黃金為何再度成為焦點
2025年10月中旬，金價突破每盎司4,000美元，盤中一度創下約4,059美元的新高。銀價也跟進，突破51美元，創下新高。這波漲勢為貴金屬快速上漲的一年畫下註腳。黃金在2024年上漲兩位數後，2025年迄今漲幅已超過50%。隨著政策與地緣政治衝擊接連出現，投資人湧向被視為避險資產的標的。白宮10月10日宣布對中國商品加徵100%關稅，並對特定軟體祭出新出口管制，將於11月1日生效。北京則收緊稀土管制。亞洲各地股市走跌，匯率與利率市場再度波動。
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總體經濟因素也推波助瀾。美國政府停擺延續，10月12日進入第12天，就業與通膨數據發布因此停滯。市場目前預期聯準會將在10月28日至29日的會議上調降政策利率25個基點，並考慮12月再降息一次。利率下降會降低持有不支付票息或股息資產的機會成本，提升黃金的相對吸引力。美元走弱或波動加劇，加上各國央行愈來愈希望分散外匯存底，也進一步支撐策略性需求。在目前價位下，珠寶買家已退場，投資需求成為主力。
新加坡投資人的應對方式
新加坡也反映出全球轉向投資型黃金的趨勢。世界黃金協會數據顯示，2025年第一季，新加坡投資人買進2.5公噸金條與金幣，創下2010年開始追蹤以來新高。第二季需求仍處高檔，達2.2公噸，年增37%。珠寶購買則呈相反走勢。第二季珠寶購買量下滑8%至1.5公噸，創紀錄的高金價抑制了買氣；過去在節慶與人生重要時刻帶動需求的買家，如今也受到影響。
銀行與貴金屬商表示交易熱絡。星展銀行表示，1月至9月期間，客戶每月透過該行黃金儲蓄帳戶平均買進的黃金，比2024年月均量多出65%。同期實體金條與金幣的購買量則增加約42%。黃金憑證也愈來愈受歡迎，因為客戶偏好由可信賴的機構保管，而非將金條存放在家中或私人倉庫。
星展銀行集團全球市場部主管黃建德（Kelvin Ng）形容了散戶客戶的情緒。
市場不確定性升高之際，新加坡對實體黃金的需求也有所增加。
金條、金幣與全新金條品牌
新產品的推出緊隨需求熱潮而來。新加坡鑄幣廠推出投資級金條系列「Lion Bullion」，以獅子為圖案，與瑞士精煉廠合作生產，並以高純度鑄造。金條重量從1公克到1公斤不等。依新加坡規定，投資級貴金屬免徵商品及服務稅。每件金條均密封、編號並完成登記，以加快真偽查驗。買家可自行取貨、安排配送，或存放於鑄幣廠金庫。購買滿10盎司，即可享免費金庫保管服務至2026年6月30日。鑄幣廠也提供價格透明的回購服務，客戶可透過線上平台交易，加快交割。
ETF與上市標的
新加坡投資人也透過指數股票型基金（ETF）與股票增加黃金曝險。SPDR Gold Shares ETF在新加坡交易所與美國上市，截至6月中淨流入約3.09億新加坡元，為該年截至當時吸金最多的新加坡上市ETF。其他黃金支持型基金，包括iShares Gold Trust、abrdn Physical Gold Shares ETF與GraniteShares Gold Trust，在當地投資人可透過券商交易的美國交易所，也再度受到關注。有些投資人則透過股票加碼黃金曝險。在新加坡上市的CNMC Goldmine股價今年來上漲逾440%。另一方面，香港上市的紫金黃金國際，從9月底掛牌價到10月中旬已翻倍以上。股票曝險伴隨不同風險，因為礦業公司會受到成本、地質條件與管理等因素影響。股價走勢可能偏離現貨金價，因此投資人評估這類股票時，應視為股票而非大宗商品的替代品。
星展銀行市場策略主管王良豪（Heng Koon How）在10月初的一份研究報告中，指出不同投資工具都呈現廣泛的黃金買盤。
