Big Caring以每股1.08令吉啟動20.3億令吉IPO，多數新募資將用於償債

市值80億令吉的藥局集團將在馬交所掛牌

Big Caring Group Bhd已啟動首次公開發行（IPO），最高發售價為每股1.08令吉，預計募資約20.3億令吉。其中5.708億令吉將用於償還銀行借款，預計於2026年11月19日掛牌後三個月內完成。經營BIG Pharmacy與CARiNG Pharmacy的Big Caring，掛牌後市值將約為80億令吉，並進入馬來西亞交易所（Bursa Malaysia）主板。

這項於10月29日啟動的發售結合新股與現有股份：公司發行新股，預計募資6.378億令吉；現有股東則出售股份，預計取得約14億令吉。這代表募得資金約31%將流入Big Caring，其餘約69%將歸出售部分持股的股東所有。

散戶申購將於11月5日下午5時截止。若按IPO價格計算，Big Caring預計將成為馬來西亞2026年市值第二大的上市案，僅次於3月以166.8億令吉市值掛牌的Sunway Healthcare Holdings Bhd。

Big Caring擁有668家門市，年營收達40億令吉。集團目前首要的財務任務是降低借款；截至8月底，借款餘額為17億令吉。此前一系列收購使集團業務從原本的藥局拓展至其他領域。

IPO資金用途

Big Caring將發行5.905億股新股，並同步公開發售約13億股現有股份。合計發售股份約占擴大後股本的25.5%。新股發行所得款項會流入公司；現有股份則是易手，款項由原持有人收取。

公司計劃將毛募資額6.378億令吉中的89.5%，即5.708億令吉，用於償還借款。另有3,000萬令吉，約占4.7%，將用於在巴生興建配送中心。約3,710萬令吉則將用來支付上市費用。

預計償還的借款約相當於截至8月底17億令吉借款餘額的三分之一。若僅從該餘額扣除這筆款項，借款將降至約11.3億令吉，尚未計入其後新增借款、還款或其他變動。

公司預計在掛牌後三個月內償還借款，配送中心投資則計劃於36個月內完成。掛牌交易開始後，投資人可據此追蹤兩項具體指標：債務下降的速度，以及物流專案的進展。

收購擴大門市網絡，也推升借款

Big Caring的借款反映了一系列收購案，這些交易將連鎖藥局、藥品批發與物理治療服務納入同一集團。公司列出的收購成本包括：2023年向7-Eleven Malaysia Holdings Bhd收購Caring Pharmacy，耗資8.883億令吉；收購批發商Medispec，耗資2.494億令吉；以及取得Your Physio控股股權，耗資3,280萬令吉。

在交易說明中，Caring收購案的交易價值也曾列為8.5億令吉，與融資資料所載的8.883億令吉收購成本不同。Medispec交易取得其89.3%股權，Your Physio投資則取得57.1%股權。

較早的融資資料顯示，截至2026年1月31日，借款為13億令吉。截至2025年6月30日，平均年利息成本為5.2%。這些數字有助說明公司為何著重償債：用於支付貸款利息的資金，就無法用於其他營運需求或股東分派。

Big Caring計劃償還循環信用額度與定期貸款。循環信用額度允許企業在約定額度內借款、還款後再借款；定期貸款則須在指定期間內償還。公司預期，還款將降低利息支出，並為業務擴張提供更多財務彈性。

營收達40億令吉，獲利攀升

截至2026年6月30日止財政年度，Big Caring錄得淨利2.318億令吉，較前一年度的1.4302億令吉增加逾62%。營收達40億令吉，高於前一財政年度的34.1億令吉。

從較長期來看，公司的業務規模已大幅擴張。截至2023年6月止財政年度，營收為11億令吉，至2026年增至40億令吉；淨利則從4,120萬令吉增至2.318億令吉。這三年間，營收約增至原來的3.6倍，獲利約增至5.6倍。

獲利增速也快於營收。按上述數字計算，2026年淨利約占營收的5.8%，高於2023年的約3.7%。簡言之，集團每賺進1令吉營收，留下作為淨利的比例提高了。

成長動能來自收購與既有業務。截至2025年6月止財政年度，同店銷售額成長9.6%，高於2024年的7.3%。這項指標追蹤既有門市的銷售，有助讀者區分現有門市網絡的成長，以及新開或收購據點帶來的營收。

80億令吉估值代表什麼

Big Caring指標市值約80億令吉，是以發售完成後約74億股及每股最高IPO價格1.08令吉計算。市值代表投資人對公司全部股份所給予的總價值，並非公司透過上市取得的現金金額。

以80億令吉除以2026財政年度公布的2.318億令吉淨利，若假設該淨利歸屬於股東，本益比約為34.5倍。這項IPO也曾被描述為本益比約42倍的追蹤盈餘估值，但未說明該較高數字採用的盈餘基準。

本益比是以公司股價與年度獲利相互比較的指標。本益比34.5倍，代表投資人對計算所採用的每1令吉年度盈餘，約支付34.50令吉。未來獲利成長、融資成本，以及投資人願意支付的價格，都會影響後續股價表現。

