若 AI 支出放緩，南韓晶片出口恐短少高達 1,000 億美元

晶片熱潮讓經濟暴露於風險之中

根據韓國銀行於 2026 年 10 月 26 日向國會提交的書面答覆中披露的一項情境分析，若美國科技公司放緩人工智慧投資，南韓半導體出口在 2027 年可能比預期少 500 億至 1,000 億美元。

這項潛在損失相當於央行預估 6,000 億美元半導體出口額的 8.3% 至 16.7%。在這項悲觀情境下，經濟成長將比預測低 0.4 個百分點，經常帳順差將大幅縮小，韓元也將面臨貶值壓力。

這項警告出現在晶片出口即將占南韓每月出口近半之際。9 月半導體出口額達 603 億美元，占出口總額 1,209.4 億美元的 49.9%。與此同時，汽車、汽車零組件和機械出口下滑，若晶片需求轉冷，能夠填補缺口的產業也更少。

韓國開發研究院（KDI）也有同樣的憂慮。該院於 8 月 19 日公布的8 月經濟展望指出，南韓經濟成長高度仰賴全球半導體需求，若 AI 投資減弱，經濟可能迅速放緩。

核心問題在於熱潮背後的支出。建置 AI 服務的科技公司需要大量資料中心，並配備運算設備與記憶體晶片。這些公司買進更多晶片或支付更高價格，南韓就能獲得更多收益。若資料中心建設、融資或採購放緩，南韓出口商的銷量和價格都會受到影響。

央行情境分析的假設

韓國銀行最早在 8 月經濟展望中提出悲觀情境。10 月提交國會的答覆則首度提供出口可能減少的詳細估算。

這項估算假設 2027 年半導體出口量成長約 10%，低於先前預期的低至中雙位數成長率；也假設晶片價格比央行預測低約 10%。出貨成長放緩與價格下跌加在一起，將壓低出口收入，即使晶片出口量仍持續增加。

以 6,000 億美元的基準估算，出口短少 500 億至 1,000 億美元，將使半導體出口額落在約 5,000 億至 5,500 億美元。這項情境描述的是出口表現不如預期，而不是預測出貨將停止成長。

預測中的成長損失以百分點表示：經濟成長率將比央行基準預測低 0.4 個百分點。央行也預期經常帳順差將大幅低於其對 2027 年的 4,300 億美元預測，但未提供悲觀情境下修正後的順差數字。

預測與資訊披露的時間脈絡，顯示市場關注焦點如何迅速從熱潮帶來的收益轉向其能否持續：

• 2026 年 8 月 19 日：KDI 預測 2026 年經濟成長 3.2%、2027 年成長 2.2%，並警告經濟仰賴半導體需求。
• 2026 年 8 月：韓國銀行在經濟展望中納入 AI 投資的悲觀情境。
• 2026 年 9 月：晶片占南韓每月出口額的 49.9%。
• 2026 年 10 月 26 日：央行向國會提交的答覆估計，2027 年半導體出口可能短少 500 億至 1,000 億美元。

價格是出口激增的重要原因

出口收入與出貨量成長之間的落差，有助於說明風險規模。第三季韓國銀行的半導體出口金額指數年增 223.1%，出口量指數則增加 15.6%。

全年也呈現相同趨勢。半導體出口量第一季成長 25.1%、第二季成長 9.4%、第三季成長 15.6%；出口金額則分別大增 143.1%、185.7% 和 223.1%。

出口金額指數追蹤出口所得收入，出口量指數則衡量扣除價格因素後的出貨數量變化。兩者差距擴大，顯示出口收益熱潮有多少仰賴價格，而非實際出貨量同步增加。

KDI 也有類似評估。該院 8 月展望指出，半導體出口價格大幅上漲，改善了南韓的貿易條件，也就是出口價格相較於進口價格的變化。這使國民所得成長速度快於該國商品與服務的生產增幅。

漢城大學經濟學教授金相鳳表示，近期半導體出口強勁，更多是仰賴價格上漲，而非出貨量增加。他指出，至 2027 年上半年為止的合約出貨量已確定，但此後價格可能受到中國擴大通用晶片產能或資料中心投資放緩的壓力。