近期金價上漲，部分是受到散戶對黃金相關投資產品的需求激增所帶動，此外還有實體黃金與黃金憑證的需求。
這個趨勢符合全球在金價創紀錄之際，需求從珠寶轉向投資產品的變化。
推升金價的全球因素
新加坡的搶購熱潮背後，是強勁的全球市場格局。世界黃金協會估計，2025年第二季全球黃金總需求達1,249公噸，年增3%，儘管珠寶消費下滑。黃金ETF資金流向轉為淨流入，單季增加170.5公噸，上半年則增加397公噸，是2020年以來最強勁的上半年表現。各國央行持續增持黃金，2024年購金量超過1,000公噸，連續第三年達到此水準。2025年上半年，官方部門購金量約410公噸。這些機構表示，增持黃金是為了分散資產、確保流動性，並利用黃金避險，以因應匯率與地緣政治風險。
利率預期提供了週期性支撐。期貨價格目前顯示，聯準會可能開始降息，進而壓低實質殖利率；實質殖利率通常會與黃金競逐投資人的目光。貿易政策則是另一個可能左右行情的因素。華府的新關稅計畫與出口管制，加上北京的跨境限制，加劇了市場對全球供應鏈與經濟成長的疑慮。對美元前景的擔憂也蔓延至其他貴金屬。今年銀、鉑與鈀價格同樣大漲，反映投資人將部分現金與債券部位轉向實體資產。
世界黃金協會亞太區（不含中國）主管兼全球央行業務主管范紹凱（Shaokai Fan）預期，這些因素將持續支撐投資需求。
地緣政治緊張、金融市場波動與總體經濟不確定性，將持續推升黃金投資需求。
各種預測顯示，可能的結果範圍相當廣。摩根大通分析師預估，2025年第四季金價平均約每盎司3,675美元，至2026年年中接近4,000美元，支撐力道來自官方機構與投資人強勁買盤。寶盛負責新世代研究的卡斯滕・門克（Carsten Menke）最近將12個月目標價上調至4,500美元，前提是未來幾年投資人持續將投資組合約五分之一至四分之一配置於黃金。Yardeni Research總裁艾德・亞德尼（Ed Yardeni）的看法則更為樂觀。
我們現在的目標是2026年達到5,000美元。如果金價維持目前走勢，十年期結束前可能升至10,000美元。
央行行為是黃金需求的結構性支柱。自2022年以來，官方部門以現代史上最快的速度增持黃金儲備。許多新興市場的外匯存底管理機構表示，希望分散對美元的依賴，並持有不具交易對手風險的資產。部分已開發市場央行也增持黃金。全球官方黃金持有量接近36,000公噸。與此同時，投資人透過金條、金幣、ETF與期貨持有的黃金估計近50,000公噸。以目前價格計算，這些存量的名目價值龐大，一旦資金流向轉變，可能放大市場波動。
新加坡為何成為區域黃金樞紐
政策、基礎設施與地理位置共同促成新加坡成為亞洲主要的黃金買賣、儲存與交易樞紐。投資級貴金屬免徵商品及服務稅。新加坡法律制度重視財產權與契約執行。政治穩定與親商的監管環境，對重視保管安全的全球投資人也具吸引力。這座城市也位處供應鏈交會點，連結亞洲各地及其他區域的精煉廠、鑄幣廠、礦商與終端買家。
這些基礎條件支撐起蓬勃發展的金庫保管生態系。Le Freeport有時被稱為「亞洲諾克斯堡」，提供黃金與其他收藏品的高安全性儲存服務。The Reserve等私人金庫具備大規模保管能力，據稱可存放約500公噸黃金及10,000公噸白銀。業者表示，今年高資產家庭與機構的興趣升高，保管服務訂單增加，金條銷售也比2024年強勁。銀行與鑄幣廠也提供本地保管服務，方便偏好在本地而非境外金庫存放資產的散戶投資人。
業界參與度隨著投資人關注升高而增加。新加坡將於2025年9月底舉辦一場聚焦亞洲的貴金屬會議，邀集礦商、精煉廠、基金經理人與家族辦公室，討論融資、新計畫、儲備管理與科技。議程凸顯新加坡作為黃金與白銀資金及理念交流平台的角色。有興趣的機構可在活動網站此處查看詳情。
