主機賣得較少，獲利卻增加
2026 年 7 月至 9 月，任天堂出貨 267 萬台 Switch 2，較一年前的 454 萬台減少 41%。記憶體成本上升、零售價格調漲，為這款主機上市第二年的表現帶來壓力。然而，截至 9 月的上半財年業績呈現不同景象：受惠於軟體銷售、數位消費及一筆可觀的美國關稅退款，營業利益成長 49.1%，達 2,165 億日圓。
目錄
任天堂於 11 月 5 日公布截至 2027 年 3 月止財年的業績，顯示公司正因應兩項不同挑戰：一方面要說服更多家庭購買最新主機，另一方面也要從已擁有任天堂主機的玩家身上創造更多收益。即使硬體出貨量下滑，遊戲及角色相關業務仍支撐了獲利。
4 月至 9 月營收下滑 12.1%，至 9,660.41 億日圓。Switch 2 出貨量共 649 萬台，減少 37.4%；初代 Switch 出貨量則下滑 32.7%，至 127 萬台。這些數字反映的是出貨至經銷通路的主機數量，而非玩家直接購買的數量。
任天堂維持年度目標不變，包括 Switch 2 出貨 1,650 萬台、營業利益 3,700 億日圓。若要達成硬體目標，公司必須在 10 月至隔年 3 月再出貨 1,001 萬台，因此假期購物旺季將是計畫能否實現的關鍵。
出貨減緩不只是與上市初期相比
Switch 2 出貨量從 4 月至 6 月的 382 萬台，降至 7 月至 9 月的 267 萬台，減少約 30%。這項比較值得注意，因為除了與主機上市期間相比大幅下滑，也顯示本財年內出貨動能正在減弱。
任天堂於 2025 年 6 月推出 Switch 2，上市約前 10 個月銷售 1,986 萬台。目前年度目標為 1,650 萬台，少了 336 萬台，降幅 16.9%。換言之，公司預期整個財年的主機出貨量，將低於較短上市年度的出貨量。
價格上漲、上市初期搶購熱潮消退，以及大型遊戲推出時程，都有助於解釋需求承壓的原因。任天堂必須將玩家對特定遊戲的興趣，轉化為購買遊戲所需主機的意願。
截至 9 月 30 日，Switch 2 累計出貨量達 2,635 萬台，遊戲銷量為 7,321 萬套。初代 Switch 的規模仍大得多，累計出貨 1 億 5,720 萬台，歷年遊戲銷量約 15 億 9,400 萬套。任天堂正同時服務兩群玩家，並設法讓更多玩家轉向新系統。
記憶體成本反映在消費者結帳價格上
任天堂調整價格，讓製造成本壓力直接轉嫁至消費者。美國售價預定自 9 月 1 日起，從 449.99 美元調漲至 499.99 美元，增加 50 美元，漲幅約 11.1%。日本宣布自 5 月 25 日起，價格從 49,980 日圓調漲至 59,980 日圓，增加 10,000 日圓，漲幅約 20%。
歐洲與加拿大也預計調漲價格。任天堂將調整歸因於市場狀況及全球經濟環境，並估計零組件成本上升與關稅措施合計將帶來約 1,000 億日圓的影響。這項估算涵蓋的成本不只有記憶體晶片。
記憶體晶片讓主機能儲存執行遊戲所需的資料。人工智慧資料中心的需求增加，使記憶體供應競爭加劇，也推升遊戲硬體的製造成本。零組件支出增加，迫使製造商決定要自行吸收多少成本，又要轉嫁多少給消費者。
索尼近幾個月也調漲了 PlayStation 5 售價。對任天堂來說，調漲時機並不理想：Switch 2 上市時的價格已比初代 Switch 高出約 50%，如今公司正尋求早期客群以外的買家，主機卻變得更貴。
為何單季獲利下滑，上半年獲利卻增加
任天堂 7 月至 9 月營業利益下滑 16%，至 739 億日圓，低於市場預期的 880 億日圓。營業利益是指扣除生產及營運費用後、但未計入稅項等項目之前的業務獲利。
上半年營業利益仍然增加，是因為包含表現較強的 4 月至 6 月期間。上半年營業利益為 2,165 億日圓，扣除最新一季的 739 億日圓後，第一季營業利益為 1,426 億日圓。