創紀錄順差仰賴同一股需求

根據韓國銀行彙整的國際貨幣基金組織資料，南韓第二季經常帳順差約達 1,166 億美元。德國為 523 億美元，日本為 506 億美元。南韓因此比兩國合計的 1,029 億美元多出 137 億美元。

經常帳涵蓋商品與服務貿易、所得流動（包括海外投資的股利和利息）以及移轉收支。強勁的晶片出口帶動順差，投資所得增加也有所貢獻。

南韓順差約為一年前 284 億美元的四倍。7 月和 8 月南韓仍領先德國與日本，順差達 882 億美元，高於兩國合計的 808 億美元。

各項預測對順差規模有不同估計。KDI 8 月展望預測 2026 年和 2027 年都約為 3,600 億美元。國際貨幣基金組織隨後預測 2026 年約為 4,220 億美元，韓國銀行最新評估則預期今年順差將超過先前預測的 4,500 億美元。央行下行風險警告所採用的 4,300 億美元基準數字，則是針對 2027 年。

國際貨幣基金組織預期，2027 年和 2028 年順差將維持在 4,000 億美元以上，之後於 2029 年降至 2,957 億美元，2031 年降至 1,775 億美元。因此，即使預測順差在數年內維持極高水準，也預示日後將會回落。

其他出口產業緩衝有限

南韓產業通商資源部數據顯示，1 月至 9 月半導體出口較去年同期成長 184.4%。汽車出口下滑 3.8%、汽車零組件減少 5.9%，一般機械則下跌 1.5%。家電出口也減少。

鋼鐵出口僅成長 0.2%。石化產品出口增加 6.6%，但漲幅很大一部分來自國際油價帶動的價格上漲。中國競爭、貿易壁壘，以及部分市場需求疲弱，使既有出口產業難以追上晶片業的表現。

9 月數據尤其凸顯出口集中程度。半導體出口增加 262.8%，出口總額則成長 83.5%。與去年同期相比，晶片約占南韓出口收入增額的 79%。

高麗大學經濟學教授姜成鎮呼籲政府和企業善用這波熱潮，提升其他產業，而不是以熱潮持續為政策前提。

政府和民間部門應攜手重整石化、鋼鐵等產業，並轉向附加價值更高的產品。

這代表開發能憑藉性能或品質創造更高收益的產品，而不是主要依靠銷售更多基本原料。對南韓而言，實際目標是在半導體價格下跌時，讓出口具備更多支撐來源。

金融市場已感受到壓力

三星電子和 SK 海力士的市值合計接近韓國綜合股價指數（Kospi）總市值的一半，因此市場若質疑記憶體晶片需求，整體股市都會受到牽動。近期跌勢延續至 10 月期間，Kospi 市值減少約 1,050 兆韓元，跌幅達 19%。

10 月 13 日，Kospi 下跌 5.46%，SK 海力士重挫 10.09%，三星電子下跌 7.39%。市場對 AI 基礎設施融資的疑慮，是令投資人不安的因素之一。

美國 AI 雲端服務商 CoreWeave 的債券殖利率升至 15%，反映投資人要求持有其債務必須獲得高得多的報酬。該公司股價隨後下跌逾 15%。由輝達與貝萊德支持的澳洲資料中心營運商 Firmus，也因需求疲弱，放棄籌資 50 億美元首次公開募股的計畫。

半導體分析師、前 SK 海力士研究員李周完表示，韓國晶片大廠股價在 6 月觸頂時，市場預期使其容易受到衝擊。

「三星電子和 SK 海力士股價在 6 月觸頂時，下行風險還未反映在價格中，但未來五年的預期收益已經反映在內。」李周完說。

借錢買股則增添另一項壓力。9 月底，半導體股票占證券公司未償融資餘額 33.4 兆韓元中的 10.4 兆韓元，約為 31%。單是三星電子和 SK 海力士就占 9.2 兆韓元。股價下跌時，使用這類貸款的投資人可能被要求補繳資金或賣出股票。

