大量晶片在中國門外等候
據兩名知情人士透露，中國暫不批准大批晶片運入中國大陸，約60萬顆輝達 H200 人工智慧晶片因此滯留香港。這批庫存為一場代價高昂的僵局提供了具體數字：中國科技公司想要效能強大的美國處理器，北京則希望限制對美國科技的依賴。
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近幾個月來，部分晶片已進入中國大陸。三名知情人士表示，當局曾批准少量晶片運入；其中一人說，數家中國大型網路公司各自取得約1萬顆 H200 晶片。另有三人提到，少量晶片透過中間商和間接管道運送，但未提供總數。
這些交貨量與滯留香港的庫存相差甚大。庫存量是個別公司據報取得的約1萬顆晶片的60倍。這項比較呈現了在中國大陸以外等候供應的規模，不過取得較小配額的公司家數並未公布。
中國工業和資訊化部及國家發展和改革委員會未回應置評請求。輝達、阿里巴巴、字節跳動、DeepSeek 和騰訊也未回應。目前尚未公布何時會決定是否大規模批准進口。
對正在建置人工智慧系統的企業而言，眼前的問題很實際。硬體可以製造、購買，或運到靠近客戶的地方，卻仍可能無法安裝在運算中心。香港庫存正好卡在潛在供應與可用算力之間。
美國批准只是流程的一半
華盛頓與北京掌握交易的不同環節。美國決定輝達能否向特定客戶出口受管制的美國科技；中國則決定這些產品能否進入市場，以及須符合哪些條件。
美國於2022年實施的出口管制，限制中國取得輝達先進處理器及用於製造高階晶片的設備。唐納．川普總統的政府其後在貿易談判後，允許向經核准的中國客戶銷售 H200。北京則持續對進口設限。
美國的出口核准流程也附帶技術與安全條件。美國商務部工業與安全局1月13日發布的最終規則，要求相關晶片出口前須在美國的獨立實驗室接受效能測試。流程也要求確認晶片不會用於軍事用途。
川普於1月14日簽署相關總統公告；此前他曾宣布，美國將對這些交易收取25%的費用。因此，對買方與輝達而言，取得許可還須符合規範並支付費用，並非可以不受限制地進入中國市場。
北京的顧慮則在另一個方向。知情人士表示，北京不願加深對美國科技的依賴。採購處理器能協助中國企業立即打造更出色的人工智慧系統，但也會讓這些企業更加依賴一家供應商，而這家供應商能否進入中國，屢次隨政府政策而變。
訂單、核准與交貨各有不同
輝達執行長黃仁勳在中國行程後，於1月29日訪問台北時，對商業進展的說法較為保留。他表示，輝達尚未收到中國企業的 H200 採購訂單，仍在等待北京作出決定。
黃仁勳的說法與媒體報導相左。報導稱，字節跳動、阿里巴巴和騰訊已獲准購買逾40萬顆 H200；另有報導提到逾200萬顆晶片的訂單。這些數字涉及交易的不同階段：主管機關許可、客戶下單，以及實際交貨。
企業可能先申請許可，之後才提交正式訂單。獲准採購後，交貨前仍可能須經出口檢查與進口通關。後來傳出的香港有60萬顆晶片，則是另一個階段：貨品已備妥待運，卻仍在等待獲准進入中國大陸。
因此，引用這些數字時，必須一併說明日期與所指內容。黃仁勳1月29日的說法，是公司對當時訂單情況的描述；香港數字則是後來披露的庫存量。目前尚未公布完整的公開明細，說明庫存所有人、預定客戶及合約狀態。
限制措施如何演變
這場爭議歷經多項政策決定，也伴隨零星取得晶片的報導。以下按時間排列的發展，說明為何外界對大幅放寬限制的期待，屢屢超前於已確認的交貨情況。
- 2022年：美國實施管制，限制中國取得先進人工智慧晶片及晶片製造設備。
- 1月13日：工業與安全局發布最終規則，訂定 H200 出口條件，包括須在美國接受獨立測試。
- 1月14日：川普簽署相關總統公告。
- 1月29日：黃仁勳表示，輝達尚未收到中國的 H200 採購訂單，北京仍在考慮是否允許進口。
- 7月：媒體報導稱，中國可能批准進口不到20萬顆 H200，主要用於訓練人工智慧模型。
- 截至10月底：中國大陸市場出現搭載8張加速卡的 H200 伺服器，開價超過600萬元人民幣。
- 最新的庫存消息：據報約60萬顆 H200 晶片在香港等候，大批貨運的核准仍遭擱置。
據報，中國監管機關也要求大型科技公司提交 H200 採購申請以供核准。擬議條件包括在購買輝達產品的同時，按指定比例採購國產處理器，但比例並未公布。
7月的報導提到，阿里巴巴、字節跳動和 DeepSeek 等企業可能獲准少量採購，用於模型訓練。報導估計可能獲准的晶片不到20萬顆；香港規模大得多的數字，則是指等候運入的庫存。
較舊款輝達處理器仍具吸引力
H200 屬於輝達的 Hopper 世代，效能優於為中國市場設計的 H20，但不及輝達較新的 Blackwell 世代。它之所以受到青睞，是因為中國買家實際上能取得的運算能力，加上支援運行晶片的軟體。