美國關稅退款挹注了第一季業績。任天堂收到依《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）課徵關稅的退款後，在第一季銷貨成本中扣除約 3 億美元。帳列成本降低，讓營收中可保留為獲利的金額增加。
軟體在業務中的占比也提高。任天堂的毛利率，也就是扣除銷貨直接成本後的營收占比，從 36.2% 升至 50.4%。營業利益率則從 13.2% 升至 22.4%，儘管研發支出及其他營業費用均有所增加。
這些變化說明，為何營收下滑，獲利卻能增加。任天堂主機賣得較少，但銷售組合獲利能力較佳，加上關稅退款，提升了公司保留的收益。上半年歸屬股東淨利成長 11%，達 2,209.17 億日圓。
遊戲銷售支撐兩代主機
4 月至 9 月，Switch 2 遊戲銷量達 2,449 萬套，成長 18.8%。7 月至 9 月的銷量為 1,503 萬套，成長 26%，顯示主機出貨量下滑之際，遊戲購買量仍有所增加。
財報公布時也出現另一項互相矛盾的數字，稱 Switch 2 遊戲銷量為 4,695 萬套，但未清楚說明統計期間。詳細的上半年明細列出銷量為 2,449 萬套；任天堂維持年度目標不變，為 6,000 萬套。
7 月推出的《斯普拉遁 突擊隊》銷量為 242 萬套，9 月推出的《聖火降魔錄：織命之戰》銷量為 134 萬套。6 月推出的《星際火狐》銷量為 117 萬套，《瑪利歐賽車 世界》上半年則增加 178 萬套銷量。《寶可夢 Pokopia》成為平台主要作品之一後，銷售也持續成長。
初代 Switch 也帶來可觀的遊戲銷售。其軟體銷量成長 6.8%，達 6,573 萬套，超過同期 Switch 2 銷量的兩倍。4 月推出的《朋友收集 夢想生活》銷量為 881 萬套，7 月推出的《節奏天國 奇蹟之星》則售出 289 萬套。
因此，即使初代主機硬體銷售下滑，仍具備可觀的商業價值。數百萬名現有玩家無須購買新主機，也能購買新遊戲，為任天堂轉向 Switch 2 的期間挹注收益。
數位消費與角色業務拓展營收來源
任天堂上半年數位營收達 2,496 億日圓，成長 60.5%，占軟體營收的 60.7%。7 月至 9 月，數位營收成長 37%，占比為 59.8%。這兩項占比涵蓋的期間不同。
數位營收包括下載遊戲、額外遊戲內容及 Nintendo Switch Online 服務。其占比是按營收計算，因此反映的是數位購買帶來的收入，而非下載版遊戲的銷量占比。
智慧財產相關活動及其他關聯業務的收入成長 87.9%，達 627 億日圓。這類收入包括電影內容、智慧型手機服務分潤、授權費，以及官方商店販售的商品。
《超級瑪利歐銀河電影版》帶動電影相關收入增加，全球票房接近 9 億美元。電影票房與任天堂自身營收是不同的衡量指標：公司透過參與電影製作及相關商業安排獲得收益。
任天堂仍高度仰賴遊戲硬體與軟體。前一財年，專用遊戲主機約占營收的 97%。電影和周邊商品正成為逐漸成長的收入來源，但主機業務仍是公司的主要引擎。
上市年已顯現成本壓力
截至 2026 年 3 月止的財年，任天堂營收約為 2.3 兆日圓，成長 98.6%，受惠於 Switch 2 上市。營收近乎翻倍的同時，生產支出也大幅增加。
銷貨成本超過 1.4 兆日圓，是前一財年的三倍以上。材料成本約增加一倍，達 1.2 兆日圓。毛利成長 28%，達 9,090 億日圓，遠低於營收增幅，也仍低於截至 2024 年 3 月止財年的水準。
營業利益成長 27.5%，但營業利益率為 15.6%。這些數字說明，為何大量銷售主機雖能帶來可觀營收，卻未必能讓獲利同步大幅增加：主機製造成本占售價相當大的比重。
