尼泊爾公共債務突破 3 兆盧比，償債支出超過資本支出

三個月償債支出近 990 億盧比

公共債務管理辦公室表示，截至 2026 年 10 月中旬，尼泊爾公共債務達 3,009.12 billion 盧比，首次突破 3 兆盧比。2026/27 會計年度第一季，政府償債支出為 98.87 billion 盧比，幾乎是資本支出 28.42 billion 盧比的 3.5 倍。

債務辦公室的數據顯示，未償債務占國內生產毛額（GDP）的 45.59%；GDP 是指一國一年內生產的商品與服務總值。外債為 1,598.81 billion 盧比，國內債務則為 1,410.31 billion 盧比。

本季政府新增借款 123.33 billion 盧比，並償還本金 77.75 billion 盧比，也就是原始借款金額。匯率變動有利，讓債務折合盧比的金額再減少 18.16 billion 盧比。這些變動合計使未償債務較會計年度開始時增加 27.41 billion 盧比。

尼泊爾監督機關關注借款的流向。審計長辦公室表示，借款除了用於投資，也被用來支應日常開支。國家自然資源與財政委員會則主張，國內借款應保留給能創造就業、建置生產性資產並帶來長期效益的計畫。

亞洲開發銀行對償債風險的評估較不令人憂心，認為儘管融資需求增加，尼泊爾仍處於債務困境低風險。然而，眼前的預算壓力依然明顯：既有貸款的大筆款項陸續到期，投入新公共資產的支出卻少得多。

債務餘額如何突破門檻

尼泊爾於 7 月中旬進入 2026/27 會計年度，當時未償債務為 2,981.70 billion 盧比。第一季結束時，債務餘額增加約 0.92%。

新增借款與未償債務增加是不同的衡量指標。新貸款會增加債務餘額，本金償還會使餘額下降，匯率變動則會影響外債折合尼泊爾盧比的價值。利息是借款成本，並非償還原始貸款。

本季數字符合這項計算：借款 123.33 billion 盧比，扣除本金償還 77.75 billion 盧比及匯率帶來的 18.16 billion 盧比減額後，淨增加 27.41 billion 盧比。

本季匯率帶來的減額有助於控制債務增幅。匯率朝有利方向變動時，尼泊爾以外幣計價的債務折合盧比後可能減少；若匯率朝相反方向變動，成本則可能增加。審計長警告，這種曝險使公共債務容易受到外部貨幣環境影響。

新增借款以國內貸款為主

外部債權人持有尼泊爾未償公共債務的 53.13%，國內債務則占 46.87%。以 GDP 比率計算，外債占 24.22%，國內債務占 21.37%。

本季新增借款的組成則有所不同。政府在國內籌得 100 billion 盧比，並取得 23.33 billion 盧比外部貸款。因此，國內借款占新增資金的 81.09%，外部借款占 18.91%。

尼泊爾全年借款目標為 658.28 billion 盧比。截至 10 月中旬，已取得目標金額的 18.73%，會計年度剩餘期間仍須籌措約 534.95 billion 盧比。

國內借款已接近全年目標的四分之一：計畫借款 410 billion 盧比，目前已借入 100 billion 盧比，占 24.39%。外部貸款到位額則僅達 248.28 billion 盧比目標的 9.39%。數據顯示，相較於全年計畫，外部融資到位速度慢得多。

本季借款逐月加速

每月借款從第一個月的 23.84 billion 盧比增至第三個月的 61.38 billion 盧比。最後一個月收到的借款約為第一個月的 2.6 倍。

以下是本季借款進展，以及期初和期末債務餘額：

• 2026 年 7 月中旬：尼泊爾進入會計年度時，未償債務為 2,981.70 billion 盧比。
• 7 月中旬至 8 月中旬：政府取得 23.84 billion 盧比貸款。
• 8 月中旬至 9 月中旬：貸款到位額增至 38.11 billion 盧比。
• 9 月中旬至 10 月中旬：貸款到位額增至 61.38 billion 盧比。
• 10 月中旬：扣除還款並計入匯率調整後，未償債務達 3,009.12 billion 盧比。

本季後段借款增加，使借款總額達到 123.33 billion 盧比。即使會計年度已過四分之一，借款到位額仍不到全年目標的四分之一。國內與外部借款數據顯示，短缺主要來自外部融資。

償債支出超過資本投資

債務辦公室表示，尼泊爾本季本金與利息支出共 98.8735 billion 盧比。其中本金償還為 77.7478 billion 盧比，利息為 21.1257 billion 盧比。

大部分款項用於償還國內債務。政府支付國內債務本金 65.105 billion 盧比、利息 17.633 billion 盧比，合計 82.738 billion 盧比。外債本金與利息支付合計則達 16.1355 billion 盧比。

政府已編列 417.887 billion 盧比，作為全年度償債支出。截至 10 月中旬，已支用這筆預算的 23.66%。本季償債成本相當於 GDP 的 1.50%，其中本金償還占 1.18%，利息占 0.32%。

財政總審計長辦公室記錄的同期資本支出僅為 28.42 billion 盧比。償債支出比這個金額多出約 70.45 billion 盧比。光是 21.13 billion 盧比的利息支出，就相當於資本支出的約四分之三。

