輝達遭遇出口禁令之際，中國晶片製造商寒武紀科技業績飆升：AI 硬體競賽的新時代？
全球半導體產業局勢出現戲劇性轉變。總部位於北京、部分由國家持股的晶片製造商寒武紀科技，上半年營收暴增 4,300%，達 28.8 億元人民幣（約 4 億 270 萬美元）。就在同一期間，全球領先的 AI 晶片製造商輝達因美國出口限制，對中國的 H20 晶片銷售額掛零。結果，寒武紀成為中國股價最高的上市公司，市值甚至超越知名白酒企業貴州茅台，如今也成為激烈科技與地緣政治角力的焦點。
目錄
寒武紀營收為何飆升？
寒武紀的驚人崛起，不只是財務數字的故事，也反映出中國急於實現科技自主，以及美國貿易政策帶來的意料之外後果。美國政府為了減緩中國在人工智慧（AI）與先進運算領域的發展，對輝達包括 H20 型號在內的最先進晶片實施嚴格出口管制。多年來，輝達一直主導全球 AI 加速器市場；這類專用晶片是訓練和執行大型 AI 模型不可或缺的硬體。但美國晶片突然變得難以取得後，中國科技巨頭與新創公司紛紛尋找國產替代品。
北京當局積極鼓勵這項轉變。政府以國家安全疑慮及供應鏈中斷風險為由，將國產科技列為優先發展項目。因此，中國製 AI 晶片需求大增，由兩兄弟創辦、獲得國家資本支持的寒武紀也因此備受矚目。
寒武紀上半年淨利創下 10.4 億元人民幣新高，2025 年市值已增加逾一倍，目前約值 800 億美元。該公司股價短短一個月飆升 125%，兩年來漲幅更超過 1,000%，反映投資人看好中國發展國產晶片的企圖。
美國出口管制如何改變局勢？
美國政府的出口管制最早在川普政府時期實施，後續政府也延續相關政策，目的是阻止中國取得最先進的 AI 硬體。這些限制起初甚至禁止輝達效能較低的 H20 晶片銷往中國。禁令後來雖部分解除，但新規定要求輝達將在中國銷售 H20 晶片所得的每一美元中，提撥 15% 給美國政府；這形同一種稅，不僅增加業務複雜度，也帶來法律上的不確定性。
儘管面臨這些阻礙，據報中國官員已警告本地企業，應盡可能避免依賴美國零組件。這促使企業採取混合策略：一方面使用禁令前囤積的輝達晶片，另一方面迅速導入寒武紀產品等國產替代品。美國官員表示中國只能取得效能較低的版本後，中國政府也要求科技企業停止使用輝達 H20 晶片。
因此，寒武紀等本土晶片製造商訂單大增，DeepSeek 等 AI 新創也開始推出專為中國製晶片最佳化的模型。這種生態系效應至關重要：儘管輝達硬體在技術上仍較為領先，但其主導地位一直仰賴開發者使用的成熟軟體生態系。寒武紀如今正大舉投資下一代硬體與更完善的軟體工具，以縮小差距。
寒武紀與輝達相比如何？
儘管寒武紀成長驚人，營收仍只有輝達的一小部分。同一期間，輝達公布的營收達 467 億美元，是寒武紀的 100 多倍。輝達在全球的主導地位，奠基於多年研究、龐大的開發者社群，以及 AI 應用硬體與軟體領域的領先優勢。
不過，局勢正在轉變。華為與中芯國際等中國科技巨頭，在產品品質和製造能力方面逐漸追上。有些分析師表示，部分中國晶片的效能已超越輝達 H20，而美國的限制也直接加快了創新步伐。
然而，寒武紀及同業仍面臨重大挑戰。由於西方出口管制，最先進的晶片製造設備，例如極紫外光（EUV）微影設備，仍無法取得。這代表中國企業雖能設計具競爭力的晶片，要以最先進製程量產卻困難得多。一名產業分析師表示，寒武紀的進展是「從微不足道到小有規模」，但成長動能無庸置疑。
投資人與市場反應
寒武紀股價飆升，不僅引起中國投資人關注，也受到全球避險基金和科技分析師矚目。例如，EMJ Capital 的 Eric Jackson 就提到寒武紀的快速成長，以及新產品發表的戰略重要性。該公司今年市值已增加逾 400 億美元，顯示市場對其未來前景抱持高度信心。
另一方面，輝達股價仍是市場寵兒，受惠於其 AI 領導地位與穩健財務表現。不過，該公司面臨的地緣政治風險也在升高。美國出口管制已讓輝達損失數十億美元營收，並留下未售出的庫存；輝達未來在中國這個曾經由它主導的市場將何去何從，如今也充滿不確定性。
