營建業低迷之際，航運市場回溫
根據國家統計局10月19日公布的數據，中國2026年前9個月房屋新開工面積為3億4,031萬平方公尺，較去年同期下降24.9%。住宅新開工面積降幅更大，下滑25.4%，至2億4,774萬平方公尺。
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最新數據顯示，房屋新開工面積持續萎縮，年開工量已回到2002年以來的低點。Ursa Shipbrokers的研究指出，2019年以來降幅達74%，從22億7,000萬平方公尺降至2025年的5億8,800萬平方公尺。2026年前9個月的新開工面積，較2019年同期低近80%。
對運輸鋼鐵原料的業者而言，出乎意料的是，中國鐵礦砂進口量仍在成長。2026年前9個月進口量增加4.1%，同期房地產投資、營建活動與新建房屋銷售均呈萎縮。
航運業高層愈來愈樂觀，因為貨運需求不只取決於重量，也與運輸距離有關。幾內亞礦產出貨增加，加上採購來源改變，可讓船舶投入營運的時間拉長，在中國傳統營建引擎轉弱之際支撐運費市場。
營建數據的衡量方式
國家統計局將房屋新開工定義為開始進行基礎開挖、地基處理或永久性打樁的階段。數據計入整棟建築物規劃興建的樓地板面積，包括不同樓層，可用來衡量進入營建流程的工程量。
統計局的1月至9月發布資料列有指標定義、區域分類，以及年增率所採可比口徑的說明。房地產開發調查涵蓋從事房地產開發與經營的法人單位，除1月外每月進行全面調查。依據統計報表制度及統計執法檢查結果，投資、新建商品房銷售面積等指標的上年同期數會予以修訂，成長率則按可比口徑計算。
統計局於8月18日公布的1月至7月發布資料顯示，新開工面積為2億6,700萬平方公尺，下降24%。截至9月，累計降幅擴大至24.9%。兩個期間的住宅新開工面積均約占總量73%。
1月至9月施工中的房屋面積為56億5,221萬平方公尺，下降12.8%。這項指標包括往年開工的工程、停工後復工的工程，以及報告期內施工但之後停工的工程。數值遠高於新開工面積，反映多年累積的營建活動。
房屋竣工面積為2億3,271萬平方公尺，下降25.1%。竣工面積計入符合使用及交付條件的建築物。對等待入住新屋的家庭而言，這項指標反映房市週期中不同於新案開工的另一個階段。
告別營建熱潮的漫長退潮
Ursa的歷史比較顯示，房地產開發各階段均在萎縮。施工中的房屋面積較2021年下降32%，竣工面積則較2023年水準減少約40%。
中國如今的營建量回到2002年水準，所處情勢卻大不相同。當時中國加入世界貿易組織後，正進入大規模營建擴張期。目前市場則已連續6年新開工量下滑。
以下重要時間點顯示，景氣減速如何一路傳導至營建流程各階段：
- 2002年：據Ursa資料，營建新開工量與近期大幅下滑後的水準相近。
- 2019年：全年新開工面積達22億7,000萬平方公尺，是Ursa計算74%降幅的基準年。
- 2021年：後續施工中房屋面積下滑32%的比較基準年。
- 2023年：竣工面積下滑約40%的比較基準年。
- 2025年：全年新開工面積降至5億8,800萬平方公尺。
- 2026年1月至9月：新開工面積為3億4,031萬平方公尺，較2025年同期下降24.9%。
新案減少，代表未來進入營建後續階段的工程量也會縮減。同時，竣工量下滑顯示低迷也延伸至營建流程末端，也就是建築物完工、準備交付使用的階段。
投資與開發商資金持續下滑
2026年前9個月，房地產開發投資總額為5兆3,364億元人民幣，下降20.6%。住宅投資占4兆1,125億元，下降20.5%。統計局的投資指標包括建築物、土地開發、土地購置及相關工作的支出。
7月後，降幅進一步擴大。前7個月投資下降19.2%，開發商可用資金則減少20.3%。截至9月，資金降幅擴大至21.6%，開發商可用資金降為5兆6,813億元。
2026年1月至9月，開發商國內貸款下降33.1%，至7,624億元。開發商自籌資金減少21.4%，至2兆572億元。來自購屋者的定金及預收款下降14.8%，至1兆7,982億元；個人按揭貸款則下滑22.1%，至7,678億元。
開發商因此同時面臨多個來源的資金收入縮減。銷售走弱，代表客戶帶來的現金減少；借款減少，則限制了營建資金的另一個來源。這些數據有助說明，為何新案減少的同時，投資也在下滑。
購屋者轉向中古屋
2026年1月至9月，新建商品房銷售面積為5億6,483萬平方公尺，下降13.2%；銷售額下滑13.9%，至5兆3,799億元。住宅銷售面積下降13.8%，住宅銷售額則減少13.7%。
中古屋交易則呈相反走勢。住房和城鄉建設部數據顯示，網簽轉售合約涉及面積為6億1,746萬平方公尺，增加10.7%。這比新建商品房銷售面積多5,263萬平方公尺，約高出9.3%。
