近四成上市公司仍未達門檻
印尼證券交易所資料顯示，截至2026年9月30日，918家上市公司中有358家的公眾持股低於新的15%最低標準，近四成公司仍在過渡期間努力符合規定。
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其餘560家公司、約占總數的61%，已達到門檻。據該交易所資料，上市公司的平均自由流通股比例為22.99%。該交易所在印尼稱為BEI，國際上則稱為IDX。自由流通股是指依交易所規定可供公眾交易的股份，不包括由控制人或其他不符合資格的股東持有的股份。
這些數字說明，平均值可能掩蓋了龐大的合規工作。儘管交易所公布的平均自由流通股比例比最低標準高出7.99個百分點，仍有39%的公司未達標。每家公司都必須依適用於自身規模和所有權結構的期限，達到各自的要求。
IDX發展總監Iding Pardi表示，交易所正透過說明會、過渡期限提醒、直接洽談及專責服務台協助公司。由交易所、印尼中央證券集中保管機構（KSEI）及市場協會組成的監督工作小組，也在追蹤進展。
這項工作正值市場更加審視股權持有情況、MSCI就印尼市場分類進行諮詢，以及監管機關對交易和股份配售違規採取制裁之際。對公司而言，眼前的工作是確認哪些持股符合公眾持股資格，並在過渡期屆滿前達到規定比例。
3月31日有哪些變更？
IDX於2026年3月31日發布《I-A號規則》修訂內容及配套通函。新規當日生效，將持續適用的自由流通股最低比例從7.5%提高至15%，同時給予現有上市公司調整時間。
這項變更使比例要求加倍。以簡化例子來說，若一家公司有10億股上市股份，依新比例門檻，須有1.5億股符合資格的公眾持股；此前的最低標準則為7,500萬股。
股份是否可供公眾持有，取決於持有人身分以及股份數量。依修訂後的定義，符合資格的股份一般須由各自持有上市股份總數低於5%的股東持有。控制人、其關係人、董事或監事持有的股份，以及公司自持股份，均不計入。
股份也必須以電子方式持有、在交易所上市，且不受轉讓限制。通函涵蓋受閉鎖期、扣押或凍結令限制的持股，以及部分創投或私募股權投資組合持股。因此，公司需要檢視股份由誰持有，以及這些股份是否符合資格。
IDX也允許公司申請將部分持股低於10%的公眾投資人持股認列為自由流通股。這讓部分公司可重新檢視現有股東的分類，並考慮調整其所有權結構。
哪些公司面臨最早期限？
市值，也就是公司股份的總市場價值，決定主要的過渡期分組。IDX採用截至2026年3月31日的公司市值，並以5兆印尼盾為分界。
市值至少5兆印尼盾、自由流通股比例低於12.5%的公司，須在2027年3月31日前達到12.5%，並於2028年3月31日前達到15%。已達12.5%但低於15%的大型公司，則須在2027年3月31日前達到15%。
市值低於5兆印尼盾的公司，須在2029年3月31日前達到15%。因此，股東檢視9月數據時，除了關注公司距離最低標準多遠，也應了解公司還有多少時間。
- 2026年3月31日：修訂後的《I-A號規則》及配套通函生效。
- 2026年5月31日：IDX記錄有327家公司低於15%門檻。
- 2026年9月30日：IDX記錄有358家公司低於門檻，560家公司已達標。
- 2027年3月31日：大型公司須依起始狀況，達到12.5%的階段性目標或完整的15%目標。
- 2028年3月31日：起始比例低於12.5%的大型公司須達到15%。
- 2029年3月31日：市值低於5兆印尼盾的公司須達到15%。
9月統計未列出358家公司中各期限組別的家數。要判斷剩餘工作有多少須於2027年完成、又有多少可延至之後，就需要這項細分資料。
先前統計呈現的情況
截至2026年5月底，IDX記錄有327家公司、占上市公司總數35.82%，低於最低標準。至9月30日，家數增加31家至358家，未達門檻的公司比例則升至約39%。
較早的3月數據存在出入。IDX上市部門總監Saidu Solihin在說明5月更新數據時，稱截至3月31日有323家公司低於門檻；交易所另一份截至3月31日的統計則列出328家。這份328家的統計中，有247家公司的市值低於5兆印尼盾，約占該組的四分之三。
未達標公司集中於規模較小的企業，有助於說明2029年期限的重要性。許多需要調整的公司獲得較長過渡期，而面臨2027年及2028年目標的大型企業，期限較短。
Saidu表示，交易所將在收到截至6月30日的每月股權持有登記報告後更新統計；公司須於2026年7月10日前提交這些報告。這些報告為交易所提供定期的持股紀錄，可據以監督合規情況。
IDX如何協助公司調整
IDX除了提醒公司留意修訂後的《I-A號規則》，也直接聯繫仍未達標的公司，並定期舉辦說明會。服務台則提供上市公司管道，讓公司詢問過渡安排及股權紀錄相關問題。
自由流通股監督工作小組由IDX、KSEI、印尼上市公司協會（AEI）及印尼證券公司協會（APEI）組成。成員涵蓋交易所與證券集中保管機構，也包括參與調整所有權結構的公司及市場業者。
IDX上市部門總監Saidu Solihin表示，交易所將持續協助公司達到相關要求。他說：
交易所持續支持上市公司達成自由流通股要求。
