儘管預期復甦，投資展望仍轉弱
世界銀行預期，菲律賓固定投資在 2026 年將萎縮 2.7%，跌幅較 8 月預測的 0.5% 更深；基礎建設計畫停滯及能源價格高昂，削弱了建築、機械及其他生產性資產的支出。修正後的預測在短短兩個月內下修了 2.2 個百分點。
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世界銀行在 2026 年 10 月發布的總體經濟與貧窮展望中，預測今年經濟成長 3.7%，2027 年及 2028 年則分別成長 5.2% 與 5.5%。若公共投資復甦，固定投資預計在 2027 年反彈 9.5%，2028 年再成長 7.4%。
眼前情勢則疲弱許多。2026 年上半年經濟成長 2.6%，第二季固定投資下滑 13.7%。燃料及電價上漲壓縮企業獲利與家庭購買力；基礎建設審查趨嚴，則使政府計畫延宕，並削弱民間信心。
負責這項預測的世界銀行在 10 月評估中，指出這些限制因素相互交織：
基礎建設延宕削弱投資與民間部門信心，而債務偏高及借貸成本上升，限制了逆景氣循環政策的支撐空間。
這項警訊凸顯，計畫執行是復甦的核心。要恢復支出，需要可信的核准及採購程序，而不只是擴大預算。同時，通膨迫使央行升息；企業與家庭原本就謹慎支出，融資成本因而更加高昂。
投資下滑的發展脈絡
固定資本形成衡量的是使用年限超過數年的資產支出，包括道路、工廠、建築物與設備。這與範圍較廣的資本形成總額不同，後者也包含存貨變動。這項差異很重要：第二季資本形成總額下滑 9.2%，其中固定投資下滑 13.7%。
年度數據顯示，最新能源衝擊發生前，投資動能就已減弱。固定投資成長率從 2024 年的 6.3%，放緩至 2025 年僅 0.8%。預測 2026 年萎縮 2.7%，代表情勢進一步惡化。
季度數據及預測修正勾勒出這波減速：
- 2025 年年中：基礎建設貪腐指控引發更嚴格的審查，並針對計畫規劃、預算及採購進行稽核。
- 2025 年第三季：固定資本形成開始連續三季萎縮，並延續至 2026 年第一季。
- 2026 年第一季：固定資本形成下滑 2.5%，GDP 成長 2.8%。
- 2026 年第二季：固定資本形成萎縮 13.7%，GDP 成長放緩至 2.3%。
- 2026 年 8 月 3 日：世界銀行預測全年投資萎縮 0.5%，並將 GDP 成長預測從 5.3% 下修至 3.7%。
- 2026 年 10 月：世界銀行將投資萎縮預測加深至 2.7%，GDP 成長預測則維持 3.7%。
第二季投資降幅是自 2021 年第一季下滑 18.2% 以來最大。若排除疫情期間，則是 2011 年第二季以來最差表現。這兩項比較是以不同歷史基準描述同一波景氣下滑。
洪水治理審查使公共工程停滯
2026 年第二季，一般政府營造業大跌 32.4%。經濟、規劃與發展部長阿塞尼奧・巴利薩坎表示，2025 年洪水治理醜聞爆發後，官員不願核准計畫或承擔責任，導致這項跌幅。
巴利薩坎表示，公共工程雖占經濟比重相對小，但如此大幅下滑仍對經濟造成顯著拖累：
儘管公共工程在經濟中占比不大，但 32% 的萎縮幅度，對經濟造成了重大影響。
他估計，若公共工程維持不變而非萎縮，GDP 成長率至少可高出一個百分點。另方面，東協加三宏觀經濟研究辦公室（AMRO）估計，公共工程在第一季已下滑 31.5%。
相關調查源於政府揭露，2022 年 7 月至 2025 年 5 月，共有 9,855 項洪水治理計畫獲得約 5,450 億披索經費。初步稽核發現，約 1,000 億披索支出流向僅 15 家承包商。當局也指出部分計畫疑似品質不佳、文件不全或根本不存在。
審查引發參議院及審計委員會調查，並促成成立獨立基礎建設委員會；公共工程與公路部也暫停由地方資金支應的洪水治理計畫招標。相關指控與稽核結果不應視為已對責任作出最終認定。
世界銀行主張，在改善治理的同時，也應避免長期不確定性凍結正當投資。在 8 月經濟更新報告發布會上，負責菲律賓、馬來西亞及汶萊業務的世界銀行部門主管扎費爾・穆斯塔法奧盧談到對民間資金的影響：
基礎建設採購的不確定性，讓投資人更加猶豫。
合約授予帶來可能的轉機
10 月預測公布前，已出現一些進展跡象。巴利薩坎表示，預算與管理部於 6 月底開始撥放基礎建設動員資金，公共工程部則於 6 月及 7 月開始授予合約。
