股市下跌，監管機構轉向融資工具
中國金融監管機構計畫於2026年11月2日舉行兩場會議，討論如何加大運用既有股市支援工具。10月拋售潮使上證綜合指數跌破3,600點，兩項科技與成長股指數單月跌幅均超過20%。
目錄
中國人民銀行與中國證券監督管理委員會（證監會）預計在央行會見部分證券公司與基金管理公司，討論預計於上午9時左右開始。部分公司已收到會議通知。
另一場會議將由央行、國家金融監督管理總局、證監會及主要銀行共同參與，檢視一項貸款計畫的調整方式。該計畫協助上市公司與主要股東買進股票。
會議討論涉及2024年推出的兩項工具：供證券公司、基金管理公司與保險公司使用的互換便利，以及央行為銀行貸款提供再貸款，支援上市公司回購股票及主要股東增持股票。自2025年5月起，兩項工具的合計額度上限為8,000億元人民幣。
實際問題在於，這些額度有多少能透過金融機構轉化為股票買盤。企業已公告大額借款安排，另據報導，一家大型國有銀行正考慮分別向兩家國有資本投資公司提供最高1,000億元的新貸款額度。
11月2日會議尚未公布任何決議。因此，額度、借款成本或適用資格是否調整，目前仍屬討論事項，尚非投資人已可使用的措施。
10月成長股跌幅最深
上證綜合指數10月30日收在3,599.02點，10月累計下跌6.33%。深證成指當月下跌15.94%，創業板指與科創綜指跌幅均超過20%。
深證成指的單月跌幅約為上證綜合指數的2.5倍。創業板指與科創綜指跌幅超過20%，是上證跌幅的三倍以上，顯示賣壓在市場各板塊的分布並不平均。
深證成指、創業板指與科創綜指也都在10月30日觸及近期低點。對考慮買進的企業與股東而言，這次擬議中的會議再次讓外界關注專為市場承壓期間買進股票而設計的融資安排。
國際科技股也面臨賣壓。10月30日，那斯達克綜合指數下跌2.86%，費城半導體指數下跌7.2%。這些跌勢構成中國投資人在11月會議前所面對的市場環境之一。
兩項工具透過不同管道進入市場
證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）適用於符合資格的金融機構。機構可透過央行安排，以資產作為擔保，取得更容易運用的流動性，提高其為股票投資融資的能力。
流動性是指可用於支付或購買的資金，或能迅速轉換為資金的資產。機構即使持有有價投資，也可能仍需先取得融資，才能增購股票。
股票回購與增持貸款計畫則透過銀行運作。銀行向符合資格的上市公司與主要股東放款，央行提供再貸款以支援這些貸款。公司買進自家股票稱為回購；既有股東買進更多股票則稱為增持。
11月2日的兩場會議分別討論這兩種管道。證券公司與基金管理公司將討論運用資本市場支援工具，銀行則將檢視回購與增持貸款計畫的條件。
對投資人而言，融資管道之所以重要，是因為資金流向的買方不同。一項工具支援金融機構投資股票；另一項則協助企業與主要股東為買進特定上市公司股票融資。
計畫自2024年以來的發展
中國人民銀行行長潘功勝於2024年9月24日在國務院新聞辦公室舉行的記者會上，宣布規劃推出這兩項工具。不到一個月後，相關執行安排便已公布。
股票回購再貸款計畫初始額度為3,000億元，央行貸款利率為年息1.75%，期限最初為一年，並可展期。1.75%是央行最初設定的再貸款利率；企業與股東實際使用的貸款則由銀行另行提供。
- 2024年9月24日：潘功勝宣布推出兩項股市支援工具。
- 2024年10月18日：監管機構發布股票回購再貸款計畫與互換便利的執行通知。
- 2025年5月：5,000億元互換便利額度與3,000億元再貸款額度開放合併使用。
- 2026年10月30日：吳清主持證監會會議，要求維持市場穩定；同日央行宣布調整貨幣市場操作。
- 2026年11月2日：監管機構計畫分別與證券公司、基金管理公司及銀行討論。
2025年5月的調整，讓原本合計8,000億元的額度能更靈活運用。此前，5,000億元分配給互換便利，另有3,000億元用於再貸款。允許合併使用後，不必提高這兩項工具原有總額，也能更容易因應不同類型機構的需求。
貸款期限延長，自有資金比例降低
監管機構已調整多項條件，以鼓勵市場參與。回購與增持貸款最長期限從一年延長至三年，使還款期限更符合企業可能分階段進行股票買進的較長期安排。
借款人自有資金的最低出資比例從30%降至10%。以一筆簡化為100元的股票買進為例，借款人需自行出資10元，而非30元；在符合計畫規定並獲銀行核准的前提下，借款可涵蓋更大比例。
監管機構也鼓勵銀行評估企業時，著重其財務實力與信用狀況，而非過度依賴抵押資產。這可能讓資產負債表健全、但可供擔保資產較少的企業更容易取得貸款。
