央行貨幣將用於結算數位政府公債
韓國銀行計畫在預定於 2027 年進行的政府公債代幣化試點中，使用機構用央行數位貨幣，而非私人發行的穩定幣來結算交易。這項決定將央行貨幣置於實驗核心，目標是讓數位債券移轉與付款相互連結，降低交易一方未能履約交割的風險。
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韓國銀行在提交給國會財政經濟規劃委員會的書面答覆中表示，目前未考慮將私人穩定幣作為該試點的結算資產。銀行的目標是使用央行發行的數位貨幣，確保結算最終性，也就是移轉完成且無法撤回的狀態。
相關準備工作已經展開。韓國銀行於 8 月 6 日在數位貨幣部門內成立資產代幣化團隊，核定編制 3 個職缺，初期已有 2 名員工到位。銀行一直與財政部討論實驗範圍，但截至 9 月，跨部會工作小組尚未成立。
這項公債計畫與「漢江計畫」的擴大推進同步進行；漢江計畫旨在測試機構用數位貨幣及商業銀行存款代幣。下一階段將把參與銀行從 7 家增加至 9 家，並將符合資格的參與者上限從 10 萬人提高至 50 萬人。另有一項測試將使用存款代幣，發放 300 億韓元補助金，用於電動車充電設施。
結算資產為何重要
政府公債代幣化，是指在區塊鏈上將公債呈現為數位資產。其底層金融工具仍是政府債務，改變的是記錄權利、移轉債券，以及將移轉與付款連結的基礎設施。
擬議中的結算機制會將債券交割與款項交付連結起來。這有時稱為原子結算：兩項移轉同時完成，不會讓一方交付交易中的一部分後，還得等待另一方履約。若交易對手未能完成交易，這種方式可降低資產或款項損失的風險。
韓國銀行希望以機構用央行數位貨幣（CBDC）提供交換中的貨幣部分。機構用或批發型 CBDC 是供符合資格的金融機構彼此交易使用，並非由央行直接發行給每個家庭的數位錢包。
私人穩定幣則是不同的金融工具。它的設計目標是維持與某種貨幣掛鉤的價值，但其可靠性取決於發行機構、儲備資產及贖回安排。選擇央行貨幣作為結算資產，可排除私人發行機構；但此舉本身無法解決代幣化債券移轉涉及的所有法律或技術問題。
針對特定用途的決定，並非禁止穩定幣
政府公債的這項選擇，範圍比全面拒絕在經濟活動中使用私人穩定幣更為有限。在 10 月 12 日的國會審計中，韓國銀行總裁申鉉松區分了央行職責與私人數位貨幣的營運。
申鉉松回應議員李俊錫時表示，穩定幣應由民間業者營運：
穩定幣交由民間部門處理才是妥當的。
這番話並未代表允許不受限制地發行穩定幣，也沒有撤回韓國銀行先前支持由銀行主導團體參與韓元穩定幣初期發行的立場。關鍵區別在於由誰營運穩定幣，以及其使用應受哪些保障規範。
韓國銀行於 2026 年 5 月 14 日發布的報告《國內外資產代幣化現況與未來政策課題》，主張將 CBDC 或商業銀行存款代幣作為代幣化資產的主要支付工具。報告著重於受監管機構的可靠性，以及央行結算機制。
政府也已勾勒出計畫，準備在 2026 年下半年推動《數位資產基本法》草案立法。韓國銀行警告，導入韓元穩定幣時，必須留意其可能削弱貨幣政策效果，並規避外匯政策。因此，在更廣泛的穩定幣立法仍在研擬之際，公債試點代表的是一項特定的結算選擇。
自動化可能為公債市場帶來哪些改變
申鉉松曾表示，政府公債代幣化不僅能讓資產與款項最終交換的流程自動化。在 7 月初於葡萄牙辛特拉舉行的歐洲央行論壇上，他說明，若透過數位貨幣系統直接發行並流通公債，智慧合約便可處理從檢查擔保品資格到到期還款等流程。
智慧合約是符合程式設定條件時會自動執行指定動作的軟體。在此情境下，智慧合約可以檢查某檔債券是否符合擔保品資格，或啟動還款流程。這些功能仍需要準確資訊，以及符合債券所附法律權利的規則。
