Excel Force 現金減少 81%，尋求新資金
Excel Force MSC Bhd 的現金及銀行存款餘額從 2026 年 6 月 30 日的 3,301 萬令吉，降至 9 月 21 日的 635 萬令吉，不到三個月減少 2,666 萬令吉。這家馬來西亞科技公司目前正向投資人尋求新資金，但剩餘現金大部分已預留作其他用途。
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這家為股票經紀公司及投資銀行提供 IT 解決方案的公司，在這段期間並未以現金進行重大收購，也沒有明確說明現金減少的原因。根據官方公告，公司擬議中的私下配售若以每股 18 仙的示意價格進行，將募得約 1,098 萬令吉。
Excel Force 尋求融資之際，公司股權結構與董事會也正值變動。台灣投資人王坤忠（Jeff Wang）已成為最大股東；前控股股東黃天順（Wong Thean Soon）則在其 Zetrix AI Bhd 持股面臨財務壓力之際持續出售股份。
Excel Force 當前的關鍵問題是，公司有多少資金可用於日常營運。截至 9 月 21 日剩餘的 635 萬令吉中，有 520 萬令吉已預留作資訊安全認證、產品開發及償還銀行借款。扣除這些已列明的用途後，未受相關承諾限制的資金僅剩 115 萬令吉。
新任董事總經理吳瑞勝（Goh Jooi Shen）表示，私下配售將支援營運資金及進行中的專案，包括一項價值 4,965 萬令吉的券商管理解決方案合約，預計於 2028 年底完成。營運資金是企業在執行工作並等待客戶付款期間，用來支付開支的資金。
剩餘 635 萬令吉的用途
Excel Force 的私下配售公告詳細列出已預留現金的用途。其中 210 萬令吉預計用於導入 ISO 27001 資訊安全管理系統及取得相關認證。ISO 27001 是一項管理資訊安全風險的標準。
另有 180 萬令吉預留作產品開發，包括改善現有軟體應用程式及系統解決方案。其餘 130 萬令吉則預計用於償還銀行借款。
這些承諾合計約占 9 月 21 日現金餘額的 82%。未列入上述用途的 115 萬令吉，約相當於 6 月 30 日持有的 3,301 萬令吉的 3.5%。
公告說明了 Excel Force 為何希望為未來支出取得額外資源，但 6 月至 9 月減少的 2,666 萬令吉，仍缺乏詳細說明。若能列出付款、收款，以及存款或短期資金的變動，有助股東了解餘額如何改變。
私下配售資金的用途
Excel Force 擬發行最多 60,987,800 股新股。若以每股 18 仙的示意價格發行，將募得 10,977,804 令吉，資金用途表四捨五入列為 1,097.8 萬令吉。提案最初的說明稱募資金額最高為 1,066 萬令吉；官方公告則列出 1,098 萬令吉的示意金額。
扣除估計 22 萬令吉的配售費用後，公司預計可取得約 1,075.8 萬令吉作營運資金，並計畫在配售完成後 12 個月內用完。
營運支出將使用 860.6 萬令吉，占營運資金配置的 80%。項目包括員工成本、軟體授權及訂閱費、雲端託管、資料中心費用、系統維護及網路安全支出。
其餘 215.2 萬令吉，占 20%，將用於一般及行政開支，包括水電費、租金、專業服務費及辦公室維護。最終募資金額將視實際發行價格及配售股數而定。
延續至 2028 年的專案增添資金需求
Excel Force 表示，2026 年 5 月取得一名新客戶的系統應用程式開發及導入專案。官方文件指出，工作預計持續至 2028 年，並需要更多營運資源投入開發、導入及交付。
吳瑞勝也提到一項價值 4,965 萬令吉的券商管理解決方案專案，預計於 2028 年底完成。公司計畫為該專案配置 205 萬令吉，用於人事及電腦硬體。
