三家政策性銀行完成重大項目資金配置
截至10月28日，中國三家政策性銀行已將2026年政策性融資計畫的8,000億元全數配置，資金投入人工智慧、電池製造、交通運輸及地下管線等領域的項目。這項計畫的資金規模較去年增加60%，正值北京當局試圖扭轉投資下滑，並鼓勵民間企業加碼重大項目之際。
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國家開發銀行已配置3,650億元，投入計畫總投資額達5.5兆元的項目。中國農業發展銀行配置3,150億元，支持項目總額約4.39兆元；中國進出口銀行則配置1,200億元，投入500多個項目，相關投資超過1.7兆元。
三家銀行合計支持的項目，計畫投資額約11.6兆元。下一階段是將初期融資轉化為銀行貸款、民間投資、設備訂單和施工活動。銀行表示，將加強投資管理並安排配套貸款，推動這項工作。
這筆8,000億元配置額，依計畫所引用的換算約合1,190億美元，用於補充項目資本金。資本金是開發商在取得項目其餘大部分資金之前必須具備的初始財務基礎。政府希望藉由填補這項資金缺口，促成更大規模的投資。
國家開發銀行承辦約46%的配置額，中國農業發展銀行約占39%，中國進出口銀行占15%。三家銀行不同的業務組合，涵蓋傳統基礎建設，以及製造業、科技和涉及民間資本的項目。
較少的資本金如何支撐更大規模的項目
這項融資計畫透過政策性銀行設立的專項資金運作；政策性銀行是支持政府發展優先事項的金融機構。這些資金有助於項目達到資本金要求，並向商業銀行及其他投資者取得更多融資。
大型建設項目通常需要多方出資。開發商和投資者提供初期資金，貸款則用來支應另一部分成本。若初期資金不足，整個項目可能難以取得融資。政策性資金正是用來補足這項缺口。
據銀行表示，8,000億元全數用於補充項目資本金。因此，這項計畫將政府的定向資金決策，連結到涉及開發商、貸款機構及民間投資者、規模更大的融資流程。
經濟學家將這種做法稱為準財政支持：透過金融機構達成公共支出目標，而非完全仰賴政府預算直接支出。若要了解其對經濟的實際影響，整個流程很直接：資本金到位後，安排其他融資，接著將資金用於施工、機械、材料及服務。
投資疲弱使計畫更顯迫切
2026年前七個月，中國固定資產投資下降6.7%。這項指標追蹤建築、基礎建設和機械等資產的支出，可用來觀察企業和公共部門是否正在擴大生產能力。
經濟成長也從第一季的5.0%放緩至第二季的4.3%。這項投資計畫是北京當局因應動能減弱的措施之一，官員正尋找既能支撐需求，也符合產業與公共基礎建設優先事項的項目。
由於外界憂心基礎建設投資缺乏效益、產業產能過剩，以及損害性價格競爭，地方政府的資本支出受到更嚴格的審查。這些管控措施，加上符合資格的項目不足，使融資計畫在今年上半年進度延後。
財通證券表示，這筆資金主要用於緩解已在規劃或取得初步核准項目的融資限制。這使計畫有了實際著力點：準備工作已完成的項目，在補足資本金缺口後，就能進一步取得融資並展開施工。
中誠信國際的研究也指出，2026年整體財政支出、地方政府專項債發行及準財政支持的進度緩慢。該機構根據9月委託貸款數據評估，認為政策性融資工具已開始發揮作用，並預期第四季基礎建設投資降幅將收窄。
從3月宣布到10月完成配置
政府3月宣布這項8,000億元計畫，但申請和撥款進度到年內稍晚才加快。上海市政府8月18日發布的通知轉述國家發展和改革委員會的計畫指出，副主任岳修虎主持會議，要求加快資金部署，並加大對民間投資項目的支持。
各省也著手準備項目清單和申請資料。陝西省發展主管部門與三家政策性銀行會商，準備申報資料；廣東則要求在申請和核准過程中加強與銀行協調，爭取讓更多合適的民間項目納入支持範圍。
- 2026年3月：政府宣布配置8,000億元，高於2025年的5,000億元。
- 8月17日：國家發展和改革委員會公布加快資金部署的安排。
- 8月24日：開放申請，地方政府開始準備並提交項目審查。
- 9月初：首批項目開始進入實施階段。
- 10月27日：國家開發銀行和中國進出口銀行公布已完成資金配置。
- 10月28日：三家銀行已完成全部8,000億元配置。
國家開發銀行首批撥出4.6億元，支持電池製造、高端鎳鉻材料及交通基礎建設等三個項目。這些初期投資展現了計畫兼顧工業生產和傳統基礎建設的特點。
去年的5,000億元計畫於9月開始撥款，並在10月底前完成，支持超過2,300個項目，計畫總投資額約7兆元。今年的配置額增加3,000億元，但資金仍集中在秋季投入。
科技與交通及都市更新並列
國家開發銀行配置1,790.1億元，投入人工智慧、數位經濟、綠色發展、生物醫藥及消費領域的項目，約占該行3,650億元配置額的49%。
中國進出口銀行支持數位經濟、人工智慧等新興領域的220多個項目，相關融資近占該行配置額的一半。中國農業發展銀行則支持近2,000個項目，涵蓋人工智慧、數位產業、低空航空、消費及綠色發展等領域，提供近2,000億元資金。