申鉉松在 7 月的一份聲明中，將代幣化政府公債形容為：
最值得追求的成果
潛在效益是讓政府債務的發行、持有、移轉與贖回流程更加緊密連結。韓國資本市場研究院資深研究員金弼圭與研究員鄭華映於 2025 年 11 月發布的報告《數位轉型時代的政府公債代幣化：全球趨勢與對韓國金融市場的啟示》，也探討代幣化如何連結傳統金融與數位資產市場，並透過智慧合約將交易自動化。
這些都是預期效益，並非 2027 年實驗已證實的成果。延長交易時間，包括全天候連續交易的可能性，也在討論之列。目前尚未公布試點的確切營運時程、結算績效目標或全市場推行日期。
漢江計畫擴大推進，但不推出零售型 CBDC
漢江計畫結合機構間使用的央行數位貨幣，以及商業銀行發行的存款代幣。存款代幣以數位形式代表銀行存款請求權，與私人穩定幣及直接發行給公眾的零售型 CBDC 均不相同。
依申鉉松所述的模式，商業銀行管理客戶存款與個人資訊，央行則負責銀行間結算。在 10 月的審計中，他否認漢江計畫會讓央行監控個別交易。他也表示，韓國銀行自 2023 年以來未考慮推出通用型零售 CBDC。
漢江計畫下一階段將在現有 7 家參與銀行之外，加入慶南銀行與 iM 銀行。符合資格的使用者上限計畫從 10 萬人增加至 50 萬人，代表參與上限擴大 5 倍，並非預測實際參與人數會達到 50 萬人。銀行也打算擴大受理地點，包括便利商店。
漢江計畫與政府公債試點之間的關係仍未定案。另有報導指出，漢江計畫於 2026 年 6 月整合商業銀行帳本與區塊鏈系統，為公債代幣化奠定技術基礎。然而，較具體的國會答覆表示，兩項計畫的實際連結尚未敲定。漢江計畫的經驗或可供公債實驗參考，但尚未決定其最終架構。
公共支出提供另一項實務測試
規劃中的 300 億韓元補助金實驗，將使用存款代幣發放補助，支持建置中速電動車充電設施。實驗的明確目標是測試數位支付管控能否減少不當請領補助的情況，並縮短核對支出所需時間。
這是公共支出測試，不是政府公債交易。它檢驗款項如何送達核准的受款人，以及如何查核支出；公債試點檢驗的則是金融資產與結算資產之間的交換。要了解各項實驗能證明什麼，必須將這些功能分開看待。
另有一項財政部試點，預計於 2026 年第四季在世宗市啟動，將使用代幣化銀行負債支付政府營運支出。這項時程是預期規劃，並非確認系統已經上線；它與充電補助測試之間的關係也尚未充分說明。
漢江計畫 2026 年預算為 125.2 億韓元，不含韓國銀行員工薪資。這比 2025 年的 77.4 億韓元增加 47.8 億韓元，增幅為 61.8%。300 億韓元是將透過存款代幣測試發放的補助金額，並非計畫的營運預算。
韓國銀行計畫在 2026 年底前展開更多涉及公眾的交易，並在創新金融服務指定期間持續測試。這些試驗將有助建立存款代幣商業化的基礎，但不代表已確認將在全國推出。
立法時程逐漸明朗
財政部於 7 月 14 日公布的《2026 年下半年經濟成長策略》，納入與機構用 CBDC 連結、預定於 2027 年進行的政府公債試點。策略也要求研議韓國銀行數位貨幣基礎設施與其他區塊鏈之間的互通性。互通性是指讓不同系統交換資訊或資產，同時維持帳目紀錄的完整性。
2 月 2 日修訂的《電子證券法》與《金融投資服務及資本市場法》，為發行及流通代幣證券奠定法律基礎。金融服務委員會成立的公私部門聯合協商機構，正研議發行、交易與基礎設施的詳細規則。
據報導，較廣泛的制度架構將於 2027 年 2 月實施。有報導預期完整規則將於 2026 年 7 月公布，另有報導則指出詳細制度仍在研擬中。這項差異很重要：法律通過、詳細規則公布，以及規則生效日期，是不同的階段。
目前報導的籌備時程如下：
- 2026 年 2 月 2 日：修訂證券相關法規，為代幣證券建立法律基礎。
