市場重挫8.8%後推出緊急紓困措施
南韓將自2026年11月9日起，暫停適用股票融資貸款140%的擔保品維持率規定三個月。此前市場大幅賣壓引發外界擔憂，可能掀起一波強制賣股潮。基準指數KOSPI週五（11月6日）早盤一度下跌8.8%，跌破5,000點，並觸發20分鐘的暫停交易措施。
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副總理兼財政部長李亨日（Lee Hyoung-il）在首爾政府大樓舉行的緊急市場檢視會議上宣布這項措施。金融委員會、金融監督院及韓國銀行官員出席會議，評估股價下跌是否會引發更多以借款買股的投資人賣出持股。
三星電子與SK海力士領跌。KOSPI跌破5,000點，為九個月來首見；此前，華爾街隔夜大幅下跌，市場憂心人工智慧投資的回報，也關注資料中心開發可能面臨的限制。
政府當前要處理的是一種連鎖反應：股價下跌後，投資人可能持有不足以支應貸款的擔保品。若證券公司在要求補足擔保品方面有更大彈性，強制賣出就可能分散到較長時間內，減少市場開盤時集中湧入的賣單。
140%維持率規定的意義
使用融資貸款的投資人會向證券公司借錢買股。證券公司會要求提供擔保品，也就是在借款人無法履行貸款條件時，可供處分的資產。此次暫停適用的規定要求，擔保品價值須維持在未償還貸款金額的至少140%。
以1,000萬韓元貸款為例，140%的比率代表須維持至少1,400萬韓元的擔保品。若擔保品價值跌至1,300萬韓元，比率便降為130%，比規定水準少100萬韓元。此例僅用來說明規定，並非任何特定投資人的實際情況。
追繳保證金通知是要求投資人補足這項保障，通常可透過追加現金或合格資產辦理。依主管機關所述的現行安排，若投資人未在期限內補足，可能面臨持股遭強制賣出；證券公司會在下一個交易日開盤前下單，價格為當日跌停價或市價。
因此，價格下跌可能迫使投資人賣股，而他們原本可能會選擇延後出售。若許多帳戶同時跌破相同門檻，賣單便可能一齊湧入市場，進一步打壓股價。
券商可延後強制賣出
豁免措施讓證券公司得以調降擔保品門檻，或自行給予寬限期，再出售客戶持股。自11月9日起的三個月內，各公司可自行決定如何運用這項彈性。
對借款人而言，實際差別在於多了時間。寬限期可能讓投資人有更充裕的時間補足擔保品或安排還款，而非在期限一到就立即遭到賣股。調降門檻則可能讓帳戶在持股價值下跌後仍能維持運作。
證券公司仍須管理以價格可能快速變動的資產作為放款擔保品所帶來的風險。投資人仍須對自己的借款負責，實際可獲得多少彈性，則由其所屬券商的條款決定。
政府已宣布豁免措施，但各公司修訂後的門檻與寬限期尚未公布。因此，投資人須查閱所屬券商的條款，才能了解這項暫時性紓困如何適用於自己的帳戶。
市場開盤為何重要
主管機關試圖減少開盤時集中出現的機械式賣壓。投資人若未能在期限內補足擔保品差額，證券公司可能會準備好下一個交易日的賣單，使大量強制賣出同時進入市場。
大幅下跌可能形成回饋循環：股價下跌削弱擔保品價值，擔保品不足引發賣出，而賣壓又可能進一步推低股價。暫時性豁免旨在打斷這個循環，讓券商能調整賣出時機與條件。
20分鐘暫停交易與擔保品豁免，分別處理市場動盪的不同環節。暫停交易中斷了週五的下跌行情；豁免則改變接下來三個月內證券公司處理貸款擔保品的方式。
即使是全額自有資金買股的投資人，也可能受到強制賣出減少的影響，因為相關賣單會進入其他股東交易的同一個市場。實際受益程度將取決於券商的決定與股價走勢。
人工智慧疑慮牽動華爾街與首爾
人工智慧投資相關疑慮蔓延至科技股，三星電子與SK海力士成為週五跌勢的焦點。投資人評估投入人工智慧的龐大資金能否帶來足夠回報，也關注支援這些系統所需資料中心的開發前景仍不明朗。
