首爾股市暴跌，兩大市場接連暫停交易
10月15日星期四，南韓兩大主要股市跌幅超過 8%，觸發熔斷機制。投資人拋售半導體類股，原因是市場再度憂心美國通膨，以及人工智慧（AI）專案的融資成本。
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當地時間下午 12 時 52 分，基準股價指數 KOSPI 下跌 481.69 點，跌幅 8.02%，報 5,527.12 點。科技公司比重偏高的 KOSDAQ 下跌 66.07 點，跌幅同為 8.02%，報 757.81 點。韓國交易所於下午 12 時 23 分在 KOSDAQ 啟動熔斷機制，並於下午 12 時 38 分暫停 KOSPI 全部交易 20 分鐘。
賣壓加劇之際，三星電子下跌 9.7%，SK 海力士下跌 11.35%。外資賣出南韓股票，使市場承受更大壓力；南韓股市原本就朝連續第七個交易日下跌邁進。收盤價及外資賣超總額當時尚未出爐。
這波跌勢的直接導火線來自美國：9 月消費者物價漲幅高於預期。投資人擔心聯準會會維持高利率，或再度升息。科技公司還面臨另一項疑慮：投入巨額資金建置 AI 基礎設施，能否創造足夠收益以證明成本合理。
衝擊遠遠超出首爾。日本日經 225 指數下跌 4.8%，MSCI 除日本外亞太股市廣泛指數下跌 3.3%。南韓股市跌幅超過該區域指數的兩倍，顯示半導體類股遭遇的賣壓格外沉重。
交易日內跌勢如何加劇
KOSPI 開盤下跌 5.59%，報 5,673.01 點，之後持續走低。三星電子開盤下跌 6.68%，SK 海力士開盤下跌 8.10%。兩家晶片製造商都面臨連續第七個交易日下跌。
交易所先限制部分自動化委託單，之後才採取範圍更廣的暫停交易措施。以下過程顯示賣壓迅速升高：
- 上午 9 時 7 分：KOSPI 市場啟動賣出側車機制，程式賣單暫停 5 分鐘。
- 上午 9 時 12 分：KOSDAQ 市場也啟動賣出側車機制。
- 上午 10 時 8 分：KOSPI 報 5,580.44 點，下跌 7.13%。
- 上午 11 時 16 分：KOSPI 下跌 7.20%，報 5,576.46 點；KOSDAQ 下跌 7.11%，報 765.27 點。
- 下午 12 時 23 分：KOSDAQ 啟動熔斷機制。
- 下午 12 時 38 分：交易所暫停 KOSPI 全部交易 20 分鐘。
兩大市場同一天都啟動熔斷機制，是距離上一次 7 月 29 日、約 11 週以來首見。星期四也是兩大市場自那天以來首度同時啟動賣出側車機制。
交易防護機制如何運作
側車機制與熔斷機制會暫停市場的不同部分。KOSPI 側車機制在 KOSPI 200 期貨下跌超過 5% 後啟動；KOSPI 200 期貨是追蹤主要股價指數預期水準的合約。這項機制會暫時限制程式交易賣單，也就是由電腦系統依預設規則下單的交易。
熔斷機制的影響範圍更廣，會暫停受影響股市的交易。其目的是在市場出現異常劇烈波動時，讓買賣雙方有時間消化資訊。星期四 KOSPI 暫停交易 20 分鐘。
全面暫停交易前，賣壓已遍及市場。上午交易時段，KOSPI 市場 912 檔股票中有 844 檔下跌，約占 92.5%；只有 61 檔上漲。即使市場焦點多集中在規模最大的半導體公司，投資人仍在整個交易所賣出股票。
KOSPI 自 10 月 6 日起持續下跌。星期四也是該指數第三個交易日盤中低於 6,000 點；此前於 10 月 13 日首度跌破這個水準。