中古屋轉售數據列於統計局1月至9月發布資料，註釋6指出資料來源為住房和城鄉建設部，並將指標定義為報告期內城市二手房網上交易合約所涵蓋的總面積。
兩項指標追蹤的是市場不同部分。中古屋轉售是既有建築物在屋主之間移轉，新建房屋銷售則為開發商帶來收入。因此，既有住宅交易增加，仍可能與新建案業者資金減少並存。
截至9月底，已竣工待售商品房面積為7億4,825萬平方公尺，較去年同期下降1.5%。其中，待售時間未滿3年的房屋面積為5億4,197萬平方公尺，下降5%。統計局將這項庫存定義為可供出售或出租的已竣工面積。
低迷蔓延至各主要區域
統計局1月至7月的區域數據顯示，中國東部、中部、西部及東北地區的房地產開發投資均下滑。東部地區包括北京、上海、廣東及數個沿海省份，投資額達2兆5,485億元，約占全國房地產投資59%。
東部投資下降19.7%。中部地區下降20%，至8,409億元；西部地區下降15.9%，至8,355億元。東北地區投資額為760億元，降幅則最大，達29.7%。
四大區域的新建商品房銷售也全面下滑。東部銷售面積下降11.2%，中部下降11.5%，西部下降12%。東北降幅更大，達21.5%，銷售額也下降23.8%。
區域數據呈現全國房市低迷的全貌：從規模最大的沿海投資市場，到規模小得多的東北市場，均受景氣疲弱影響。西部是四大區域中投資降幅最小的地區，但支出仍減少近六分之一。
鐵礦砂出貨量為何仍在成長
房地產營建歷來是中國鋼鐵需求的重要來源。鐵礦砂提供傳統煉鋼所需的鐵；冶金煤則經加工製成焦炭，協助去除礦石中的氧，並為高爐提供熱能。
建築活動下滑對這條需求鏈造成壓力。然而，Ursa指出，更仰賴海外礦石、庫存累積及貿易模式改變，是中國2026年前9個月鐵礦砂進口量增加4.1%的原因。
進口貨物可先進入庫存，再供後續使用；即使主要鋼鐵買家需求萎縮，海外供應占比提高仍可支撐海運貿易。因此，航運需求也會受到採購與貨源選擇影響，不只取決於工地活動。
Ursa Shipbrokers研究員Dionysios Tsilioris表示，中國房屋開工量與海岬型船收益之間的歷史關聯已大幅減弱。他指出，房市低迷是中國經濟更廣泛轉變的一部分：
「房地產營建下滑，是中國經濟轉變的更廣泛徵兆，尤其在疫情之後，經濟正從高度依賴財政刺激與基礎建設，轉向以消費與服務業為主的模式。」Tsilioris說。
海岬型船是常用來運輸鐵礦砂與煤炭的大型散裝船。其收益取決於待運貨量、航程長短，以及可供運輸的船舶數量。
幾內亞改變運距計算
在摩納哥舉行的Maritime CEO Forum上，Star Bulk的Milena Pappas指出，幾內亞鋁土礦出口成長及西芒杜鐵礦開採，將帶來更長的航程。鋁土礦是生產鋁的主要礦石，為航運市場帶來鋼鐵供應鏈以外的另一項礦產貿易。
關鍵指標是噸海里，也就是貨物重量乘以運輸距離。同樣重量的礦石若走更長的航線，便會增加運輸工作量，也讓船舶投入航運的時間拉長。即使材料消耗量沒有相應增加，這仍能支撐船舶需求。
Himalaya Shipping及Bruton執行長Lars-Christian Svensen在談到市場前景時，提到了這項機制：
「這是噸海里的故事。你才剛看到開端。」Svensen說。
CTM董事長John Michael Radziwill在論壇上表示，乾散貨市場正接近「一代人難得一見的運費大漲行情」。他的看法反映船東的樂觀態度：他們預期礦產航線改變將支撐運費收益。
兩股力量將市場拉向不同方向
中國房市數據與航運業的樂觀看法，描述的是同一條供應鏈的不同環節。開發商減少新案開工、縮減支出，可用資金也減少。另一方面，若中國買家增加礦石進口量，或改向距離更遠的供應商採購，船東仍可受惠。
這些力量作用的時間尺度也不同。新開工工程進入營建流程後，可能需要數年才能完工。進口貨物卸載後即使先行入庫，也會立即帶來運輸需求。因此，房地產活動下滑期間，運費收益仍可能改善。
長程航運與供應模式變化能抵銷疲弱營建需求多久，仍無定論。數據未顯示房屋新開工何時復甦，航運業高層的談話也未提出運費持續上漲的明確時間表。
對鋼鐵供應商而言，中國營建工程量大幅縮減仍是核心變化。海岬型船船東則把關注焦點擴大至貨物來源，以及船舶運載貨物所需的時間。鐵礦砂進口增加與新開工下滑並存，正呈現出這種分歧。
重點
- 2026年1月至9月，中國房屋新開工面積下降24.9%，至3億4,031萬平方公尺。
- Ursa估計，2019年以來年新開工面積減少74%，營建活動回到與2002年相近的水準。
- 前9個月房地產投資下降20.6%，開發商可用資金減少21.6%。
- 新建房屋銷售面積下降13.2%，中古屋轉售合約涵蓋面積則增加10.7%。
- 儘管營建業低迷，中國鐵礦砂進口量仍增加4.1%。
- 航運業高層預期，包括幾內亞出貨在內的礦產長程航運，將支撐散裝船需求。