因此，政府預期第三季營建支出將回升，並在 2026 年底前加速，因為各機關開始動用上半年未用完的資金。不過，授予合約並不能證明工程會以多快速度推進，也無法確定有多少支出會流入經濟。
世界銀行表示，到 2026 年底前的基礎建設治理進展，將影響投資復甦會在 2027 年啟動，還是進一步延後。透明的核准標準、一致的採購規範，以及可信的計畫重啟溝通，都是這項工作的關鍵。
世界銀行資深國家經濟學家賈法爾・里卡比在 8 月發布會上說明，強化治理與及時執行必須同步推進：
關鍵在於，政府要持續改善公共基礎建設治理，以向市場釋出訊號，同時也要有效率地執行。
因此，10 月預測 2027 年投資成長 9.5%，是附帶條件的預測，並不代表復甦已經確定。尚待解決的是，更明確的規則與新合約要多久才能轉化為完工工程，以及民間是否會重新投入資金。
能源通膨削弱支出與就業
基礎建設減速的同時，也出現影響生產成本及日常開銷的能源衝擊。2026 年上半年平均通膨率為 4.8%，7 月升至 6.2%。世界銀行預測全年通膨率為 5.8%，高於 2025 年的 1.7%。
最貧困的 30% 家庭承受更大壓力，7 月通膨率升至 8.2%，主因是食品成本上升，比整體通膨率高出兩個百分點。核心通膨率上升，也就是排除部分波動較大的價格後仍見上漲，顯示漲勢已從最初的能源衝擊擴散。
第二季家庭支出僅成長 2.8%，是 2010 年第三季以來，排除疫情期間後的最弱表現。巴利薩坎將減速歸因於物價上漲、失業增加、信心轉弱，以及與中東衝突相關的匯款收入減少。
世界銀行預期，私人消費年增率將從 2025 年的 4.5% 放緩至 2026 年的 3.4%，之後於 2027 年回升至 4.5%，2028 年達 4.9%。上半年服務業仍是成長的主要動力，但家庭縮減非必要支出，經濟活動也隨之放緩。
就業情況也轉弱。世界銀行指出，失業率從 6 月的 3.7% 升至 4.9%，勞動力參與率則下滑。失業主要集中在農業、漁業及營造業，收入減少又碰上食品價格上漲，對弱勢家庭尤其不利。
儘管經濟成長放緩，菲律賓中央銀行仍將政策利率調升 75 個基點，也就是 0.75 個百分點，以抑制通膨預期，避免價格壓力擴大。世界銀行提醒，緊縮貨幣政策短期內也可能抑制投資與消費。
赤字縮小不代表有更多支出空間
2026 年上半年財政赤字縮小至 GDP 的 5.4%，同期資本支出減少 3.0 個百分點。稅收及其他收入與去年同期大致持平。因此，改善主要來自投資支出大幅減少，而非收入大幅增加。
世界銀行預測，全年赤字將從 2025 年 GDP 的 5.6% 降至 4.8%。但中央政府債務預計將從 GDP 的 63.2% 升至 65%。年度赤字縮小仍可能伴隨債務比率上升，因為政府仍需借款，而經濟成長疲弱也限制了 GDP 分母的擴大。
世界銀行預期，債務比率將於 2027 年降至 64.1%，2028 年降至 63.4%。即使如此，仍略高於 2025 年水準。借貸成本上升及債務偏高，限制政府透過增加支出因應經濟衰退的能力。
儘管如此，政府消費預計在 2026 年成長 9%，高於 2025 年的 8.4%，之後於 2027 年放緩至 8.2%。這與固定投資下滑並不矛盾：政府消費涵蓋當期服務及營運支出，基礎建設則列為資本支出。
世界銀行在 10 月報告中建議，在提升支出效率的同時，保障具生產力的計畫：
提升公共投資的品質與效率，有助推動基礎建設交付並帶動民間資金投入，同時不削弱財政紀律。
實際而言，這項建議是保留經濟效益顯著的基礎建設，同時讓計畫遴選與執行更可靠。削減資本支出或許能迅速縮小赤字，但長期延宕也會削弱管理債務所需的經濟成長。
出口提供支撐，進口則增添壓力
第二季出口抵銷了部分內需疲弱。商品出口成長 17%，服務出口成長 6.9%，淨出口對 GDP 成長貢獻 1.2 個百分點。農業成長 2.7%，製造業也在整體工業部門萎縮 2.4% 的情況下擴張。
電子產品表現尤其強勁。消費性電子產品出口增加 230.3%，包括半導體在內的零組件與裝置出口則上升 13.4%。巴利薩坎表示，人工智慧系統、電動車及其他先進科技帶動需求。