數位經濟涵蓋以資料、運算及通訊科技為基礎的經濟活動。低空經濟則包括無人機運作，以及相關航空服務和基礎建設。這些項目類別讓計畫的範圍不再局限於道路、鐵路及其他常見公共工程。
交通、能源、消費基礎建設及地下管線更新仍是優先項目。這些項目的組合同時著眼於生產和日常服務：產業項目能帶動機械和材料訂單，都市更新則可改善民眾與企業使用的基礎建設。
粵開證券首席經濟學家羅志恒預期，先進製造和科技創新在計畫中的占比將提高。他也指出，地方項目規劃中已出現商業航太等新興產業。
優先吸引民間參與，資金配置集中於特定地區
國家開發銀行配置1,279.9億元，投入涉及民間投資或民間資本的項目，約占該行總額的35%。中國進出口銀行支持210多個此類項目，約占該行配置額的40%。
中國農業發展銀行支持近400個涉及民間投資的項目，提供超過650億元。根據各銀行提供的約數，整項計畫投入涉及民間參與項目的資金約為2,400億元，約占總額的三成。
這些數字反映政策性銀行將資金投入有民間投資者參與的項目，但民間投資者最終還會投入多少額外資金，目前尚未公布。這筆資金將是衡量計畫是否達成政府吸引更多民間資本目標的重要指標。
國家開發銀行和中國進出口銀行各自將超過70%的配置額投入11個經濟規模較大的省份，包括安徽、浙江及四川。兩家銀行的支持因此集中在既有產業與投資活動相當活躍的地區。
對民間企業而言，眼前的機會是參與因資本金短缺而受限的項目。企業是否願意參與，也取決於預期收益、融資成本，以及項目開始產生現金流所需的時間。
利息補貼可降低符合資格項目的成本
2026年計畫新增對符合資格資金的財政貼息，同時更加著重民間投資和產業項目。補貼針對的是項目資本金到位後仍持續產生的成本：施工期間、收入尚未開始之前，利息仍須支付。
一份1月發布、針對中小微企業貸款利息補貼的通知，訂明向符合條件、用於涉及較小型民間企業項目的政策性融資資金提供補助。公告所述補貼為年利率1.5個百分點，最長兩年；每位借款人的合資格貸款本金上限為5,000萬元。
若借款人使用全部5,000萬元合資格額度，並假設整年本金均符合補貼條件，1.5個百分點的補貼可讓年度利息成本減少75萬元。實際補助金額取決於貸款額、期限和適用條件。
中國人民銀行7月公布的數據顯示，新發放企業貸款加權平均利率略低於3.0%。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，1.5個百分點的補助可大幅降低小型民營企業的融資成本，鼓勵它們參與受支持的項目。
羅志恒指出，一些基礎建設和公共服務項目面臨現金流問題：這些項目能帶來廣泛效益，卻需要很長時間才能產生足夠收入。降低利息支出，可讓項目在初期保留更多可用資金。
項目投資總額與今年的經濟提振，進度各異
三家銀行支持的項目組合總額約11.6兆元，可反映計畫的涵蓋範圍。以這筆計畫投資額除以8,000億元配置額計算，每投入1元政策性融資，約對應14.5元的項目價值。
去年計畫投資額為7兆元、由5,000億元支撐，換算比率也相近，約為14比1。比較結果顯示，今年規模更大的計畫，每投入1元所支持的計畫投資額大致相當。
先前的估算也在相近範圍。中國證券鵬元研究發展部研究員吳金輝預測，8,000億元可支持9兆至11兆元投資。財通證券則以約13倍的融資乘數估算，認為可帶動約10兆元投資。
施工時程決定這些項目預算中有多少會在特定年度轉化為實際支出。財通證券估計，考量到計畫推出較晚，且準備好申請融資的項目數量有限，2026年直接帶動的投資約為2兆元。
高盛分析師估計，基準情境下對GDP的影響為0.5個百分點，效應集中在2026年底及2027年初。他們的估算以第三季開始實施為前提。這些預測描述的是隨時間發展的預期經濟效應；銀行10月公布的數字，則反映已配置的資金及其支持的項目。
接下來要把融資轉化為實際工程
三家銀行表示，接下來將加強投資後管理、提供配套貸款，並加快資金轉化為實際工程。對建設項目而言，這代表從財務安排進入工地施工、設備安裝，以及材料採購階段。
中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，8,000億元資金投入，加上重大基礎建設和都市更新項目，可帶動電子資訊產品、電氣機械、先進設備及部分原材料的需求。
時程攸關供應商和勞工。一個在10月取得資本金的項目可能迅速下單，而後續施工階段的支出則可能延續至2027年或更晚。供應機械、零組件和建材的企業，將透過實際合約和付款感受到計畫帶來的影響。
資金配置完成後，焦點因此轉向配套融資、施工進度和民間參與。北京當局已完成8,000億元初期資金的配置；隨著項目動用資金並取得其餘融資，經濟效益也將逐步顯現。
重點
- 中國於2026年10月28日前完成8,000億元政策性融資配置。
- 配置額較2025年的5,000億元增加60%。
- 三家政策性銀行支持的項目，計畫投資總額約11.6兆元。
- 資金涵蓋科技、製造業、消費、綠色發展及傳統基礎建設。
- 涉及民間投資的項目獲得大力支持，符合資格的融資也可享有利息補貼。
- 銀行接下來將著重於配套貸款、投資管理及施工進度。
