3.70 目標揭開新篇章
馬來西亞令吉已升至近八年來未見的高點，但日本最大銀行認為，令吉還有相當大的升值空間。三菱日聯銀行（MUFG Bank）目前預測，美元兌令吉匯率將在 2026 年底降至 3.7000，這是主要金融機構中最樂觀的預測之一。資深外匯分析師 Lloyd Chan 將這項樂觀看法歸因於馬來西亞經濟動能的根本轉變，認為令吉有望進入持久的升值週期，而非只是受短期市場情緒推動的暫時性飆升。
令吉近期兌美元一度觸及 3.8995，徘徊在 2018 年 4 月以來最強水準附近。這項修正後的目標意味著，令吉相較目前匯價還可能再升值 5%，對一種自 2024 年初以來已升值約 17% 的貨幣而言，這是相當亮眼的走勢。令吉持續走強，使其成為這段期間亞洲表現最佳的貨幣，勝過新加坡元、日圓等區域貨幣，兌印尼盾和越南盾也都錄得雙位數漲幅。
這項預測與僅三個月前的市場預期大幅不同。2025 年 11 月，三菱日聯原本預估令吉年底僅會升至 4.10；而在 2025 年 3 月更早之前，該行曾警告，貨幣政策分歧及令人憂心的貿易收支惡化，可能導致令吉持續走弱。目前的預測反映出分析師所稱的馬來西亞經濟基本面重新定位：從依賴聯準會的市場，轉型為由基本面主導的優質投資目的地，即使全球貨幣環境持續變化，令吉仍有升值空間。
Chan 強調，與過去主要由商品價格波動帶動的週期不同，當前令吉升值的基礎是結構性的，包括外國直接投資持續流入、科技升級，以及整體宏觀經濟穩定。這些基礎顯示，即使全球金融市場可能波動，或市場對新興經濟體的風險情緒轉變，令吉仍可延續升勢。
科技投資重塑經濟根基
馬來西亞經濟正經歷多年來最強勁的投資週期，2025 年前九個月，製造業與服務業核准投資額年增 14.7%。資訊與通訊科技已成為核准投資總額中占比最大的領域，該產業外國直接投資核准額較去年同期增加約 32%。這場數位轉型象徵經濟發展方向出現關鍵轉變，從過去由商品帶動的成長模式，轉向更具永續性、由生產力驅動的模式，進而改善國家的對外收支。
三菱日聯銀行資深外匯分析師 Lloyd Chan 指出，馬來西亞經濟發展軌跡正出現根本轉變。
馬來西亞經濟正經歷強勁的投資週期，將為中期成長前景提供支撐。
投資上行週期反映市場對馬來西亞政策架構、基礎建設能力，以及其在區域供應鏈中所扮演角色的信心回升。自 2022 年以來，外資持續加碼馬來西亞科技投資，資金流入高附加價值製造業、資料中心與數位服務。Chan 指出，外國直接投資持續流入通常有助於提升生產力，並隨時間改善對外收支，進而支撐貨幣。跨國企業設立製造設施或研究中心時，會持續帶動對當地勞動力、商品與服務的需求，同時創造出口收入，為匯率提供基本面支撐。
過去令吉升值週期往往隨著波動劇烈的棕櫚油與石油價格起伏；如今的擴張則受到半導體製造、雲端運算基礎建設及人工智慧供應鏈支撐。這項結構性再平衡降低馬來西亞對原物料出口的依賴，同時使其成為全球科技網絡中的關鍵節點。隨著投資人看見馬來西亞升級後產業基礎的長期獲利潛力與穩定性，相較依賴商品出口的經濟體，科技投資轉型也有助降低令吉的風險溢價。
政策穩定提升收益吸引力
馬來西亞國家銀行（Bank Negara Malaysia）穩定的貨幣政策立場，為令吉持續升值提供重要支撐。三菱日聯預期，央行 2026 年全年將把隔夜政策利率維持在 2.75%，採取中性立場，與其他地區積極降息的週期形成對比。隨著美國聯準會持續降息，馬來西亞與美國的利差將逐步收窄，讓馬來西亞得以受惠，也提升馬來西亞資產對尋求正實質報酬的國際固定收益投資人的相對吸引力。
即使國內政策大幅調整，宏觀經濟穩定仍成功壓低風險溢價。RON95 汽油補貼合理化及銷售與服務稅調整後，通膨仍維持在可控範圍，使央行無須採取可能干擾經濟成長的應急升息措施。Chan 指出，財政紀律有助控制主權風險，提升投資人對當地金融市場的信心。2025 年前九個月，政府預算赤字占 GDP 比率降至 3.3%，低於去年同期的 4.1%，進一步強化政府公信力。
