兩場關鍵利率會議前，披索收盤創新低
2026 年 10 月 15 日，菲律賓披索兌美元收在 1 美元兌 P63.06，首度貶破 P63。美國通膨升溫，使市場預期美國利率將維持高檔或進一步上升。披索盤中一度觸及 P63.15，創歷史新低，之後小幅回升。
目錄
菲律賓銀行家協會數據顯示，披索較週三收盤的 P62.87 下跌 19 分。週四是披索連續第三個交易日走貶，也是今年第 27 次創下收盤新低，超越 10 月 8 日收在 P62.90 的紀錄。
壓力不只反映在交易螢幕上。製造商進口原料和燃料的披索成本上升，家庭則面臨物價進一步上漲的風險；菲律賓中央銀行（BSP）即將於 10 月 22 日召開政策會議，國內通膨率目前為 7.2%。
央行初步公布的國際準備表顯示，另一項令人關切的指標也在惡化：外匯存底從 8 月的 1,048 億 4,590 萬美元降至 9 月的 999 億 9,660 萬美元。這使財務緩衝空間縮小，不過 BSP 表示，外匯存底仍足以支應 6.3 個月的進口及相關支付。
接下來兩項決策時間相近。BSP 貨幣委員會將於 10 月 22 日開會，美國聯準會則將於 10 月 27 至 28 日開會。市場正評估，在美國通膨持續支撐美元之際，菲律賓收緊貨幣政策能否支撐披索。
披索如何貶破 P63
週四交易起初略有改善。披索開盤報 1 美元兌 P62.83，並升至 P62.75，之後反轉走貶，跌至 P63.15，超越 9 月 15 日創下的盤中前低 P62.925。
美元交易額達 15 億美元，較週三的 9 億 4,100 萬美元增加約 59.4%。當天最高與最低匯率相差 40 分，顯示盤中市況變化劇烈。
近期走勢讓最新紀錄更有脈絡可循：
- 9 月 15 日：披索盤中觸及先前低點，報 1 美元兌 P62.925。
- 10 月 8 日：披索收盤創紀錄低點 P62.90。
- 10 月 14 日：披索收在 P62.87。
- 10 月 15 日：披索盤中觸及 P63.15，收在 P63.06。
- 10 月 22 日：BSP 貨幣委員會預定檢討政策利率。
- 10 月 27 至 28 日：聯準會預定召開會議。
如今美元價格較披索在 2025 年 12 月 29 日收在 P58.79 時高出 P4.27。企業購買 1,000 美元，現在需支付 P63,060，而非 P58,790，未計交易費用就多出 P4,270。若以披索的美元價值計算，披索已貶值約 6.77%。
美國通膨為何推升美元需求
美國消費者物價較前月上漲 0.6%，9 月年通膨率升至 3.7%。核心通膨率為 2.6%；這項指標排除食品和能源價格，有助於追蹤基礎物價壓力。兩項年通膨數據都高於市場預期。
通膨升高，讓投資人更難相信聯準會會降低借貸成本。交易員也重新預期聯準會可能在 10 月底升息。美國利率較高，持有美元資產的投資人可以獲得更高收益，因此美元資產吸引力可能上升。
菲律賓聯合銀行首席經濟學家 Ruben Carlo O. Asuncion 指出，市場預期變化是披索走貶的原因之一。
披索兌美元貶破 P63，反映美國通膨數據強於預期後美元持續走強，也強化了市場對聯準會將在更長時間內維持高利率的預期。
Asuncion 也提到，美國公債殖利率偏高、油價上漲和地緣政治不確定性，都是美元需求的來源。公債殖利率是持有美國政府債券可獲得的報酬。殖利率上升時，投資人也更有理由青睞美元投資，而非披索等貨幣。
Reyes Tacandong & Co. 資深顧問 Jonathan L. Ravelas 同樣指出，美國可能升息、地緣政治風險以及菲律賓外匯存底下滑等因素。這些因素交互作用，使披索容易受到國內外局勢影響。
外匯存底數據透露什麼
BSP 數據顯示，9 月外匯存底總額為 999 億 9,660 萬美元，較 8 月的 1,048 億 4,590 萬美元減少約 48 億 5,000 萬美元，月減 4.62%。與 2025 年 9 月的 1,090 億 5,950 萬美元相比，外匯存底減少約 90 億 6,000 萬美元，降幅為 8.3%。
