為何人民幣在中國跨境支付中的使用增加
人民幣已超越美元，成為中國跨境交易中最常使用的貨幣。中國國家外匯管理局的官方結算資料顯示，2023 年全年至 2024 年，人民幣在收付款中占多數。到了 5 月，人民幣占比約達 53%，美元則降至約 43%。同時，人民幣在中國貨物貿易結算中的占比已升至約 28% 至 30%，高於 2021 年的約 15%。這項變化是北京長期推動人民幣走出國門的重要里程碑。
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這項轉變不代表美元失去全球領先地位。在中國以外，人民幣的影響力仍有限。SWIFT 資料顯示，人民幣約占國際支付的 4% 至 5%；在貿易融資中，人民幣有時排名第二，僅次於美元，但超越歐元的情況並未持續太久。美元仍主導全球貿易融資與外匯存底。國際貨幣基金（IMF）數據顯示，人民幣在已分配的央行存底中占比略高於 2%。中國境內的變化之所以重要，是因為更多與中國企業、銀行及市場往來的商業活動，現在透過人民幣帳戶而非美元進行。
國內政策與地緣政治都發揮了作用。自 2009 年推出試點、允許進出口商以人民幣結算發票款項以來，當局已建立清算銀行網絡、與合作央行簽訂互換額度，並建置本土跨境支付平台。之後，烏克蘭戰爭及對俄制裁加速了人民幣的採用。俄羅斯轉向使用人民幣，加上亞洲、非洲與拉丁美洲部分地區對貨幣多元化的興趣升高，擴大了願意使用人民幣的群體。
中國如何走到這一步：從危機到貨幣策略
2008 至 2009 年的全球金融危機，暴露出貿易與金融依賴單一融資貨幣的風險。北京因此採取長期策略：推動人民幣成為貿易與投資的交換媒介，同時維持對資本帳的管理。中國推出貿易結算試點、指定離岸人民幣清算銀行，並洽談雙邊互換額度，讓外國央行能在市場承壓時借入人民幣，以支援當地銀行與企業。
從試點到一套穩定做法
隨著離岸市場擴大，境內外人士持有及使用人民幣的管道也增加。滬港通與債券通建立了中國內地交易所和香港之間的管道，吸引以人民幣計價的投資組合資金流動。主要指數編製機構將中國股票與債券納入全球基準指數，帶動外資流入，也提高人民幣在中國跨境交易中的占比。熊貓債讓外國發行人得以在中國境內籌募人民幣資金；過去兩年多數時間，中國利率低於美國，熊貓債發行也因此增加。
當局也建立了相關基礎設施。跨境銀行間支付清算有限責任公司（CIPS）負責處理參與銀行之間的人民幣支付。CIPS 可與 SWIFT 訊息系統並行運作，在交易對手尋求替代方案時提供一定程度的備援。中國人民銀行（PBOC）已將互換額度擴展至 50 多家央行，為合作夥伴提供人民幣流動性的後備來源，在市場受擾時支援貿易與金融穩定。
數字真正說明了什麼
中國的跨境結算數據涵蓋國際收支的所有類別，不只包括貨物貿易。近期數據顯示，投資組合交易占跨境人民幣資金流動逾 60%，貨物貿易約占 20%，直接投資占比較小。這表示人民幣使用激增，除了貿易結算，也反映外資透過互聯互通計畫及納入指數買賣中國境內資產。這也代表，人民幣在中國跨境交易總額中的占比上升，並不能直接等同於第三國之間的全球使用量增加。
貿易結算、貿易融資與外匯存底是不同指標