資料中心是容納支援人工智慧服務之運算設備的設施。若其興建或營運受到限制，將影響市場對運算能力擴充速度，以及企業設備採購量的預期。投資人評估半導體企業時，也會考量這些預期。
南韓政府將這波市場賣壓歸因於多項因素，包括人工智慧產業政策的不確定性（可能涉及資料中心監管），以及全球投資情緒轉弱。官員也指出，美國期中選舉後市場波動加劇，民主黨大勝引發市場對人工智慧投資放緩的疑慮。
南韓的應對措施聚焦於國內交易機制，避免其加劇外部壓力。暫停適用相關規定讓券商在擔保品管理上有更多裁量空間，主管機關則持續關注半導體產業發展及主要經濟體的政策決定。
官員呼籲投資人避免過度悲觀
李亨日表示，主管機關在緊急應對期間也密切觀察投資人行為，而不只關注價格走勢。這位財政部長直接說明了他們的憂慮：
主管機關正密切監控過度焦慮及單邊走勢，
政府表示，國內市場對外部局勢的反應過度。政府評估指出，投資人應避免過度悲觀，並主張經濟基本面依然強健。
與會者提到，預期2026年經濟成長率將落在3%中段，出口額達1兆美元，企業營業利益超過900兆韓元。這些數字是政府在市場下跌期間用來支持其評估的預測。
這些數據反映經濟的不同面向：經濟成長衡量產出擴大的幅度，出口額衡量銷往海外的商品與服務，營業利益則衡量企業營運所得，未計入特定財務及稅務項目。官員以這三項指標說明，為何他們認為市場反應過度。
政府認為，強勁的經濟與企業前景應有助於穩定信心。與此同時，投資人正重新評估人工智慧支出的前景，顯示即使官員提出樂觀的經濟預測，對未來需求的預期仍可能大幅牽動股價。
曾採取過的措施，這次另訂生效日
金融主管機關曾於2022年7月在股市大幅下跌期間，採取相同的三個月豁免措施，以遏止強制賣出。此次決定再次採取這項做法，暫時讓證券公司在擔保品管理上有更大自主權。
這項紓困措施是在市場遭遇衝擊後推出，並於隨後的週一開始實施：
- 2022年7月：金融主管機關在市場下跌期間推出類似的擔保品豁免措施，為期三個月。
- 2026年11月6日：KOSPI一度下跌8.8%，跌破5,000點，並觸發20分鐘的暫停交易措施。李亨日於首爾主持緊急檢視會議。
- 2026年11月9日：新的140%擔保品維持率規定豁免措施生效，為期三個月。
2022年的先例顯示，主管機關過去曾使用這項特定工具。此次的直接目的，是分散原本可能同時湧入市場的強制賣單；市場下跌期間，借款人正面臨擔保品價值縮水、難以補足的問題。
主管機關接下來將關注什麼
政府表示，若市場波動進一步加劇，將準備推出額外的穩定市場措施。官員承諾持續監控國內外股市、資金流向、全球半導體產業，以及主要國家的政策發展。
資金流向是資金進出投資標的或國家的情況。將資金流向與股價一併觀察，有助主管機關評估投資人是否普遍撤出資金，或賣壓是否集中於市場特定領域。
對證券公司而言，接下來須決定是否調降擔保品門檻、延長期限，或同時採取兩種做法。對持有融資貸款的投資人而言，這些決定將影響他們有多少時間處理擔保品不足，以及在什麼條件下仍可能遭到強制賣出。
政府的應對措施旨在減緩特定來源的賣壓，同時觀察更廣泛的市場情況。三個月的期間讓券商暫時擁有調整空間，政府是否採取進一步行動則取決於市場波動的發展。
重點整理
- 南韓將自2026年11月9日起，暫停適用融資貸款140%的擔保品維持率規定三個月。
- KOSPI於11月6日一度下跌8.8%、跌破5,000點，並觸發20分鐘的暫停交易措施。
- 在人工智慧投資回報與資料中心政策疑慮下，三星電子與SK海力士領跌。
- 證券公司可調降擔保品門檻，或讓投資人有更多時間處理，以避免強制賣出。
- 主管機關曾於2022年7月採取類似的三個月豁免措施，並承諾若市場波動惡化，將推出進一步措施。