外匯存底是央行持有的外國資產，包括海外投資、黃金和外幣存款。這些資產有助於國家因應國際支付需求，也讓 BSP 能在匯市失序時採取應對措施。
9 月外匯存底總額為 2023 年 9 月錄得 981 億 1,600 萬美元以來最低。官方表格顯示，外國投資從 8 月的 797 億 8,480 萬美元降至 764 億 6,730 萬美元。以美元價值計算，黃金持有量則從 191 億 880 萬美元降至 178 億 2,220 萬美元。
外幣存底的詳細分類顯示，其他準備資產下滑 35.37%，降至約 99 億 9,800 萬美元。證券增加 0.62%，達 644 億 4,000 萬美元；該分類中的通貨與存款則增至約 30 億 8,000 萬美元。這些分類的呈現方式與主要外匯存底表不同，後者所列外幣與存款合計為 10 億 5,280 萬美元。
Asuncion 表示，外匯存底下滑與 BSP 指出的因素有關：外匯操作、黃金及外幣計價資產估值降低，以及政府提領外幣存款以償還外債。這些因素透過不同管道影響外匯存底餘額。
BSP 表示，9 月外匯存底足以支應 6.3 個月的商品進口，以及服務和初次所得支付；也相當於相關年度到期外債的約 3.2 倍。該項外債衡量指標包括短期借款承諾，以及長期貸款到期應付款項。
Ravelas 對外匯存底狀況的評估相對審慎。
外匯存底下滑值得關注，但目前還不到亮起紅燈的程度。
10 月 22 日前後 BSP 可採取哪些措施
自 4 月以來，BSP 已三度升息，每次調升 0.25 個百分點，累計升息 75 個基點。目前主要政策利率，也就是附買回利率，為 5%；隔夜存款利率為 4.5%，隔夜放款利率為 5.5%。
1 個基點等於 0.01 個百分點。10 月 22 日會議前，市場原本預期可能再升息 25 個基點，若成真，主要利率將升至 5.25%。升息有助支撐貨幣並抑制物價上漲，但也會提高家庭和企業的借貸成本。
央行在會議前進入靜默期，交易員因此等待當局如何因應最新匯率走勢。9 月通膨率達 7.2%，使決策更具急迫性，因為披索走弱可能推高進口商品的本地價格。
BSP 總裁 Eli M. Remolona Jr. 曾表示，央行不會為捍衛特定匯率而耗盡外匯存底。央行表示，其做法是進場干預，緩和匯率劇烈波動帶來的衝擊。
Rizal Commercial Banking Corp. 首席經濟學家 Michael L. Ricafort 表示，交易走勢顯示 BSP 可能在 1 美元兌 P63.10 至 P63.15 附近進場干預。BSP 當時並未證實曾進場。央行動用外匯存底賣出美元，可滿足部分市場需求並減緩披索急貶，但也會消耗部分外匯緩衝。
工廠採購成本上升
菲律賓製造商向海外採購原料、機械、零組件和燃料時，必須拿出更多披索支付相同金額的美元帳單。這會壓縮利潤，並可能逐漸反映在消費者支付的價格上。
菲律賓工業聯合會主席 Elizabeth H. Lee 說明本地工廠面臨的匯率衝擊。
大多數工廠仰賴進口原料、零組件、機械和燃料，因此披索貶值會推高生產成本，並逐漸增加物價上漲壓力。
準備迎接聖誕旺季需求升溫的企業，實際上面臨抉擇：自行吸收更多成本、調整價格，或改變生產和採購計畫。匯率若持續變動，對這些決策的影響就更大，因為企業採購物資和編列預算的期間通常比單一交易日更長。
菲律賓發展研究院資深研究員 John Paolo R. Rivera 指出，進口成本、通膨和家庭購買力是主要關切。若民生必需品價格上漲，即使家庭披索收入不變，能買到的東西也會減少。
油價可能帶來一些緩解。Ricafort 表示，布蘭特原油價格已從每桶 106 美元跌至約 103 美元，降幅約 2.8%。美元計價的油價下跌可降低部分進口帳單，但披索走弱則會朝相反方向推高本地貨幣成本。
出口商迎來機會，但仍有條件
菲律賓出口商賺取的美元可兌換成更多披索。視合約和成本而定，貨幣走弱也可能讓出口商有空間以更具競爭力的美元價格報價。
