利率暫停調整，政策重心轉變
日本銀行於2026年10月30日以8比1表決，決定將政策利率維持在約1.25%；同時認為，基礎通膨已達到大致符合2%目標的水準。理事會也一致通過加快出售所持交易所買賣基金（ETF），自2027年1月起，年度出售金額將由3,300億日圓提高至8,600億日圓。
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總裁植田和男指出，央行的任務已經轉變：過去多年致力於推升通膨，如今決策者則須防範物價與未來漲價預期升得過高。不過，他並未宣告日本已持續、穩定地達成2%通膨。
理事高田創主張立即升息至1.5%。其餘8名理事則傾向等待，繼續觀察9月18日將利率從1%調升至1.25%後，較高借貸成本對家庭、企業及金融情勢的影響。
這項決策同時體現日本退出非常規貨幣支持政策的兩個面向。利率暫時維持不變，但央行強化了對通膨的評估，並將預估售完所持ETF的時間從約112年縮短至43年。
當天金融市場更關注另一項疑慮：人工智慧領域的巨額投資能否帶來足夠獲利。日經平均股價收跌2.1%，報63,290.11點；日圓則走強，一度報157.06日圓兌1美元，升值約0.4%。
達到2%代表什麼
日本銀行10月發布的《經濟活動與物價展望》將基礎通膨的描述，從「正朝目標邁進」改為「大致符合目標」。日本銀行與時任首相安倍晉三政府於2013年1月訂下2%目標，這項轉變距今已超過13年。
基礎通膨指的是排除油價波動或政府補貼等暫時性因素後，物價較持續的變動趨勢。日本銀行透過多項指標評估基礎通膨，包括薪資、企業定價及未來通膨預期，而非只依賴單月數據。
薪資調升擴及整體經濟，以及企業將成本上升轉嫁至服務價格，支持了這項新評估。央行也認為，中期與長期通膨預期約為2%。
植田表示，所有理事都認為基礎通膨大致達到目標。分歧在於調整政策的速度。他仍希望確認薪資調升和定價行為能否維持在這個水準，包括年度薪資談判是否已將2%通膨納入常態假設。
實際目標是讓薪資與物價保持穩定連動：勞工薪資提高，企業得以負擔成本上升，家庭購買力也能跟上。植田表示，在正式宣告持續達標之前，央行需要更多證據，確認這種模式能穩固維持。
高田為何主張加快升息
高田認為，達成通膨目標代表政策進入新階段。他希望央行更快朝中性利率邁進，也就是既不刺激、也不抑制經濟活動的利率水準，讓決策者能更靈活地因應日後變化。
植田也表示，利率應逐步朝中性水準調整，但強調其確切水準仍不明朗。隨著借貸成本上升，日本銀行必須觀察經濟如何反應，包括小型企業取得信貸是否變得更困難，或現金流管理是否面臨挑戰。
先前升息可能需要一段時間，才會影響企業融資、投資與家庭支出。因此，植田不願訂出後續升息的固定時程。被問及升息步調時，日本銀行總裁表示：
我無法事先說每隔幾個月就會升息一次。
日本銀行仍形容金融情勢寬鬆，也就是仍在支持支出與借貸。如果經濟活動與物價走勢符合預期，央行打算繼續升息，逐步減少這種支持。
通膨預測上修，經濟成長溫和
日本銀行將2027會計年度不含生鮮食品的消費者通膨預測中位數，由7月預估的2.4%上修至2.6%。2026會計年度與2028會計年度的預測則分別維持在2.5%和2%。日本會計年度從4月起至隔年3月止。
排除生鮮食品與能源的指標，預測2026會計年度為2.4%、2027會計年度為2.7%、2028會計年度為2.3%。與7月相比，第一項預測下修0.1個百分點，後兩項則各上修0.1個百分點。
經濟成長預測僅小幅調整。衡量扣除物價變動後經濟產出的實質國內生產毛額（GDP）預測中位數，2026會計年度由0.6%上修至0.7%。2027會計年度預測則由0.8%下修至0.7%，2028會計年度維持在0.8%。
央行形容經濟溫和復甦，但部分領域仍顯疲弱，部分原因與中東局勢發展有關。薪資成長及AI相關需求支撐經濟活動，但生活成本上升拖累家庭。民間消費逐步復甦，企業投資近期則有所轉弱。
9月不含生鮮食品的消費者通膨年增2.1%。8月實質薪資年增1.5%，連續第8個月上升。這些數據顯示薪資有所改善，但家庭預算仍持續承受壓力。
油價、日圓與AI推動物價
油價、匯率與全球AI投資，是日本銀行判斷通膨風險偏向上行的關鍵因素。日本高度仰賴進口能源，尤其來自中東的能源，因此燃料成本對企業支出與家庭消費都有重要影響。
日圓走貶會推高以外幣計價商品在日本的價格。植田表示，與過去相比，企業更願意將成本上升轉嫁至售價，可能加大匯率貶值對消費者通膨的影響。
AI投資透過多種管道同時發揮作用。日本機械與半導體設備訂單支撐出口、企業獲利及投資。強勁需求也可能推升半導體、設備與原物料價格，進而增加經濟其他領域的成本。
日本銀行預期，不含生鮮食品的消費者通膨將明顯高於2%，之後在預測期間後段回落至目標附近。植田也指出，政府降低生活成本的措施可能使當年通膨略低於2%；央行將觀察這種情況對下一輪薪資談判的影響。
這些不同的數據解讀，對勞工與企業都很重要。即使企業與家庭仍面臨持續的成本壓力，補貼也可能拉低薪資協商所參考的通膨數字。