美國通膨為何衝擊南韓股市
美國於 10 月 14 日公布的消費者物價數據顯示，通膨升幅高於市場預期。油價和汽油價格上漲是推升因素，能源以外的商品與服務也面臨價格壓力。
聯準會透過利率影響借貸與支出。利率升高會增加貸款成本，並可能抑制物價漲幅；同時也會提高需要借錢擴張的公司成本，包括興建資料中心、購買大量 AI 設備的企業。
亞洲市場開盤前，華爾街已先消化這些疑慮。標普 500 指數下跌 1.1%，那斯達克綜合指數下跌 1.9%，連續第三個交易日走低。費城半導體指數連跌第六個交易日，創下自 2025 年 5 月以來最長跌勢。
南韓半導體製造商位於這條全球投資鏈之中。隨著融資成本上升威脅到採購其產品的專案經濟效益，投資人重新評估相關股票的價值。
AI 需求遇上擴張成本
提供 AI 運算基礎設施的 CoreWeave 成為融資疑慮的焦點。該公司股價星期三一度下跌 17%。其 2032 年到期的債券交易價格跌破面額的 78%，而四個月前發行時的價格高於目前水準。
債券是投資人借錢給公司的工具。價格低於面額的 78%，代表投資人願意以不到面額 78% 的價格出售這筆債權，較原始水準下跌超過 22%。債券價格下跌，可能使借款公司籌措新資金的成本升高。
新加坡盛寶銀行（Saxo Bank）首席投資策略師 Charu Chanana 表示，市場對於資金昂貴時該如何評價成長，已出現觀念轉變。
「亞洲市場的賣壓，與其說是科技基本面突然惡化，不如說是資本成本重新定價，」Chanana 說。
Chanana 說明，為何強勁需求本身可能已不足以讓股東滿意。
當利率處於高檔、波動劇烈，而且可能再度走高時，投資人愈來愈質疑，究竟該為這種成長付出多少代價。
市場討論中引用的 Gartner 估計指出，美國今年在 AI 基礎設施上的投資約為 1 兆美元，2027 至 2030 年間還將再投入約 6 兆美元。後續投資額平均每年 1.5 兆美元，高於今年的 1 兆美元，顯示企業要維持這種擴張所需資金規模之大。
Anthropic 的營收成長放緩，儘管第三季業績向投資人呈現強勁表現，仍加深市場不安。Mirae Asset Securities 的徐尚永指出，投資人愈來愈關注基礎設施支出能否轉化為實際獲利，以及企業能否持續為相關支出融資。摩根大通分析師也將融資風險與股票上市時機列為 AI 類股的核心疑慮。
南韓晶片製造商面臨雙重壓力
三星電子與 SK 海力士同時面臨 AI 支出前景不明，以及中國競爭日益加劇的壓力。長鑫存儲（CXMT）持續擴大產能，並在高密度 DRAM 設計上取得進展，這類設計可儲存更多資料。
DRAM 是一種記憶體，能在電腦運作時暫時儲存資訊。競爭對手增產可能推高供給，並加劇價格競爭。對南韓記憶體製造商而言，投資人已在質疑客戶能負擔多少新增運算設備支出，此時這項疑慮又浮上檯面。
跌勢也擴及相關企業。上午交易時段，SK Square 下跌 11.38%，三星電機下跌 15.21%。這些跌幅加上大量股票走低，顯示投資人正在廣泛降低持股曝險。
博通執行長陳福陽（Hock Tan）也曾警告，部分 AI 投資人實際上是在賭博。他的警告讓市場進一步檢視估值，以及當前基礎設施支出與日後預期收入之間的落差。
科技股跌勢擴散至亞洲各地
另一家記憶體製造商日本鎧俠（Kioxia）下跌逾 11%，主要 AI 投資者軟銀集團下跌 9.4%。台灣股市下跌逾 3%，台積電下跌約 3%，接近一個月來最低水準。