競爭可能進一步壓低價格

除了 AI 支出減弱，中國產能也是另一項風險。漢城大學的金教授指出，通用半導體產量持續擴大，可能在 2027 年上半年之後帶來價格壓力。

中國長鑫存儲（CXMT）10 月初表示，該公司在一種新型記憶體單元架構上取得進展，這項架構旨在提高記憶體密度，也就是單位空間可儲存的資訊量。該公司計畫於 2026 年底前推出採用此架構的伺服器記憶體產品。

韓國資本市場研究院資深研究員張根赫警告，新的競爭者可能加劇價格競爭，削弱既有製造商的定價能力與利潤率。

KDI 的展望指出，風險有好有壞。AI 投資減弱或競爭加劇，可能使經濟迅速放緩；若投資持續，且南韓產能擴張加快，經濟成長則可能高於預測。KDI 引述的世界半導體貿易統計組織預測，全球記憶體半導體銷售額 2026 年將成長 302.0%，2027 年成長 36.0%；後者仍是強勁成長，但速度將大幅放慢。

家庭為何可能較少受惠於熱潮

KDI 預測，設備投資成長率將在半導體投資帶動下，於 2026 年達 7.9%、2027 年達 7.0%。民間消費成長則較溫和，預計分別為 2.3% 和 2.0%，因為所得增加仍集中在晶片產業。

就業受惠程度也不如整體成長數據所顯示的那麼大。KDI 指出，半導體業成長對聘僱的外溢效益有限，晶片業以外的營建與製造業仍然疲弱。實質薪資成長低迷，也限制了更廣泛家庭的生活改善。

韓國銀行 10 月 26 日發布的青年就業疲弱與政策課題報告，指出相關問題。受 AI 影響較大的產業雇主愈來愈偏好有經驗的員工，而通常交由年輕員工負責的基礎工作需求則在縮減。央行列出的受影響產業包括金融與保險、專業與科學服務，以及資訊與通訊。

央行呼籲加強教育與產業連結、調整僱用制度，並創造條件，讓資訊科技製造業的收益能更廣泛分配。這項評估有助於說明，為何出口創紀錄之際，年輕人仍可能難以找到第一份工作。

韓元與經濟成長接下來的走勢

韓國銀行預期，晶片出口轉弱及經濟成長放緩將加大韓元的貶值壓力。韓元走弱可能推高進口燃料和其他商品的本幣成本。KDI 8 月展望已指出，韓元走弱與油價上漲都會帶來通膨壓力。

近期南韓經濟預測上修，正是因為如今受到檢視的同一股 AI 需求。國際貨幣基金組織的10 月經濟成長預測上修，將 2026 年預測調高至 3.3%，2027 年預測調高至 2.8%。KDI 8 月的預測則分別為 3.2% 和 2.2%，顯示隨著半導體市場評估改變，經濟預期可能大幅波動。

韓國銀行總裁申鉉松指出，AI 投資熱潮能持續多久，是影響經濟的關鍵變數。央行紐約辦事處也警告，11 月 3 日美國國會選舉可能影響投資情緒：若民主黨同時拿下兩院，AI 監管可能收緊，支出意願也可能轉弱。

接下來的實際考驗在於科技公司是否維持投資計畫、隨著更多產能投入晶片價格能否站穩，以及半導體以外的出口能否復甦。金教授表示，至 2027 年上半年為止的合約提供了一定支撐；央行的情境分析則為這層保障以外的經濟風險估算了具體金額。

重點

• 韓國銀行估計，若 AI 投資放緩，2027 年半導體出口將短少 500 億至 1,000 億美元。
• 央行的悲觀情境假設出貨成長放緩，且晶片價格比預測低約 10%。
• 經濟成長將低 0.4 個百分點，經常帳順差縮小，韓元也將面臨壓力。
• 晶片占 9 月出口額的 49.9%；1 月至 9 月汽車、汽車零組件和機械出口均下滑。
• 晶片出口熱潮受價格上漲帶動的程度，遠高於出貨量成長。
• 股市風險集中、就業受惠有限，以及中國競爭加劇，都增添風險。