10月景氣反轉，產業差距擴大
中國官方製造業採購經理人指數（PMI）從2026年9月的50.1降至10月的49.3，再度陷入萎縮；新訂單、出口及生產均轉弱。營建活動也下滑，使三項主要景氣指標全數低於代表景氣擴張與萎縮分界的50。
目錄
國家統計局服務業調查中心與中國物流與採購聯合會於10月31日公布的數據顯示，製造業在四個月內第三度萎縮。涵蓋服務業與營建業的非製造業商務活動指數，從50.2降至49.7；綜合產出指數則從50.7降至49.7。
先進製造業仍是景氣亮點。涉及高技術的製造業指數為51.3，裝備製造業為50.6。大型工廠持續擴張，但中型與小型製造業者的指數分別為48.4和47.5。
10月結果讓外界關注，科技產業走強與政府投資能否創造足夠商機，抵銷其他領域需求疲弱。營建業新訂單指數僅40.0，儘管北京已撥出數千億元人民幣融資，預計用於支持相關專案。
調查數據代表什麼
採購經理人回報公司當月狀況與前月相比有所改善、惡化或持平，涵蓋生產、訂單、就業及供應等項目。指數高於50代表擴張，低於50代表萎縮，50則大致代表持平。
10月製造業指數較9月低0.8個指數點。生產指數跌幅更大，下滑1.9點至49.8；新訂單則下降1.1點至49.4。工廠接獲的新業務減少，並在需求轉弱之際調整產出。
結果也低於經濟學家的預期。一項預測調查估計指數為50.0，另一項則預期為49.9，兩者都預測會高於實際公布的49.3。
假期時點與出口訂單轉弱衝擊需求
國家統計局服務業調查中心首席統計師霍麗慧表示，10月景氣回落的部分原因，是需求提前至國慶假期前，以及國際環境複雜多變。較早接獲訂單的企業，在10月可支撐活動的新需求因而減少。
海外聖誕訂單集中於9月，隔月則有所降溫。新出口訂單指數從50.0降至48.7，下降1.3點。10月上旬假期過後，國內消費也轉趨平淡；基礎原材料生產商則進入季節性淡季。
消費品製造業PMI為48.8，下降1.9點；其新訂單指數下滑逾3點，降至49以下。高耗能產業PMI為47.3，下降0.7點；紡織、非金屬礦物製品及有色金屬加工業的生產與訂單指數也都低於50。
中國物流與採購聯合會分析師張立群指出，需求是核心問題，並呼籲加快推出支持措施，包括擴大政府提供的商品與服務相關公共投資。
「需求不足正在加大經濟下行壓力，」張立群表示。
景氣放緩的發展過程如下：
- 9月：製造業短暫回升至50.1，重返擴張區間，部分受惠於假期前下單及海外聖誕需求。
- 10月上旬：國慶假期出遊與消費帶動交通、住宿及娛樂業。
- 截至10月28日：主管機關已將新政策性融資工具可用的8,000億元人民幣全數分配至重點專案。
- 10月31日：月度調查顯示製造業與營建業均陷入萎縮，服務業則位於50的臨界點。
科技與裝備製造業持續擴張
鐵路、造船與航太設備製造商，以及電腦、通訊與電子設備製造商的生產和新訂單指數均至少達53.0，明顯高於整體製造業。
裝備製造業與涉及高技術的製造業，生產指數已連續27個月維持在50以上。裝備製造業新訂單指數10月升至51以上，部分受惠於政府「六張網」基礎建設計畫相關工程。
企業財報呈現科技產業與受房市需求疲弱影響產業之間的差距。為人工智慧資料中心生產伺服器與交換器間光學模組的中際旭創，第三季淨利近乎成長三倍。訂製家具製造商歐派家居則公布，單季淨利下滑80%。
人工智慧基礎設施帶動特殊零組件需求，這些零組件負責在機器間傳輸大量資料。家具銷售則與家庭購屋、添購家具或翻修住宅的情況更加密切。10月調查與企業財報顯示，兩個領域的走勢大不相同。
中小型製造業者承受更大壓力
大型製造業PMI為50.2，較9月下降0.4點，但仍略高於擴張臨界點。中型企業下降1.3點至48.4，小型企業則下滑1.4點至47.5。
大型與小型企業的指數分別為50.2和47.5，兩者差距達2.7個指數點。與大型製造業者相比，中小型企業的活動水準較低，月減幅度也更大。
製造業就業指數維持在48.4，與9月持平，低於臨界點。原材料庫存指數也為48.4，但上升0.2點，表示庫存下降速度放緩。供應商配送時間指數則從50.1微升至50.2。
製造業者對未來的預期比目前活動狀況樂觀。生產經營活動預期指數為53.4。儘管10月訂單與產出轉弱，企業對未來營運仍保有一定信心。