香港與中國大陸股市也走弱。恒生指數下跌 1.1%，中國滬深 300 指數下跌 1.4%，上證綜合指數下跌 1.5%。個股方面，MiniMax 下跌 8.7%，Z.AI 下跌 9.1%，中芯國際下跌 4.5%，百度下跌 4.4%，阿里巴巴下跌 3.1%。
印尼與新加坡股市各下跌約 1%。新加坡星展集團與華僑銀行也下跌約 1%，使新加坡股市跌至三個月來最低水準。馬來西亞與菲律賓股市小幅走低。
台積電第三季財報預定於星期四稍晚公布，成為市場立即檢驗產業前景的關鍵。市場預期台積電將連續第六季創下獲利新高，投資人將關注財測，以判斷 AI 晶片需求能否支撐成長。
美元走強增添另一項壓力
韓元兌美元貶值 0.8%，報 1 美元兌 1,352.84 韓元，創兩週來最低水準。菲律賓披索兌美元跌至 63.09，創歷史新低；新台幣兌美元跌至 32.320，創 8 月初以來最弱水準。
本幣走貶會使以美元計價的採購成本上升，也會增加以本幣償還美元債務的成本。對已面臨更高借貸成本的企業而言，這又增加了現金支出的負擔。
美國通膨數據公布後，衡量美元兌一籃子主要貨幣匯率的美元指數升至 18 個月高點，之後在亞洲早盤回吐大部分漲幅。MSCI 新興市場貨幣指數下跌 0.4%，創兩週來最差表現。
人民幣走勢與整體趨勢相反，兌美元小幅升值至 6.6923。其他方面，澳幣下跌 0.2%，報 0.6956 美元；澳洲 9 月就業人數意外減少 39,300 人，市場原先預期增加 20,000 人。
利率、債券與接下來的市場考驗
投資人加碼押注聯準會將再度升息，但交易期間預期有所變化。一項期貨市場估值指出，聯準會在 10 月 27 日至 28 日會議升息 0.25 個百分點的機率為 31.6%，高於前一天的 22.1%。較晚公布的芝商所 FedWatch 數據則顯示，利率維持不變的機率為 75%。
聯準會基準利率區間在 9 月升息後為 3.75% 至 4.00%。美國生產者物價與零售銷售數據預定於星期四稍晚公布，將是接下來檢視通膨壓力與消費支出的指標。聯準會主席凱文．沃許也預定星期五在曼谷與國際貨幣基金組織總裁克里斯塔莉娜．喬治艾娃一同出席演講。
股市回落期間，政府公債吸引買盤。10 年期美國公債殖利率下跌 7.8 個基點，即 0.078 個百分點，至 5.110%。殖利率下跌時，債券價格會上漲。投資人一方面尋求避險，以因應股市下跌；另一方面也考量成長疲弱最終是否會抑制利率。
新加坡 Julius Baer 銀行亞洲研究主管 Mark Matthews 對科技業前景抱持較樂觀看法。
「我並不擔心，因為股票並不昂貴，也沒有經濟衰退的跡象，而且 AI 產業多數領域的需求仍遠遠超過供給，」Matthews 說。
不過，星期四市場面臨的直接壓力仍集中在融資：借貸價格、擴張所需資金，以及支撐相關支出的獲利。台積電財報與接下來公布的美國經濟數據，將為投資人在聯準會 10 月會議前提供新的評估依據。
重點整理
- 星期四交易時段，KOSPI 與 KOSDAQ 均下跌 8.02%，兩大市場都觸發熔斷機制。
- 半導體賣壓加劇，三星電子下跌 9.7%，SK 海力士下跌 11.35%。
- 美國通膨高於預期，加深市場對借貸成本與 AI 投資報酬的疑慮。
- CoreWeave 股價與債券價格下跌，使 AI 融資風險成為市場焦點。
- 韓元貶值 0.8%；日本日經指數下跌 4.8%，區域 MSCI 指數下跌 3.3%。
- 台積電財報、美國經濟數據，以及聯準會 10 月 27 日至 28 日的會議，是接下來的重要市場考驗。