ETF出售速度提高至原先的2.6倍
日本銀行將以帳面價值計算的年度ETF出售金額增加5,300億日圓，從3,300億日圓提高至8,600億日圓。新的出售速度約為原先的2.6倍，增幅約161%。
ETF是可在交易所買賣的投資基金，通常持有一籃子股票。帳面價值是央行帳目上記錄的資產價值；市值則反映資產按當前價格計算的價值。以近期估值換算，新的年度出售速度相當於約2.46兆日圓市值。
日本銀行於2026年1月開始出售ETF。央行表示，出售作業進展順利，市場未受重大干擾，股市交易量也有所擴大。依照修訂後安排，出售規模約占市場交易金額的0.1%，高於先前機制的約0.05%。
植田表示，出售將分散在一段時間內進行；日本銀行也保留依市場情勢調整或暫停出售的空間。日本不動產投資信託基金（J-REIT）的年度出售金額則維持在約50億日圓。
截至2026年9月底，日本銀行持有ETF的帳面價值為36兆9,557億日圓。以此餘額除以每年8,600億日圓的出售金額，約需43年才能售完；若按先前速度則需112年。即使加快出售，完成仍需數十年。
出售也可能增加繳交國庫的款項
ETF年度出售估計市值約2.46兆日圓，與8,600億日圓帳面價值相差約1.6兆日圓。按這些估值計算，出售資產可產生約1.6兆日圓的收益。
政策利率上升，也會增加日本銀行對金融機構存放於央行、符合條件的餘額所支付的利息。ETF收益可能抵銷這項支出，並支撐央行繳交國庫的盈餘。
財務大臣片山皋月表示，政府將在編列預算時考量增加的盈餘及其處理方式。最終可供政府運用的金額，取決於日本銀行的收支，以及資產出售時的成交價格。
日本銀行表示，加快出售的理由是現行計畫運作順利，且市場交易承載能力提升。日本逐步退出應對低通膨的政策之際，可能帶來的財政效益也成為這項決策的另一項影響。
AI疑慮帶動股市回落
東京股市對維持利率不變及加快處分ETF計畫都沒有立即明顯反應。科技股反而跟隨華爾街下跌，投資人開始質疑大型AI投資計畫的獲利能力。
野村證券股票策略師澤田真希將賣壓歸因於市場對AI投資報酬的疑慮：
這可視為市場對AI投資獲利能力疑慮升高的跡象，並對股價造成壓力。
愛德萬測試（Advantest）下跌5.9%，東京威力科創下跌5.2%。揖斐電下跌15.2%，Lasertec下跌8.8%，軟銀集團下跌6%。日經指數盤中一度下跌3%，收盤跌幅為2.1%。
東證股價指數（Topix）下跌1%。儘管週五收跌，日經指數全週仍上漲1%，Topix則全週持平。部分個股因財報表現上漲：科樂美上漲15%，東京迪士尼度假區營運商東方樂園上漲8.5%。
AI帶來的挑戰，同時反映在日本銀行的預測與市場價格上。強勁支出支撐日本出口，也推高部分投入成本；但對未來獲利的疑慮則拖累股價。植田維持利率將朝上調整的方向，但升息時機保持彈性。
市場聚焦12月，但央行未作承諾
日本銀行下一次政策會議訂於12月17日和18日。植田未排除升息可能，但也未作出承諾，表示每次會議的決策都將取決於經濟展望、薪資、定價行為、金融情勢與風險。
投資機構對升息時程看法不一。貝萊德投資研究院預期2026年底前將再次升息。摩根大通資產管理亞太區首席市場策略師許長泰預測，2026年12月和2027年3月各升息25個基點，使利率升至1.75%。1個基點為百分之一個百分點。
瑞穗研究所執行經濟學家、曾任日本銀行高階官員的門間一夫，也預期央行將在12月與3月升息。三井住友銀行首席外匯策略師鈴木博文則認為，如果央行採取更明確的觀望立場，1月也有可能升息。
許長泰預期，3月之後的升息步調將更難預測，因為先前升息的影響將逐步傳導至經濟，能源價格的貢獻也會減弱。他預測之後利率將維持在約1.75%；如果中東緊張局勢升高，或日圓持續疲弱，利率仍可能進一步上調。
以下政策與公布日期，將逐步呈現央行下一階段的評估：
- 2026年9月18日：日本銀行將政策利率從約1%調升至1.25%。
- 10月29日與30日：決策者召開會議，維持利率不變並批准加快出售ETF。
- 11月2日：預定公布完整的10月《展望報告》。
- 11月10日：預定公布本次會議的《意見摘要》。
- 12月17日與18日：預定召開下一次貨幣政策會議。
- 12月23日：預定公布10月會議紀錄。
- 2027年1月：加快後的ETF出售速度開始實施。
對家庭與小型企業而言，眼前的結果是有時間適應9月升息。下一次決策將取決於薪資成長能否支撐支出、通膨能否維持在2%附近，以及借貸成本還需要提高多少，才能維持這種平衡。
重點
- 日本銀行以8比1表決，將政策利率維持在約1.25%；高田創主張調升至1.5%。
- 央行認為基礎通膨大致符合2%目標，植田則希望取得更多證據，確認通膨能穩定維持在此水準。
- 2027會計年度不含生鮮食品的通膨預測由2.4%上修至2.6%。
- 自2027年1月起，ETF年度出售金額將按帳面價值從3,300億日圓提高至8,600億日圓。
- 按修訂後的出售速度，售完截至9月的ETF持有部位約需43年。
- 下一次政策會議訂於12月17日和18日，央行尚未承諾升息。
