兩檔基金讓公開發行基金交易延伸至夜間與週末
香港已批准兩檔中華基金貨幣市場基金進行持續性次級市場交易，讓散戶投資人可在正常營業時間以外，透過持牌虛擬資產交易平台買賣代幣化基金單位。證券及期貨事務監察委員會（證監會）於 2026 年 10 月 26 日宣布批准，並稱這是全球首宗在此類平台進行代幣化公開發行基金次級市場交易的監管批准。
目錄
這兩項產品分別為中華香港元數位貨幣市場基金及中華美元數位貨幣市場基金。中華基金（香港）與富途旗下的香港平台 PantherTrade 宣布推出服務，符合資格的散戶投資人可依平台規則，全年 365 天、每天 24 小時交易代幣化基金單位。
證監會及推出服務的公告均將持續交易的開始日期定為 10 月 26 日；PantherTrade 的交易資訊則稱，較早於 2026 年 10 月 15 日香港時間 17:00 開始交易。平台將美元產品標示為 CUMFU-USD，港元產品則標示為 CAMFF-HKD。
對投資人而言，最直接的改變是交易時段。持有人不必等候基金一般的申購或贖回流程，也可在晚間或週末將既有單位出售給另一名投資人。可成交價格將取決於平台上的委託單與流動性。
這項試驗已展現擴大市場的可能性。證監會投資產品部執行董事吳伊莉（Elisa Ng）於 11 月 3 日在香港金融科技週演說中，指出代幣化黃金交易所買賣基金可能是下一個試點。她也表示，香港有 17 項獲認可的代幣化零售產品，管理資產總額達 13 億美元。
投資人買賣的是什麼
代幣化基金單位是投資基金權益的數位表示。在本例中，投資標的仍是以港元或美元計價的中華基金貨幣市場基金單位。貨幣市場基金通常投資於短期債務工具及現金工具，力求取得收益，同時管理流動性。
初級市場交易是向基金申購新單位，或將單位贖回給基金。這類交易通常依照基金的交易時間表進行，並採用基金計算的資產淨值（NAV）。資產淨值是基金資產扣除負債後，再除以基金單位數所得的價值。
次級市場交易則是向另一名持有人買入既有單位。買賣雙方可直接完成交易，不必要求基金為每筆交易增發或註銷單位。平台撮合雙方委託單，方式類似證券交易所撮合上市股票交易。
PantherTrade 的安排也界定了投資人持有這些產品的方式。所有權正式記錄在區塊鏈之外，平台也不允許存入或提領代幣。因此，投資人須透過平台的交易與保管安排使用服務，而不能在外部錢包間自由轉移基金單位。
試點如何進入市場
證監會以既有的認可投資產品、交易所買賣基金及持牌虛擬資產交易平台規則為基礎，推動這項試點。證監會於 2023 年 11 月推出的早期代幣化框架涵蓋初級市場交易；2026 年 4 月的規則變更則開放次級市場交易。
主要進程如下：
- 2023 年 11 月：證監會建立認可投資產品代幣化框架，初期涵蓋初級市場申購與贖回。
- 2026 年 4 月 20 日：監管機構發布次級市場交易通函，並更新 2023 年的代幣化通函。
- 2026 年 10 月 26 日：證監會宣布批准兩檔中華基金進行次級市場交易。
- 2026 年 11 月 3 日：吳伊莉說明擬議中的創新路徑，並指出代幣化黃金 ETF 可能成為下一個試點。
證監會行政總裁梁鳳儀在 4 月 20 日的聲明中說明這項變革的目標：
這項措施讓傳統證券產品代幣化後，可在晚間及週末交易
Simmons & Simmons 律師事務所於 4 月 22 日發布的框架分析說明基金提供者與交易平台各自的責任。推出新產品、為現有基金增設代幣化功能，以及重大變更已獲批准的交易安排，都須事先諮詢證監會。
誰負責撮合买賣雙方？
造市商是這項試點的核心。這些公司提供買入與賣出報價，讓投資人即使找不到另一位普通投資人掛出相符委託，也能進行交易。造市商的報價有助於決定交易價格與可交易數量。
證監會框架要求產品提供者盡最大努力，確保每項產品至少有一名造市商。至少一名造市商須在終止合作安排前提前不少於三個月通知。產品提供者須監察交易與流動性、與造市商保持聯繫，並制定應變計畫。
交易平台也有各自的責任。平台須在委任造市商前進行審查，並在委任後監察其表現，包括買賣價差、報價數量、最低報價時間及參與率。平台也須明訂造市商無法提供服務時的處理方式。
對於星期日出售基金單位的投資人，這些細節會直接影響交易。買賣價差小，可降低進出部位的成本；報價數量較大，則有助於避免交易大幅推動市價。備援安排則可在一般報價來源停止運作時提供應對方式。
價格需要全天候參考基準
投資人之間交易的基金單位，成交價格可能高於或低於資產淨值。價格高於標的單位價值稱為溢價；低於該價值則稱為折價。需求、單位供給及造市商供報情形，都可能影響價差。
框架要求平台顯示最新資產淨值及即時指示性資產淨值，並標示資料來源與更新頻率。指示性數值是在交易期間估算單位價值，通常應至少每 15 秒更新一次。當擬議成交價與該參考值有顯著差異時，平台必須向投資人發出提示。
