031 年超過收入。社會保障支出從 2012 年的 6,100 億泰銖增至 2024 年的 1.40 兆泰銖，年均複合成長率為 7.3%。收入成長較慢，年均為 6.6%，達 1.57 兆泰銖。
政府補助占福利收入的 72.8%。若計入政府對基金的提撥，政府負擔比重升至 78.6%；被保險人和雇主則負擔 13.6%。退休及死亡給付占支出的 41.29%，醫療照護占 32.64%，兩者合計 73.93%。
人口高齡化也推升成本。2023 年，60 歲以上人口占總人口 20.17%，預計 2034 年將升至 28.09%。15 至 59 歲的工作年齡人口占比則預計從 67% 降至 2040 年的 55.83%。
這項評估預測，2040 年基準情境收入為 1.92 兆泰銖，不同情境下的支出則為 2.37 兆至 2.76 兆泰銖。模型設有政府補助成長 1% 的上限，因此這些數字是在特定假設下推算的結果，並非已敲定的財源安排。
NESDC 建議擴大對非正式部門工作者、零工工作者及自營工作者的繳費型保障，檢討稅基、控制醫療照護成本，並將福利紀錄與所得和稅務資訊串聯。這些措施所要處理的財政壓力，規模遠大於個別旅遊費用。
近期時程顯示，已作成的決定與仍待核准的提案有所區別：
- 2026 年 9 月 29 日：內閣核准 2027 財政年度債務管理計畫。
- 2026 年 9 月 30 日前：能源轉型計畫須提交審查。
- 2026 年 10 月 1 日：2027 財政年度開始，「泰國相助 Plus」計畫預定啟動下一階段。
- 2026 年 10 月 29 日：離境稅諮詢截止。
- 2027 年第一季：外國遊客費目標開始徵收，仍須核准。
- 2027 年 12 月 31 日：核准的能源計畫須於期限前動支款項。
- 2028 財政年度：兩項債務評估都預測債務觸頂，但對是否超過 70% 意見不同。
重點
- 泰國核准 2027 財政年度新增公部門借款約 1.26 兆泰銖。
- 財政架構預測 2028 年債務比率將觸頂，達 69.78%；NESDC 則預測為 70.05%。
- PDMO 傾向採用較短期融資，目前既有借款平均成本約為 2.6%。
- 1,000 泰銖離境稅和 450 泰銖遊客費仍是提案，尚未開始徵收。
- 取消指定稅收撥款可能將收入重新納入國庫，但淨節省金額取決於替代預算。
- 收入占 GDP 比率下滑，加上福利支出承諾增加，使財政挑戰遠不止於任何單一稅收提案。