投入成本漲幅仍快於工廠售價
製造業原材料購進價格指數下滑4點至56.8，出廠價格指數則下降2.3點至51.7。兩項指數仍高於50，代表整體調查中的價格依然上漲，但漲價範圍已縮小。
部分有色金屬與其他大宗商品價格下跌，有助於緩解採購成本壓力。受國際原油價格上漲影響，石油與燃料加工、化纖、橡膠及塑膠業仍面臨較大的價格壓力，其購進與銷售價格指數均高於60。
原材料購進價格指數為56.8，仍比出廠價格指數51.7高出5.1點。對訂單轉弱的製造業者而言，材料成本與客戶售價之間的關係格外重要：企業必須有足夠銷售收入，才能支應生產商品的成本。
服務業與營建業也面臨類似的成本壓力。兩業合計的投入價格指數為51.5，銷售價格指數則為49.5。整體調查顯示，營運成本上升，向客戶收取的價格卻在下滑。
假期旅遊支撐服務業，新業務卻轉弱
服務業10月指數持平於50.0，較9月下降0.2點。國慶假期出遊與消費，帶動鐵路運輸、住宿、文化、體育及娛樂業進入擴張區間。
水上運輸、郵政，以及網際網路、軟體與資訊科技服務業的商務活動指數均高於55.0。網購支撐郵政需求，資訊服務業則持續受惠於數位活動及人工智慧應用發展。
金融服務業大幅走弱，是服務業指數小幅下滑的主要原因。資本市場服務、保險及房地產等業別的指數均低於臨界點。
新業務比目前活動更加疲弱。服務業新訂單指數下跌1.5點至45.2。服務業就業指數上升0.5點至46.7，企業活動預期則維持在55.2的正向水準，下降0.3點。
服務業對中國經濟成長影響重大。上半年服務業對經濟成長的貢獻率為66.1%，較去年同期增加5.9個百分點；據此推算，去年同期的貢獻率為60.2%。最新期間經濟產出的增量約有三分之二來自服務業。
營建業訂單問題更加嚴重
營建業商務活動指數下滑2.3點至48.0，拖累非製造業指數跌破50，儘管服務業仍維持穩定。營建業新訂單指數下降5.7點至40.0，就業指數則下跌2.3點至42.0。
新訂單指數比營建活動指數低8點。承包商反映，新增工程比已在進行中的工作更加疲弱，未來專案儲備因此受到關注。
營建業預期指數仍高於50，為52.3，但較9月下降3.1點。服務業與營建業合計的新訂單指數從46.5降至44.4，預期指數則從55.5回落至54.7。
中國物流與採購聯合會分析師吳煒呼籲加強融資與專案執行之間的協調。實際關鍵在於，如何讓核准分配的資金投入已開工、已聘僱工人並開始訂購設備與材料的專案。
北京加碼融資，資金須落實至專案
截至10月28日，主管機關已透過新的政策性融資工具分配8,000億元人民幣。財政部也安排使用5,500億元人民幣的地方政府未使用債務限額，其中包括提供給第四季有專案融資需求省份的2,500億元人民幣專項債額度。
兩筆金額合計1.35兆元人民幣的融資分配與舉債額度。專項債額度已包含在5,500億元總額中。資金支持對象包括經濟大省、「六張網」計畫及其他重點領域。
前三季基礎建設投資較去年同期下滑4.2%。若債券資金支出與專案開工加快，營建業者與設備供應商可望接獲訂單，讓融資措施直接挹注10月表現疲弱的產業。
中國物流與採購聯合會副會長何輝指出，專項債支出加快、網路零售促銷活動，以及人工智慧產業持續成長，都可能在11月支撐製造業。部分產業進入季節性淡季，預料將限制景氣反彈力道。官方未公布額外支持措施的具體日期。
第三季經濟成長率從前一季的4.3%升至4.5%，全年成長預期則仍落在公布的4.5%至5.0%目標區間。10月活動轉弱，使融資能否轉化為實際訂單與營建工程，成為第四季的關鍵議題。
重點摘要
- 製造業PMI從9月的50.1降至10月的49.3，四個月內第三度萎縮。
- 生產、總新訂單及新出口訂單指數均跌破50。
- 涉及高技術的製造業與裝備製造業持續擴張，小型工廠面臨更大壓力。
- 服務業維持在50.0，受惠於假期旅遊與數位活動，但新訂單轉弱。
- 營建業活動指數降至48.0，新訂單為40.0，就業指數為42.0。
- 北京分配8,000億元人民幣政策性融資，並安排使用5,500億元人民幣地方政府未使用舉債額度，資金能否投入專案並帶動支出成為焦點。
