連續兩輪緊縮後暫停
儘管決策前民調中的10名分析師全數預期將進一步緊縮，新加坡金融管理局（MAS）仍於2026年10月14日維持貨幣政策不變。根據初步估計，新加坡第三季經濟年增5.4%；與此同時，能源價格再度承壓，可能使通膨在2027年持續居高不下。
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央行維持新加坡元名目有效匯率政策區間（S$NEER）的升值速度、寬度與中點不變，並將2026年核心通膨平均預測區間收窄至1.5%至2%，原為1.5%至2.5%。整體消費者物價通膨預計平均約為2%。
這是暫停進一步緊縮，並非轉向讓貨幣貶值。政策區間仍沿著升值路徑運作，讓新加坡元相對於一籃子貿易夥伴貨幣走強，以抑制輸入型通膨。
金管局預期，未來幾季經濟成長仍將穩健，之後隨著人工智慧投資週期降溫、全球金融情勢緊縮而放緩。核心通膨預料自2027年年中起更明顯回落，但物價風險仍偏向上行。
哪些改變了，哪些維持不變？
金管局在4月與7月提高政策區間的升值速度，7月的升幅較小。兩次決策都未改變區間寬度或中點。自7月以來，S$NEER在升值區間上半部小幅走強。
10月的決策讓先前的調整繼續發揮作用。貨幣走強可降低進口商品的本地成本，但企業可能需要時間調整合約、庫存與消費者價格。因此，維持政策設定不變，不代表先前緊縮的影響已經停止。
決策歷程與接下來的重要時程如下：
- 2026年4月：金管局提高政策區間的升值速度。
- 2026年7月：金管局再次調高升值速度，升幅較小。
- 2026年10月14日：金管局維持區間斜率、寬度與中點不變，並收窄核心通膨預測區間。
- 2026年11月：政府預定更新2026年經濟成長預測，並公布2027年首份預測。
- 2027年下半年：金管局預期人工智慧相關活動將放緩。
新加坡為何管理匯率，而非利率
新加坡的匯率政策反映其經濟對貿易的高度依賴。商品與服務的進出口總額超過國內生產毛額的三倍。國內每消費1新加坡元，就有近40分用於進口，使匯率變動對物價有顯著影響。
S$NEER衡量新加坡元相對於主要貿易夥伴一籃子貨幣的價值，並不等同於新加坡元兌美元匯率。新加坡元對個別貨幣的走勢可能不同，但相對於該貨幣籃子仍可維持預定路徑。
金管局管理政策區間的三項要素。斜率決定升值或貶值的速度；中點設定區間水準；寬度則決定匯率可在該路徑周圍波動的幅度。調高向上斜率代表進一步緊縮；將中點上移則可帶來立即調整。
政策區間的確切設定與貨幣籃子權重並未公布。金管局可買進或賣出新加坡元，讓指數維持在區間內。新加坡於1981年採行匯率目標制，國內利率則大致跟隨全球利率，尤其是美國利率。
金管局自2024年改採每季檢討後，定期政策公告安排在1月、4月、7月與10月。在此之前，例行檢討通常於4月和10月舉行。金管局也可在預定檢討時間之外採取行動，2022年通膨飆升期間就曾兩度如此。
預測下修不代表物價已開始降溫
修訂後的2026年核心通膨預測區間，上限下調0.5個百分點，下限則維持不變。這代表預測區間變窄，而非全面下修。該預測也是全年平均值，不一定反映家庭未來幾個月實際面對的通膨率。
核心通膨不包括住宿與私人交通成本。金管局預期，未來幾季核心通膨與整體消費者物價通膨都仍會略高，之後才會隨著輸入成本壓力消退而回落。
解讀近期數據時須留意其差異。多篇報導指出，7月與8月核心通膨為2.1%，高於第二季的1.5%。另有報導稱，8月單月數值為2.2%，是2024年9月以來最高。7、8月合併數據與單月數據可能不同，但各報導對2.1%究竟是期間數值或每月數值，說法並不一致。
金管局預測，2027年核心通膨與整體通膨均為1.5%至2.5%。相較於修訂後的2026年核心通膨預測，上限較高，並不與預期通膨自年中起回落相矛盾。2027年初物價可能仍居高不下、年內稍晚才下降，因此全年平均仍落在較寬的區間內。
較高的進口成本已擴散至電力與天然氣費率、交通服務及食品。醫療補貼與電信業者間的競爭則有助抑制服務通膨，限制輸入型壓力擴散至更廣泛物價項目的程度。
能源是通膨前景的主要風險
10月14日，布蘭特原油每桶約106美元，較年初高出逾70%。與伊朗戰爭及沙烏地阿拉伯、葉門相關衝突所造成的中東供應限制，使能源成本持續承壓。
金管局在說明評估時，指出先前供應中斷後能源價格再度上漲：
「自9月以來，能源大宗商品價格再度上漲，預計短期內仍將維持高檔，」央行表示。
能源價格上漲影響的不只是汽油或電費，也可能推高生產、冷藏與運輸成本，進而傳導至食品及其他商品。影響糧食生產的不利天候則是另一項壓力來源。
金管局預期，影響能源與食品大宗商品的供應中斷將在2027年逐步緩解。若中東能源生產與運輸復原速度快於預期，價格可能提早回落。反之，全球能源或食品價格若大幅且持續上漲，新加坡的進口成本將面臨更大壓力。