國內利率穩定，加上美國公債殖利率下滑，自 2024 年以來已帶動外資債券淨流入穩步增加。隨著聯準會今年預計進一步降息，與已開發市場的替代投資相比，馬來西亞政府債券提供的風險調整後報酬愈具吸引力。這項收益優勢，加上合理的股票估值與穩健的宏觀經濟基本面，讓馬來西亞有望重新吸引外國投資組合資金，為令吉帶來超越單純貿易動態或投機動能的額外上行空間。
全球因素助力令吉續漲
除了馬來西亞國內經濟改善，外部環境也愈來愈有利令吉。電子產品與半導體需求維持韌性，尤其受惠於美國在電腦、周邊設備及人工智慧相關基礎建設上的資本支出，持續支撐馬來西亞出口。商品價格走強也有利於該國貿易條件，其中棕櫚油享有美國零關稅待遇，馬來西亞在稀土出口上的戰略角色則進一步提升貿易收支抵禦潛在衝擊的韌性。
人民幣持續走強也是另一項重要利多，因為人民幣與令吉歷來高度連動。三菱日聯預測，受中國資產重估趨勢及旨在重新平衡經濟的結構性改革支撐，人民幣年底兌美元將升至 6.8000。這項區域貨幣動態可減輕令吉的下行壓力，並進一步鞏固馬來西亞在亞洲供應鏈中的地位。這家投資銀行將令吉列為 2026 年最看好的三種亞洲貨幣之一，另外兩種為韓元與新台幣；這些貨幣都受惠於持續發酵的人工智慧題材，以及強勁的國內結構改革動能。
全球投資機構愈來愈看好馬來西亞經濟體質的轉變。高盛近期建議買進令吉、放空新加坡元，預期隨著供應鏈圍繞科技製造業重組，令吉表現將勝過亞洲其他貨幣。分析師指出，市場不再將馬來西亞主要視為與中國連動的代理市場，而是愈來愈把它看作半導體及人工智慧相關製造業中心，因而將其重新歸類為優質新興市場。這種形象提升吸引的是長期機構資金，而非短期投機資金，為匯率帶來更穩定的支撐。
評估下行風險
儘管結構性前景樂觀，三菱日聯仍指出，若干情境可能使令吉無法如預期升至 3.70。全球經濟成長若大幅放緩，可能削弱科技與商品產業對馬來西亞出口的需求，進而損害近幾季已顯著改善的經常帳。同樣地，若全球商品價格大幅下跌，或電子產品週期轉弱，尤其是人工智慧資本支出提早見頂，或受到監管限制，都可能削弱令吉的重要支撐，並引發新一波波動。
美國貨幣政策的不確定性也可能增添變數，阻礙令吉升值。市場預期聯準會將於 2026 年提名新任主席，並已反映政策架構可能變動的預期。有些分析師警告，若通膨持續，聯準會可能維持比目前預期更緊縮的貨幣環境；新任主席也可能採取比 Jerome Powell 領導期間更鷹派的立場。這類發展將再次擴大利差，可能推升美元，並使令吉承壓回落，即使馬來西亞基本面依然強勁。
技術面也顯示，即使整體趨勢向上，短期內仍可能出現波動。外匯專家指出，多項動能指標顯示令吉技術面似乎已處於超買區，交易員可能獲利了結，造成市場定期修正。日圓近期走弱也影響區域貨幣動態，日本當局可能出手干預，為亞洲外匯市場帶來難以預測的連鎖效應。這些因素或許會造成暫時回檔或盤整，但結構性投資資金流入與政策穩定，仍可為令吉提供緩衝，避免持續貶值或趨勢全面反轉。
重點整理
- 三菱日聯銀行預測，令吉兌美元將於 2026 年底升至 3.70，較先前約 4.10 的目標上修
- 馬來西亞資訊與通訊科技產業帶動投資核准額增加 14.7%，科技投資年增 32%，顯示經濟成長正擺脫對商品的依賴
- 預期馬來西亞國家銀行將在 2026 年維持 2.75% 的隔夜政策利率；聯準會降息則提升馬來西亞的相對收益吸引力
- 自 2024 年初以來，令吉已升值約 17%，兌美元升至近八年高點，在 3.90 附近徘徊
- 下行風險包括全球經濟成長放緩、商品價格下跌、電子產品週期轉弱，以及聯準會新任領導層可能帶來的政策轉變
