連續升息兩次後暫停，市場仍預期再升息
韓國央行將於2026年10月22日召開利率決策會議，基準利率目前為3%，9月通膨率為2.9%，家庭借款再度增加。一項針對100名債券市場人士的調查顯示，93%預期韓國銀行在7月和8月升息後，將維持利率不變。
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市場預期暫停升息之際，經濟情勢向決策者釋出彼此矛盾的訊號。10月前20天半導體出口達275億美元，五大銀行的家庭貸款則在9月底至10月15日間增加2.7643兆韓元。企業活動強勁有助經濟成長，但物價與債務上升，也讓央行有理由維持較高借貸成本。
會議召開前，金融通貨委員會尚未做出決定。總裁申鉉松預定於10月22日上午約11時10分召開記者會，說明決策結果及央行展望。
維持利率不變，可讓家庭、企業和金融市場有更多時間消化先前的升息。不過，許多經濟學家仍預期央行將在11月今年最後一次政策會議上再度升息。他們最關切的是，即使能源價格上漲的短期影響減弱，通膨仍將高於央行2%的目標。
基準利率如何升至3%
韓國銀行的官方利率紀錄顯示，7月16日升至2.75%，8月27日再升至3%。兩次升息各0.25個百分點，使基準利率較先前的2.5%合計上升0.5個百分點。
基準利率有助於引導整體經濟的資金成本。利率走高通常會提高借貸成本、增加儲蓄誘因，進而減緩支出並降低物價壓力。這些影響需要時間，才會反映在既有貸款、企業計畫和家庭預算上。
近期政策走向及接下來預定的重要時程如下：
- 2025年5月29日：基準利率降至2.5%。
- 2026年7月16日：央行升息至2.75%。
- 8月27日：第二次升息，利率升至3%。
- 10月22日：委員會開會，決定暫停升息或再度升息。
- 10月底：公布第三季GDP數據。
- 11月：委員會召開2026年最後一次利率會議。
因此，10月的決策部分取決於時機。決策者必須評估兩次升息已帶來多少抑制效果，同時判斷通膨持續偏高是否需要進一步採取行動。
為何調查預期近期按兵不動、之後再升息
預期10月暫停升息的看法不只出現在債券市場調查中。另一項民調中，6名經濟學家全數預期維持利率不變；一項涵蓋20名教授和金融專家的較大型調查則顯示，19人、也就是95%，預期基準利率維持在3%。
在這項較大型調查中，18名受訪者、也就是90%，預期下次升息會在11月；另有各1人選擇1月和2月。對利率最終高點的預測中，最常見的是2027年上半年升至3.5%，共有13人選擇。另有兩人預測升至3.75%，一人預期2027年下半年升至4%。
IBK投資證券首席經濟學家鄭容澤說明，為何暫停升息仍可能伴隨對通膨的憂慮：
各項物價都處於高檔，但央行已預先升息兩次，因此需要時間確認政策效果。
經濟學家將可能的結果形容為「鷹派按兵不動」。簡單來說，就是維持利率不變，同時警告未來可能進一步升息。委員會的表決結果及申鉉松的說明，將協助投資人判斷央行考慮再度升息的態度有多堅定。
通膨正在降溫，但仍高於目標
9月消費者物價通膨率從8月的3.1%降至2.9%，低於6月的3.2%。不過，9月數據仍比央行2%的目標高出0.9個百分點。核心通膨率剔除波動較大的食品和能源價格，以呈現整體物價趨勢，9月為2.8%。
油價是眼前的壓力來源之一。中東戰事延宕，能源成本居高不下，布蘭特原油10月20日盤中逼近每桶112美元，創5個月新高。燃料價格上漲可能進一步推高運輸費、製造成本和家庭帳單。
國內需求也是一項隱憂。半導體熱潮帶動的薪資和投資增加，可能讓企業和家庭有更多資金支出。韓國銀行在10月2日的通膨檢視中預期，隨著成本上漲逐步傳導至整體經濟、需求壓力增加，消費者物價將持續明顯上漲，核心物價尤其如此。
9月生產者物價較8月上漲0.2%，較去年同期上漲7.7%。這項指標反映國內生產者收取的價格，企業必須據此決定要自行吸收較低利潤，還是提高售價轉嫁給消費者。
一項於10月13日至16日進行的調查顯示，回答貨幣政策問題的12名受訪者全都將通膨居高不下列為關鍵變數。6人提到油價和伊朗戰爭風險，4人則指出半導體熱潮帶來的需求壓力。
預測也顯示，通膨回到目標的過程將相當緩慢。多數受訪者預期明年消費者通膨率為2.2%至2.5%，核心通膨率則普遍落在2.4%至2.6%。友利金融研究所所長許文鍾表示：
考量通膨預期居高不下、個人服務價格上漲，以及半導體熱潮帶動收入情況改善，核心通膨率將持續頑強，維持在約2.5%。
出口熱潮讓央行有空間維持緊縮政策
10月21日公布的海關數據顯示，10月前20天出口額為616億美元。未經工作日調整的出口額較去年同期增加105.4%；進口增加42.8%，貿易順差達145億美元。
中秋連假日期影響了這項比較：2026年的連假落在9月，2025年則在10月。按工作日調整後，數據更能反映貿易的實際步調。經調整後，出口增加65.9%，低於9月同期的89.8%增幅。