這使匯率政策面臨兩種可能走向。若輸入成本趨於穩定，現行升值區間或足以協助通膨回落；若能源價格再度攀升並長期維持高檔，進一步緊縮的理由就會更充分。目前尚未確定會出現哪種情況。
GDP優於預期，但成長也已放緩
新加坡第三季GDP年增5.4%，高於一篇報導所引述的5%預測。與前一季相比則成長1.1%，低於預期的1.2%。這兩項數據採用不同比較基準：年增幅高於預期，但最新一季的成長幅度弱於預測。
各報導對前一季的成長數據說法不一。一篇報導稱前一季年增5.9%、季增1.4%；另一篇則分別為6.2%與1.5%。在數據尚未統一前，不應將其中任一組視為唯一比較基準。不過，兩篇報導都指出第三季成長放緩。
各產業表現也不一致。人工智慧相關產品訂單強勁，加上產能擴張，支撐科技產業活動。營建、金融服務與房地產維持穩健，服務消費者的企業則較為疲弱。
一篇報導指出，製造業產出較前一季下滑0.9%，但科技產業仍有助支撐GDP年增。兩者可以同時成立：產出可能仍高於一年前的水準，卻較緊接的前一季下滑。
政府現行的2026年經濟成長預測為4.5%至5.5%。11月的更新將重新評估強勁的科技景氣週期能否維持這一成長速度，以及2027年預期放緩的幅度。
人工智慧週期目前支撐成長，之後可能降溫
金管局預期，未來幾季強勁訂單與產能提升將支撐科技產業。相同的投資週期也帶動工業生產，以及新加坡與主要貿易夥伴之間的貿易。
央行預期，人工智慧相關活動將於2027年下半年放緩。大型基礎建設工程與金融服務預料將持續，為經濟提供支撐，即使科技成長不再維持格外強勁的步伐。
金管局也預期，經濟正產出缺口將在2027年逐步收窄。產出缺口是指實際產出與經濟在不造成過度物價壓力下所能維持的產出水準之差。正缺口表示經濟活動高於可持續水準；缺口縮小則有助減輕薪資與物價壓力。
服務業的每單位產出勞動成本預期將受到生產力提升抑制。政府增加對醫療與教育的支持，也應有助於維持低度的服務通膨。相反地，若人工智慧熱潮帶動需求更廣泛擴散，或勞動成本增幅加快，國內通膨可能持續居高不下。
先進經濟體利率上升與通膨持續，可能削弱需求。人工智慧投資若大幅退潮，則會對經濟成長構成另一項風險，也可能使通膨比金管局目前預期更快回落。
經濟學家認為是暫停，而非緊縮告終
ANZ是預測政策維持不變的機構之一，儘管民調中的10名分析師一致預期金管局將緊縮。這反映的是不同群體的預測，而非所有經濟學家都認為金管局會採取行動。
ANZ亞洲研究主管Khoon Goh評估，4月與7月的調整仍在透過經濟發揮作用。他表示，若通膨上行風險成真，尤其是油價或煉油產品價格再度上漲，金管局可能在2027年再次緊縮。
Saxo首席投資策略師Charu Chanana也將這項決策形容為暫停，而非政策轉向：
「2026年已緊縮兩輪後，決策者似乎願意讓先前措施有更多時間發揮作用，而不是對每項通膨風險都採取激烈回應，」Chanana表示。
星展銀行資深經濟學家Chua Han Teng將維持政策不變與2026年通膨前景轉弱連結，同時指出2027年較寬的預測區間反映能源前景仍不明朗。他談到再度調整政策的可能性：
「金管局可能保留了在必要時再次審慎緊縮的空間，」他表示。
這些都是附帶條件的預測，並非已公布的政策。金管局承諾將監測經濟發展並因應物價穩定風險，但尚未明確說明下一步行動的觸發條件。
下次檢討前的觀察重點
意外維持政策不變，可能促使原先押注新加坡元加速升值的投資人重新檢視部位。然而，目前沒有量化的匯率反應可確認公告後新加坡元的實際變動幅度。升值區間維持不變，也不宜將這項決策解讀為全面寬鬆。
全球利率預期相當重要，因為新加坡國內利率仍受國際情勢影響。一份CME Group FedWatch工具的數據快照顯示，市場預期美國聯準會在10月27日至28日會議上維持利率不變的機率為77%，高於一個月前的51%，增加26個百分點。
美國接下來公布的數據包括9月消費者物價通膨，市場預期月增0.6%、年增3.6%，以及聯準會對經濟情勢的《褐皮書》評估。這些數值當時都只是預期，並非已公布結果；FedWatch數據的變化也無法證明新加坡的決策導致美國政策定價改變。
對新加坡而言，近期須觀察能源與食品成本、科技訂單強度、勞動成本發展，以及政府11月公布的經濟成長預測。依每季檢討時程，金管局下一次例行檢討將在2027年1月，但尚未公布確切公告日期。
重點整理
- 金管局於2026年10月14日維持匯率政策區間的斜率、寬度與中點不變。
- 在4月與7月緊縮後，新加坡元仍維持政策升值路徑。
- 2026年核心通膨預測區間收窄至1.5%至2%；整體通膨預計約為2%。
- 預測2027年核心通膨與整體通膨均為1.5%至2.5%，並預期自年中起回落。
- 初步估計顯示，第三季GDP年增5.4%、季增1.1%。
- 能源價格與人工智慧投資週期的強度，是經濟前景的主要風險。
- 政府預定於11月更新2026年經濟成長預測，並公布2027年預測。