訓練人工智慧模型，意指處理大量範例，讓系統學習其中的模式。例如，語言模型透過反覆運算，學習詞語與概念之間的關聯。處理器效能越強，開發者在一定時間內能完成的工作就越多。
在某些要求較高的訓練任務上，H200 的能力仍是中國替代產品尚未達到的，尤其搭配輝達軟體時更是如此。因此，即使 H200 已不是輝達最新產品，中國企業仍有理由爭取採購。
據報，中國官員曾敦促企業在推論任務上優先採用國產處理器。推論是指模型完成訓練後，運用所學回答問題、生成圖像或執行其他任務的過程。
據報，北京的做法是讓企業取得部分輝達硬體以供訓練，同時引導人工智慧服務的日常運作更多採用中國供應商的產品。訓練與推論都需要算力，但透過區分採購優先順序，可讓國產晶片業者在人工智慧服務吸引更多使用者時，扮演更重要的角色。
供應稀缺推升伺服器價格
一名熟悉市場的人士表示，截至10月底，搭載8張 H200 加速卡的伺服器在中國大陸開價超過600萬元人民幣，約合90萬美元，約為一年前價格的3倍。
這項比較顯示，同類伺服器先前價格約為200萬元人民幣。從約200萬元漲到超過600萬元，漲幅約200%。對需要採購大量伺服器的企業而言，這種變化會大幅增加建置算力的成本。
同一名人士表示，採用輝達較新 Blackwell 晶片的伺服器，單台開價超過2,000萬元人民幣。Blackwell 產品也受美國出口管制。上述報價是整台伺服器的價格，因此成本不只包括處理器。
獲准供應有限，促使買家轉向中間商和間接管道。這形成一個連取得貨源本身都要付出溢價的市場：企業可能願意多花不少錢提早取得硬體，而不是等待一般供應管道開放。
交貨瓶頸也影響規劃。準備訓練模型的企業，需要同時備妥伺服器、電力、網路設備與人力。晶片交貨時間不確定，可能讓其他投資只能等待，或迫使企業改用不同硬體。
中國買家也在尋找輝達的另一種產品
據報，字節跳動、阿里巴巴和騰訊也訂購了逾300萬張輝達 RTX Pro 5500 顯示卡。這些產品效能較低，符合出口規定，標價合計超過350億美元。
這個數量是香港據報約60萬顆 H200 晶片的5倍以上。兩種產品的效能不同，因此較大的卡片數量反映的是另一種採購策略，並不代表同等的運算能力。
這些採購顯示，中國大型企業正同時尋找多條路徑：爭取取得 H200 處理器、購買符合出口規定的輝達產品，並回應採用國產晶片的壓力。每條路徑在效能、供應情況與監管風險上各有取捨。
對中國供應商而言，要求企業採購國產處理器，即使部分美國晶片進入中國，也有助於確保客戶。對科技公司而言，最終可能建置以多種硬體為基礎的運算系統，將不同處理器分配給不同任務。
潛在銷售額達數百億美元，但有重大條件
投資人估算顯示，輝達面臨的商業利害關係重大。據報需求量為200萬顆 H200，每顆2.7萬美元，交易潛在總值達540億美元。黃仁勳形容中國需求非常高，並表示年銷售額可能超過500億美元。
若以540億美元簡單扣除25%，餘額為405億美元。一份投資分析將其約化為400億美元，並據此推算輝達獲利可能增加、股價可能達到385美元；估算前提是淨利率為56%，本益比約46倍。
這些計算取決於採購是否獲准並完成，也取決於對費用、成本、利潤率和市場估值的假設。考量黃仁勳1月曾表示尚未收到訂單，評估據報200萬顆晶片的數字時，也必須留意時間點。
美國政界的反對聲浪增添另一項限制。眾議院中國問題特別委員會主席約翰．穆勒納爾致函商務部長霍華德．盧特尼克，敦促嚴格執行 H200 出口所附帶的軍事用途限制。
穆勒納爾指稱，輝達對 DeepSeek 提供的技術協助，助其開發出後來用於中國軍事系統的能力。他在信中主張，即使因此阻止 H200 出口到中國，也應落實認證要求。這項指控與政策訴求來自委員會主席；出口規則則要求核准流程評估允許用途。
輝達能否把握商機，取決於兩國首都的決策。中國客戶想要更多算力，北京希望國產供應商擴大市占，華盛頓則希望管控先進美國晶片的流向。目前最具體的結果，是大量庫存在香港，以及少量晶片運過邊境。
重點摘要
- 據報約60萬顆輝達 H200 晶片在香港等候，尚未獲准運入中國大陸。
- 據報數家中國大型網路公司各自取得約1萬顆 H200 晶片。
- 美國出口許可附帶測試與安全條件；中國則另行管控進口核准。
- 據報北京希望推論任務優先採用國產處理器，同時有限度開放 H200 供模型訓練使用。
- 截至10月底，搭載8張加速卡的 H200 伺服器開價超過600萬元人民幣，約為一年前的3倍。
- 據報字節跳動、阿里巴巴和騰訊已訂購逾300萬張效能較低的 RTX Pro 5500 顯示卡。
- 目前尚未公布何時會大規模批准 H200 進口。