新加坡投資人買什麼，以及這代表什麼
這座城市國家的黃金買家運用多種投資工具。各種工具的成本、風險與流動性條件各不相同。市場組合已轉向更像金融資產的投資產品，珠寶則因加工成本較高而比重下降。
實體黃金與紙黃金
金條與金幣可直接反映現貨價格，也可作為抵押品，且普遍受到認可；但必須妥善處理並安全存放。銀行黃金儲蓄帳戶與黃金憑證可提供價格曝險，無須提領實體黃金。費用透明，後端物流則由發行機構管理。ETF可在股票交易所於盤中買賣，也可與其他資產一同放入證券帳戶及退休帳戶。有些基金持有與其負債相匹配的特定金條，另一些則透過衍生性商品追蹤價格。期貨與差價合約可用於槓桿操作與短線交易，但若價格大幅波動，損失可能超過最初投入的金額。投資人通常不需要使用槓桿，也能透過黃金取得分散投資的好處。
投資組合中的角色與配置比例
黃金的吸引力，來自長期而言與股票及債券的相關性偏低。配置黃金可在市場受到衝擊時減輕回檔幅度，也能在通膨飆升時支撐購買力。多家銀行認為，金價快速上漲時分批買進，有助於降低進場時機風險。在此背景下，包括寶盛的卡斯滕・門克在內的部分策略師，預期未來幾年全球平均黃金配置比例將維持在20%至25%。其他財富管理業者則持續建議以較小的核心配置搭配現金、債券與股票，維持投資組合平衡。仍想在人生重要時刻購買珠寶的新加坡家庭，如今常將預算分開使用，適度購買傳家珠寶，同時再增添金條、憑證或ETF作為投資。
哪些因素可能讓漲勢降溫
市場走勢不會一路直線向上。若美國經濟成長加快、美元轉強且實質殖利率上升，金價將承壓。主要衝突地區若達成並維持停火，或美中貿易關係緩和，地緣政治風險溢價可能下降。ETF資金持續流出，也會削弱漲勢動能。高金價還會開始刺激新礦場計畫與擴建；若供應增加，金價漲幅可能放緩。市場過去曾歷經類似週期，因此許多投資人傾向將黃金視為策略性分散工具，而非投機標的。新加坡金融管理局的黃金持有量在年初小幅出售後，維持在約220公噸，提醒投資人外匯存底管理機構也會隨情勢變化調整策略。
重點整理
- 避險需求加速升溫，金價10月13日創下每盎司約4,059美元的新高，銀價也突破51美元，創下新高。
- 黃金今年迄今漲幅超過50%，2024年則上漲27%。
- 新加坡2025年第一季買進2.5公噸金條與金幣，第二季買進2.2公噸；第二季珠寶需求下滑8%至1.5公噸。
- 星展銀行表示，客戶透過該行黃金儲蓄帳戶每月平均買進黃金的數量較2024年增加65%，實體黃金購買量增加約42%，黃金憑證的興趣也升高。
- SPDR Gold Shares ETF截至6月中淨流入約3.09億新加坡元；CNMC Goldmine股價飆升逾440%，紫金黃金國際掛牌後股價翻倍以上。
- 2025年第二季全球黃金需求達1,249公噸，ETF資金流入170.5公噸；央行上半年購金量約410公噸。
- 市場預期聯準會將在10月28日至29日的會議上降息25個基點，並於12月再採取行動；美國政府停擺已延誤經濟數據發布。
- 新加坡鑄幣廠推出免徵商品及服務稅的Lion Bullion金條系列，規格從1公克到1公斤，並提供金庫保管服務。
- 全球不確定性升高之際，新加坡包括Le Freeport與The Reserve在內的安全儲存設施，吸引更多資產進駐。
- 金價預測各異：摩根大通預估2025年第四季均價接近3,675美元，2026年年中接近4,000美元；寶盛將12個月目標價定為4,500美元；艾德・亞德尼預期2026年達到5,000美元，並有望在2028年前朝10,000美元邁進。
- 可能讓漲勢降溫的風險包括美國經濟成長與實質殖利率走強、美元升值、地緣政治緊張緩解、礦場供應增加及ETF資金流出。