合約總值與執行合約所需的可用現金是兩回事。軟體供應商可能必須先支付員工薪資、購買設備並維護系統，才能收到客戶的全部款項。這也說明了為什麼即使手握金額可觀的合約，公司仍可能需要營運資金。
Excel Force 董事會在私下配售公告中表示，已評估融資需求，並認為發行股權是及時取得資金的合適方式：
董事會認為，透過擬議中的私下配售籌集資本，可立即提供所需資金。
公司預計於 2027 年第一季完成配售。新股上市及報價須取得 Bursa Securities 核准，並須取得可能需要的其他相關核准或同意。
新股將稀釋現有持股比例
根據私下配售公告採用的日期，Excel Force 已發行股份為 609,878,375 股。若按計畫發行最高數量的新股，總股數將增至 670,866,175 股，增加約 10%。
除非增持，現有投資人持有的股份占擴大後公司總股數的比例將降低。這稱為股權稀釋：持股數量可能不變，但占總股數的比例會下降。
在公告日期，Jeff Wang 持有 111,822,500 股，占 18.34%。按私下配售示意情境，持股比例將降至 16.67%。假設示意情境中的持股數量不變，黃天順的直接持股比例將從 7.23% 降至 6.58%，間接持股比例則將從 6.77% 降至 6.16%。
Excel Force 表示，除額外發行股份造成的稀釋外，私下配售預計不會立即對每股盈餘產生重大影響。每股盈餘衡量公司利潤中歸屬於每一股的金額。在利潤成長足以抵銷股數增加之前，股數增加可能使每股盈餘下降。
公告後股權持續變動
自準備私下配售試算後，Excel Force 的股權結構持續變動。黃天順於 10 月 5 日出售 2,405 萬股 Excel Force 股票。截至 10 月 8 日，他直接持有 3,857 萬股，占 6.324%；另透過 Asia Internet Holdings Sdn Bhd 間接持有近 1,200 萬股，占 1.967%。
這些後續持股合計約占 8.29%，低於私下配售公告日期直接及間接持股合計約 14% 的比例。因此，公告中的稀釋試算反映的是較早日期的持股，而 10 月數據則納入了之後的出售交易。
在更廣泛的改組中，四名新董事加入 Excel Force 董事會，三名獨立董事辭任。拿督斯里法哈許瓦法沙爾瓦多（Datuk Seri Farhash Wafa Salvador）出任執行主席，吳瑞勝則接任董事總經理。
公司也在核數師 TGS TW PLT 辭任後，將財政年度結束日延至 2026 年 12 月。募資提案、董事會改組及財務報告時程變更集中在短期內發生，因此股東更需要公司詳細說明現金變動。
黃天順出售 Zetrix AI 持股的影響
黃天順減持 Excel Force，是他大幅撤出多項上市投資的一部分。截至 10 月 8 日，他在擔任董事總經理的 Zetrix AI，直接及間接持股合計已降至 8.245%。當天他又以每股 7.5 仙出售 4,688 萬股，價值約 352 萬令吉。
自 8 月下旬開始出售以來，黃天順在 Zetrix AI 的持股從 23.3 億股降至 6.5114 億股，減少約 72%。黃天順表示，這些出售是被迫而非自願，並稱可能就涉嫌串謀及操縱股價採取法律行動。
涉及保證金融資的法庭文件記載，他多次要求延長期限，以滿足 CGS International 提出的要求。保證金貸款是投資人以股票作擔保借款。股票價值下跌時，貸款方可要求借款人追加現金或擔保品；若資金缺口仍未補足，也可能出售已質押的股票。
CGS International 於 2022 年 9 月向黃天順提供 6,000 萬令吉額度，後來提高至 9,000 萬令吉。Asia Internet Holdings 另有一筆 3,000 萬令吉額度。在 9 月 18 日的催款函中，代表 CGS International 的律師表示，黃天順連同利息共欠款 5,090 萬令吉，Asia Internet Holdings 則欠款 2,283 萬令吉。
