穩定匯率，同時擴大放款空間
印尼央行於2026年10月21日將基準利率維持在5.75%，調升銀行隔夜存款利率至5.00%，並宣布調降存款準備率，預計釋出190兆印尼盾、約105.6億美元資金至銀行體系。這套措施旨在穩定印尼盾，同時讓銀行有更多資金可供放款。
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在此決策之前，印尼股市連續兩天創下最大跌幅紀錄，且指數編製機構MSCI警告，可能將印尼股票市場改列為獨立市場。印尼盾今年兌美元已貶值逾7%，在措施公布後又小幅走弱。
總裁德斯特里・達馬揚蒂於10月20日至21日在雅加達舉行理事會會議後宣布相關措施。基準利率連續第四次政策會議維持不變，銀行向央行借入隔夜資金的利率則維持在6.50%。
一般銀行的存款準備率將在11月初前由9%降至8%，並於12月1日進一步降至7%。印尼央行也宣布調降伊斯蘭銀行的準備率，由7.5%降至5.5%。
副總裁索利金・M・朱羅說明央行為何採取方向不同的政策工具：
由於我們面對多重挑戰，因此需要以不同政策來應對，
對企業和家庭而言，關鍵在於這些措施能否刺激放款，又不會加劇匯率壓力。印尼盾走弱會推高進口成本，而借貸條件收緊則可能抑制投資與招募。
三種利率的作用
基準利率，也就是七天期附買回利率，是印尼央行針對整體經濟借貸條件發出的主要訊號。維持在5.75%，代表央行在5月和6月分三次累計升息一個百分點後，避免再度全面調升利率。
存款便利利率的作用則不同。銀行將閒置資金隔夜存放於印尼央行，可獲得該利率。央行調升此利率25個基點，也就是0.25個百分點，至5.00%，讓這個選項更具吸引力，並有助支撐短期市場利率。
放款便利利率的作用則相反：需要隔夜資金的銀行可按6.50%向央行借款。存款與放款利率共同引導銀行彼此拆借資金的價格。
存款利率調升後，與基準利率的差距由一個百分點縮小至0.75個百分點。因此，儘管指標利率維持不變，印尼央行仍在調整貨幣市場條件。
決策公布前，經濟學家的預測分歧不大。在接受調查的29人中，15人預期基準利率維持不變，14人預期至少升息25個基點。維持利率不變符合略占多數的預測，但令希望央行以更強力升息因應股市拋售的人感到失望。
調降準備率如何釋出190兆印尼盾
存款準備率規定銀行必須將存款總額中的一定比例存放於央行，而不能挪作他用。調降準備率可讓銀行有更多資金用於放款、投資或其他支付。
一般銀行的準備率從9%降至7%，代表每100印尼盾的適用存款中，必須提存的準備金由9印尼盾降至7印尼盾。調降分兩階段實施，讓銀行在12月1日全面生效前有時間調整。
依循禁止傳統利息支付之金融規範運作的伊斯蘭銀行，也將獲得同幅度的調降：由7.5%降至5.5%，下調兩個百分點。央行未說明這項變更的個別實施時程。
達馬揚蒂估計，調降準備率可釋出190兆印尼盾。索利金表示，這些措施將提升銀行放款彈性，並支持創造就業。印尼央行也將調整流動性獎勵機制，這是另一項用來影響銀行可用資金的工具。
印尼一直難以將充裕的銀行資金轉化為實際借貸。2025年8月，信貸年增7.56%，而截至第三季末，已核准但尚未動用的貸款仍超過2,372兆印尼盾。這些數據曾在先前推動擴大放款的討論中提出，顯示除了資金供給，借款需求同樣重要。
市場拋售為何重要
MSCI的警告為市場帶來新一波衝擊，當時市場本已面臨匯率走弱的問題。MSCI的分類有助國際投資基金決定將哪些國家納入投資組合。若印尼由新興市場改列為獨立市場，可能改變印尼在追蹤這些分類的投資產品中的地位。
外資若賣出印尼股票，可能會將所得印尼盾兌換成美元並匯出資金。這使股價下跌與匯率承壓相互連動，而拋售政府債券則可能推升政府借貸成本。
在10月16日的市場拋售期間，印尼盾兌美元跌破18,000關卡，雅加達綜合指數在早盤交易中跌幅超過11%。印尼央行介入外匯與債券市場，以因應壓力擴散至各類資產的情況。
最近連續兩天的股市跌幅，超過亞洲金融危機期間的任何紀錄。截至10月政策會議時，印尼盾仍是今年亞洲新興市場中表現最弱的貨幣，兌美元貶值逾7%。
MSCI的分類程序還有後續時程：諮詢預定於2027年4月30日結束，最終決定預計於2027年6月30日前公布。因此，投資人還要面對數月的不確定性，等待印尼最終的市場地位。
降低外資避險成本
印尼央行也試圖降低匯率避險成本，讓印尼盾資產更具吸引力。達馬揚蒂表示，先前提供的外匯避險折扣已吸引99億美元資金流入。