- 2026 年 5 月 14 日：韓國銀行發布資產代幣化及未來政策課題報告。
- 2026 年 7 月 14 日：政府公布策略，納入 2027 年公債試點及區塊鏈互通性相關工作。
- 2026 年 8 月 6 日：韓國銀行成立資產代幣化團隊。
- 2026 年第四季：預計在世宗市推動另一項政府支出試點。
- 2027 年 2 月：預期代幣證券制度架構生效。
- 2027 年：規劃進行政府公債代幣化試點。
韓國銀行仍須與金融服務委員會、韓國證券保管院及其他相關機構，研議公債實驗的法律依據與技術要求。規劃中的試點不應被解讀為已允許代幣化政府公債進行不受限制的商業交易。
私人交易可供參照，但並非證明
據報導，Ripple 與教保生命於 2026 年 4 月 15 日使用 Ripple Custody 完成一筆代幣化政府公債結算。這筆交易據稱接近即時完成，而非遵循傳統的 T+2 週期，也就是交易完成後兩天才交割。
這筆私人交易與韓國銀行擬議中的試點彼此獨立。它顯示代幣化技術據稱已用於公債結算，但無法證明 2027 年實驗會採用相同平台、支付資產或法律架構。韓國銀行已明確選擇以機構用 CBDC 進行規劃中的測試。
韓國銀行 5 月的報告指出，截至 3 月 3 日，全球代幣化市場規模為 503.7 億美元，約合 75.16 兆韓元，前一年年增 169%。報告估計，截至 1 月 1 日，韓國累計投資金額為 6,400 億韓元。
這些數據的衡量對象不同，統計日期也不同。全球市場價值不能直接與韓國累計投資額比較，藉此計算出可靠的國內市場占比。韓國早期的實驗重點也不同：2019 年，音樂著作權與不動產分割投資曾獲准透過監理沙盒進行臨時試辦。政府公債計畫則將焦點轉向成熟的金融工具及其結算基礎設施。
仍待敲定的事項
最重要的未決問題關乎實際執行。公債試點的確切範圍、與漢江計畫的技術連結、代幣移轉的法律定位，以及不同區塊鏈的連接安排，都尚未定案。國會答覆也未訂出交易量，或說明 2027 年內首次測試的日期。
穩定幣引發的疑慮不只涉及公債結算。在 10 月的審計中，議員金南俊指出，截至 7 月，韓國境內穩定幣平均每日交易額約為 2,000 億韓元，並質疑海外加密貨幣卡將數位資產兌換成一般貨幣供消費者購物的做法。申鉉松則指出，這類交易涉及兌換手續費、多一層中介機構，以及監管困難等問題。
金南俊也提到一項海外估算，指累計刷卡支付金額為 100 億美元，但未說明其中有多少涉及韓國使用者。因此，關於駭客攻擊、帳戶遭凍結、退款及海關申報的問題，涉及的是另一個消費支付市場，而非政府公債試點的實際交易情況。
申鉉松回應這些疑慮時表示：
我們將持續密切監測，並與相關機構保持密切協商。
接下來的重要進展包括 2026 年底前規劃中的公共支出試驗、預期於 2027 年 2 月實施的證券制度架構，以及公債實驗的最終規格。這些措施將分別測試數位金融體系的不同部分：用於服務使用者及公共支出的銀行發行貨幣，以及用於機構公債結算的央行貨幣。
重點摘要
- 韓國銀行計畫在 2027 年試點中，使用機構用 CBDC 結算代幣化政府公債交易。
- 目前未考慮將私人穩定幣作為該試點的結算資產。
- 韓國銀行於 8 月 6 日成立資產代幣化團隊，但截至 9 月，跨部會工作小組尚未成立。
- 漢江計畫下一階段將擴大至 9 家銀行，符合資格的參與者上限為 50 萬人。
- 另一項存款代幣測試將用於發放 300 億韓元電動車充電補助。
- 漢江計畫 2026 年預算為 125.2 億韓元，較 2025 年增加 61.8%，不含央行員工薪資。
- 代幣證券制度架構預期於 2027 年 2 月實施；公債試點的詳細設計仍未定案。