以掛牌市值比較，Big Caring約為Sunway Healthcare以166.8億令吉市值掛牌規模的48%，約為MTT Shipping and Logistics Bhd於4月以25.8億令吉市值上市規模的3.1倍。這些比較說明了Big Caring在馬來西亞2026年IPO中的規模位置，但各公司所處產業不同。

門市增加，需要更大的配送量能

截至2026年6月止財政年度，Big Caring新增58家門市；截至9月30日止三個月，又增加12家。集團共有668家門市，使用六個品牌營運：BIG Pharmacy、CARiNG Pharmacy、Georgetown Pharmacy、Wellings Pharmacy、Ting Pharmacy和iCare Pharmacy。截至9月底，集團公布的市占率為24.2%。

IPO草案階段提出的擴張計畫，是在未來三至五年每年新增40至50家門市。若按此速度擴張，集團需要為規模持續增加的門市網絡穩定供應藥品、保健產品及其他商品。

截至2026年9月30日，Big Caring位於武吉拉惹的既有配送中心使用率為80.2%。計劃在巴生興建的新中心旨在支援持續擴大的門市網絡；先前的開發計畫也包括導入自動化設備處理進貨及棧板儲存。

配送量能攸關藥局日常營運。門市網絡擴大後，需要足夠的儲存空間與穩定配送，才能確保商品供應。Big Caring編列的3,000萬令吉，將IPO資金直接連結至支援門市供貨所需的基礎設施。

創辦人出售部分股份，仍保有大量持股

董事總經理兼執行長Lee Meng Chuan與執行董事Lim Sin Yin皆受過藥師訓練，兩人於2006年在白沙羅再也Uptown開設首家門市。這對夫妻其後透過開設新店及收購擴大業務，包括2018年與RedCap Pharmacy整併，以及2019年與My Pharmacy整併。

Lee在公開說明書發布會上談到集團的成長前景時，將其與醫療需求變化連結。

「人口結構轉變、健康意識提升，以及對便利醫療服務的需求，持續帶動我們產業成長，」Lee表示。

逾十名現有股東將透過IPO出售部分持股，包括透過共同投資工具參與的創辦人，以及私募股權公司Creador。草案架構顯示，創辦人透過Uptown Paradise間接持有的股權將從42.9%降至34.4%；經稀釋後，Lee與Lim將分別保有7.3%及3.7%的直接持股。

依草案架構，Creador透過Iris Pallida持有的股權預計從33.7%降至19.4%。若允許出售額外股份以穩定股價的選擇權全數行使，持股可能進一步降至16.3%。這些是草案階段公布的持股預估。

基石投資人與有條件的股利目標

19名基石投資人已同意合計認購6.655億股。基石投資人會在公司掛牌前承諾認購股份，為發售案在開始交易前建立穩定的需求基礎。

公布的投資人包括世界銀行集團旗下的私部門投資機構國際金融公司（International Finance Corporation），以及Aberdeen、AHAM Asset Management、JPMorgan Asset Management、Principal Asset Management和First Sentier Investors。其認購總數約占發售股份約19億股的35%。

Big Caring的目標是派發股利，金額最高為歸屬於股東淨利的50%。實際金額將視現金狀況、負債、投資需求及其他財務考量而定。對股東而言，「最高」表示公司為預定股利設下上限，而非承諾每年固定配發。

Maybank Investment Bank、RHB Investment Bank與AmInvestment Bank擔任聯席主理顧問及全球協調人。Maybank與RHB也擔任聯席主承銷商。UBS Securities Malaysia及UBS AG新加坡分行則是負責安排投資人需求與股份分配流程的全球協調人及簿記管理人之一。

申購資格與重要日期

散戶發售約2.676億股，其中1.476億股保留供馬來西亞公眾申購，並由土著與非土著申請人平均分配。兩類申請人各可申購7,380萬股。

另有1.2億股保留供符合資格的董事、員工及對集團發展有所貢獻者認購。約16億股則配售予機構投資人，包括投資基金及其他大型買家。

此次發售也讓CARiNG Pharmacy在納入更大型集團後，再度接近公開市場。CARiNG於2013年11月上市，並在7-Eleven Malaysia收購後於2020年5月下市。BIG Pharmacy於2023年收購該業務。

以下重要日期記錄了從遞交文件到預定掛牌的進程：

• 2026年4月2日：Big Caring遞交招股書草案後，公布主板IPO計畫詳情。
• 2026年10月29日：IPO啟動，最高發售價為每股1.08令吉。
• 2026年11月5日：散戶申購於下午5時截止。
• 2026年11月19日：預定於馬來西亞交易所主板開始交易。
• 掛牌後三個月內：公司計劃動用5.708億令吉償還借款。
• 掛牌後36個月內：預計完成配送中心投資。

重點摘要

• Big Caring的IPO規模約20.3億令吉，最高發售價為每股1.08令吉，隱含市值約80億令吉。
• 公司發行新股將募資6.378億令吉；出售股份的股東將取得約14億令吉。
• 公司毛募資額中的5.708億令吉，或89.5%，將用於償還借款。
• 集團營運668家門市；截至2026年6月止財政年度，營收40億令吉，淨利2.318億令吉。
• 19名基石投資人承諾認購6.655億股。
• 散戶申購將於11月5日截止，預定於2026年11月19日在主板掛牌。