避險可讓投資人安排措施，以防範不利的匯率變動。投資人買進印尼資產後，可能賺取印尼盾報酬，但若印尼盾走弱，出售資產時換回的美元就會減少。避險有助管理這項風險，但也須支付成本。
達馬揚蒂表示，央行將透過境內無本金交割遠期外匯（DNDF）工具提供進一步獎勵。這類合約結算約定匯率與日後參考匯率之間的差額，而非交割全部標的貨幣金額。
總裁表示，相關措施旨在吸引外資、穩定印尼盾，並深化國內貨幣與外匯市場。除了利率與存款準備率，避險獎勵也讓印尼央行多了一種影響印尼盾資產需求的方式。
經濟學家認為政策難以兩全
Capital Economics資深亞洲經濟學家加雷斯・萊瑟質疑，這套政策能否同時支撐經濟成長與匯率。他形容這些措施「非常令人困惑」，並說明他的疑慮：
我認為他們試圖同時做兩件事（支撐印尼盾並提振成長），但我不確定這是否可行，
萊瑟也警告，這種做法可能削弱央行公信力。措施宣布後印尼盾小幅走貶，凸顯要讓投資人相信這種組合有效，眼前仍是一大挑戰。
雅加達丹納蒙銀行經濟學家伊爾曼・法伊茲則說明，這些政策工具如何相互配合。他表示，調高存款便利利率，或可避免調降準備率釋出的額外資金使貨幣市場利率過低，進而降低持有印尼盾的吸引力。
兩種看法聚焦於同一項矛盾。銀行可運用的資金增加，有助放寬借貸條件；同時，央行提高隔夜存款利率，以支撐市場利率。結果將取決於銀行如何運用這些資金，以及投資人的反應。
通膨留有空間，匯率壓力則不然
印尼9月年通膨率升至3.28%，為三個月來最高。核心通膨衡量範圍較窄的價格項目，有助觀察潛在物價壓力；該指標則降至2.84%。
兩項數據都在印尼央行1.5%至3.5%的目標區間內。央行官方表述為2.5%上下各一個百分點。9月整體通膨率比上限低0.22個百分點。
達馬揚蒂表示，央行在5月和6月合計升息一個百分點，已足以穩定通膨。印尼央行維持2026年經濟成長預測在4.9%至5.7%，並表示2026年與2027年的通膨目標不變。
目前基準利率比1月維持利率不變時的4.75%高出一個百分點。這項變化顯示，儘管官員持續尋求支撐經濟活動的方法，匯率壓力仍在今年改變貨幣政策走向。
對家庭而言，匯率會影響進口食品、燃料及生產材料的成本；對企業而言，利率則影響設備、存貨與擴張計畫的融資成本。印尼央行正試圖兼顧這兩方面，不再調升基準利率。
預算疑慮與央行獨立性仍受關注
投資人也對印尼公共財政、昂貴的燃料補貼，以及總統普拉伯沃・蘇比安托的支出計畫感到憂心。除了MSCI警告帶來的即時衝擊，這些疑慮也會影響市場對印尼盾資產的信心。
央行獨立性也是這場討論的一環。投資人希望確信，即使央行與尋求加快成長的政府進行協調，通膨與利率決策仍由印尼央行掌控。
達馬揚蒂在10月捍衛利率自主權時談及此事，表示升降利率或採用其他獎勵措施，完全由央行決定。最新方案將這項權限置於新的檢視之下，因為它同時包含支撐匯率與鼓勵放款的措施。
印尼央行接下來的實際考驗，是在11月和12月釋出額外銀行資金。MSCI諮詢仍在進行、政府財政疑慮持續之際，央行的市場措施也必須發揮作用。
決策相關日期
10月宣布的措施，是印尼央行數月來從維持利率、轉為升息，之後暫停升息並加入其他工具的最新一步。這段政策歷程有助理解，為何最新的應對措施不只著眼於基準利率。
- 2026年1月21日：印尼盾承壓之際，印尼央行將基準利率維持在4.75%。
- 2026年5月至6月：三次升息合計一個百分點，將基準利率調升至5.75%。
- 2026年10月16日：印尼盾兌美元跌破18,000關卡，股市大幅下跌。
- 2026年10月20日至21日：理事會決定維持基準利率、調升存款便利利率並調降存款準備率。
- 2026年11月初：一般銀行存款準備率預定由9%降至8%。
- 2026年12月1日：存款準備率預定再降至7%。
- 2027年4月30日及6月30日：MSCI諮詢預定結束，並於其後迎來最終分類決定的期限。
因此，眼前的變化是隔夜存款報酬，以及銀行可運用資金的多寡。更長期的考驗則是，這些措施能否在支撐國內信貸的同時，讓外資持續投資印尼。
重點整理
- 印尼央行連續第四次會議維持基準利率在5.75%。
- 隔夜存款便利利率升至5.00%；放款便利利率維持在6.50%。
- 調降存款準備率預計向銀行體系釋出190兆印尼盾。
- 在股市再度動盪之際，印尼盾今年兌美元已貶值逾7%。
- 9月通膨率為3.28%，仍在央行目標區間內。
- 央行透過進一步提供避險獎勵吸引外資，MSCI則正在檢視印尼的市場分類。