現金壓力與股價下跌的時間軸
Excel Force 現金減少之際，黃天順的持股也面臨日益加重的壓力。以下關鍵日期顯示財務狀況與股權結構如何迅速變化：
- 2026 年 5 月：Excel Force 取得一項系統應用程式專案，預計持續至 2028 年。
- 6 月 16 日：CGS International 就黃天順及 Asia Internet Holdings 帳戶的追繳保證金通知與黃天順聯繫。之後數月陸續獲准展延。
- 6 月 30 日：Excel Force 回報現金及銀行存款為 3,301 萬令吉。
- 8 月 26 日至 9 月 2 日：Zetrix AI 股價從 66 仙跌至 22 仙，跌幅約三分之二。
- 9 月 18 日：CGS International 的律師要求黃天順及 Asia Internet Holdings 償還欠款。Zetrix AI 也因法院命令，延後原定的現金股利發放。
- 9 月 21 日：Excel Force 現金及銀行存款為 635 萬令吉。
- 9 月 28 日：Zetrix AI 延後兩次後，延遲股利的發放日到來。
- 10 月 5 日：Zetrix AI 股價跌至 6.5 仙，黃天順出售 2,405 萬股 Excel Force 股票。
- 10 月 8 日：黃天順進一步出售，使其在 Zetrix AI 的直接及間接持股合計降至 8.245%。
Zetrix AI 於 10 月 9 日收報 8.5 仙，Excel Force 收報 15 仙。黃天順也在 9 月出售約 1.036 億股銷售點系統供應商 Cuscapi Bhd 股票，減持另一項上市投資。
債券契約再添壓力
Zetrix AI 發行的 20 億令吉伊斯蘭債券包含一項契約，要求黃天順維持為集團最大單一股東。契約是借款人同意遵守的條件。若違反契約，債券持有人可能依融資條款行使權利，包括要求還款。
由於黃天順持股大幅減少，MARC Ratings 將 Zetrix AI 的評等列入 MARCWatch Developing，並指出可用於滿足該持股條件的緩衝空間已縮小。直接風險取決於他相較其他股東的持股狀況。目前尚未認定發生契約違約。
Zetrix AI 的政府服務業務也面臨壓力。旗下子公司 MyEG 因據報拖欠 3.14 億令吉款項，遭暫停擔任陸路交通局收款代理。較早前的說法則稱，未付款項超過 2 億令吉。
截至 2026 年 6 月 30 日，該公司列有 37.3 億令吉開發成本及 5.3288 億令吉數位資產。開發成本從 2025 年底的 28.5 億令吉增加，六個月增幅約 31%；同期數位資產則從 3.7661 億令吉增加。
上述數據反映 Zetrix AI 的資產負債表；Excel Force 當前的融資需求，則與自身營運開支及專案交付有關。對 Excel Force 股東而言，下一個預定進程是擬議中的私下配售在 2027 年第一季完成，但仍須取得核准。尚待解答的核心問題，是現金減少 2,666 萬令吉的詳細原因。
重點整理
- Excel Force 的現金及銀行存款在 2026 年 6 月 30 日至 9 月 21 日間減少 2,666 萬令吉，跌幅約 81%。
- 剩餘的 635 萬令吉中，有 520 萬令吉已預留作安全認證、產品開發及償還銀行借款。
- 官方私下配售示意方案將募得約 1,098 萬令吉，其中 1,075.8 萬令吉將用於營運資金。
- 私下配售將使股數增加約 10%，預計於 2027 年第一季完成，仍須取得核准。
- 黃天順進一步出售股份後，截至 10 月 8 日，他在 Excel Force 的直接及間接持股合計降至約 8.29%。
- 在 Zetrix AI，黃天順持股減少，縮小了他維持最大股東身分以符合債券條件的緩衝空間。