國有資本運營平台也被納入合格借款人範圍。這些機構管理國有投資持股，為主要股東融資買進股票提供另一種管道。
因此，11月的會議是在數輪條件調整後舉行。會議聚焦工具運用與貸款條件，凸顯銀行與借款人面臨的實際決策：融資是否負擔得起、還款期限是否配合買進計畫，以及機構是否願意承擔更多承諾。
企業公告相關貸款金額上限達781億元
2026年前10個月，逾300家A股公司公告涉及股票回購或增持的貸款安排。根據使用Wind資料彙整的數據，公告貸款金額上限合計達781億元。
海爾智家專項貸款金額達50億元。京東方科技取得兩筆專項貸款，合計59億元。兩者合計109億元，約占公告貸款總額781億元的14%。
781億元是將公司公告中的貸款金額上限加總而得。實際借款與股票買進情況，取決於企業如何執行計畫，因此資金可能隨時間逐步進入市場，而非在公告當日一次到位。
股價承壓時，相關需求過去曾增加。2025年4月市場承壓期間，股票回購與增持融資申請增加。2026年7月，國有資本運營平台更廣泛運用相關工具，也使當月業務量在另一段市場波動期間上升。
這些情況有助於說明這次會談的時機。監管機構正重新檢視金融機構過去在市場下跌時使用過的工具，希望在賣壓再起時提升其運用成效。
大型國有投資集團可能取得更多融資空間
據報導，一家未具名的大型國有銀行正規劃，為中國國新控股與中國誠通控股新增股票回購與增持貸款額度。兩家集團各自可獲得最高1,000億元的新額度。
若兩項額度都達到上限，合計將達2,000億元。貸款額度代表機構可借款的空間；最終實際動用金額，則取決於借款決策、銀行要求與投資計畫。
這項可能的擴大安排，也讓國有資本運營平台的角色更加受到關注。這些平台納入計畫後，銀行除了能為上市公司與其他符合資格的主要股東放款，也可支援大型國有投資集團買進股票。
前證券公司首席經濟學家李大霄主張，支援工具應依市場目前規模調整。他建議提供更優惠的利率、延長使用期限，並採取措施鼓勵證券公司與基金管理公司參與。這些是市場人士的建議，並非監管機構已公布的調整措施。
支援措施討論伴隨更廣泛的政策調整
證監會主席吳清於10月30日主持證監會黨委擴大會議。會議要求穩定市場與預期、深化投融資領域改革，並完善市場監管。
同日，中國人民銀行宣布調整例行貨幣市場操作，於11月2日起實施。央行表示，將在每個工作日以固定利率進行隔夜逆回購操作，目前利率為1.25%，由機構投標決定操作規模。
逆回購操作是央行以證券為擔保，向金融體系提供短期資金的方式。隔夜利率將成為主要政策利率，也是央行傳遞短期資金成本的主要訊號。
期限為七天的操作將改採固定總量、利率招標的方式，主要安排於繳稅期間與月末。其他特定工具將以隔夜利率為基準計算利率，維持現行高於或低於基準利率的利差。
這些貨幣市場調整關乎整個金融體系的資金價格與供應；股市工具則針對符合資格的機構、企業與股東提供融資支援。因此，11月2日既將實施例行貨幣操作的調整，也將討論更具針對性的股市支援措施。
獲利改善是另一項觀察面向
截至10月31日，上海與深圳上市的5,224家公司已公布2026年前九個月業績。這些公司營收合計達56.6兆元，淨利合計達5.1兆元，較去年同期分別成長5.8%與8.5%。
營收與獲利規模以及成長率均創2022年以來新高，73%的公司實現獲利。在已完成業績公告的614家科創板公司中，營收成長41.88%至約1.515兆元，淨利成長474.56%至2,235.2億元。另有三家在多個市場上市的公司預定於11月公布業績。
廣發證券首席策略分析師劉晨明認為，近期調整主要源於市場情緒與資金壓力，企業基本面並未逆轉。獲利數據說明，投資人在評估企業表現的同時，也會關注市場支援融資是否到位。
南開大學金融發展研究院院長田利輝先前曾指出，股票回購再貸款可增加流動性、降低融資成本，鼓勵上市公司與主要股東買進股票。這為支援措施提供了具體管道：更便宜或更容易取得的融資，可協助有意願的買方完成買進。
下一個預定步驟是11月2日的討論。對企業、銀行與基金管理公司而言，真正關鍵的是融資條件，以及各機構承諾動用資金的程度。
重點摘要
- 中國計畫於11月2日召開兩場會議，討論資本市場支援工具及股票買進貸款。
- 上證綜合指數10月下跌6.33%；創業板指與科創綜指跌幅均超過20%。
- 互換便利與股票回購再貸款計畫的合計額度上限為8,000億元。
- 1月至10月，逾300家公司公告相關貸款安排，金額上限合計781億元。
- 一家大型國有銀行正考慮向中國國新與中國誠通各提供最高1,000億元的新貸款額度。
- 央行也計畫自11月2日起，每日以目前1.25%的利率進行隔夜逆回購操作。