每 15 秒更新的要求針對參考價值，價格提示則是因應重大偏離。平台也必須告知投資人，可透過初級市場按資產淨值申購或贖回，並說明相關流程。
交易必須透過持牌平台的自動委託撮合系統進行。客戶須持有足夠資金或基金單位以支付交易。交易前自動檢查、交易後監察及交易價格區間等控制措施，旨在抑制過度價格波動與市場操縱。
投資人保障不只看報價畫面
基金提供者必須在發售文件中說明交易安排，包括產品資料概要。應提供的資訊涵蓋交收、指示性費用、造市商、誘因，以及可能暫停次級市場交易的情況。
揭露內容也須說明流動性風險、對造市商的依賴、市場價格可能與資產淨值不同，以及不同交易管道的價格可能不一致。若關聯公司擔任造市商，則必須揭露潛在利益衝突。
平台須先確認客戶了解相關風險，才能讓客戶參與次級市場交易。產品提供者必須及早向證監會通報營運或流動性問題。若交易或造市停止或遭暫停，必須立即通知監管機構與投資人，並一併提供影響評估及應對措施。
全天候開放意味著營運責任也不間斷。價格資訊、監察、客戶保障及事故管理，週末與平日都必須正常運作。基金提供者也須預先因應初級市場交易暫停等情況，例如正常的單位申購或贖回管道中斷。
基金規模與投資人興趣提供背景
公布的基金估值顯示，美元基金為 5 億 6,433 萬美元，港元基金為 9 億 8,400 萬港元。這些是整檔基金的估值。代幣化股份類別及在 PantherTrade 上架交易的單位，均屬於較大的基金架構之一部分。
投資人興趣也提供另一項衡量市場機會的指標。波士頓顧問公司（BCG）與 Aptos 於 2025 年 10 月進行的調查發現，61% 受訪者計畫因代幣化而增加基金配置。這項結果反映受訪者的投資意向，實際交易量則取決於投資人是否下單。
目前仍有幾項實務細節尚未公布或定案：兩項產品經查證的交易量與委託簿深度、黃金 ETF 試點的確切時程，以及擬議中銷售所得即時再利用功能的推出日期。證監會表示將監察交易情況，並隨經驗累積考慮擴大符合資格的產品範圍。
衡量試點成效最有用的指標將是具體數據：買賣價差、報價所涵蓋的可交易數量、相對資產淨值的偏離幅度、交易量，以及申購與贖回的運作情形。這些指標合在一起，能顯示投資人將持有部位轉換為可用資金的難易程度。
Ensemble 專案著眼於交易中的資金流動
證監會希望進一步連結代幣化基金與代幣化貨幣。透過 Ensemble 專案，證監會正與香港金融管理局合作，推動資產管理代幣化計畫及代幣化存款的應用。
代幣化存款是銀行存款的數位表示。將這種形式的貨幣與代幣化基金配對，可讓交易的兩個部分，也就是投資標的與付款，透過相互連接的數位系統移轉。交收是透過交付資產與資金完成交易的流程。
監管機構提出的目標著重實用性：投資人可在虛擬資產交易平台出售代幣化持倉，並立即將所得用於另一項投資或其他用途。這不僅處理了出售後資金如何移轉，也讓投資人能在任何時間下單出售。
中華基金（香港）執行董事兼策略業務主管何銳形容，這項服務既是產品創新，也是傳統金融與數位金融更加緊密連結的一部分。證監會的計畫將這種連結轉化為實際運作，串接基金交易、付款及現金再利用。
黃金與更廣泛的代幣化市場是下一步可能方向
吳伊莉在 11 月 3 日的演說中提出創新路徑，目標是讓代幣化基金與數位貨幣更緊密連結，並改善流動性及資金管理。資金管理是指組織如何處理現金、付款及短期投資。
她表示，香港 17 項獲認可的代幣化零售產品涵蓋貨幣市場基金、黃金產品及 ETF，管理資產總額達 13 億美元。代幣化黃金 ETF 被列為下一個次級市場交易試點的可能選項，將這項試驗延伸至不同的標的資產。
吳伊莉也談到長期工作方向，包括以代幣化資產作為抵押品、將更多股票與債券導入區塊鏈系統，以及探索智能合約在投資決策與交易流程中的應用。智能合約是一種軟體，可在符合程式設定條件時執行指定操作。
首批兩檔基金為這些目標提供了明確的起點。透過基金交易，監管機構可觀察定價、流動性及平台營運，再決定是否納入更多產品。下一階段將取決於已批准的安排如何服務投資人，包括在一般金融市場交易時段之外進行交易的投資人。
重點整理
- 證監會於 2026 年 10 月 26 日宣布，批准兩檔中華基金貨幣市場基金在持牌虛擬資產交易平台進行持續性次級市場交易。
- PantherTrade 依平台規則提供港元及美元基金的代幣化單位交易。
- 投資人可在基金一般交易時間以外買賣既有單位，成交價可能與資產淨值不同。
- 保障措施涵蓋造市商、指示性資產淨值更新、價格提示、交易管控、資訊揭露及客戶風險確認。
- Ensemble 專案旨在連結代幣化投資與代幣化存款，讓出售所得更快轉作其他用途。
- 代幣化黃金 ETF 可能成為下一個試點；證監會將在擴大計畫前持續監察交易情況。