半導體出口增加222.5%，達275億美元，約占616億美元出口總額的45%。石油產品出口增加68.3%，汽車出口增加近41%。按出口目的地來看，對中國和美國的出口都增加約155%；對馬來西亞出口增加363.2%，對新加坡則增加121.1%。
1月至8月經常帳順差達2,792億美元，約為去年同期696.7億美元的4倍。經常帳涵蓋範圍比商品貿易餘額更廣，還包括服務和所得流動。
副總理兼企劃財政部長李亨一10月16日表示，今年實質GDP成長率可能達3.6%，比韓國銀行8月預測的3.3%高出0.3個百分點。在10月13日至16日的經濟學家調查中，回答成長問題的11人有8人預期成長率至少達3.5%。
實質GDP是經價格變動調整後的產出。名目GDP則未扣除價格變動，第二季較去年同期增加26.4%，創1979年第三季以來最大增幅。央行決定利率時，必須同時考量經濟產出規模和物價上漲速度。
房價和借貸增添另一重壓力
根據韓國不動產院數據，截至10月第二週，首爾公寓價格已連續88週上漲。江南區三個行政區的房價走弱，首爾部分外圍地區及京畿道南部的漲勢則有所加快。
家庭貸款也扭轉9月的下降趨勢。截至10月15日，KB國民、新韓、韓亞、友利及NH農協五大銀行的家庭貸款餘額合計783.5983兆韓元，較9月底增加2.7643兆韓元。
這些銀行9月貸款減少1.2852兆韓元，是3月以來首次月減。10月上半月的增幅，已超過9月減幅的兩倍。
房價和借貸值得關注，是因為房價上漲可能促使民眾背負更大筆貸款。升息可抑制這股趨勢，但也會提高現有借款人的成本，尤其是貸款利率會隨市場情況變動的人。
借款人需要時間調適
申鉉松在10月12日的國會查核中談到這項負擔。總裁表示，央行制定政策時會考量家庭和企業需要多快才能調整：
我們制定貨幣政策時，總會評估經濟主體需要多少時間適應，並衡量他們的調適能力。
委員會內部早已出現對弱勢借款人的憂慮。黃建一在8月投下反對票，主張維持利率不變，理由包括弱勢族群的利息負擔日益加重。
半導體出口強勁帶來的效益，也不會平均落在各個經濟部門。Kiwoom證券研究員安藝河預期，晶片帶動的成長將延續至明年，但強弱產業間的差距可能擴大。因此，面臨更高債務還款壓力的家庭，或許感受不到出口創高帶來的好處。
申鉉松公開發言的措辭，也反映出央行及早抑制通膨的壓力。分析他在三場政策記者會上約3.3萬個韓文字的回答後發現，與物價相關的內容有114處，與成長相關的有97處。提及預先或及早行動的次數，從5月和7月各2次，增加到8月的28次；央行也在8月第二度升息。
韓元走強、債券殖利率走低，使情勢更複雜
韓元10月21日盤中升至1美元兌1,322.8韓元，創2024年10月2日以來盤中最強水準。出口商出售美元帶動韓元走升。韓元轉強可降低進口品的韓元成本，稍微緩解油價等海外採購品價格昂貴帶來的壓力。
政府債券市場的緊張程度也較10月初緩和。3年期公債殖利率從10月8日的3.983%降至10月16日的3.854%；同期10年期公債殖利率則從4.395%降至4.182%。
10月19日殖利率一度回升，3年期指標公債收在3.877%，10年期指標公債則收在4.205%。截至10月21日上午，3年期殖利率降至3.832%，比政策利率高出0.832個百分點。
債券殖利率是按市場價格計算的投資報酬率。債券價格上漲時，殖利率通常會下跌。即使央行維持政策利率不變，市場殖利率走低也能降低融資成本，因此委員會對未來政策的訊息格外重要。
決策後投資人關注焦點
政府將10月預定發行的國庫債券規模調降5兆韓元，改以超額稅收支應，不再透過發債籌措這筆資金。債券供給減少可支撐價格並抑制殖利率。在20名專家的調查中，有9人表示，11月和12月若進一步調降5兆至10兆韓元的發債規模，將有助穩定市場。
債券市場情緒已有改善。韓國金融投資協會的債券市場調查指數，11月升至99.1，高於10月的89.7。不過，讀數仍略低於100；100是市場預期改善與預期惡化的分界點。
經濟學家對10月的表決結果看法不一。大信證券的孔東樂預期委員會將一致決議維持利率不變，但不排除有人投票支持升息。韓國投資證券的安在均則預期有一名委員會支持升息，並認為基準利率可能在2027年第一季升至3.5%。
接下來的重要考驗，是通膨和經濟成長是否會支持這些預期。第三季GDP數據預計在10月底前後公布，早於11月利率會議。申鉉松10月22日的記者會，將向借款人和投資人說明央行對經濟需要多少進一步緊縮的最新評估。
重點
- 韓國銀行召開10月22日會議時，基準利率為3%，此前已於7月和8月升息。
- 債券市場受訪者中有93%預期10月維持利率不變；另一項調查的20名專家中，有18人預期11月升息。
- 9月消費者通膨率為2.9%，核心通膨率為2.8%，兩者都高於央行2%的目標。
- 10月前20天半導體出口達275億美元，約占出口總額的45%。
- 9月30日至10月15日，五大銀行的家庭貸款增加2.7643兆韓元。
- 總裁記者會及10月底公布的GDP數據，將在11月會議前提供最新政策指引。