資本支出用於基礎建設、設備等資產，這些資產可帶來多年效益。債務支出則用於履行先前借款所產生的義務。審計長擔憂，越來越多公共資源用於償付債務，但用來擴大生產能力的借款卻太少。

十年來債務負擔持續增加

債務辦公室數據顯示，尼泊爾公共債務在 2016/17 會計年度為 697.68 billion 盧比，占 GDP 的 26.84%。目前債務餘額約為當時的 4.3 倍，債務比率則上升 18.75 個百分點。

尼泊爾為 2015 年地震後的重建籌資，並在之後因應 COVID-19 疫情，公共借款因此增加。債務於 2018/19 會計年度突破 1 兆盧比。

財政部數據顯示，2019/20 會計年度未償債務為 1,433.40 billion 盧比，相當於 GDP 的 38.05%。與當時相比，目前債務餘額約為 2.1 倍，債務比率上升 7.54 個百分點。

支出增加、外國贈款減少，以及收入徵收低於預期，都加重了借款需求。贈款提供資金，無須償還；貸款則會帶來未來的本金與利息支出。

以尼泊爾最新債務餘額除以人口計算，每人負擔超過 100,000 盧比。對家庭的實際影響體現在公共財政上：政府必須以稅收及其他收入支付債務，同時支應學校、醫療、基礎建設及其他服務。

償債風險低，為何預算仍有壓力

亞洲開發銀行預期，尼泊爾在 2026/27 會計年度的債務將進一步增加，原因是政府須為 8 月 26 日洪災後的重建與復原籌資。該行 9 月發布的《2026 年亞洲發展展望》也評估了尼泊爾管理相關債務的能力。

該行報告作出以下評估：

儘管融資需求增加，尼泊爾仍處於債務困境低風險。

債務困境是指難以履行償債義務。一個國家即使仍有能力償還債權人，在公共服務與投資可用資金的分配上仍可能面臨艱難抉擇。

政府於 2024 年成立的經濟改革建議委員會警告，GDP 與收入必須和借款同步成長。委員會報告指出，本金與利息義務增加，可能壓縮教育、醫療及安全領域的資金。

委員會將風險與借款資金的用途連結：

如果公共債務未妥善運用，無法產生回報，該國陷入債務陷阱的可能性就會增加。

這兩項評估關注的是不同壓力。亞銀認為尼泊爾面臨的償債困難風險低；委員會則指出，若借款無法支撐成長與收入，長期將加重預算負擔。

委員會主張貸款應用於生產性計畫

國家自然資源與財政委員會建議，聯邦政府國內借款應控制在 GDP 的 5.5% 以內，並嚴格限制將國內貸款用於政府日常開支。

委員會在針對聯邦、省級與地方政府借款上限提出建議時表示：

國內借款應用於能創造就業機會、帶來長期效益並有助於資本形成的計畫。應嚴格禁止將其用於經常性及行政支出。

資本形成是指創造或改善有助於未來活動的資產，例如交通網絡、設施與設備。經常性支出則涵蓋持續性成本，包括員工費用與辦公室營運。

委員會表示，2024/25 會計年度國內淨借款僅占 GDP 的 1.41%，因為籌得的借款有很大一部分用於償還既有債務。淨借款是扣除本金償還後的金額，因此即使新增貸款總額龐大，實際增加的融資額仍可能少得多。

在計畫篩選方面，委員會希望進行成本效益分析、淨現值計算及內部報酬率評估。這些方法會考量資金支出與收入的時間，並比較預期未來效益與成本。委員會建議優先選擇報酬高於融資成本的財務獲利計畫，以及效益顯著的社會計畫。

追蹤資金流向

政府尚未公布清楚的部門別明細，說明國內借款的用途。財政委員會表示，這項缺漏限制了其評估貸款用途及建議執行情形的能力。

委員會希望各級政府在預算融資明細中明確列出國內借款。委員會也提議，由公共債務管理辦公室建立整合式電子系統，管理債務資訊、會計與報告，並開放委員會查閱。

審計長辦公室第 63 份年度報告另指出支出方面的疑慮。報告表示，借款資金未充分投入資本形成，也用於員工成本、服務與顧問費，以及辦公室營運。

審計長辦公室建議控制經常性支出，將貸款投入能產生回報的計畫，並考慮運用金融工具管理匯率風險。財政委員會也希望政府在籌借款項前，先備妥可執行的計畫，且預期回報足以支付本金與利息。

因此，尼泊爾眼前的挑戰不只是債務突破 3 兆盧比。政府必須償還到期債務、改善收入徵收，並確保新貸款用於能強化經濟的資產與服務。第一季近 990 億盧比的償債支出，相較於 284.2 億盧比的資本支出，凸顯這項工作的規模。

重點整理

• 截至 2026 年 10 月中旬，尼泊爾公共債務達 3,009.12 billion 盧比，相當於 GDP 的 45.59%。
• 政府本季借款 123.33 billion 盧比，其中 81.09% 來自國內貸款。
• 本金償還與有利的匯率調整，使債務淨增額降至 27.41 billion 盧比。
• 償債支出達 98.87 billion 盧比，幾乎是 28.42 billion 盧比資本支出的 3.5 倍。
• 亞洲開發銀行評估，儘管融資需求增加，尼泊爾仍處於債務困境低風險。
• 監督機關主張，借款應投入生產性計畫、加強控制日常支出，並更清楚追蹤貸款用途。