全球 AI 拋售潮考驗印度復甦之際，外資買進 16 億美元股票

全球市場震盪之際，印度外資買盤大增

根據證券交易所暫定資料，外國投資人於 2026 年 11 月 5 日淨買進價值 1,479.6 億盧比（16 億美元）的印度股票，創 2021 年 2 月 24 日以來單日買進新高。這波買盤出現在全球科技股大幅下跌之前，市場也因此面臨考驗：印度的復甦能否承受另一波賣壓。

印度基準股指起初守住漲勢。11 月 6 日星期五，Nifty 50 開盤報 24,538.20 點，與星期四收盤幾乎持平；Sensex 則上漲 0.13%，以 79,413.66 點開出。亞洲其他市場方面，南韓 Kospi 下跌逾 7%，台灣加權指數下跌約 8%，日本日經指數在早盤交易中下跌約 6%。

印度的吸引力來自幾項同步發生的變化：油價下跌、企業獲利改善、股票估值降低，以及外資基金在數月撤資後重新進場。印度直接與人工智慧相關的上市公司占比相對較低，在投資人撤出 AI 題材之際，這也成為一項賣點。

不過，油價已對這項優勢構成威脅。北海布蘭特原油本週一度跌至每桶約 94 美元，星期五再度突破 100 美元；伊朗衝突的不確定性仍未消退。印度早盤的韌性因此同時受到全球股價與能源進口支出的壓力。

星期四的外資買進額創逾五年新高。前一次更大規模的買進發生於 2021 年 2 月 24 日，金額為 2,873.9 億盧比，當中包括一筆涉及某公司控股股東的大宗交易。這類交易可能使單日投資總額異常偏高。

外資回流規模有多大？

交易所暫定數據顯示，外資五個交易日合計淨買進 2,083.5 億盧比，約 22 億美元。星期四單日買進約占總額 71%，顯示買盤高度集中於單一交易日。

其他市場統計顯示，星期四外資淨買進金額分別為 1,380.2 億盧比及 1,497.468 億盧比，交易所暫定數據則為 1,479.6 億盧比。一 crore 等於 1,000 萬盧比。Geojit Investments 首席投資策略師 V K Vijayakumar 指出，外資五個交易日買進 3,578.1 億盧比，與交易所暫定數列的 2,083.5 億盧比不同。各項數據出現差異的原因未有說明。

每日現貨市場明細顯示，10 月 30 日至 11 月 4 日的四個交易日，外資合計買進 2,083.404 億盧比。同期本土機構淨賣出 860.079 億盧比，在海外基金增加持股之際獲利了結。

這波買盤是在外資大幅撤出之後出現。外國投資人 9 月撤出 3,586.1 億盧比，10 月撤出 3,484.3 億盧比，截至 10 月累計股票資金外流達 2.95 兆盧比。外資 7 月買進 2,020 億盧比、8 月買進 2,963.1 億盧比，顯示今年的撤資過程中也曾短暫回流。

近期資金流入也包括對新上市股票的大量需求。截至 11 月 3 日，前 10 日外國投資組合投資總額為 22.8 億美元，其中近半來自 Jio Platforms 上市。外資需求回升，因此同時包括買進既有股票及投資新上市股票。

從 10 月撤資到 11 月上漲

在美國期中選舉結果明朗之前，外資買盤已開始改善。據稱由印度中央存託服務公司（Central Depository Services Ltd）提供的數據顯示，10 月 26 日至 30 日外資買進約 630 億盧比；截至 10 月 23 日的一週，外資則撤出近 270 億盧比。

主要發展如下：

• 9 月與 10 月：外資合計從印度股市撤出 7,070.4 億盧比。
• 10 月 30 日至 11 月 4 日：一組現貨市場數據顯示，四個交易日外資淨買進 2,083.404 億盧比。
• 11 月 5 日：交易所暫定數據顯示，外資淨買進 1,479.6 億盧比，印度基準股指連續第六個交易日上漲。
• 11 月 5 日，美國交易時段：那斯達克下跌 5.52%，標普 500 指數下跌 4.36%，半導體股重挫。
• 11 月 6 日：儘管亞洲股市大幅下跌，印度基準股指仍小幅高開；布蘭特原油再度突破每桶 100 美元。