在貨物與服務貿易中，只要雙方同意，企業便可與中國交易時以人民幣開立發票並結算。2024 年，這類交易的人民幣結算占比已接近 30%。在貿易融資方面，銀行提供付款擔保及短期資金，人民幣占比已從低個位數升至中個位數；依據 SWIFT 的追蹤數據，人民幣有時排名第二，僅次於美元。在央行存底方面，IMF 數據顯示人民幣占比約為 2% 至 2.4%，美元接近 60%，歐元則接近 20%。由於這三項指標在金融體系中承擔的功能不同，變化速度也各不相同。
俄羅斯、制裁與大宗商品計價
制裁重塑了中國的交易對手網絡。俄羅斯企業與銀行現在高度依賴人民幣進行貿易與融資。莫斯科交易所 2023 年的數據顯示，隨著俄羅斯將能源出口轉向中國、並增加進口中國商品，人民幣交易量超越美元。中國採購的俄羅斯石油與管線天然氣，常以人民幣計價和支付。部分第三國與俄羅斯交易對象往來時，也以人民幣結算，以避免在俄羅斯貿易相關交易中使用美元或歐元。
北京要的是貿易貨幣，而非華爾街貨幣
中國政策制定者的目標，是擴大人民幣在商業活動中的使用，同時嚴格掌控國內金融。全面可兌換會削弱中國對利率、信貸分配及匯率的控制。現行架構仰賴大型國有銀行與資本管制，將儲蓄引導至優先發展產業，並管理金融週期。大規模且快速的資金流入或流出，可能使這套體系不穩，也會增加宏觀政策的複雜度。
中國資深政策制定者、學者黃奇帆，曾任中國金融四十人論壇學術顧問及重慶市市長。他將目標形容為追求務實穩定，而非與美元競爭。他認為，人民幣國際化是為了支援實體經濟與供應鏈韌性，而不是取代美元的全球角色。
中國推動貨幣國際化，目的不是取代美元的全球角色，而是維持全球產業與供應鏈的穩定。
基礎設施：CIPS、互換額度與數位人民幣
中國的支付基礎設施讓人民幣觸及更廣的範圍。CIPS 現在連結數百家直接與間接參與者，讓銀行能以較少的中介機構清算及結算人民幣支付。實務上，許多跨境人民幣支付仍仰賴 SWIFT 傳送訊息，而 CIPS 負責結算環節。即便如此，平行架構的存在仍提供了備援。對擔心制裁風險或訊息傳輸中斷的銀行與企業而言，備援具有價值。
互換額度是另一項重要工具。中國人民銀行已與 50 多家央行簽訂雙邊安排。啟用後，這些額度可讓合作央行取得人民幣，以滿足當地市場需求，用於結算貿易款項，或為當地銀行與企業提供流動性。對與中國有大量商業往來的合作夥伴而言，互換額度也能傳遞信心並降低交易成本。
當局也在測試央行數位貨幣，通常稱為數位人民幣或 e CNY。試點涵蓋國內零售支付，以及與香港等地區進行的部分跨境測試。目標是在維持監管的同時，讓支付更快速、成本更低。多家央行參與的平台實驗則探討數位人民幣如何與其他貨幣並行，用於即時外匯交易與貿易結算。
哪些人在使用人民幣，以及原因
人民幣的採用通常始於貿易往來。向中國出口大宗商品或大量進口中國商品的國家，會發現至少部分交易以人民幣計價更為便利。俄羅斯是最明顯的例子。中東與非洲部分能源出口國已表達興趣，亞洲也有數個合作夥伴更常在中間財貿易中使用人民幣。許多情況下，吸引力並非出於意識形態，而是交易摩擦較低，尤其當交易對手是中國國有企業，或可用銷往中國所得的人民幣收入配對結算時。
債務與投資關係也很重要。包括肯亞、安哥拉與衣索比亞在內的部分非洲借款國，已調整部分對中國貸款機構的債務安排，以增加人民幣使用；也有國家發行人民幣債券，與人民幣貿易收入自然配對。在拉丁美洲，巴西央行於 2022 年將人民幣在外匯存底資產中的占比提高至逾 5%，這項措施與巴西和中國的大量貿易往來相呼應。各地市場中，中國銀行的境外人民幣債權迅速增加，五年內約增至四倍，接近 4,800 億美元，有助於以人民幣支應貿易與專案融資。