年度活躍玩家人數自截至 2025 年 3 月止財年以來也已趨於停滯。任天堂以一年內至少啟動過一次軟體的帳戶數來衡量玩家規模。總人數大致持平，顯示 Switch 2 業務初期很大一部分來自既有玩家升級，因此擴大玩家群體也成為另一項商業優先目標。
牽動假期銷售攻勢的重要日期
任天堂的產品推出時程與價格調整，讓幾項重要事件圍繞著最新業績接連發生。這段時間軸串起主機上市熱潮、目前的成長減緩，以及預期能支撐需求的娛樂作品推出計畫。
- 2025 年 6 月：Switch 2 上市，截至 2026 年 3 月出貨量達 1,986 萬台。
- 2026 年 5 月 25 日：任天堂宣布調漲日本售價，主機價格從 49,980 日圓調升至 59,980 日圓。
- 2026 年 7 月至 9 月：Switch 2 出貨量降至 267 萬台，《斯普拉遁 突擊隊》與《聖火降魔錄：織命之戰》上市。
- 2026 年 9 月 1 日：任天堂宣布調漲美國售價，主機價格從 449.99 美元調升至 499.99 美元。
- 2026 年 11 月 5 日：任天堂公布上半年業績，並維持年度財測不變。
- 2026 年 11 月 6 日：任天堂預定舉行業績說明會，進一步說明獲利能力及主機銷售計畫。
- 2027 年 3 月 31 日：任天堂本財年結束。
- 2027 年 4 月 30 日：真人版《薩爾達傳說》電影預定上映。
《薩爾達傳說 時之笛》重製版也是假期銷售展望的另一焦點。最初的財報報導將它描述為即將推出的新作；11 月 5 日的市場評估則稱其為 Switch 2 獨占遊戲，並表示已於 11 月 4 日星期三推出，Metacritic 評分為 96 分。
電影預定於 4 月上映，時間已在本財年結束之後。不過，電影宣傳仍可能在任天堂當前銷售期間引發玩家對《薩爾達傳說》的關注，而遊戲則為消費者提供更直接的理由考慮購買 Switch 2。
任天堂接下來必須賣出多少
若要達成年度 1,650 萬台的目標，任天堂必須在 10 月至隔年 3 月出貨 1,001 萬台 Switch 2，較上半年出貨的 649 萬台多約 54%。軟體方面，若要達成 6,000 萬套的目標，還需銷售 3,551 萬套，較上半年總量高約 45%。
公司也維持年度營收 2.05 兆日圓的預測，年減 11.4%；淨利預測為 3,100 億日圓，年減 26.9%。營業利益目標則為 3,700 億日圓，成長 2.7%，顯示不同獲利指標的預期走勢並不一致。
評估這份業績的花旗銀行預期，單季業績低於預期將立即引發股市負面反應。花旗表示：
「由於 7 月至 9 月的業績低於市場共識，我們預期股價短期內將有負面反應。」花旗寫道。
花旗也預期，《薩爾達傳說》及其他商業活動將支撐股價之後回升。該銀行表示：
「考量這些成長動能，我們認為股價在短暫修正後將回升。」花旗表示。
任天堂股價此前已較 8 月高點下跌近 50%。股東將獲配每股 76 日圓的中期股利，高於先前的 42 日圓；全年股利預測則維持每股 162 日圓，低於前一年的 219 日圓。
任天堂眼前的考驗很明確：公司必須在下半年大幅增加主機出貨量，同時因應更高的生產成本。強勁的遊戲銷售能支撐獲利，但要達成硬體預測，也需要更多消費者接受主機漲價。
重點摘要
- Switch 2 於 7 月至 9 月出貨 267 萬台，下滑 41%；上半年出貨 649 萬台，下滑 37.4%。
- 單季營業利益下滑 16%，至 739 億日圓；上半年營業利益成長 49.1%，達 2,165 億日圓。
- 軟體銷售、數位消費及美國關稅退款支撐上半年獲利成長。
- 任天堂宣布調漲 Switch 2 售價，美國增加 50 美元，日本增加 10,000 日圓。
- 任天堂維持年度目標不變，預計 Switch 2 出貨 1,650 萬台、遊戲銷售 6,000 萬套。
- 截至 2027 年 3 月 31 日前，任天堂還需出貨 1,001 萬台主機，才能達成硬體目標。