強勁反彈之下，星期五開盤時市場廣度轉弱

Sensex 星期四收在 79,310.01 點，上漲 2,008.61 點，漲幅 2.60%。Nifty 50 上漲 576 點，漲幅 2.40%，收在 24,536.60 點。

六個交易日來，Sensex 上漲 6,063.98 點，漲幅 8.27%；Nifty 上漲 1,837.75 點，約 8%。兩者創一年來最長連漲紀錄，也縮小了印度先前相較其他新興市場的落後幅度。

星期五開盤後，主要指數以外的市場表現較弱。Nifty Smallcap 100 下跌 0.87%，Nifty Midcap 100 下跌 0.54%，Nifty 100 下跌 0.11%。即使兩大基準股指仍小幅上漲，中小型企業股價已走低。

各產業走勢也不一致。Nifty IT 下跌 1.32%，金屬股下跌 0.87%，公營銀行股下跌 0.75%；汽車股則小漲 0.10%。外資買盤能支撐大盤，但個別產業仍可能受全球需求、成本及投資人信心變化影響。

這波反彈後，印度股市今年仍有明顯跌幅。星期四收盤後，Nifty 2026 年來下跌 6.1%，Sensex 下跌 6.9%。

AI 投資退潮可能如何帶動資金轉向

印度上市的晶片製造商及 AI 基礎設施建設企業不多，因此未能充分受惠於相關市場熱潮。如今投資人正重新評估全球科技股的股價，以及支撐其估值所需的獲利水準。

Kotak Mahindra Bank 創辦人 Uday Kotak 表示，借款投入 AI 發展，助長部分企業估值過高。他在排燈節前的線上演講中，談到若市場反轉，印度可能受到的影響。

印度在發展自身 AI 能力的過程中，若資金反向流入，也將從中受惠。

他的看法是，從昂貴 AI 投資中降低部位的資金，可能轉向獲利改善、價格更具吸引力的其他市場。近期復甦期間，印度股市從 10 月初低點反彈近 10%，而科技股占比較高的亞洲市場下跌逾 7%。

一項截至報導日、比較印度財政年度第三季的數據顯示，Nifty 上漲 8.5%，MSCI 亞太指數下跌 7.6%，兩者相差 16.1 個百分點。投資人當時已對這兩個市場採取截然不同的態度。

華爾街跌勢帶來另一重壓力

那斯達克綜合指數星期四下跌 5.52%，至約 24,315 點，較前一個月創下的紀錄高點低逾 10%。從近期高點下跌至少 10%，通常稱為市場修正。

標普 500 指數下跌 4.36%，收在 7,353.73 點；道瓊工業指數下跌 1,833.06 點，跌幅 3.44%，收在 51,523.06 點。費城半導體指數重挫 12.2%，反映晶片公司遭到特別沉重的賣壓。

投資人擔憂，民主黨在美國期中選舉大勝，可能加強對 AI 基礎設施的監督，並減緩資料中心擴建。借貸成本偏高、巨額投資計畫的回報存疑，以及反對資料中心耗用大量電力和水資源的聲浪，也加深市場壓力。

資料中心內設有訓練及運作 AI 系統所需的電腦。興建速度放緩，可能影響晶片供應商，以及提供電力設備、冷卻系統和建材的企業。因此，市場憂慮不僅限於開發 AI 軟體的公司。

印度面臨兩股相反力量。資金若從昂貴科技股撤出，可能轉而流入印度；但若全球股市普遍走跌，基金也可能減少對許多國家的投資。星期五早盤顯示，印度基準股指表現優於幾個亞洲同業，但印度國內多數市場仍可見疲弱。

