保時捷減損推升大眾汽車虧損
大眾汽車2026年7月至9月稅後虧損58.2億歐元，約合65億美元。保時捷價值減損64億歐元，加上汽車銷量下滑、中國需求疲弱及美國關稅壓力，使虧損進一步擴大。去年同期虧損為10.7億歐元。
目錄
公司10月29日公布的業績顯示，大眾汽車正同時面臨兩大問題：大額會計費用使盈餘急遽轉為赤字，而造車與售車業務所創造的利潤，也低於管理層認為支應未來投資所需的水準。
大眾汽車本季交車189萬輛，較去年同期減少14.3%。中國交車量下滑更劇烈，減少38.5%，至約40.6萬輛。旗下擁有奧迪、保時捷、Škoda等10個品牌的大眾汽車集團，電動車獲利也低於燃油車款。
大眾汽車財務長阿諾・安特利茲在業績聲明中呼籲立即採取行動：
我們不能再浪費任何時間，必須迅速果斷採取行動。
管理層正推動重整計畫，可能影響多達10萬個職位及4座德國工廠。大眾汽車核心品牌預定11月與員工代表展開協商，財務壓力也因此直接帶進就業、工廠與產能的討論。
財務狀況惡化幅度有多大？
大眾汽車本季虧損約為去年同期的5.4倍。2026年前9個月，集團稅後虧損27.2億歐元；2025年同期則獲利約34億歐元。
本季營收下滑6.3%。公布的營收總額前後不一：業績摘要列為803億歐元，詳細財務資料則列為752.8億歐元。前9個月營收約為2,334億歐元，減少2.2%。
交車量也反映出景氣放緩。截至9月底，大眾汽車交車略高於600萬輛，較去年同期減少9%，約60萬輛。第三季交車量下滑14.3%，顯示銷售收縮在夏季期間加速。
營收與獲利衡量的是不同面向。營收是企業透過銷售及其他活動取得的收入；獲利則是扣除成本與會計費用後所剩的金額。大眾汽車的數據顯示兩者都承壓：銷售收入減少，大額費用則讓最終結果進一步陷入赤字。
保時捷為何造成如此大的虧損
保時捷是最大一筆特殊費用的來源，涉及約64億歐元的商譽減損。商譽是附加於企業的會計價值，反映其未來獲利能力預期。由於大眾汽車對保時捷的預期轉弱，因此調降了這項價值。
這筆減損屬於非現金費用。大眾汽車在帳上列為支出，但當下並未支付等額現金。這項費用仍會降低帳面獲利，也反映公司對這個重要豪華品牌的評估轉趨保守。
保時捷受到中國業務疲弱、美國關稅政策及電動車策略調整等因素擠壓。去年同期的可比季度，該品牌也曾拖累大眾汽車虧損，不過近期營運數據顯示情勢已有些許穩定。
大眾汽車本季認列78億歐元特殊項目費用。除保時捷外，還包括涉及中國企業的約10億歐元減損。截至9月底，集團已認列87億歐元特殊成本，約占全年預估100億歐元的絕大部分。
中國銷售崩跌衝擊獲利
依照交車量計算，中國約占大眾汽車全球本季交車量的21.5%，即189萬輛中的40.6萬輛。中國銷售下滑38.5%，跌幅超過集團全球降幅的兩倍，顯示這個市場對整體業務造成沉重拖累。
大眾汽車除了面臨需求疲弱，也受到中國車廠激烈的價格競爭。降價有助吸引客戶，但也會壓縮用於支付研發、生產及其他成本的收入。銷量下滑則讓情況更棘手，因為工廠與工程開發費用必須由更少的車輛分攤。
中國業務對獲利的貢獻變化相當顯著。大眾汽車在2018年及2019年每年於中國獲利超過40億歐元。到了2026年上半年，集團仍預期其中國合資企業全年可貢獻2億至6億歐元營業利益。
安特利茲目前預期，中國業務在計入減損前將大致損益兩平；由於對第四季的預期疲弱，也不排除全年出現可觀虧損。合資企業是大眾汽車與當地夥伴共同經營的公司，集團會按持股比例認列其財務成果。
前9個月，這些合資企業造成大眾汽車認列1.13億歐元營業虧損。與MEB相關的減損也影響了結果；MEB是大眾汽車共用的電動車工程平台。若不計入這項費用，合資企業原可貢獻1.1億歐元正收益。
電動車需求帶來獲利難題
大眾汽車電動車業務在歐洲持續成長，但目前的獲利模式讓公司難以將成長轉化為更高的集團盈餘。前9個月，大眾汽車在歐洲交付的車輛中，約每5輛就有1輛是純電動車。
訂單也在增加。以ID. Polo為核心的純電小型車系列，訂單約達15萬輛。這為集團帶來可觀的訂單量，但公司仍須設法提高這些車款的獲利能力。
安特利茲表示，目前電動車款的獲利低於燃油車款。隨著電動車在銷售中的占比提高，這項差距將壓縮集團營業利益率，也就是營收扣除營業成本後所剩獲利的比率。