IDX也透過巡迴說明會、商務會議及「Public Expose Live」線上簡報，安排上市公司與潛在投資人接觸。較早的計畫安排於2026年8月起向國內外投資人舉辦巡迴說明會，並於9月舉辦「Public Expose Live」。
Iding表示，這些會議旨在提高公司曝光度，並促進公司朝公眾持股要求取得可衡量的進展。對希望擴大股東基礎的公司而言，向潛在投資人介紹業務，是這項工作的實際一環。
新上市公司適用不同持股比例
準備首次公開發行（IPO）的公司，須符合另一套上市門檻。IPO是公司在開始於交易所交易前，首次向公眾投資人出售股份。
依修訂後的制度，市值低於5兆印尼盾的公司，初始自由流通股比例至少須達25%；市值介於5兆至50兆印尼盾的公司，須達20%；市值高於50兆印尼盾的公司，則須達15%。
只有在IPO中發售的股份可計入初始門檻。IPO前買入股份的現有小股東，若符合資格，仍可計入持續適用的自由流通股要求；但公司必須安排足夠的公開發行規模，以符合上市門檻。
申請上市的公司也須符合最低股數要求：主板須有3億股自由流通股，發展板須有1.5億股。若IPO募資金額至少達30兆印尼盾，IDX可另訂最低股數。
因此，公司必須同時考量向公眾發售的持股比例，以及符合資格的股份數量。大型公司的較低比例與小型公司的較高比例，可能形成不同的持股結構，即使兩者都符合各自的上市規定。
合規不只在於達到15%
持續適用的要求通常包括至少5,000萬股自由流通股，占上市股份至少15%；此外，至少須有300名持有單一投資人識別碼（SID）的股東。SID用於印尼資本市場紀錄中的投資人識別。
主板公司還須符合額外要求：自由流通股市值須超過2,000億印尼盾，且至少有750名持有SID的股東。因此，公司必須持續監控符合資格的持股比例、股數、市值及分布情況。
新上市公司在上市首年須維持初始上市時的自由流通股要求；首年過後，則適用持續性的自由流通股規定。
控制人也須遵守至少自上市日起12個月的轉讓限制，或IDX另行規定的期限。直接持有超過50%股份的控制人，在此期間可轉讓股份，但轉讓後持股仍須高於50%；持股不超過50%的控制人，則不得在閉鎖期內轉讓股份。若上市後發生控制權變更，且IPO公開說明書揭露相關變更，這些義務也適用於新任控制人。
持股透明度與MSCI諮詢
印尼推動股權改革之際，MSCI正就一項提案徵詢意見，考慮將印尼從新興市場改列為獨立市場。IDX表示，諮詢尚未得出最終決定。
MSCI分類有助於決定各市場如何納入投資基準指數。追蹤這些基準的基金會據此配置投資，因此印尼的市場分類，對尋求國際股東的公司具有影響。
Iding表示，金融服務管理局（OJK）及市場自律組織正改善資訊揭露、持股資料品質，以及投資人取得資訊的管道。措施包括公布持股超過1%的持股資料，並提供更詳盡的股東資訊。
IDX和KSEI也將部分發行人列入高持股集中度（HSC）類別。持股集中是指大量股份由有限的持有人持有。更完善的股權紀錄有助投資人評估這些持有人持有多少股份，以及有多少股份可供更廣泛的市場交易。
自由流通股計畫與透明度措施處理的是市場彼此相關的面向：可供公眾投資人持有的股份數量，以及持有人個人或組織身分的透明程度。
企業獲利成長之際，執法持續進行
OJK對涉及PT Dian Swastatika Sentosa Tbk（DSSA）交易違規，以及PT Barito Renewables Energy Tbk（BREN）和PT Petrindo Jaya Kreasi Tbk（CUAN）股份配售的相關當事人，處以總額2.1兆印尼盾的制裁。
其中包括與DSSA於2024年至2026年的交易相關、總額1.5兆印尼盾的行政罰款；與BREN配售相關的5,000億印尼盾罰款，以及與CUAN配售相關的1,000億印尼盾罰款。這些執法行動與交易所推動持股資訊揭露及協助合規的工作同步進行。
上市公司也公布獲利增加。IDX表示，2026年上半年上市公司合計淨利較2025年同期成長16.25%。LQ45指數成分股的獲利成長18.49%，而74%的上市公司報告獲利。
能源業的淨利成長最高，達78.28%。公司尋求公眾股東之際，這些營運成果也為投資人提供另一項參考：獲利表現與評估投資所需的持股、資訊揭露及交易資訊同樣重要。
對9月自由流通股比例低於15%的358家公司而言，接下來的工作明確而具體：確認哪些持股符合資格、計算與適用要求之間的差距，並在各自期限前完成必要調整。投資人可透過持股資訊揭露及交易所後續更新，追蹤進展。
重點整理
- 截至2026年9月30日，IDX記錄918家上市公司中有358家自由流通股比例低於15%；560家公司已達門檻。
- 平均自由流通股比例為22.99%，但約39%的公司仍低於最低標準。
- 2026年3月31日起，持續適用的比例要求從7.5%加倍至15%，現有公司則有過渡期。
- 大型公司的期限為2027年3月及2028年3月；市值低於5兆印尼盾的公司須於2029年3月前達標。
- IPO門檻介於15%至25%，另有股數及持股結構要求。
- IDX正協助公司調整，監管機關則擴大持股資訊揭露並監督持股集中情況。
- MSCI提出的市場分類變更仍在諮詢中，IDX尚未宣布最終決定。