油價與盧比仍是復甦關鍵

布蘭特原油星期三收在每桶 94.62 美元，單日下跌 8.7%，本週跌幅約 16%。投資人將油價下跌與美國選舉結果可能加大要求緩和伊朗衝突的壓力相連結。

印度消耗的石油大多仰賴進口。原油價格下跌，可減少進口所需的外匯，並降低運輸及企業成本，也有助於緩解通膨及經常帳壓力。經常帳記錄印度與世界其他地區之間的貿易及其他收入流動。

星期五油價反彈並突破每桶 100 美元，威脅上述利多。衝突局勢持續不明，支撐股市復甦的油價也快速變動。

在外資買盤帶動下，盧比同步走強，星期四升值 17 派士，報 1 美元兌 94.47 盧比；星期三收盤價為 94.58 盧比。外資買進印度股票、將美元兌換為盧比時，可能支撐盧比匯價。

印度儲備銀行也為公營石油行銷公司設立特別美元窗口，以滿足其外匯需求。這項安排為主要石油進口商提供專用美元取得管道，並有助於管理其在外匯市場的需求。

獲利正在改善，但印度估值仍有溢價

Nifty 的未來 12 個月預估本益比為 17.5 倍，低於年初的 21 倍。這項指標以股價對照企業預期獲利。按此計算，估值倍數已下跌約 16.7%。

MSCI 亞太指數的預估本益比約為 10 倍。因此，即使印度估值倍數已下滑，仍高出約 75%。願意支付這項溢價的投資人，仰賴更強勁的獲利成長來支撐估值。

Allianz Global Investors 印度股票首席投資組合經理人 Anand Gupta 指出，投資人重新關注印度有三個原因。

我們認為，獲利加速成長、估值低於平均水準，以及外資持股偏低，使印度成為具吸引力的投資機會。

Nomura 分析其 BSE 200-plus 範圍內的 134 家公司後指出，2027 財政年度第二季標準化稅後獲利年增 34%，比市場共識預測高出 18%；另一項調整後獲利計算顯示，增幅為 35%，高於預期 19%。排除石油與天然氣產業後，獲利成長 29%，約比預期高出 5%。

這些業績為投資人提供了買進理由，不必只著眼於油價變化或撤出 AI 股票。企業獲利優於預期，即使投資人給予每單位獲利的估值沒有提高，股票也可能更具吸引力。

稅務預期增添另一項可能催化因素

市場也受到長期資本利得稅可能減免的預期支撐。這項稅負適用於持有超過特定期間的投資獲利，會減少投資人賣出獲利部位後實際保留的收益。

印度證券交易委員會（Securities and Exchange Board of India）敦促政府考慮取消外國投資人的相關稅負；印度國家銀行研究部（SBI Research）則建議對所有投資人類別取消此稅。財政部長 Nirmala Sitharaman 表示，政府願意聽取各方意見。相關提案仍在討論中。

Motilal Oswal Financial Services 財富管理研究主管 Siddhartha Khemka 表示，市場投資環境改善，與市場預期美國採取較審慎的貿易及關稅政策、美元走弱，以及美國公債殖利率下降有關。美國公債殖利率下降，會降低持有美國政府債務的可得報酬，因而提高其他投資標的的吸引力。

接下來的考驗是，在油價及全球科技市場仍然波動之際，企業獲利與外資持續買進能否支撐印度股市。Kotak 建議以中期角度著眼於優質企業及風險管理，而非依據每日市場波動做決定。

重點整理

• 交易所暫定數據顯示，11 月 5 日外資淨買進 1,479.6 億盧比，創 2021 年 2 月以來單日新高。
• 六個交易日來，Sensex 上漲 8.27%，Nifty 上漲約 8%；兩者 2026 年來仍下跌。
• 11 月 6 日，儘管亞洲主要市場大幅下跌，印度基準股指仍小幅高開。
• 獲利改善、估值倍數下滑，以及全球 AI 股票熱潮降溫，支撐印度的投資吸引力。
• 布蘭特原油重返每桶 100 美元以上，可能削弱印度進口支出、企業成本及通膨方面的利多。
• 不同市場統計的外資買進數字有所差異，資本利得稅減免提案仍在討論中。