美國關稅帶來另一重壓力。關稅是對進口商品課徵的稅款。川普總統任內實施的關稅政策，加上中國的價格競爭與產品陣容調整成本，都拖累大眾汽車盈餘。
重整可能對員工造成什麼影響
大眾汽車董事會以節省310億歐元為目標，措施包括縮減車款、簡化組織架構、降低成本及減少產能。對員工而言，關鍵在於這些調整有多少將透過裁員及工廠營運變革來實現。
公司已同意在本世紀末前裁減約5萬個職位，另有5萬個職位可能面臨風險。重整計畫也曾被描述為到2030年底裁減12萬個職位、耗資310億歐元，而非以節省這筆金額為目標。最終裁員人數、支出及工廠決策尚未定案。
截至9月30日，大眾汽車全球員工共614,500人，低於2025年底的約628,900人。9個月內減少14,400人，約為2.3%。若裁減10萬個職位，將相當於9月底員工總數的約16%。
4座德國工廠已被列為可能關閉的對象。另一項提案是將奧斯納布呂克工廠出售給投資公司Aurelius及下薩克森邦政府，並計畫將廠區轉向國防產業生產。這筆預計進行的交易也正拖累大眾汽車帳面業績。
大眾汽車核心品牌將於11月與員工代表展開協商，討論重整計畫。公司也預期，2024年同意的裁員安排所涉及的提前退休措施將產生額外成本。
調整後獲利仍捉襟見肘
排除特殊項目後，大眾汽車的獲利表現較佳，但管理層仍認為基本報酬率過低。詳細數據顯示，前9個月特殊項目扣除前的營業利益為88億歐元，營業利益率為3.8%。
3.8%的利益率代表每100歐元營收約有3.8歐元營業利益。企業必須從這有限的餘裕中支應新車、電池、軟體及生產調整所需投資，同時承受需求與成本進一步波動的衝擊。
安特利茲警告，長期而言，這種報酬率並不足夠，可能限制大眾汽車為未來投資籌措資金的能力。這項隱憂格外迫切，因為集團需要推出新產品與新技術，才能在現有銷售及獲利下滑的市場中維持競爭力。
投資銀行傑富瑞分析師菲利普・胡舒瓦認為，業績大致符合預期。他也指出，汽車業務現金流入有望落在大眾汽車全年預測區間的上緣。現金流量提供了有別於會計獲利的營運觀察角度，尤其是在非現金減損主導的季度。
下修財測與接下來的關鍵時程
執行長奧利佛・布魯姆領導的管理團隊，已將2026年營業利益率預測下調至不超過1%，先前預測區間為4%至5.5%。大眾汽車2025年營業利益率為2.8%。
全年營收預估約3,150億歐元，低於2025年的3,219億歐元，約減少2.1%。這項預測是在7月下修後再度調整；當時大眾汽車放棄營收成長最多3%的預期。
一連串警訊與決策顯示，公司優先事項收緊的速度有多快：
- 2026年7月：大眾汽車下修營收展望，將原先預期的成長改為下滑3%至大致持平。
- 2026年9月中旬：管理層將營業利益率預測下調至最高1%，並揭露大額特殊項目費用。
- 2026年10月29日：大眾汽車公布58.2億歐元單季虧損及交車量大幅下滑。
- 2026年11月：預定與核心品牌員工代表展開協商。
- 2030年底：集團重整計畫及已同意的裁員措施預定於此期限前完成主要規劃。
面臨壓力之際仍持續投資中國
大眾汽車仍在投資新技術，盼重建其在中國的地位。10月26日，公司宣布取得當地許可後，已在合肥展開Level 3道路測試，目標在2027年達到技術就緒。
Level 3代表車輛可在特定條件下執行駕駛任務，但駕駛人仍須待命，並在接獲要求時接手操控。大眾汽車的合作計畫預計，最早可於2027年下半年交付具備這類功能的車輛。
這項計畫在削減成本的同時，也投入當地軟體、晶片與車輛開發。中國競爭對手已在智慧駕駛系統方面持續推進，因此產品開發成為大眾汽車應對市場地位下滑的重要一環。
因此，大眾汽車必須同時滿足兩項需求：降低既有營運成本，並持續為消費者未來可能購買的車款提供資金。單季數據說明管理層為何要求加快變革，而11月的協商將有助釐清這些變革對員工與工廠的影響。
重點整理
- 大眾汽車第三季稅後虧損58.2億歐元，去年同期虧損10.7億歐元。
- 保時捷64億歐元減損，是本季78億歐元特殊項目費用中最大的一筆。
- 全球交車量下滑14.3%至189萬輛；中國交車量下滑38.5%至約40.6萬輛。
- 電動車在歐洲銷量成長，但目前每輛車的獲利低於燃油車款。
- 管理層預測2026年營業利益率最高為1%，營收約3,150億歐元。
- 大規模裁員及德國工廠調整仍在討論中，預定11月與員工展開協商。
