披索走貶推升9月債務增幅
截至2026年9月底，菲律賓中央政府債務達到創紀錄的19.66兆披索。披索走貶使外幣計價債務換算為披索後的金額增加，是當月債務上升的主要原因之一。
財政部國庫局數據顯示，債務餘額較8月底的19.61兆披索增加0.27%。自2025年12月以來，債務總額從17.71兆披索增加1.95兆披索，增幅為11.03%。
匯率變動對外債的影響最為明顯。9月披索兌美元貶值，使外債帳面金額增加401.2億披索；同期外部貸款淨額則增加92.7億披索。其他貨幣的匯率變動抵銷了部分增幅。
9月數據與2026年前9個月的累計增幅呈現不同情況。披索走貶是當月外債增加的主要原因；自12月以來，外債增幅中占比較大的則是淨借款。
這項差異有助於理解債務總額為何上升。政府增加借款時，債務會增加；即使外幣債務原幣金額不變，匯率變動也可能推高其披索計價金額。
披索走貶如何推升債務帳面金額
國庫局以披索公布中央政府債務總額，其中也包括以外幣償還的債務。為了彙整成單一總額，國庫局會依匯率將這些債務換算為披索。
披索走貶代表相同金額的美元需要更多披索才能換得。因此，即使沒有新增貸款，美元債務換算為披索後的金額也會增加。這種變化稱為評價效果。
匯率波動也會影響政府未來償還外幣債務時所需的披索金額。到期付款時所需金額，取決於當時的匯率。
9月外債數據具體呈現了這個過程。披索兌美元貶值使外債增加401.2億披索；其他貨幣兌美元走勢有利，則使帳面金額減少47億披索。合計而言，匯率因素使外債增加354.2億披索。
外部貸款淨額另增加92.7億披索。匯率影響與淨借款合計，使外債當月增加446.9億披索，與國庫局公布的數字一致。
國內債務仍占大多數
截至9月底，國內債務為13.25兆披索，占債務總額67.39%；外債為6.41兆披索，占32.61%。簡言之，中央政府債務約三分之二為國內債務，三分之一為外債。
國內債務較8月增加87.8億披索，增幅為0.07%。國庫局表示，增幅大多來自政府證券淨發行額76.6億披索，披索兌美元貶值也有所影響。
政府證券是國家向投資人借款的工具，例如國庫券和政府債券。淨發行額是指期間內新發行證券扣除償還證券後的金額。
截至2025年12月底，國內債務為12.12兆披索；此後增加1.13兆披索，增幅為9.34%。由於國內債務起始規模大得多，即使外債按百分比計算的增幅較高，國內債務對債務總額增加的披索金額仍較大。
數據也說明，月增率不高仍可能涉及大筆金額。9月國內債務增加0.07%，金額達87.8億披索，因為計算基礎是已超過13兆披索的債務餘額。
外債年內增幅較快
外債9月增加0.70%，金額為446.9億披索，從8月的6.37兆披索升至6.41兆披索。其月增率是國內債務0.07%增幅的10倍。
自2025年12月以來，外債從5.59兆披索增加8204.3億披索，增幅為14.67%。這一增幅高於同期國內債務9.34%的增幅。
國庫局將累計外債增幅中的4628.5億披索歸因於淨借款，另有3575.8億披索來自匯率評價效果。兩者合計為8204.3億披索。
根據上述數字計算，2026年前9個月外債增幅中，約56.4%來自淨借款，約43.6%來自匯率變動。同期借款的貢獻比匯率變動多1052.7億披索。
9月的情況則不同。扣除其他貨幣帶來的抵銷效果後，匯率因素使外債增加354.2億披索，約占當月446.9億披索增幅的79.3%；外部淨借款則占其餘20.7%。
月度與累計數字回答的是不同問題：匯率變動解釋了9月外債增幅中的大部分，而自2026年初以來，外債增加的較大部分則來自新增借款。
三個時間點呈現債務累積情況
2025年底至2026年9月期間，中央政府債務大幅增加，但最新一個月的增幅遠小於累計變化。主要參考時間點如下：
- 2025年12月底：債務總額為17.71兆披索，其中國內債務12.12兆披索、外債5.59兆披索。
- 2026年8月底：債務總額為19.61兆披索，外債為6.37兆披索。
- 2026年9月底：債務總額達19.66兆披索，其中國內債務13.25兆披索、外債6.41兆披索。
9月債務增加0.27%，而前9個月累計增幅為11.03%。因此，最新變動是在年內較早時已累積的大幅增長之上再添一筆。
國庫局將這段期間的累計增長歸因於融資活動與匯率評價效果。兩項因素可能同時發生：政府為滿足融資需求而借款，匯率變動則改變既有債務的披索價值。
支出計畫留下龐大融資缺口
政府2026年財政計畫可作為持續借款的背景。預計收入為4.81兆披索，支出為6.793兆披索。支出減去收入後，缺口為1.983兆披索。
收入是政府預計徵收的款項，支出則是政府計畫支付的款項。當計畫支出高於預計收入時，差額就是預算赤字，政府預計將透過借款填補其中大部分缺口。
2027年支出計畫提案為7.2兆披索，預計收入為5.21兆披索。這些數字代表缺口達1.99兆披索，比2026年計畫的缺口多約70億披索。
支出與收入兩端都將增加。支出將增加4070億披索，增幅約6.0%；收入將增加4000億披索，增幅約8.3%。由於收入的起始基數較小，其百分比增幅較高。
缺口約占2026年計畫支出的29.2%，占2027年支出計畫提案的27.6%。簡言之，預計收入在2027年可支應更大比例的支出，但仍留下近2兆披索的缺口。
預算數字屬於計畫，2027年支出計畫仍是提案。實際徵收收入、支出與融資需求，將決定政府需要借款多少。
這些數字對公共財政的意義
19.66兆披索的債務餘額，是特定日期尚未償還的累計金額。2026年財政計畫中的1.983兆披索缺口，則是某一年度計畫收入與支出之間的差額。債務是累積的餘額；赤字則是隨時間計算的流量。
借款需求也可能包括償還到期債務所需的資金。因此，年度預算缺口本身並不能完整反映政府可能發行的新債總額。
國內債務與外債數據顯示公共帳目面臨兩項壓力：融資需求會增加債務，而匯率變動可能改變債務以披索計價的價值。9月數據顯示，後者能多快影響公布的債務總額。
對公共服務與納稅人而言，實際影響會反映在預算上。政府必須在其他支出之外編列債務償還款項。若外幣付款需要更多披索，政府就必須準備更多本幣來履行債務。
國庫局數據並未預測披索走勢，也未說明最新評價增幅何時可能回落。債務餘額接下來的變化將取決於借款、還款與匯率；而2027年預算提案顯示，政府計畫仍面臨龐大的融資缺口。
重點整理
- 截至2026年9月底，中央政府債務達創紀錄的19.66兆披索，較8月增加0.27%。
- 自2025年12月底以來，債務增加1.95兆披索，增幅為11.03%。
- 國內債務占總額67.39%，外債占32.61%。
- 9月披索兌美元貶值，使外債增加401.2億披索；其他貨幣走勢有利，部分抵銷47億披索。
- 2026年前9個月外債增幅中，約56.4%來自淨借款，高於匯率評價變動的貢獻。
- 2026年財政計畫的收入缺口為1.983兆披索；2027年計畫提案的缺口則為1.99兆披索。