輝達與全球 AI 市場面臨哪些利害關係？
對輝達而言，光是 2025 年，中國市場就代表 500 億美元的商機；若能取得市場准入，年成長率有望達 50%。執行長黃仁勳多次強調中國市場的重要性，並主張美國與中國在全球 AI 競賽中「互補」。即使只能恢復部分流失的銷售，也有助輝達抵銷出口禁令的衝擊。
但風險正在升高。與美國政府達成的 15% 營收分成協議，增加了財務與法律層面的複雜性。美國並無針對這項分成的正式規定，使這項安排處於模糊地帶，可能隨政治局勢變化。若緊張情勢升高，輝達可能被排除在中國規模達 1,200 億美元的資料中心市場之外，打擊其長期成長前景。
輝達正透過開發專為中國市場打造的新晶片因應，例如 B30A。這款晶片採用新一代 Blackwell 架構，並以符合美國出口規定為設計目標。該公司希望在取得監管核准後，恢復 H20 晶片銷售，並在中國推出 Blackwell 晶片，藉此重新取得高階 AI 基礎設施市場的主導地位。
美國政策：一把雙面刃？
美國決策者面臨兩難。一方面，限制先進晶片出口被視為維護國家安全的必要措施，可防止中國利用美國技術提升軍事或監控能力。另一方面，這些限制可能加快中國追求自主發展的步伐，並刺激本土競爭對手創新。
輝達執行長黃仁勳曾表示：「出口管制只會鼓勵中國競爭對手創新。」
事實上，寒武紀快速崛起，加上中國大力推動國產替代品，顯示美國策略可能產生意料之外的後果。知名總體經濟分析師 Ed Yardeni 指出：「中國計劃在明年前將 AI 晶片產量提高三倍，並透過政策推動 AI 融入經濟與社會各領域，同時大力扶植寒武紀等本土企業。」
寒武紀與中國能追上輝達嗎？
寒武紀的成長令人印象深刻，但該公司及中國整體晶片產業仍面臨重大障礙。由於無法取得最先進的製造工具，中國晶片雖然迅速進步，目前仍未能與輝達最新產品匹敵。此外，輝達的主導地位不只來自硬體，也仰賴完整的軟體生態系、開發者工具和全球合作夥伴網絡；這些因素讓輝達晶片成為 AI 研究與部署的預設選擇。
不過，差距正在縮小。DeepSeek 等中國 AI 新創如今推出專為本地晶片最佳化的模型，而政府推動科技自主，也帶動硬體與軟體領域的大量投資。寒武紀正研發下一代產品和更完善的開發者工具，力求縮小長期有利於輝達的生態系差距。
目前，寒武紀的躍進預示著未來趨勢。一名分析師表示：「更重要的故事，是中國正力推科技自主。」若目前趨勢持續，中國晶片製造商可能在幾年內成為全球 AI 硬體競賽中的重要競爭者。
更廣泛的影響：全球晶片戰
輝達與寒武紀之間的角力，只是更大規模科技、貿易與國家安全衝突的一環。半導體產業是數位經濟的基礎，從智慧型手機到超級電腦都仰賴晶片運作。掌握先進晶片技術，被視為決定 21 世紀經濟與軍事實力的關鍵因素。
對美國而言，維持 AI 硬體領先地位是戰略要務；對中國而言，實現半導體自主則攸關國家存續。這場高風險競賽正重塑全球供應鏈、投資流向，以及科技創新的本質。
投資人與產業領袖正密切關注局勢發展。競賽結果不只將決定輝達與寒武紀等企業的前景，也將影響全球 AI 發展的未來，以及世界兩大經濟體之間的權力平衡。
摘要
- 在美國禁止出口輝達產品之際，中國大力推動國產 AI 晶片，帶動寒武紀科技上半年營收暴增 4,300%。
- 受監管限制及美國政府新訂 15% 營收分成規定影響，輝達在 2025 年第二季對中國的 H20 晶片銷售額掛零，錯失數十億美元的潛在營收。
- 中國政府以國家安全與供應鏈疑慮為由，積極鼓勵採用本土晶片，並要求科技企業避免使用輝達 H20 晶片。
- 寒武紀技術迅速進步，但因取得尖端製造工具受限，仍落後於輝達最先進的產品。
- 美中晶片戰正加速雙方創新，並將對 AI 未來、全球供應鏈和科技領導地位帶來重大影響。