大量進口投入品的工廠，面臨的計算則更複雜。出口帶來的額外披索收入，可能部分被進口原料和機械支出增加抵銷。因此，貨幣走弱的好處因企業而異，不會讓所有出口商同等受惠。
Lee 表示，運輸和物流將是決定製造商能否藉匯率變動增加銷售的關鍵。港口必須確保貨物運輸順暢，供應鏈也必須跟上生產需求。
她呼籲政府處理壅塞問題，並說明產業面臨的挑戰。
披索走弱既帶來壓力，也帶來機會。關鍵在於確保港口和供應鏈的運作速度能跟上產業需求。盡快解決壅塞問題，菲律賓製造商才有機會競爭並維持成長。
因此，出口商眼前面臨的問題既涉及財務，也涉及實際運輸：每美元收入能兌換多少披索、進口物資要花多少錢，以及能否準時交貨。
投資美元流入減少，加重國內疑慮
外人直接投資也在走弱。BSP 數據顯示，2026 年 7 月淨流入 6 億 8,900 萬美元，較一年前的 12 億 3,000 萬美元減少 44.1%，但高於 6 月的 4 億 4,700 萬美元。
2026 年 1 至 7 月淨流入總額為 40 億 7,000 萬美元，低於 2025 年同期的 53 億 5,000 萬美元，減少 23.9%。透過債務工具進行的投資下滑 30.6%，降至 24 億 3,000 萬美元；再投資收益則減少 14.1%，降至 9 億 6,800 萬美元。
外人直接投資是指持有菲律賓企業至少 10% 股權的海外投資人所進行的投資，包括股權、留存在企業中的利潤，以及特定借貸安排。這些數據追蹤扣除資金撤出後實際投入的金額，而非政府機關核准的投資承諾。
Rivera 將投資流入疑慮列為披索面臨的國內壓力之一。美元流入增加，有助滿足進口商和其他需要對外付款者的需求。
Ricafort 指出，海外菲律賓勞工匯款、商業流程外包收入、出口、觀光和外國投資，都是持續帶來外幣的來源。這些項目的表現，將影響流入經濟體系的美元與進口和償債所需美元之間的平衡。
總統府將匯率壓力歸因於衝突與乾旱
馬拉坎南宮將披索走弱與中東衝突連結。總統府新聞官 Claire Castro 稱，這場危機對新興市場貨幣形成重大壓力。衝突可能擾亂能源供應，並在不確定性升高時推升美元需求。
Castro 也提到，部分地區已受乾旱影響，聖嬰現象的衝擊也將浮現。她認為，政治雜音和錯誤資訊可能損害政府形象，並影響吸引投資的努力。這些是總統府提出的疑慮；市場分析則聚焦美國利率、油價、美元需求、通膨和外匯存底。
Castro 表示，外匯管理屬於 BSP 職責範圍。貨幣決策由央行負責，製造商則尋求改善港口和供應鏈，政府也致力吸引投資。
哪些因素可能緩解壓力
Asuncion 表示，美國通膨降溫、聯準會不再傾向維持高利率，或 BSP 收緊政策提供更有力支撐，都可能緩和匯率波動。美元流入增加、進口需求下降，也能改善外匯市場的供需平衡。
菲律賓仍是淨進口國，也就是進口商品多於出口商品，因此持續需要外幣，尤其是在能源和其他進口帳單高漲時。
10 月 22 日的 BSP 會議將是下一項預定公布的國內政策決策。隨後，聯準會 10 月 27 至 28 日的會議將有助決定支撐美元的利率環境。在這些決策出爐前，企業面對接近歷史低點的匯率，家庭則已承受高通膨壓力。
對製造商而言，實際考驗在於能否吸收成本，而不大幅調漲價格。對出口商來說，則要看額外的披索收入能否抵銷投入成本上升。對 BSP 而言，難題是如何抑制通膨和過度匯率波動，同時兼顧借貸成本與外匯存底運用。
重點整理
- 披索於 10 月 15 日盤中觸及 P63.15，收在創紀錄低點 1 美元兌 P63.06。
- 披索在 2026 年第 27 次創下收盤新低。
- 美國通膨強於預期，支撐美國利率將長期維持高檔或再次升息的預期。
- 菲律賓 9 月外匯存底降至 999 億 9,660 萬美元，較一年前減少 8.3%。
- BSP 表示，外匯存底足以支應 6.3 個月的進口和相關支付。
- 製造商面臨進口成本上升，出口商則可能因披索收入增加而受惠。
- BSP 將於 10 月 22 日開會，聯準會則於 10 月 27 至 28 日召開會議。