世界銀行同樣指出，全球人工智慧投資週期支撐半導體出口。其 10 月預測，2026 年商品與服務出口全年成長 9.1%，進口則成長 5.5%。
這些成長率不代表對外赤字已消失。7 月商品貿易赤字較去年同期擴大 34.9%，能源價格上漲推高進口帳單。世界銀行將這項惡化與經常帳及披索承壓相連結，同時指出外匯存底保障仍明顯高於充足水準基準。
經常帳涵蓋貿易、服務及所得流動，預測 2026 年赤字占 GDP 的 3.4%，2027 年為 3.8%。今年淨外人直接投資流入預估占 GDP 的 1.7%，僅略高於 2025 年的 1.6%；2027 年及 2028 年則均為 1.8%。
成長預測對復甦速度看法不一
世界銀行預測成長 3.7%，落在政府下修後 2026 年 3.5% 至 4.5% 的目標區間內。巴利薩坎表示，要達到區間下限，下半年至少須成長 4.4%，因此營建業反彈及通膨緩解是達標關鍵。
AMRO 的看法較為保守。其 10 月更新預測菲律賓 2026 年成長 3.3%，2027 年成長 4.6%，分別比世界銀行預測低 0.4 個及 0.6 個百分點。AMRO 7 月原預測成長 4.1% 及 5.5%，之後在 8 月諮詢後下修至 3.4% 及 4.8%。
AMRO 首席經濟學家董和在 10 月 5 日的簡報會上表示，營建業復甦速度將是關鍵：
因此，成長展望非常取決於公共投資及相關營建活動能以多快速度回升。
AMRO 也指出，投資人憂心經常帳赤字、基礎建設延宕、經濟成長及企業獲利。該機構認為，匯款、資訊科技與業務流程管理產業，以及成熟的貨幣與財政政策架構，可發揮緩衝作用。
這些差異反映的是預測不同，而非對已完成經濟活動的衡量方式不同。在第二季 GDP 數據公布前，菲律賓群島銀行首席經濟學家埃米利奧・內里二世原預期成長 1.9%；菲律賓統計局後來公布的數字為 2.3%。
世界銀行將中東衝突延長、嚴重聖嬰現象，以及公共投資計畫規模低於預期，列為復甦風險。其預測經濟成長將重回較強水準，取決於國內計畫執行，以及外部價格壓力能否緩解。
所得里程碑之外，貧窮與電價仍是挑戰
菲律賓達到中高所得國家地位之際，經濟成長也正放緩。世界銀行在 8 月 3 日發布的經濟更新報告中宣布這項里程碑。此分類反映全國平均所得，並不代表每個家庭都有穩定的經濟保障。
10 月展望估計，2023 年有 58.7% 的菲律賓人，約 6,600 萬人，生活在每日每人 8.30 美元的國際貧窮線以下。這條貧窮線採用 2021 年購買力平價，調整各國物價差異；並非按當前匯率換算的單純美元金額。
世界銀行估計，這一比率在 2025 年降至 56.1%，並預測 2026 年為 55.2%，2028 年為 52.7%。2023 年數據根據實際資料，後續數字則是估計或預測。基準預測認為，今年通膨升高及就業疲弱將拖慢減貧進展，但不至於使減貧倒退。
8 月更新報告建議，暫時將「有條件現金移轉計畫」（4Ps）擴及略高於貧窮線的家庭。世界銀行估計，此舉可避免約 200 萬名菲律賓人因能源衝擊陷入貧窮。這是政策建議，並不代表計畫已經擴大。
電價也是建議改革的領域之一。該報告模擬一種情境：到 2030 年，再生能源占能源組合的 35%，同時投資輸電、儲能及電網調度彈性，並改革市場競爭機制。
在這些條件下，世界銀行估計住宅電價短期內最多可下降 28%，約可創造 16.1 萬個工作機會，並讓約 73 萬人脫離貧窮。這些是模型推估的結果，並非單靠增加再生能源裝置容量就能保證達成。
這與投資減速直接相關：降低企業成本、確保基礎建設可靠交付，以及加強家庭保障，都能緩解同一波壓力中的不同面向。但這些措施都無法取代解決採購不確定性、讓計畫得以推進的工作。
重點整理
- 世界銀行預測菲律賓固定投資在 2026 年下滑 2.7%，跌幅較 8 月預測的 0.5% 更深。
- 第二季固定投資下滑 13.7%，政府營造業則萎縮 32.4%。
- 世界銀行預測 2026 年及 2027 年 GDP 成長率分別為 3.7% 及 5.2%；AMRO 預測則為 3.3% 及 4.6%。
- 7 月通膨率達 6.2%，最貧困的 30% 家庭則達 8.2%。
- 儘管財政赤字縮小，政府債務預計仍將達 GDP 的 65%。
- 預測 2027 年投資反彈，取決於基礎建設執行、治理規範明確化及價格壓力緩解。