資本市場管道也強化了這股趨勢。隨著中國境內融資成本相較美元市場仍具吸引力，熊貓債發行增加。離岸人民幣債券與貸款，則為跨國企業與主權機構提供另一種方式，讓負債與人民幣現金流相互配合。流動性改善後，企業與銀行能以人民幣避險的資產負債表項目更多，進而鼓勵以人民幣開立發票並結算。
仍然存在的障礙
可兌換性與管制仍是最大的限制。人民幣並非自由兌換，中國也維持配額與審批程序，管理資金進出。離岸人民幣流動性比十年前深厚，但與美元市場相比仍然有限。避險工具雖已存在，但許多金融中心的市場深度與期限仍有限，市場承壓時，清算能力也可能吃緊。
對制度的信心是另一項障礙。投資人憂心數據透明度、法律可預測性及金融困境的處理方式。市場干預、監管規則突然變動，以及房地產市場長期低迷，都讓部分外國持有者更加審慎。家庭需求疲弱，加上持續整頓地方政府債務，也拖累經濟成長預期。這些情況降低了許多外匯存底管理機構將人民幣視為長期價值儲存工具的意願。
網絡效應也不利於快速轉變。美元受惠於龐大的安全、流動性高的資產市場，以及全球投資人信賴的法律制度。美元仍是大宗商品定價、開立發票及企業財務管理的預設貨幣。若人民幣要在中國相關貿易之外進一步拓展，多國企業就需要更深入且更可預測地取得人民幣融資與避險工具；央行也必須放心增加人民幣資產作為存底，而不犧牲流動性或彈性。
接下來值得觀察的指標
幾項指標可顯示人民幣升勢是否擴展至與中國無關的交易。首先是中國貨物貿易以人民幣結算的占比。若占比持續從 20% 多的高段升至 30% 多，代表主要合作夥伴採用人民幣的程度加深。其次是貿易融資。如果 SWIFT 追蹤數據顯示人民幣穩居第二，僅次於美元，將代表全球銀行與出口商更廣泛接受人民幣。
能源計價是另一項風向指標。若主要生產國大規模且持續地接受以人民幣支付售予中國的石油或天然氣，將提升跨境流動性及對人民幣資產的需求。基礎設施的承載能力也很重要。非中國銀行直接參與 CIPS 的數量增加、人民幣支付透過 SWIFT 傳送的訊息減少，以及中國人民銀行互換額度的使用更加活躍，都將顯示市場對這套體系更有信心。最後，政策設定同樣關鍵。若擴大外國長期投資管道、深化衍生性商品市場，並對數據與治理提供更明確的規則，將有助於提升人民幣作為貿易與存底貨幣的吸引力。
重點摘要
- 依據官方結算數據，2024 年年中人民幣已占中國跨境收付款的多數，比例約為 53%。
- 中國貨物貿易的人民幣結算占比已升至約 28% 至 30%，高於 2021 年的約 15%。
- 全球而言，人民幣約占 SWIFT 支付的 4% 至 5%；美元仍主導貿易融資與外匯存底。
- IMF 數據顯示，人民幣在已分配的央行存底中占比略高於 2%，遠低於美元與歐元。
- 俄羅斯以人民幣進行貿易與融資的規模大幅增加，2023 年人民幣在莫斯科交易所的交易量超越美元。
- 中國的工具包括處理人民幣支付的 CIPS、與 50 多家央行簽訂的中國人民銀行互換額度，以及數位人民幣試點。
- 透過滬港通與債券通進行的投資組合資金流動，帶動了大量跨境人民幣交易。
- 限制依然存在，包括資本管制、離岸流動性不足，以及對透明度與法律可預測性的疑慮。
- 熊貓債發行及中國銀行對外人民幣貸款持續增加，擴大人民幣在貿易與專案融資中的使用。
- 未來的重要指標包括人民幣在貨物貿易中的占比、貿易融資排名、能源計價方式，以及離岸人民幣市場的深度。
